من الحماس إلى العقلانية: تطور استثمار الأصول الرقمية
في بداية صناعة الأصول الرقمية، كانت كل جولة تمويل تثير الانتباه. غالبًا ما تُعتبر جولة التمويل الأولي أخبارًا هامة، حيث كانت الفرق المجهولة تجمع مبالغ ضخمة من المال لبروتوكولات DeFi المبتكرة. ومع ذلك، بحلول عام 2025، تغيرت ملامح الصناعة. خبر جمع 36 مليون دولار في جولة التمويل A للبنية التحتية لدفع العملات المستقرة يمكن تصنيفه اليوم على أنه "حلول Blockchain للشركات"، ولم يعد يثير الكثير من الاهتمام.
يعكس هذا التحول عملية نضج الاستثمار في الأصول الرقمية. منذ عام 2020، تجاوزت التداولات اللاحقة لأول مرة التداولات المبكرة، حيث بلغت النسبة 65% مقابل 35%. وهذا يشير إلى تحول الصناعة من مرحلة الابتكار التي تركز على تمويل ما قبل الجولة الأولية، إلى مرحلة نضج تركز بشكل أكبر على تمويل الجولة A وما بعدها.
لقد شهدت بيئة استثمار رأس المال المغامر في التشفير تغييرات كبيرة. لقد زادت فترة إجراء العناية الواجبة من بضع دقائق إلى عدة أشهر، وأصبح الامتثال التنظيمي وتبني المؤسسات عوامل رئيسية يجب أخذها في الاعتبار. أصبحت العروض الترويجية للمشاريع أكثر احترافية، لتحل محل التفاعلات المجهولة على وسائل التواصل الاجتماعي. أصبحت عمليات KYC، والفرق القانونية، ونماذج الإيرادات المستدامة معياراً أساسياً.
كمثال على Conduit و Beam، جمعت هذه الشركات عشرات الملايين من الدولارات ل"الدفع الموحد على السلسلة" و"خدمات الدفع القائمة على العملات المستقرة". تركز هذه المشاريع على بناء البنية التحتية، وتقديم حلول B2B ومنصات من مستوى المؤسسات، مما يعكس اتجاه الصناعة نحو تطوير أكثر واقعية ومربح.
على الرغم من أن إجمالي الاستثمار في الربع الأول من عام 2025 بلغ 4.9 مليار دولار، بزيادة قدرها 40% على أساس ربع سنوي، إلا أن هذا الرقم مشوه من خلال عدد قليل من الصفقات الكبيرة. لا يزال النظام البيئي بأكمله في حالة ركود. من الجدير بالذكر أن العلاقة بين سعر البيتكوين وأنشطة رأس المال الاستثماري قد انقطعت في عام 2023 ولم تتعافى حتى الآن. ويعزى ذلك جزئيًا إلى أن المستثمرين المؤسسيين يمكنهم الحصول على تعرض للأصول الرقمية مباشرة من خلال صناديق الاستثمار المتداولة في البيتكوين دون الحاجة إلى تمويل الشركات الناشئة عالية المخاطر.
انخفض حجم استثمارات رأس المال المخاطر في الأصول الرقمية من ذروته البالغة 23 مليار دولار في عام 2022 إلى 6 مليارات دولار في عام 2024، بانخفاض قدره 70%. كما انخفض عدد المعاملات بشكل حاد من 941 معاملة في الربع الأول من عام 2022 إلى 182 معاملة في الربع الأول من عام 2025. وما يثير القلق أكثر هو أنه منذ عام 2017، من بين 7650 شركة حصلت على تمويل الجولة الأولية، لم يدخل سوى 17% منها الجولة A، وحقق 1% فقط الجولة C. وهذا يعكس أن الصناعة تمر بعملية نضوج مؤلمة ولكنها ضرورية.
تغيرت أولويات الاستثمار بشكل ملحوظ. اختفت مشاريع الألعاب وNFT وDAO التي كانت تحظى باهتمام كبير بين عامي 2021 و2022 من رؤية رأس المال الاستثماري. في الربع الأول من عام 2025، جذبت الشركات في مجالات التداول والبنية التحتية معظم استثمارات رأس المال المخاطر، حيث جمعت بروتوكولات DeFi 763 مليون دولار. في المقابل، تراجعت فئة Web3/NFT/DAO/الألعاب، التي كانت تهيمن على عدد المعاملات، إلى المركز الرابع في توزيع رأس المال.
تجسد هذه التحولات تحول تركيز رأس المال المغامر من المضاربة المدفوعة بالسرد إلى الأعمال التي يمكن أن تخلق إيرادات حقيقية. أصبحت البنية التحتية التي تدفع الأصول الرقمية والتطبيقات الفعلية والبروتوكولات التي تدر نفقات حقيقية محور الاستثمار. في الوقت نفسه، أصبحت الذكاء الاصطناعي المنافس الرئيسي لرأس المال المغامر، مما زاد من الضغط على مساحة تمويل المشاريع المشفرة.
تُبرز نسبة التخرج المنخفضة من جولة البذور إلى الجولة A (17% فقط) التحديات الشديدة التي تواجهها الصناعة. هذا الرقم يقل بكثير عن المتوسط التقليدي في صناعة التكنولوجيا الذي يتراوح بين 25-30%. لفترة طويلة، كانت هناك عيوب جوهرية في مؤشرات نجاح الأصول الرقمية، حيث كانت تعتمد بشكل مفرط على إصدار الرموز ومساهمات المستثمرين الأفراد لتوفير السيولة للخروج. ومع ذلك، مع عدم قابلية هذا النموذج للاستمرار، بدأت نسبة التخرج الحقيقية في الظهور.
تولي شركات رأس المال الاستثماري الآن اهتمامًا أكبر بربحية المشاريع واستدامتها، والأسئلة المطروحة لا تختلف عن تلك التي يطرحها المستثمرون التقليديون: "كيف ستحقق الربح؟" و"متى ستصبح رابحًا؟" وهذا يدل على أن صناعة الأصول الرقمية تتجه نحو اتجاه أكثر نضجًا وعقلانية.
على الرغم من انخفاض إجمالي عدد المعاملات، إلا أن متوسط حجم جولات التمويل الأولية قد ازداد بشكل كبير منذ عام 2022. وهذا يدل على أن الصناعة تتجمع حول فرص استثمارية أكبر وأقل. بالنسبة للمؤسسين، فهذا يعني أن فرص الحصول على التمويل ستقل بشكل كبير إذا لم يكونوا ضمن الدائرة الأساسية أو لم يحصلوا على دعم من صناديق الاستثمار الرائدة.
تمثل هذه الاتجاهات المركزية ليس فقط في الجانب المالي، ولكن أيضًا تنعكس في التمويل اللاحق. تُظهر البيانات أن صناديق الاستثمار الرائدة مثل A16z وBlockchain Capital تحافظ على مشاركة عالية في التمويل اللاحق لشركات محفظتها.
أثارت هذه التحولات في استثمارات الأصول الرقمية مشاعر معقدة. من ناحية، يشتاق الناس إلى روح الابتكار المبكرة وحماس البناء النقي؛ ومن ناحية أخرى، فإن عقلانية الصناعة ونضوجها أمر لا مفر منه وضروري. على مدار السنوات، كانت استثمارات الأصول الرقمية تعمل بطريقة غير مستدامة جوهريًا، مما أدى إلى نظام بيئي تم تحسينه لدورات الضخ بدلاً من خلق القيمة.
الآن، يمر القطاع بتحول من المضاربة إلى الجوهر. بدأت السوق في تطبيق معايير أداء أكثر صرامة، مما يشكل تحديًا للمؤسسين الذين اعتادوا على جمع الأموال بناءً على إمكانيات الرموز بدلاً من الأساسيات التجارية. ومع ذلك، بالنسبة لأولئك الذين يركزون على حل المشكلات الحقيقية وبناء أعمال حقيقية، فإن الفرص غير مسبوقة.
تقلص المنافسة على التمويل، وأصبح المستثمرون أكثر تركيزًا، وأصبحت مؤشرات النجاح أكثر وضوحًا. خروج "أموال الزوار" قد أفسح المجال لشركات ناشئة حقيقية للحصول على تمويل كافٍ. لم يعد مستثمرو المؤسسات المتبقيون يبحثون عن "عملة الميم" التالية أو المشاريع المضاربة، بل يركزون على المشاريع التي يمكن أن تؤسس للمرحلة التالية من تطور الأصول الرقمية.
ستستند هذه التحول إلى أساس تجاري قوي، وليس مجرد الاعتماد على آلية الرموز. على الرغم من الحنين إلى الفوضى والابتكار في الفترة المبكرة، إلا أن هذا التحول هو بالضبط ما يحتاجه قطاع الأصول الرقمية. لقد انتهت حمى الذهب، والآن بدأت عملية خلق القيمة الحقيقية.
قد تحتوي هذه الصفحة على محتوى من جهات خارجية، يتم تقديمه لأغراض إعلامية فقط (وليس كإقرارات/ضمانات)، ولا ينبغي اعتباره موافقة على آرائه من قبل Gate، ولا بمثابة نصيحة مالية أو مهنية. انظر إلى إخلاء المسؤولية للحصول على التفاصيل.
تحول استثمارات رأس المال المخاطر في الأصول الرقمية: من الهوس إلى العقلانية، والتركيز على البنية التحتية والقيمة الجوهرية
من الحماس إلى العقلانية: تطور استثمار الأصول الرقمية
في بداية صناعة الأصول الرقمية، كانت كل جولة تمويل تثير الانتباه. غالبًا ما تُعتبر جولة التمويل الأولي أخبارًا هامة، حيث كانت الفرق المجهولة تجمع مبالغ ضخمة من المال لبروتوكولات DeFi المبتكرة. ومع ذلك، بحلول عام 2025، تغيرت ملامح الصناعة. خبر جمع 36 مليون دولار في جولة التمويل A للبنية التحتية لدفع العملات المستقرة يمكن تصنيفه اليوم على أنه "حلول Blockchain للشركات"، ولم يعد يثير الكثير من الاهتمام.
يعكس هذا التحول عملية نضج الاستثمار في الأصول الرقمية. منذ عام 2020، تجاوزت التداولات اللاحقة لأول مرة التداولات المبكرة، حيث بلغت النسبة 65% مقابل 35%. وهذا يشير إلى تحول الصناعة من مرحلة الابتكار التي تركز على تمويل ما قبل الجولة الأولية، إلى مرحلة نضج تركز بشكل أكبر على تمويل الجولة A وما بعدها.
لقد شهدت بيئة استثمار رأس المال المغامر في التشفير تغييرات كبيرة. لقد زادت فترة إجراء العناية الواجبة من بضع دقائق إلى عدة أشهر، وأصبح الامتثال التنظيمي وتبني المؤسسات عوامل رئيسية يجب أخذها في الاعتبار. أصبحت العروض الترويجية للمشاريع أكثر احترافية، لتحل محل التفاعلات المجهولة على وسائل التواصل الاجتماعي. أصبحت عمليات KYC، والفرق القانونية، ونماذج الإيرادات المستدامة معياراً أساسياً.
كمثال على Conduit و Beam، جمعت هذه الشركات عشرات الملايين من الدولارات ل"الدفع الموحد على السلسلة" و"خدمات الدفع القائمة على العملات المستقرة". تركز هذه المشاريع على بناء البنية التحتية، وتقديم حلول B2B ومنصات من مستوى المؤسسات، مما يعكس اتجاه الصناعة نحو تطوير أكثر واقعية ومربح.
على الرغم من أن إجمالي الاستثمار في الربع الأول من عام 2025 بلغ 4.9 مليار دولار، بزيادة قدرها 40% على أساس ربع سنوي، إلا أن هذا الرقم مشوه من خلال عدد قليل من الصفقات الكبيرة. لا يزال النظام البيئي بأكمله في حالة ركود. من الجدير بالذكر أن العلاقة بين سعر البيتكوين وأنشطة رأس المال الاستثماري قد انقطعت في عام 2023 ولم تتعافى حتى الآن. ويعزى ذلك جزئيًا إلى أن المستثمرين المؤسسيين يمكنهم الحصول على تعرض للأصول الرقمية مباشرة من خلال صناديق الاستثمار المتداولة في البيتكوين دون الحاجة إلى تمويل الشركات الناشئة عالية المخاطر.
انخفض حجم استثمارات رأس المال المخاطر في الأصول الرقمية من ذروته البالغة 23 مليار دولار في عام 2022 إلى 6 مليارات دولار في عام 2024، بانخفاض قدره 70%. كما انخفض عدد المعاملات بشكل حاد من 941 معاملة في الربع الأول من عام 2022 إلى 182 معاملة في الربع الأول من عام 2025. وما يثير القلق أكثر هو أنه منذ عام 2017، من بين 7650 شركة حصلت على تمويل الجولة الأولية، لم يدخل سوى 17% منها الجولة A، وحقق 1% فقط الجولة C. وهذا يعكس أن الصناعة تمر بعملية نضوج مؤلمة ولكنها ضرورية.
تغيرت أولويات الاستثمار بشكل ملحوظ. اختفت مشاريع الألعاب وNFT وDAO التي كانت تحظى باهتمام كبير بين عامي 2021 و2022 من رؤية رأس المال الاستثماري. في الربع الأول من عام 2025، جذبت الشركات في مجالات التداول والبنية التحتية معظم استثمارات رأس المال المخاطر، حيث جمعت بروتوكولات DeFi 763 مليون دولار. في المقابل، تراجعت فئة Web3/NFT/DAO/الألعاب، التي كانت تهيمن على عدد المعاملات، إلى المركز الرابع في توزيع رأس المال.
تجسد هذه التحولات تحول تركيز رأس المال المغامر من المضاربة المدفوعة بالسرد إلى الأعمال التي يمكن أن تخلق إيرادات حقيقية. أصبحت البنية التحتية التي تدفع الأصول الرقمية والتطبيقات الفعلية والبروتوكولات التي تدر نفقات حقيقية محور الاستثمار. في الوقت نفسه، أصبحت الذكاء الاصطناعي المنافس الرئيسي لرأس المال المغامر، مما زاد من الضغط على مساحة تمويل المشاريع المشفرة.
تُبرز نسبة التخرج المنخفضة من جولة البذور إلى الجولة A (17% فقط) التحديات الشديدة التي تواجهها الصناعة. هذا الرقم يقل بكثير عن المتوسط التقليدي في صناعة التكنولوجيا الذي يتراوح بين 25-30%. لفترة طويلة، كانت هناك عيوب جوهرية في مؤشرات نجاح الأصول الرقمية، حيث كانت تعتمد بشكل مفرط على إصدار الرموز ومساهمات المستثمرين الأفراد لتوفير السيولة للخروج. ومع ذلك، مع عدم قابلية هذا النموذج للاستمرار، بدأت نسبة التخرج الحقيقية في الظهور.
تولي شركات رأس المال الاستثماري الآن اهتمامًا أكبر بربحية المشاريع واستدامتها، والأسئلة المطروحة لا تختلف عن تلك التي يطرحها المستثمرون التقليديون: "كيف ستحقق الربح؟" و"متى ستصبح رابحًا؟" وهذا يدل على أن صناعة الأصول الرقمية تتجه نحو اتجاه أكثر نضجًا وعقلانية.
على الرغم من انخفاض إجمالي عدد المعاملات، إلا أن متوسط حجم جولات التمويل الأولية قد ازداد بشكل كبير منذ عام 2022. وهذا يدل على أن الصناعة تتجمع حول فرص استثمارية أكبر وأقل. بالنسبة للمؤسسين، فهذا يعني أن فرص الحصول على التمويل ستقل بشكل كبير إذا لم يكونوا ضمن الدائرة الأساسية أو لم يحصلوا على دعم من صناديق الاستثمار الرائدة.
تمثل هذه الاتجاهات المركزية ليس فقط في الجانب المالي، ولكن أيضًا تنعكس في التمويل اللاحق. تُظهر البيانات أن صناديق الاستثمار الرائدة مثل A16z وBlockchain Capital تحافظ على مشاركة عالية في التمويل اللاحق لشركات محفظتها.
أثارت هذه التحولات في استثمارات الأصول الرقمية مشاعر معقدة. من ناحية، يشتاق الناس إلى روح الابتكار المبكرة وحماس البناء النقي؛ ومن ناحية أخرى، فإن عقلانية الصناعة ونضوجها أمر لا مفر منه وضروري. على مدار السنوات، كانت استثمارات الأصول الرقمية تعمل بطريقة غير مستدامة جوهريًا، مما أدى إلى نظام بيئي تم تحسينه لدورات الضخ بدلاً من خلق القيمة.
الآن، يمر القطاع بتحول من المضاربة إلى الجوهر. بدأت السوق في تطبيق معايير أداء أكثر صرامة، مما يشكل تحديًا للمؤسسين الذين اعتادوا على جمع الأموال بناءً على إمكانيات الرموز بدلاً من الأساسيات التجارية. ومع ذلك، بالنسبة لأولئك الذين يركزون على حل المشكلات الحقيقية وبناء أعمال حقيقية، فإن الفرص غير مسبوقة.
تقلص المنافسة على التمويل، وأصبح المستثمرون أكثر تركيزًا، وأصبحت مؤشرات النجاح أكثر وضوحًا. خروج "أموال الزوار" قد أفسح المجال لشركات ناشئة حقيقية للحصول على تمويل كافٍ. لم يعد مستثمرو المؤسسات المتبقيون يبحثون عن "عملة الميم" التالية أو المشاريع المضاربة، بل يركزون على المشاريع التي يمكن أن تؤسس للمرحلة التالية من تطور الأصول الرقمية.
ستستند هذه التحول إلى أساس تجاري قوي، وليس مجرد الاعتماد على آلية الرموز. على الرغم من الحنين إلى الفوضى والابتكار في الفترة المبكرة، إلا أن هذا التحول هو بالضبط ما يحتاجه قطاع الأصول الرقمية. لقد انتهت حمى الذهب، والآن بدأت عملية خلق القيمة الحقيقية.