Hiperbitcoinización sin frenos: quién no sobrevivirá al bajista mercado
El número de empresas con oro digital en reservas sigue creciendo, junto con el volumen de monedas en sus balances. La tendencia atrae la atención de los inversores y agudiza la escasez del activo, calentando la demanda.
Inicialmente, este enfoque se consideraba un experimento. Sin embargo, el interés por él creció notablemente después de que en 2020, la Strategy (, fundada por Michael Saylor, anteriormente MicroStrategy), fue a la banca: comenzó a comprar agresivamente la primera criptomoneda, utilizando acciones y financiamiento a través de deuda.
Este audaz paso se convirtió en una señal para otros negocios que buscan protección contra la devaluación del fiat, formas de diversificación de activos y potenciales ganancias en el rápido crecimiento del precio del oro digital.
Hasta hoy, más de 200 empresas públicas y privadas en todo el mundo han elegido una estrategia similar, acumulando un total de más de 1 millón de BTC.
Como en cualquier mercado, el mercado de criptomonedas se desarrolla de manera cíclica, con una volatilidad y una imprevisibilidad aumentadas. La fase bajista no está lejos, y pronto quedará claro qué debilidades tiene la "estrategia Strategy" y cuán vulnerables son las empresas imitadoras menos conocidas.
Proxy de Bitcoin
Según los datos de BitcoinTreasuries al 31 de julio, las empresas públicas y privadas mantienen más de 1,35 millones de BTC con un valor total de más de $160 mil millones — >6,4% de la emisión total de la primera criptomoneda.
Los volúmenes de bitcoins en empresas públicas y privadas, ETF y estados. Fuente: BitcoinTreasuries. Estas empresas también se conocen como "proxies de bitcoin", ya que el precio de sus acciones generalmente está estrechamente correlacionado con el precio del oro digital.
«La lógica es simple: si la primera criptomoneda se aprecia, los valores de las acciones de las empresas también suben, brindando a los inversores un acceso indirecto al activo digital», se explica en el material de Cointelegraph.
Poseer tales acciones es una forma de obtener beneficios durante los períodos de fase alcista del mercado de criptomonedas. El fortalecimiento del precio del bitcoin mejora los indicadores financieros de las empresas y atrae a aquellos que desean obtener ganancias del crecimiento del activo sin comprar monedas directamente.
Así, la capitalización de Strategy ha crecido decenas de veces desde agosto de 2020, cuando la empresa que cotiza en Nasdaq compró por primera vez bitcoins para su balance.
La dinámica del precio de las acciones de Strategy en los últimos cinco años. Fuente: Google Finance Sin embargo, un crecimiento tan rápido no está exento de serios riesgos. Bitcoin sigue siendo un activo altamente volátil, incluso si ahora su precio muestra menos a menudo "montañas rusas". En este contexto, se pone en duda la estabilidad financiera de Strategy y, en mayor medida, de muchos de sus seguidores.
Dilución de capital
En junio de 2025, el jefe del departamento de activos digitales de VanEck, Matthew Sigel, señaló los riesgos asociados con la "moda" de las reservas corporativas de bitcoin.
Ninguna empresa pública de tesorería de BTC ha negociado por debajo de su NAV de Bitcoin durante un período sostenido.
Pero al menos uno se acerca a la paridad.
A medida que algunas de estas empresas recaudan capital a través de grandes programas de (ATM) en el mercado para comprar BTC, está surgiendo un riesgo: Si la acción se negocia a o cerca de…
— matthew sigel, recuperando CFA (@matthew_sigel) 16 de junio de 2025
En particular, el experto señaló la amenaza de "dilución de capital" — una situación en la que el valor de la empresa disminuye, a pesar de la presencia de bitcoins en sus activos.
Según el especialista, un aspecto importante es cómo exactamente las empresas financian las compras: mediante la emisión de nuevas acciones o la obtención de capital prestado.
Si los papeles se negocian con una prima sobre su valor liquidativo (NAV), una emisión adicional puede ser beneficiosa para los accionistas, ya que la empresa atrae más fondos de los que realmente vale. Así fue como actuó Strategy, emitiendo acciones y bonos para aumentar las reservas de bitcoins.
Sin embargo, este modelo es sostenible solo con precios altos de los activos. Cuando el valor de los papeles se acerca al NAV, las nuevas emisiones diluyen las participaciones de los accionistas sin aportar valor adicional. Como resultado, las cotizaciones caen: las inversiones en bitcoin ya no son suficientes para mantener el precio.
Semler Scientific: cómo la apuesta en bitcoin "salió mal"
La empresa estadounidense Semler Scientific, especializada en tecnologías médicas, atrajo en su momento una gran atención: sus acciones se dispararon justo después de que la firma adquiriera varios cientos de bitcoins, siguiendo una estrategia de moda.
En mayo de 2024, los representantes de la empresa llamaron al oro digital "el activo de reserva principal del tesoro", ya que es "un medio de conservación de valor confiable y una inversión atractiva".
A finales de año, las acciones alcanzaron un pico por encima de $70, pero ya a mediados de 2025 se depreciaron más del 45%, a pesar del aumento en el precio de la primera criptomoneda.
Dinámica de la cotización de acciones de Semler Scientific. Fuente: Yahoo Finance A fecha del 1 de agosto, Semler Scientific mantiene en su balance 5021 BTC, ocupando el puesto 15 en el ranking de BitcoinTreasuries. El oro digital en sus reservas se valora en aproximadamente $576 millones, mientras que la capitalización de mercado de la empresa es de alrededor de $491 millones.
Las principales empresas públicas que poseen bitcoin. Fuente: BitcoinTreasuries (datos a fecha del 1 de agosto) Este es una señal seria de desconfianza por parte de los inversores, que valoran a Semler por debajo del valor de sus activos en bitcoin.
La situación subraya los riesgos de una dependencia excesiva de un activo volátil como el bitcoin. Durante los períodos de crecimiento, puede aumentar el valor de las reservas corporativas, pero al mismo tiempo intensifica la inestabilidad y puede debilitar la posición de la empresa, incluyendo el precio de sus acciones.
Si la situación no cambia, será difícil para Semler atraer capital mediante la emisión de nuevos valores. Con un bajo precio de los últimos, esto llevará a la dilución de las participaciones de los accionistas existentes.
«Por lo general, al emitir nuevos valores, las empresas los venden a su valor de mercado actual. Si el precio es bajo, esto puede llevar a la dilución de las participaciones de los accionistas existentes», explicó el analista de Cointelegraph Dilip Kumar Patayra.
Según él, este escenario surge cuando la estrategia financiera de la empresa conduce a una disminución de su valor total.
«En esencia, la empresa corre el riesgo de perder la confianza de los inversores, lo que podría socavar su capacidad para desarrollarse y llevar a cabo su estrategia comercial durante mucho tiempo», destacó el experto.
Riesgos ocultos
Las caídas bruscas del mercado de criptomonedas no son raras, sino una regularidad estadística. Esto significa que las reservas corporativas están expuestas no solo al riesgo de volatilidad del activo dominante, sino también a fallos a nivel de la industria en su conjunto.
«Los riesgos sistémicos del blockchain a menudo quedan fuera de la vista. Las liquidaciones masivas, las interdependencias de los tokens y las fallas en los exchanges centralizados pueden provocar caídas bruscas de precios. Estas amenazas rara vez se consideran en la gestión tradicional de la liquidez y las reservas», señaló Patairya.
Para operar con éxito en las nuevas condiciones, las empresas deben evaluar la situación con sensatez y desarrollar cuidadosamente modelos de gestión de riesgos. De lo contrario, aumenta la probabilidad de pérdida de capital, dilución de las participaciones de los inversores e incluso el fracaso total de la estrategia, subrayó el experto.
El colapso de Lehman Brothers y la crisis de 2008 en retrospectiva
En la víspera de la crisis financiera de 2007-2008, muchos bancos buscaban un rápido crecimiento, utilizando activamente fondos prestados. Por ejemplo, Lehman Brothers y Bear Stearns invertían en valores hipotecarios y derivados de alto riesgo, confiando en el apalancamiento.
Cuando los precios de los activos comenzaron a bajar, las empresas gigantes enfrentaron una escasez de liquidez y no pudieron cumplir con sus obligaciones, lo que provocó una reacción en cadena en el mercado.
En septiembre de 2008, Lehman solicitó la quiebra. Enfrentándose a una aguda falta de liquidez, Bear Stearns se vio obligado a vender su negocio de manera urgente al banco JPMorgan Chase. El modelo basado en el crecimiento de precios solo funcionó mientras el mercado se movía "hacia el norte". Cuando la tendencia cambió, el sistema colapsó.
Las empresas que adquieren bitcoin mediante la emisión de nuevas acciones y/o fondos prestados enfrentan riesgos similares. Con una caída repentina en el precio de la criptomoneda, el acceso al capital se reduce, las deudas aumentan y el margen de maniobra desaparece. En una situación similar se encontraron en su momento los bancos y grandes aseguradoras como AIG, que apostaron por derivados complejos y, en última instancia, se vieron obligados a pedir ayuda al gobierno.
La lección principal: no solo son peligrosos la deuda excesiva y el alto apalancamiento, sino también la euforia desmedida. La confianza en el crecimiento infinito adormece la percepción del riesgo, lo que puede llevar a serias desestabilizaciones, especialmente cuando el mercado se mueve en dirección "incorrecta".
Pronóstico sombrío
El analista en cadena James Chek predijo la caída de muchos imitadores de Strategy. Según él, el modelo de acumulación de capitalización a través de reservas corporativas de bitcoin puede resultar menos sostenible de lo que se supone.
Para la mayoría de los nuevos participantes de este segmento, quizás "todo ya haya pasado", señaló Chek. A las empresas que se adhieren a la "estrategia Strategy" les será más difícil atraer capital, ya que los inversores preferirán a los seguidores más tempranos.
El experto coincidió con el cofundador de Taproot Wizards, Udi Wertheimer: muchas empresas ven el bitcoin como una herramienta para obtener ganancias rápidas, sin profundizar en su idea fundamental.
En el informe de Blockware se señala que el oro digital es comprado principalmente por nuevas empresas o por firmas poco conocidas y con pérdidas.
«La carrera corporativa por el bitcoin la llevan principalmente nuevas empresas o aquellas en declive de las que nunca has oído hablar», dijeron los analistas.
La firma de capital de riesgo Breed señaló que solo unas pocas empresas con oro digital en su balance podrán mantener la estabilidad y evitar la "espiral de la muerte". Esta última representa una amenaza para las empresas cuyas acciones se negocian cerca del NAV.
«La espiral de la muerte» de las empresas con tesorerías en bitcoin. Fuente: Breed. La necesidad de refinanciar deudas ante la reducción de la capacidad de atraer capital obligará a estas empresas a liquidar parcialmente sus reservas. Las ventas ejercerán presión sobre el precio del bitcoin y pueden causar un efecto cascada, afirman los autores del informe.
Creo que estamos en una etapa bastante avanzada de la saga de los tesoros de Bitcoin.
También estoy bastante seguro de que jugarán un papel clave en el próximo bajista.
La música se detiene cuando la prima del NAV comienza a caer lentamente (o incluso se vuelve negativa con los ATMs), y los aumentos se vuelven más pequeños o fallan… pic.twitter.com/tce5zjFMqY
— Saint Pump (@Saint_Pump) 12 de julio de 2025
«Estoy seguro de que ellos [крипторезервы] jugarán un papel importante en el próximo bajista», escribió el criptotrader con el apodo de Saint Pump.
Hiperbitcoinización
El CEO de Blockstream, Adam Back, cree que invertir en acciones de empresas públicas con reservas de bitcoin puede convertirse en una alternativa rentable al altseason para los especuladores.
Según él, estas empresas reabastecen regularmente sus reservas de la primera criptomoneda, lo que impulsa sus cotizaciones hacia arriba y hace que las acciones sean atractivas para los inversores.
Aunque los fondos recaudados no siempre se destinan directamente a bitcoin, permiten a las empresas continuar con las compras, manteniendo así la demanda del activo.
En abril, Beck declaró que la compra de la primera criptomoneda en reservas corporativas conduce a una «hiperbitcoinización» sostenible, que aumentará su capitalización de mercado a $100–200 billones.
Los investigadores de Blockware esperan que, antes de finales de 2025, al menos 36 nuevas empresas públicas agreguen la primera criptomoneda a su balance.
«Esto es solo el comienzo. En los próximos seis meses, esperamos que al menos tres docenas de empresas incluyan bitcoin en sus tesorerías», sugirieron los analistas.
Consejos de VanEck
Matthew Siegel de VanEck recomienda a las empresas "hiperbitcoinizadas" actuar de manera proactiva para evitar la pérdida de capital. Entre sus propuestas:
suspensión de la emisión adicional de acciones. Si las acciones de la empresa se negocian por debajo del 95% del NAV durante diez días consecutivos, las nuevas emisiones deben ser temporalmente detenidas para no diluir las participaciones de los accionistas;
recompra. Si el precio de las acciones se retrasa notablemente respecto al precio de Bitcoin, es razonable considerar un buyback; ayudará a reducir el descuento al valor neto de los activos y concentrará las acciones en manos de un menor número de inversores;
revisión del enfoque. Si las acciones han estado cotizando por debajo del NAV durante un largo período, puede que sea momento de replantear radicalmente la estrategia empresarial. Las opciones incluyen fusión, división de la empresa o abandono total del modelo actual;
motivación de la alta dirección. La compensación de la dirección debe depender del valor de la empresa en función de la acción, y no del número total de bitcoins en el balance. Esto ayudará a evitar la acumulación excesiva de activos y reforzará el enfoque en el crecimiento sostenible.
A su vez, Dileep Kumar Patayria recomienda:
estar preparados para la volatilidad: el precio del bitcoin puede experimentar verdaderas "montañas rusas", especialmente en el contexto de perturbaciones financieras globales o incluso anuncios de "aranceles liberatorios" de Donald Trump;
evaluar riesgos: a pesar del potencial significativo, el bitcoin sigue siendo un activo de alto riesgo, por lo que no se debe concentrar todo el portafolio de inversión en él;
no perseguir ganancias a corto plazo: al calcular el crecimiento a largo plazo, no se debe reaccionar de manera impulsiva ante caídas temporales (aunque las caídas bruscas pueden llevar a pérdidas significativas);
gestión de riesgos bien pensada: es conveniente definir la estrategia por adelantado: establecer niveles clave, fijar puntos de entrada y salida.
Conclusiones
Las empresas que almacenan bitcoins en sus reservas a menudo están en el centro de atención de los medios y son percibidas como jugadores del mercado más innovadores y prometedores.
Sin embargo, el ejemplo de Semler muestra que incluso en medio de una fase alcista del mercado, las acciones pueden depreciarse. Sin una estrategia bien pensada, la "hiperbitcoinización" puede acarrear pérdidas financieras significativas.
Los consejos de VanEck se basan no en suposiciones, sino en la experiencia acumulada tanto en finanzas tradicionales como en el ámbito de las criptomonedas.
Al final, lo que importa no es quién tiene más oro digital, sino quién puede sobrevivir a la caída y al período de consolidación, manteniendo los indicadores fundamentales de la empresa.
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Hiperbitcoinizacion sin frenos: quién no sobrevivirá al "bear market"
Hiperbitcoinización sin frenos: quién no sobrevivirá al bajista mercado
El número de empresas con oro digital en reservas sigue creciendo, junto con el volumen de monedas en sus balances. La tendencia atrae la atención de los inversores y agudiza la escasez del activo, calentando la demanda.
Inicialmente, este enfoque se consideraba un experimento. Sin embargo, el interés por él creció notablemente después de que en 2020, la Strategy (, fundada por Michael Saylor, anteriormente MicroStrategy), fue a la banca: comenzó a comprar agresivamente la primera criptomoneda, utilizando acciones y financiamiento a través de deuda.
Este audaz paso se convirtió en una señal para otros negocios que buscan protección contra la devaluación del fiat, formas de diversificación de activos y potenciales ganancias en el rápido crecimiento del precio del oro digital.
Hasta hoy, más de 200 empresas públicas y privadas en todo el mundo han elegido una estrategia similar, acumulando un total de más de 1 millón de BTC.
Como en cualquier mercado, el mercado de criptomonedas se desarrolla de manera cíclica, con una volatilidad y una imprevisibilidad aumentadas. La fase bajista no está lejos, y pronto quedará claro qué debilidades tiene la "estrategia Strategy" y cuán vulnerables son las empresas imitadoras menos conocidas.
Proxy de Bitcoin
Según los datos de BitcoinTreasuries al 31 de julio, las empresas públicas y privadas mantienen más de 1,35 millones de BTC con un valor total de más de $160 mil millones — >6,4% de la emisión total de la primera criptomoneda.
Poseer tales acciones es una forma de obtener beneficios durante los períodos de fase alcista del mercado de criptomonedas. El fortalecimiento del precio del bitcoin mejora los indicadores financieros de las empresas y atrae a aquellos que desean obtener ganancias del crecimiento del activo sin comprar monedas directamente.
Así, la capitalización de Strategy ha crecido decenas de veces desde agosto de 2020, cuando la empresa que cotiza en Nasdaq compró por primera vez bitcoins para su balance.
Dilución de capital
En junio de 2025, el jefe del departamento de activos digitales de VanEck, Matthew Sigel, señaló los riesgos asociados con la "moda" de las reservas corporativas de bitcoin.
En particular, el experto señaló la amenaza de "dilución de capital" — una situación en la que el valor de la empresa disminuye, a pesar de la presencia de bitcoins en sus activos.
Según el especialista, un aspecto importante es cómo exactamente las empresas financian las compras: mediante la emisión de nuevas acciones o la obtención de capital prestado.
Si los papeles se negocian con una prima sobre su valor liquidativo (NAV), una emisión adicional puede ser beneficiosa para los accionistas, ya que la empresa atrae más fondos de los que realmente vale. Así fue como actuó Strategy, emitiendo acciones y bonos para aumentar las reservas de bitcoins.
Sin embargo, este modelo es sostenible solo con precios altos de los activos. Cuando el valor de los papeles se acerca al NAV, las nuevas emisiones diluyen las participaciones de los accionistas sin aportar valor adicional. Como resultado, las cotizaciones caen: las inversiones en bitcoin ya no son suficientes para mantener el precio.
Semler Scientific: cómo la apuesta en bitcoin "salió mal"
La empresa estadounidense Semler Scientific, especializada en tecnologías médicas, atrajo en su momento una gran atención: sus acciones se dispararon justo después de que la firma adquiriera varios cientos de bitcoins, siguiendo una estrategia de moda.
En mayo de 2024, los representantes de la empresa llamaron al oro digital "el activo de reserva principal del tesoro", ya que es "un medio de conservación de valor confiable y una inversión atractiva".
A finales de año, las acciones alcanzaron un pico por encima de $70, pero ya a mediados de 2025 se depreciaron más del 45%, a pesar del aumento en el precio de la primera criptomoneda.
La situación subraya los riesgos de una dependencia excesiva de un activo volátil como el bitcoin. Durante los períodos de crecimiento, puede aumentar el valor de las reservas corporativas, pero al mismo tiempo intensifica la inestabilidad y puede debilitar la posición de la empresa, incluyendo el precio de sus acciones.
Si la situación no cambia, será difícil para Semler atraer capital mediante la emisión de nuevos valores. Con un bajo precio de los últimos, esto llevará a la dilución de las participaciones de los accionistas existentes.
Según él, este escenario surge cuando la estrategia financiera de la empresa conduce a una disminución de su valor total.
Riesgos ocultos
Las caídas bruscas del mercado de criptomonedas no son raras, sino una regularidad estadística. Esto significa que las reservas corporativas están expuestas no solo al riesgo de volatilidad del activo dominante, sino también a fallos a nivel de la industria en su conjunto.
Para operar con éxito en las nuevas condiciones, las empresas deben evaluar la situación con sensatez y desarrollar cuidadosamente modelos de gestión de riesgos. De lo contrario, aumenta la probabilidad de pérdida de capital, dilución de las participaciones de los inversores e incluso el fracaso total de la estrategia, subrayó el experto.
El colapso de Lehman Brothers y la crisis de 2008 en retrospectiva
En la víspera de la crisis financiera de 2007-2008, muchos bancos buscaban un rápido crecimiento, utilizando activamente fondos prestados. Por ejemplo, Lehman Brothers y Bear Stearns invertían en valores hipotecarios y derivados de alto riesgo, confiando en el apalancamiento.
Cuando los precios de los activos comenzaron a bajar, las empresas gigantes enfrentaron una escasez de liquidez y no pudieron cumplir con sus obligaciones, lo que provocó una reacción en cadena en el mercado.
En septiembre de 2008, Lehman solicitó la quiebra. Enfrentándose a una aguda falta de liquidez, Bear Stearns se vio obligado a vender su negocio de manera urgente al banco JPMorgan Chase. El modelo basado en el crecimiento de precios solo funcionó mientras el mercado se movía "hacia el norte". Cuando la tendencia cambió, el sistema colapsó.
Las empresas que adquieren bitcoin mediante la emisión de nuevas acciones y/o fondos prestados enfrentan riesgos similares. Con una caída repentina en el precio de la criptomoneda, el acceso al capital se reduce, las deudas aumentan y el margen de maniobra desaparece. En una situación similar se encontraron en su momento los bancos y grandes aseguradoras como AIG, que apostaron por derivados complejos y, en última instancia, se vieron obligados a pedir ayuda al gobierno.
La lección principal: no solo son peligrosos la deuda excesiva y el alto apalancamiento, sino también la euforia desmedida. La confianza en el crecimiento infinito adormece la percepción del riesgo, lo que puede llevar a serias desestabilizaciones, especialmente cuando el mercado se mueve en dirección "incorrecta".
Pronóstico sombrío
El analista en cadena James Chek predijo la caída de muchos imitadores de Strategy. Según él, el modelo de acumulación de capitalización a través de reservas corporativas de bitcoin puede resultar menos sostenible de lo que se supone.
Para la mayoría de los nuevos participantes de este segmento, quizás "todo ya haya pasado", señaló Chek. A las empresas que se adhieren a la "estrategia Strategy" les será más difícil atraer capital, ya que los inversores preferirán a los seguidores más tempranos.
El experto coincidió con el cofundador de Taproot Wizards, Udi Wertheimer: muchas empresas ven el bitcoin como una herramienta para obtener ganancias rápidas, sin profundizar en su idea fundamental.
En el informe de Blockware se señala que el oro digital es comprado principalmente por nuevas empresas o por firmas poco conocidas y con pérdidas.
La firma de capital de riesgo Breed señaló que solo unas pocas empresas con oro digital en su balance podrán mantener la estabilidad y evitar la "espiral de la muerte". Esta última representa una amenaza para las empresas cuyas acciones se negocian cerca del NAV.
Hiperbitcoinización
El CEO de Blockstream, Adam Back, cree que invertir en acciones de empresas públicas con reservas de bitcoin puede convertirse en una alternativa rentable al altseason para los especuladores.
Según él, estas empresas reabastecen regularmente sus reservas de la primera criptomoneda, lo que impulsa sus cotizaciones hacia arriba y hace que las acciones sean atractivas para los inversores.
Aunque los fondos recaudados no siempre se destinan directamente a bitcoin, permiten a las empresas continuar con las compras, manteniendo así la demanda del activo.
En abril, Beck declaró que la compra de la primera criptomoneda en reservas corporativas conduce a una «hiperbitcoinización» sostenible, que aumentará su capitalización de mercado a $100–200 billones.
Los investigadores de Blockware esperan que, antes de finales de 2025, al menos 36 nuevas empresas públicas agreguen la primera criptomoneda a su balance.
Consejos de VanEck
Matthew Siegel de VanEck recomienda a las empresas "hiperbitcoinizadas" actuar de manera proactiva para evitar la pérdida de capital. Entre sus propuestas:
A su vez, Dileep Kumar Patayria recomienda:
Conclusiones
Las empresas que almacenan bitcoins en sus reservas a menudo están en el centro de atención de los medios y son percibidas como jugadores del mercado más innovadores y prometedores.
Sin embargo, el ejemplo de Semler muestra que incluso en medio de una fase alcista del mercado, las acciones pueden depreciarse. Sin una estrategia bien pensada, la "hiperbitcoinización" puede acarrear pérdidas financieras significativas.
Los consejos de VanEck se basan no en suposiciones, sino en la experiencia acumulada tanto en finanzas tradicionales como en el ámbito de las criptomonedas.
Al final, lo que importa no es quién tiene más oro digital, sino quién puede sobrevivir a la caída y al período de consolidación, manteniendo los indicadores fundamentales de la empresa.