Análisis profundo del protocolo Ethena: desafíos de la tasa de financiación y ajustes estratégicos
El protocolo Ethena es un proyecto de stablecoin innovador basado en Ethereum, que a través de una estrategia delta neutral ha lanzado un "dólar sintético" llamado USDe. Su mecanismo central es que los usuarios depositan stETH para acuñar USDe equivalente, y el protocolo utiliza un esquema de liquidación fuera de la cadena para mapear el saldo de stETH a un intercambio centralizado como margen, vendiendo en corto la cantidad correspondiente de contratos perpetuos de ETH, logrando así la neutralidad delta, garantizando teóricamente la estabilidad del valor de USDe.
Hasta el 9 de mayo de 2024, la tasa de rendimiento anual de sUSDe es del 15.3%, con una emisión total de USDe de 2,290 millones de dólares, lo que representa aproximadamente el 1.43% del mercado de stablecoins, ocupando el quinto lugar.
Las ganancias de Ethena provienen principalmente de dos aspectos: los ingresos por staking de spot y los ingresos por tasa de financiación de posiciones cortas. La tasa de financiación es un mecanismo en los contratos perpetuos utilizado para ajustar la relación entre los precios de futuros y de spot; cuando el precio del contrato perpetuo es superior al de spot, los largos pagan una tarifa a los cortos, y viceversa. En el actual entorno de mercado alcista, el sentimiento alcista es fuerte, lo que provoca que la tasa de financiación se mantenga a un nivel alto durante mucho tiempo, generando ingresos considerables para Ethena.
Sin embargo, con la introducción de BTC como colateral, los rendimientos de staking se han diluido, la emoción del mercado tiende a estabilizarse, y además, debido al impacto de las grandes posiciones cortas de Ethena, los rendimientos de la tasa de financiación se han reducido. Actualmente, el rendimiento de sUSDe ha bajado del 30% al 10% aproximadamente.
Los principales desafíos que enfrenta Ethena incluyen:
Reserva insuficiente del fondo de seguros: El fondo de seguros actual representa solo el 1.66% de la emisión de USDe, muy por debajo de las expectativas del modelo oficial, lo que puede afectar la confianza de los usuarios y la estabilidad del proyecto.
Dilución de los rendimientos debido a la diversificación de colaterales: la introducción de activos no colaterales como BTC como colateral, aunque aumenta la liquidez, también diluye la tasa de rendimiento general.
Límite total de contratos no liquidados en el mercado: La cantidad emitida de USDe está sujeta al total de contratos no liquidados de los contratos perpetuos de ETH y BTC en el mercado. Actualmente, Ethena ha alcanzado una participación del 13.77% y 4.71% en los mercados de ETH y BTC, respectivamente.
Falta de casos de uso: USDe actualmente se utiliza principalmente para obtener altos APY y participar en actividades de airdrop, careciendo de casos de uso prácticos, lo que podría afectar su desarrollo a largo plazo.
Frente a estos desafíos, Ethena puede necesitar adoptar las siguientes estrategias:
Acelerar la reposición del fondo de seguro, aumentando la confianza del usuario.
Desarrollar más escenarios de aplicación para USDe, mejorando su utilidad.
Continuar introduciendo colaterales de alta calidad, diversificar riesgos y aumentar el límite de suministro de USDe.
Optimizar la tasa de financiación estrategia, para mantener la competitividad cuando cambie el sentimiento del mercado.
A pesar de que Ethena parece tener una ventaja natural para hacer frente a los retiros en un entorno de tasa de financiación negativa, un fondo de seguros adecuado sigue siendo clave para garantizar el funcionamiento estable del protocolo. En el futuro, Ethena necesitará buscar un equilibrio entre la escalabilidad, el aumento de ingresos y el control de riesgos para mantener su competitividad en el mercado de stablecoins.
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Análisis profundo del protocolo Ethena: desafíos de la tasa de financiación y estrategias de desarrollo de USD
Análisis profundo del protocolo Ethena: desafíos de la tasa de financiación y ajustes estratégicos
El protocolo Ethena es un proyecto de stablecoin innovador basado en Ethereum, que a través de una estrategia delta neutral ha lanzado un "dólar sintético" llamado USDe. Su mecanismo central es que los usuarios depositan stETH para acuñar USDe equivalente, y el protocolo utiliza un esquema de liquidación fuera de la cadena para mapear el saldo de stETH a un intercambio centralizado como margen, vendiendo en corto la cantidad correspondiente de contratos perpetuos de ETH, logrando así la neutralidad delta, garantizando teóricamente la estabilidad del valor de USDe.
Hasta el 9 de mayo de 2024, la tasa de rendimiento anual de sUSDe es del 15.3%, con una emisión total de USDe de 2,290 millones de dólares, lo que representa aproximadamente el 1.43% del mercado de stablecoins, ocupando el quinto lugar.
Las ganancias de Ethena provienen principalmente de dos aspectos: los ingresos por staking de spot y los ingresos por tasa de financiación de posiciones cortas. La tasa de financiación es un mecanismo en los contratos perpetuos utilizado para ajustar la relación entre los precios de futuros y de spot; cuando el precio del contrato perpetuo es superior al de spot, los largos pagan una tarifa a los cortos, y viceversa. En el actual entorno de mercado alcista, el sentimiento alcista es fuerte, lo que provoca que la tasa de financiación se mantenga a un nivel alto durante mucho tiempo, generando ingresos considerables para Ethena.
Sin embargo, con la introducción de BTC como colateral, los rendimientos de staking se han diluido, la emoción del mercado tiende a estabilizarse, y además, debido al impacto de las grandes posiciones cortas de Ethena, los rendimientos de la tasa de financiación se han reducido. Actualmente, el rendimiento de sUSDe ha bajado del 30% al 10% aproximadamente.
Los principales desafíos que enfrenta Ethena incluyen:
Dilución de los rendimientos debido a la diversificación de colaterales: la introducción de activos no colaterales como BTC como colateral, aunque aumenta la liquidez, también diluye la tasa de rendimiento general.
Límite total de contratos no liquidados en el mercado: La cantidad emitida de USDe está sujeta al total de contratos no liquidados de los contratos perpetuos de ETH y BTC en el mercado. Actualmente, Ethena ha alcanzado una participación del 13.77% y 4.71% en los mercados de ETH y BTC, respectivamente.
Frente a estos desafíos, Ethena puede necesitar adoptar las siguientes estrategias:
A pesar de que Ethena parece tener una ventaja natural para hacer frente a los retiros en un entorno de tasa de financiación negativa, un fondo de seguros adecuado sigue siendo clave para garantizar el funcionamiento estable del protocolo. En el futuro, Ethena necesitará buscar un equilibrio entre la escalabilidad, el aumento de ingresos y el control de riesgos para mantener su competitividad en el mercado de stablecoins.