بمجرد أن يعود البيع على المكشوف، ستؤثر Ethena و Fluid بشكل كبير على سوق العملات المشفرة.
هذا شيء مؤكد بلا شك، سأشرح في ما يلي كيف ستحدث كل هذه الأمور.
إن الآلية التي تدفع حالياً القيمة السوقية لـ USDe الخاصة بـ Ethena إلى الارتفاع ستصبح في المستقبل السبب وراء انهيارها.
أين رأينا مثل هذه الحالة من قبل؟
عند كتابة هذا المقال، كانت القيمة السوقية لعملة USDe المستقرة التابعة لشركة Ethena قد اقتربت من 10 مليارات دولار، مما يجعلها ثالث أكبر عملة مستقرة حالياً. لا ينبغي أن يجعلك هذا متحمساً، بل يجب أن يجعلك حذراً. لأن هذا النمو غالباً ما لا يعتمد على أسس قوية، بل يشبه إلى حد كبير قصرًا في الهواء.
بعبارة بسيطة: التداول بالرافعة المالية يخلق هذه الفقاعة!
تكوين الفقاعات
فقط بمبلغ 100,000 دولار، يمكنك بناء مركز بقيمة إجمالية تبلغ 1,700,000 دولار من خلال هذه العملية. علاوة على ذلك، على بروتوكول Fluid، يمكنك إكمال ذلك بنقرة واحدة فقط على زر "leverage" (استراتيجية الرفع). إنهم يبالغون في القيمة الإجمالية المقفلة (TVL) بهذه الطريقة.
(ملاحظة: تشير النص إلى أن حجم الأصول الاسمية وصل إلى 1.7 مليون دولار، وليس صافي الأموال الفعلي. وهو مجموع إجمالي المبلغ المرهون (Total Supplied) في الجدول أدناه. في الأساس، تم تضخيم حجم الدين والضمانات من خلال الرفع المالي، وليس "خلق" قيمة تبلغ 1.7 مليون حقًا.)
أنت تأخذ 100,000 دولار أمريكي وتبادلها مقابل USDe، ثم تودعها كضمان في صندوق عملات مستقرة من Fluid (مثل حوض USDT-USDC). بعد ذلك، تقترض 90,000 دولار أمريكي USDT، وتبادلها مقابل 90,000 دولار أمريكي USDe.
قم بإعادة إيداع مبلغ 90,000 دولار أمريكي USDe كضمان، واستعارة 81,000 دولار أمريكي USDT، ثم تحويلها إلى USDe. كرر عملية التحويل والاقتراض المذكورة أعلاه 20 مرة. بعد 20 دورة، سيكون لديك حد اقتراض متبقي قدره 10,000 دولار أمريكي. تهانينا، لقد أنشأت "عملة رقمية سحرية" بهذه الطريقة.
الرسم البياني 1
بفضل بروتوكولات مثل Fluid، أصبحت هذه العملية سهلة للغاية اليوم. إذا نظرت إلى تجمعات العملات المستقرة لـ Fluid، ستكتشف أن معظم التجمعات قد اقتربت من الامتلاء.
على سبيل المثال، وصلت نسبة الإقراض في بركة USDe-USDT/USDC-USDT إلى 89.2%، بينما الحد الأقصى لنسبة الرهن هو 90%، وعند الوصول إلى 92% سيتم تفعيل عملية التصفية.
ماذا سيحدث إذا انخفض USDe عن USDT/USDC بنسبة 2%؟ سيتم توضيح ذلك بالتفصيل أدناه.
لماذا يتسابق الناس لشراء USDe؟
لأن عائداته هي الأعلى!
حالياً، نحن نبني مركزاً بقيمة 1.7 مليون دولار برأس مال ابتدائي قدره 100 ألف دولار، ويمكن أن يحقق عائدات سنوية قدرها 30 ألف دولار. بعد خصم تكاليف الاقتراض (الضمانات سنوية 8% - الديون سنوية 5%، انظر الشكل 1)، لا يزال العائد السنوي الفعلي يصل إلى 30%.
(ملاحظة: معدل العائد السنوي = ( عائدات الرهن - تكاليف الاقتراض ) / رأس المال الأولي، بناءً على المبلغ الإجمالي للرهن والمبلغ الإجمالي للاقتراض الناتج عن 20 دورة كما هو موضح في الرسم البياني، أي APY = (890,581×8% - 790,581×5%) / 100,000، يساوي تقريبًا 31.717%)
إذا ارتفع معدل عائد تداول sUSDe بشكل أكبر، فقد يصل العائد السنوي بنفس رأس المال حتى إلى 50% أو 100%. هل يبدو ذلك ذكياً؟
لكن فقط عندما "تغادر قبل توقف الموسيقى" يعتبر ذلك حكيمًا. كما تظهر التاريخ، لا يوجد غذاء مجاني في هذا العالم. دائمًا ما يتعين على شخص ما دفع الثمن، ويجب عليك التأكد من أنك لست الشخص الذي يدفع.
وإلا، قد تتبخر جميع أموالك الأصلية بين عشية وضحاها، خاصة عندما تعيد استثمار الأرباح في هذه الدورة. عند كتابة هذا المقال، وصل عرض USDe البالغ 1.5 مليار دولار على شبكة إيثيريوم من AAVE إلى الحد الأقصى، والناس يدفعون هذه العمليات الرافعة إلى أقصى حد.
قبل انفجار الفقاعة، ستستمر القيمة السوقية لـ USDe في تحطيم الأرقام القياسية. عندما يصل حجم النمو اليومي إلى حوالي مليار دولار، يجب الخروج تمامًا. القمة تقترب، وسيدفع البعض ثمن هذه الحفلة.
تأكد من أن تلك الشخص ليس أنت!
حتمية الانهيار
في هذه اللحظة، يمكن التأكيد على أن الانهيار سيحدث في النهاية. لماذا يتم التصريح بذلك؟
لأن القيمة السوقية لـ USDe كلما زادت، فإن ضغط انفجار الفقاعة يصبح أكبر عندما "تتوقف الموسيقى".
من الناحية الجوهرية، كلما زادت القيمة السوقية لـ USDe عند عودة المضاربين على الانخفاض، زادت سرعة انفصاله ودرجة انفصاله. يكفي أن يحدث انفصال بنسبة 2% فقط لت triggering تصفية كبيرة على Fluid، مما يزيد من حدة الأزمة.
⚠️ USDe هو "صمام الأمان" لهذه الفقاعة الضخمة!
في ذلك الوقت، سيواجه جميع المستخدمين الذين يقومون بعمليات تداول بالرافعة المالية على Fluid وغيرها من البروتوكولات تصفية. ستتدفق مئات الملايين من دولارات USDe فجأة إلى السوق العامة للبيع.
مع بدء سلسلة ردود الفعل للتسوية، قد يفقد USDe ارتباطه بنسبة 5% أو أكثر. سيفقد عدد لا يحصى من الأشخاص أموالهم، مما قد يؤدي إلى مخاطر نظامية تؤثر على النظام البيئي المالي اللامركزي بأكمله. قد تتدهور الوضعية بشكل حاد.
علاوة على ذلك، قد يكون سبب الانهيار أيضًا هو استنفاد الطلب في السوق: عندما تستمر عوائد تداول USDe في الانخفاض (حتى تتحول إلى قيمة سلبية)، حتى تفقد عمليات الرافعة المالية مساحة الربح، أي عندما تكون تكلفة الاقتراض أعلى من العائد، ستندلع الأزمة.
سيؤدي ذلك أولاً إلى تلقي مستخدمي الرافعة المالية على Fluid إشعارات بالتصفية، وإذا حدث تصفية متسلسلة، فإن آلية ربط USDe ستنهار تمامًا. لا يمكن لأحد التنبؤ بالوقت المحدد، ولكن مع تطور الوضع بالسرعة الحالية، ستأتي هذه اللحظة حتماً.
فقط أولئك المستخدمين الذين ليس لديهم نقاط تصفية أو لديهم حدود تصفية منخفضة للغاية يمكنهم البقاء. بعد تصفية الرافعة المالية بالكامل، قد يتمكن USDe من استعادة الربط.
السيناريو المثالي لتخفيف الأزمة هو أن تنفجر فقاعة USDe ببطء وبشكل منظم، ولكن في ظل الظروف السوقية الحالية، فهذا يكاد يكون مستحيلاً. خاصةً بالنسبة لفقاعة تتجاوز قيمتها السوقية 100 مليار دولار، فإن انعكاس السوق غالباً ما يكون عنيفاً للغاية.
التاريخ يعيد نفسه
هذه المرة ليست استثناء. هذا يشبه كل دورة مررت بها. Ethena و Fluid والعديد من البروتوكولات الأخرى تعمل بنشاط على خلق الظروف لهذه الانهيار.
لا أحد يتحدث عن هذه القضية لأنها ليست "مثيرة" بما فيه الكفاية.
Ethena ترحب بذلك، ارتفاع القيمة السوقية لـ USDe يعني زيادة هائلة في الإيرادات؛ Fluid أيضًا ترحب بذلك، الارتفاع الضخم في القيمة المقفلة يجلب زيادة في الأرباح. لكن يرجى الملاحظة: هم ليسوا المشترين، هم أصحاب المطاعم.
هذا هو مصدر التقلبات الدورية في سوق العملات المشفرة!
سوق الدب هو دورة تصفية الرافعة المالية، بينما سوق الثور هو دورة توليد الفقاعات بواسطة الرافعة المالية.
لا شيء جديد تحت الشمس.
وجهة نظر شخصية
لقد شاركت في تعدين العائدات منذ المرحلة الأولى من إطلاق Ethena، وإنجازاتهم حتى الآن مثيرة للإعجاب. لكنني حالياً لا أملك أي USDe، وليس لدي أي خطط لذلك في المستقبل، فالمخاطر مرتفعة جداً.
هناك بروتوكولات أفضل في السوق يمكنها توفير عائد سنوي مماثل أو أعلى مع مخاطر أقل. على سبيل المثال، USR/RLP من Resolv أو خزائن HLP من Hyperliquid. لا يدعم HLP عمليات التداول بالرافعة المالية، وهذا هو بالضبط ميزة له.
بالنسبة لـ Fluid، فقد قاموا بالفعل بابتكار: مما يمكّن المستخدمين من الحصول على عوائد أعلى على العملات المستقرة، وتبسيط عمليات الرفع المالي لتكون متاحة للجميع. من حيث حجم نموها، فإن هذا النموذج قد نجح بلا شك.
ومع ذلك، فإن هذين البروتوكولين وجميع المشاريع المبنية على Ethena أو Fluid، يساهمان معًا في تضخيم فقاعة ضخمة. أُصدر التحذير لأنني شهدت مثل هذه المشاهد مرات عديدة.
أنا شخصياً ليس لدي أي تحيز تجاه هذه البروتوكولات، فهي مجرد المحرك الأكبر في الفقاعة الحالية، والتابعون يزداد عددهم.
آخر شيء أود قوله هو أن البيتكوين هو المصدر الأخير للسيولة في سوق العملات المشفرة. هذا يعني أنه عندما تحدث أزمة، ستتحمل البيتكوين الصدمة، وستكون أسعاره تحت ضغط، مما يوفر للناس وسادة في الفقاعة التي صنعوها بأنفسهم. في نفس الوقت، يرجى الانتباه إلى تحركات Saylor وفقاعته MSTR.
كل جولة دورية بها لاعبين جدد، لكن القصة لم تتغير أبداً.
قد تحتوي هذه الصفحة على محتوى من جهات خارجية، يتم تقديمه لأغراض إعلامية فقط (وليس كإقرارات/ضمانات)، ولا ينبغي اعتباره موافقة على آرائه من قبل Gate، ولا بمثابة نصيحة مالية أو مهنية. انظر إلى إخلاء المسؤولية للحصول على التفاصيل.
هل أداة الرافعة المالية لـ USDe فخ أم فطيرة؟
كتابة: دو ناين⚡YCC
ترجمة: سايرشا، أخبار فوريSight
بمجرد أن يعود البيع على المكشوف، ستؤثر Ethena و Fluid بشكل كبير على سوق العملات المشفرة.
هذا شيء مؤكد بلا شك، سأشرح في ما يلي كيف ستحدث كل هذه الأمور.
إن الآلية التي تدفع حالياً القيمة السوقية لـ USDe الخاصة بـ Ethena إلى الارتفاع ستصبح في المستقبل السبب وراء انهيارها.
أين رأينا مثل هذه الحالة من قبل؟
عند كتابة هذا المقال، كانت القيمة السوقية لعملة USDe المستقرة التابعة لشركة Ethena قد اقتربت من 10 مليارات دولار، مما يجعلها ثالث أكبر عملة مستقرة حالياً. لا ينبغي أن يجعلك هذا متحمساً، بل يجب أن يجعلك حذراً. لأن هذا النمو غالباً ما لا يعتمد على أسس قوية، بل يشبه إلى حد كبير قصرًا في الهواء.
بعبارة بسيطة: التداول بالرافعة المالية يخلق هذه الفقاعة!
تكوين الفقاعات
فقط بمبلغ 100,000 دولار، يمكنك بناء مركز بقيمة إجمالية تبلغ 1,700,000 دولار من خلال هذه العملية. علاوة على ذلك، على بروتوكول Fluid، يمكنك إكمال ذلك بنقرة واحدة فقط على زر "leverage" (استراتيجية الرفع). إنهم يبالغون في القيمة الإجمالية المقفلة (TVL) بهذه الطريقة.
(ملاحظة: تشير النص إلى أن حجم الأصول الاسمية وصل إلى 1.7 مليون دولار، وليس صافي الأموال الفعلي. وهو مجموع إجمالي المبلغ المرهون (Total Supplied) في الجدول أدناه. في الأساس، تم تضخيم حجم الدين والضمانات من خلال الرفع المالي، وليس "خلق" قيمة تبلغ 1.7 مليون حقًا.)
أنت تأخذ 100,000 دولار أمريكي وتبادلها مقابل USDe، ثم تودعها كضمان في صندوق عملات مستقرة من Fluid (مثل حوض USDT-USDC). بعد ذلك، تقترض 90,000 دولار أمريكي USDT، وتبادلها مقابل 90,000 دولار أمريكي USDe.
قم بإعادة إيداع مبلغ 90,000 دولار أمريكي USDe كضمان، واستعارة 81,000 دولار أمريكي USDT، ثم تحويلها إلى USDe. كرر عملية التحويل والاقتراض المذكورة أعلاه 20 مرة. بعد 20 دورة، سيكون لديك حد اقتراض متبقي قدره 10,000 دولار أمريكي. تهانينا، لقد أنشأت "عملة رقمية سحرية" بهذه الطريقة.
الرسم البياني 1
بفضل بروتوكولات مثل Fluid، أصبحت هذه العملية سهلة للغاية اليوم. إذا نظرت إلى تجمعات العملات المستقرة لـ Fluid، ستكتشف أن معظم التجمعات قد اقتربت من الامتلاء.
على سبيل المثال، وصلت نسبة الإقراض في بركة USDe-USDT/USDC-USDT إلى 89.2%، بينما الحد الأقصى لنسبة الرهن هو 90%، وعند الوصول إلى 92% سيتم تفعيل عملية التصفية.
ماذا سيحدث إذا انخفض USDe عن USDT/USDC بنسبة 2%؟ سيتم توضيح ذلك بالتفصيل أدناه.
لماذا يتسابق الناس لشراء USDe؟
لأن عائداته هي الأعلى!
حالياً، نحن نبني مركزاً بقيمة 1.7 مليون دولار برأس مال ابتدائي قدره 100 ألف دولار، ويمكن أن يحقق عائدات سنوية قدرها 30 ألف دولار. بعد خصم تكاليف الاقتراض (الضمانات سنوية 8% - الديون سنوية 5%، انظر الشكل 1)، لا يزال العائد السنوي الفعلي يصل إلى 30%.
(ملاحظة: معدل العائد السنوي = ( عائدات الرهن - تكاليف الاقتراض ) / رأس المال الأولي، بناءً على المبلغ الإجمالي للرهن والمبلغ الإجمالي للاقتراض الناتج عن 20 دورة كما هو موضح في الرسم البياني، أي APY = (890,581×8% - 790,581×5%) / 100,000، يساوي تقريبًا 31.717%)
إذا ارتفع معدل عائد تداول sUSDe بشكل أكبر، فقد يصل العائد السنوي بنفس رأس المال حتى إلى 50% أو 100%. هل يبدو ذلك ذكياً؟
لكن فقط عندما "تغادر قبل توقف الموسيقى" يعتبر ذلك حكيمًا. كما تظهر التاريخ، لا يوجد غذاء مجاني في هذا العالم. دائمًا ما يتعين على شخص ما دفع الثمن، ويجب عليك التأكد من أنك لست الشخص الذي يدفع.
وإلا، قد تتبخر جميع أموالك الأصلية بين عشية وضحاها، خاصة عندما تعيد استثمار الأرباح في هذه الدورة. عند كتابة هذا المقال، وصل عرض USDe البالغ 1.5 مليار دولار على شبكة إيثيريوم من AAVE إلى الحد الأقصى، والناس يدفعون هذه العمليات الرافعة إلى أقصى حد.
قبل انفجار الفقاعة، ستستمر القيمة السوقية لـ USDe في تحطيم الأرقام القياسية. عندما يصل حجم النمو اليومي إلى حوالي مليار دولار، يجب الخروج تمامًا. القمة تقترب، وسيدفع البعض ثمن هذه الحفلة.
تأكد من أن تلك الشخص ليس أنت!
حتمية الانهيار
في هذه اللحظة، يمكن التأكيد على أن الانهيار سيحدث في النهاية. لماذا يتم التصريح بذلك؟
لأن القيمة السوقية لـ USDe كلما زادت، فإن ضغط انفجار الفقاعة يصبح أكبر عندما "تتوقف الموسيقى".
من الناحية الجوهرية، كلما زادت القيمة السوقية لـ USDe عند عودة المضاربين على الانخفاض، زادت سرعة انفصاله ودرجة انفصاله. يكفي أن يحدث انفصال بنسبة 2% فقط لت triggering تصفية كبيرة على Fluid، مما يزيد من حدة الأزمة.
⚠️ USDe هو "صمام الأمان" لهذه الفقاعة الضخمة!
في ذلك الوقت، سيواجه جميع المستخدمين الذين يقومون بعمليات تداول بالرافعة المالية على Fluid وغيرها من البروتوكولات تصفية. ستتدفق مئات الملايين من دولارات USDe فجأة إلى السوق العامة للبيع.
مع بدء سلسلة ردود الفعل للتسوية، قد يفقد USDe ارتباطه بنسبة 5% أو أكثر. سيفقد عدد لا يحصى من الأشخاص أموالهم، مما قد يؤدي إلى مخاطر نظامية تؤثر على النظام البيئي المالي اللامركزي بأكمله. قد تتدهور الوضعية بشكل حاد.
علاوة على ذلك، قد يكون سبب الانهيار أيضًا هو استنفاد الطلب في السوق: عندما تستمر عوائد تداول USDe في الانخفاض (حتى تتحول إلى قيمة سلبية)، حتى تفقد عمليات الرافعة المالية مساحة الربح، أي عندما تكون تكلفة الاقتراض أعلى من العائد، ستندلع الأزمة.
سيؤدي ذلك أولاً إلى تلقي مستخدمي الرافعة المالية على Fluid إشعارات بالتصفية، وإذا حدث تصفية متسلسلة، فإن آلية ربط USDe ستنهار تمامًا. لا يمكن لأحد التنبؤ بالوقت المحدد، ولكن مع تطور الوضع بالسرعة الحالية، ستأتي هذه اللحظة حتماً.
فقط أولئك المستخدمين الذين ليس لديهم نقاط تصفية أو لديهم حدود تصفية منخفضة للغاية يمكنهم البقاء. بعد تصفية الرافعة المالية بالكامل، قد يتمكن USDe من استعادة الربط.
السيناريو المثالي لتخفيف الأزمة هو أن تنفجر فقاعة USDe ببطء وبشكل منظم، ولكن في ظل الظروف السوقية الحالية، فهذا يكاد يكون مستحيلاً. خاصةً بالنسبة لفقاعة تتجاوز قيمتها السوقية 100 مليار دولار، فإن انعكاس السوق غالباً ما يكون عنيفاً للغاية.
التاريخ يعيد نفسه
هذه المرة ليست استثناء. هذا يشبه كل دورة مررت بها. Ethena و Fluid والعديد من البروتوكولات الأخرى تعمل بنشاط على خلق الظروف لهذه الانهيار.
لا أحد يتحدث عن هذه القضية لأنها ليست "مثيرة" بما فيه الكفاية.
Ethena ترحب بذلك، ارتفاع القيمة السوقية لـ USDe يعني زيادة هائلة في الإيرادات؛ Fluid أيضًا ترحب بذلك، الارتفاع الضخم في القيمة المقفلة يجلب زيادة في الأرباح. لكن يرجى الملاحظة: هم ليسوا المشترين، هم أصحاب المطاعم.
هذا هو مصدر التقلبات الدورية في سوق العملات المشفرة!
سوق الدب هو دورة تصفية الرافعة المالية، بينما سوق الثور هو دورة توليد الفقاعات بواسطة الرافعة المالية.
لا شيء جديد تحت الشمس.
وجهة نظر شخصية
لقد شاركت في تعدين العائدات منذ المرحلة الأولى من إطلاق Ethena، وإنجازاتهم حتى الآن مثيرة للإعجاب. لكنني حالياً لا أملك أي USDe، وليس لدي أي خطط لذلك في المستقبل، فالمخاطر مرتفعة جداً.
هناك بروتوكولات أفضل في السوق يمكنها توفير عائد سنوي مماثل أو أعلى مع مخاطر أقل. على سبيل المثال، USR/RLP من Resolv أو خزائن HLP من Hyperliquid. لا يدعم HLP عمليات التداول بالرافعة المالية، وهذا هو بالضبط ميزة له.
بالنسبة لـ Fluid، فقد قاموا بالفعل بابتكار: مما يمكّن المستخدمين من الحصول على عوائد أعلى على العملات المستقرة، وتبسيط عمليات الرفع المالي لتكون متاحة للجميع. من حيث حجم نموها، فإن هذا النموذج قد نجح بلا شك.
ومع ذلك، فإن هذين البروتوكولين وجميع المشاريع المبنية على Ethena أو Fluid، يساهمان معًا في تضخيم فقاعة ضخمة. أُصدر التحذير لأنني شهدت مثل هذه المشاهد مرات عديدة.
أنا شخصياً ليس لدي أي تحيز تجاه هذه البروتوكولات، فهي مجرد المحرك الأكبر في الفقاعة الحالية، والتابعون يزداد عددهم.
آخر شيء أود قوله هو أن البيتكوين هو المصدر الأخير للسيولة في سوق العملات المشفرة. هذا يعني أنه عندما تحدث أزمة، ستتحمل البيتكوين الصدمة، وستكون أسعاره تحت ضغط، مما يوفر للناس وسادة في الفقاعة التي صنعوها بأنفسهم. في نفس الوقت، يرجى الانتباه إلى تحركات Saylor وفقاعته MSTR.
كل جولة دورية بها لاعبين جدد، لكن القصة لم تتغير أبداً.