مقابلة عميقة مع مؤسس Ethena غاي يونغ: كشف سوق العملات المستقرة وآفاق صناعة الأصول الرقمية

مؤخراً، زادت القيمة السوقية للعملة المستقرة USDe التابعة لـ Ethena من 140 مليون دولار إلى 7.2 مليار دولار خلال عام واحد، بزيادة تتجاوز 50 مرة. بعد إقرار قانون GENIUS في الولايات المتحدة، تعاونت Ethena Labs بسرعة مع بنك تشفير خاضع للتنظيم الفيدرالي، لإطلاق أول عملة مستقرة خاضعة للرقابة الفيدرالية وفقًا لمعايير الامتثال GENIUS، وهي USDtb. في الوقت نفسه، أطلقت Ethena مشروع StableCoinX، وجمعت 360 مليون دولار، وتخطط للإدراج في ناسداك، كما بدأت خطة لإعادة شراء بقيمة 260 مليون دولار، مما أثار جدلاً واسعًا في السوق.

مؤخراً، أجرى مؤسس Ethena، غاي يونغ، مقابلة عميقة، حيث شارك أسباب الصعود السريع لـ Ethena في مجال عملة مستقرة، بالإضافة إلى آرائه حول الوضع الحالي للسوق. فيما يلي الملخص الرئيسي لمحتوى المقابلة:

الموقع الاستراتيجي وإستراتيجية Ethena

قال غاي يونغ إن استراتيجية إيثينا تركز على تحقيق أداء أفضل بعشر مرات في حالات الاستخدام المحددة مقارنة بالمنافسين الآخرين. كشركة ناشئة، لا يمكنهم التفوق على عمالقة السوق الذين تبلغ قيمتهم السوقية مئات المليارات في جميع الجوانب، لذا اختاروا التركيز على حالات الاستخدام المتعلقة بالادخار. ما تقدمه إيثينا هو أصول بالدولار ذات عوائد هيكلية أعلى، مما يجعلها أكثر ملاءمة كأداة للادخار مقارنة بالأصول التي لا تحقق عوائد. تمتد هذه الميزة أيضًا إلى سيناريوهات أخرى، مثل استخدامها كضمان لعقود دائمة أو دمجها في تطبيقات DeFi لإنشاء منتجات جديدة.

في عام 2024، بلغت العائدات السنوية المتوسطة لـ USDe 18%، مما يعادل أربعة أضعاف دخل الفائدة لبعض المنافسين. وبحسب العوائد المعدلة، فإن حجم أصول Ethena يعادل 28 مليار دولار، مما يجعله في نفس مستوى بعض المنافسين الكبار. وهذا يعني أن Ethena لا تحتاج إلى ميزانية ضخمة لتتنافس في الإيرادات مع عمالقة الصناعة.

مصادر إيرادات Ethena

الاستراتيجية الأساسية لـ Ethena هي التحكيم النقدي أو تداول الفجوة: شراء السلع الفورية وبيع العقود الآجلة أو العقود الدائمة. يوجد في سوق الأصول الرقمية معدلات تمويل، والتي يمكن فهمها ببساطة على أنها تكلفة رأس المال للشراء. ترتفع هذه الأسواق مع مرور الوقت، ويكون المستثمرون مستعدين لدفع الرسوم لزيادة الرافعة المالية. تحقق Ethena الربح من خلال التقاط علاوة المضاربة في سوق المشتقات.

شرح غاي يونغ أن جميع أصول الدولار أو العملات المستقرة هي في جوهرها شكل من أشكال الإقراض. شراء بعض العملات المستقرة يعادل إقراض الأموال للحكومة الأمريكية، بينما USDe يوفر التمويل لمراكز الشراء في التمويل المركزي (CeFi). تحدد الجهات المقترضة المختلفة معدلات العائد المختلفة.

آفاق السوق والتحديات

بالنسبة لمستقبل سوق العملات المستقرة، يتمتع غاي يونغ بموقف حذر نسبيًا. يرى أن من الصعب على الداخلين الجدد التنافس مع العمالقة الحاليين، لأن منتجات العملات المستقرة مُسعّرة بشكل كبير. يجب أن تلبي العملات المستقرة ثلاثة شروط: يجب أن تكون بالدولار، وتتمتع بسيولة كافية، وتوفر عوائد تنافسية. إذا كانت العملات المستقرة مدعومة فقط بالسندات الحكومية، فقد تتحول الهوامش الربحية إلى منافسة على القاع.

وجهة نظر غاي يونغ حول سوق الأصول الرقمية شاملة للغاية. يعتقد أنه على المدى الطويل، قد تكون بعض سلاسل الكتل من الطبقة 1 مبالغ فيها، لكن على المدى القصير قد تستمر في الاستفادة من تدفق الأموال من القطاع المالي التقليدي. يتوقع أن تظهر في المستقبل 5 إلى 10 مشاريع مثل بعض منصات التداول اللامركزية، والتي سيتم تسعيرها وفقًا لمنطق الاستثمار في الأسهم، وستفصل عن سلاسل الكتل من الطبقة 1.

آفاق تطوير Ethena

فيما يتعلق بحجم مستقبل Ethena، قال غاي يونغ إن السوق لديه إمكانيات ضخمة. حاليًا، تبلغ قيمة العقود المفتوحة حوالي 110 مليار إلى 120 مليار دولار، والعائد يتراوح بين 15-20%. يعتقد أن Ethena لديها القدرة على الاستحواذ على 20-25% من سوق المشتقات، أي ما يعادل 20 مليار إلى 30 مليار دولار، وهذا مع افتراض عدم حدوث نمو كبير في السوق.

إذا تمكنت من الاتصال بمزيد من المؤسسات المالية التقليدية، فقد يتوسع حجم Ethena أكثر، بينما يتم ضغط سعر الفائدة إلى حوالي 10-12%. ومع ذلك، يحذر غاي يونغ من أنه إذا انخفض تقييم بلوكتشين الطبقة 1، فقد تتأثر المنتجات المعتمدة على الطبقة 1 مثل Ethena.

بشكل عام، قدمت مقابلة غاي يونغ رؤى عميقة حول نموذج أعمال إيثينا، وديناميات سوق العملات المستقرة، وآفاق صناعة الأصول الرقمية بشكل عام. على الرغم من التحديات، يبدو أن إيثينا قد وجدت طريقًا فريدًا للتطور، ومن المتوقع أن تحتل مكانة في سوق العملات المستقرة شديد التنافس.