La moneda estable impulsa la expansión del dinero en sentido amplio en la cadena; la demanda de bonos del Tesoro podría alcanzar los 2 billones de dólares.
El auge del Dinero en sentido amplio on-chain: la relación simbiótica entre las monedas estables y los bonos del Tesoro de EE. UU.
En los últimos años, las monedas estables respaldadas por los bonos del gobierno de EE. UU. están construyendo en silencio un sistema de dinero en sentido amplio on-chain. Actualmente, el volumen de circulación de las principales monedas estables ha alcanzado entre 2200 y 2560 millones de dólares, aproximadamente el 1% de M2 de EE. UU. (21.8 billones de dólares). De los activos de reserva de estas monedas estables, aproximadamente el 80% se destina a bonos del gobierno de EE. UU. a corto plazo y acuerdos de recompra, lo que convierte a las instituciones emisoras en participantes importantes del mercado de deuda soberana.
Esta tendencia está teniendo un amplio impacto:
Los emisores de moneda estable se han convertido en los principales compradores de bonos del gobierno a corto plazo de EE.UU., con un total de 1500-2000 millones de dólares, una escala comparable a la de países de tamaño mediano;
El volumen de transacciones on-chain se disparará, alcanzando los 27.6 billones de dólares en 2024, y se espera que llegue a 33 billones de dólares en 2025, superando la suma total de las principales redes de tarjetas de crédito.
La nueva política fiscal propuesta se espera que aumente la deuda pública en aproximadamente 3.3 billones de dólares, y se espera que la moneda estable absorba esta parte del nuevo suministro de deuda pública;
La próxima regulación dejará claro que los bonos del gobierno a corto plazo son activos de reserva legales, institucionalizando así la expansión fiscal y la base de suministro de moneda estable, formando un mecanismo de retroalimentación en el que el sector privado absorbe el déficit público y expande la liquidez del dólar a nivel global.
¿Cómo se expande la moneda estable en sentido amplio?
El proceso de emisión de monedas estables es simple, pero tiene un impacto macroeconómico importante:
El usuario envía dólares fiduciarios a la entidad emisora de moneda estable;
El emisor utiliza los fondos recibidos para comprar bonos del gobierno de EE. UU. y acuña monedas estables por un valor equivalente;
Los bonos del gobierno se mantienen como activos colaterales en el balance del emisor, mientras que la moneda estable circula libremente en la cadena.
Este proceso ha formado un cierto mecanismo de "copia de moneda". La moneda base se ha utilizado para comprar bonos del gobierno, mientras que la moneda estable se utiliza como una herramienta de pago similar a un depósito a la vista. Por lo tanto, aunque la moneda base no ha cambiado, el dinero en sentido amplio ha logrado una expansión fuera del sistema bancario.
Se prevé que el total de monedas estables alcance los 2 billones de dólares en 2028. Si M2 se mantiene sin cambios, este tamaño representará aproximadamente el 9% de M2, equivalente al volumen actual de los fondos del mercado monetario exclusivos para instituciones.
A través de la legislación, al incorporar de manera obligatoria los bonos del gobierno a corto plazo en las reservas de cumplimiento, Estados Unidos ha convertido la expansión de las monedas estables en una fuente automática de demanda marginal de bonos del gobierno. Este mecanismo privatiza parcialmente la financiación de la deuda de Estados Unidos, convirtiendo a los emisores de monedas estables en patrocinadores fiscales sistémicos. Al mismo tiempo, también eleva la internacionalización del dólar a nuevas alturas a través de transacciones en dólares on-chain, permitiendo a los usuarios globales poseer y comerciar con dólares sin necesidad de acceder al sistema bancario estadounidense.
Impacto en diferentes tipos de carteras de inversión
Para las carteras de activos digitales, las monedas estables constituyen la capa de liquidez básica del mercado de criptomonedas. Dominan los pares de negociación en los intercambios centralizados, son la principal garantía en el mercado de préstamos de finanzas descentralizadas y también son la unidad contable por defecto. Su suministro total puede servir como un indicador en tiempo real del sentimiento y la aversión al riesgo de los inversores.
Es importante destacar que los emisores de moneda estable pueden obtener rendimientos de bonos del gobierno a corto plazo (actualmente del 4.0% al 4.5%), pero no pagan intereses a los tenedores de moneda. Esto constituye una diferencia estructural de arbitraje entre los fondos del mercado monetario gubernamentales. La elección de los inversores entre mantener moneda estable y participar en instrumentos de efectivo tradicionales es, en esencia, un equilibrio entre la liquidez constante y el rendimiento.
Para los inversionistas tradicionales en activos en dólares, las monedas estables se están convirtiendo en una fuente de demanda continua para los bonos del tesoro a corto plazo. Las reservas actuales de 1500 a 2000 millones de dólares pueden absorber casi una cuarta parte de la emisión de bonos del tesoro que se prevé para el año fiscal 2025 en el nuevo contexto de política fiscal. Si la demanda de monedas estables se expande en 1 billón de dólares antes de 2028, el modelo prevé que el rendimiento de los bonos a 3 meses disminuirá entre 6 y 12 puntos básicos, y la curva de rendimiento a corto plazo se volverá más pronunciada, lo que ayudará a reducir los costos de financiamiento a corto plazo para las empresas.
El impacto de las monedas estables en la economía macroeconómica
Las monedas estables respaldadas por bonos del gobierno de EE. UU. han introducido un canal de expansión monetaria que elude los mecanismos bancarios tradicionales. Cada unidad de moneda estable respaldada por bonos del gobierno equivale a la introducción de poder adquisitivo disponible, incluso si sus reservas subyacentes aún no se han liberado.
Además, la velocidad de circulación de las monedas estables supera con creces la de las cuentas de depósito tradicionales, con un promedio anual de aproximadamente 150 veces. En regiones con alta tasa de adopción, esto puede amplificar la presión inflacionaria, incluso si la moneda base no ha crecido. Actualmente, la preferencia global por el almacenamiento del dólar digital ha reprimido la transmisión de la inflación a corto plazo, pero también está acumulando una deuda externa prolongada en dólares para Estados Unidos, ya que cada vez más activos on-chain se convierten en derechos de reclamación on-chain sobre los activos soberanos de EE. UU.
La demanda de monedas estables por los bonos del Tesoro estadounidense a 3-6 meses también ha formado una compra estable y poco sensible a precios en la curva de rendimiento a corto plazo. Esta demanda continua ha comprimido los diferenciales a corto plazo, reduciendo la efectividad de las herramientas de política de la Reserva Federal. A medida que aumenta el volumen de circulación de monedas estables, la Reserva Federal podría necesitar implementar un endurecimiento cuantitativo más agresivo o tasas de política más altas para lograr el mismo efecto de restricción.
Cambio estructural en la infraestructura financiera
La escala de la infraestructura de moneda estable ya no se puede ignorar. En el último año, el total de transferencias on-chain alcanzó los 33 billones de dólares, superando el total de las principales redes de tarjetas de crédito. Las monedas estables cuentan con capacidades de liquidación casi instantáneas, programabilidad y costos extremadamente bajos para transacciones transfronterizas (mínimo 0.05%), muy superiores a los canales de remesas tradicionales (6-14%).
Al mismo tiempo, las monedas estables se han convertido en el activo colateral preferido para los préstamos en finanzas descentralizadas, apoyando más del 65% de los préstamos de los protocolos. Los bonos del gobierno a corto plazo tokenizados, una herramienta en cadena de rendimiento que rastrea los bonos del gobierno a corto plazo, están expandiéndose rápidamente, con un crecimiento anual superior al 400%. Esta tendencia está dando lugar a un "sistema de dólares dual": monedas sin interés para transacciones y tokens con interés para tenencia, difuminando aún más la frontera entre efectivo y valores.
Los sistemas bancarios tradicionales también han comenzado a reaccionar. El CEO de un gran banco ha declarado públicamente que "está dispuesto a emitir moneda estable bancaria una vez que la ley lo permita", lo que muestra la preocupación del sistema bancario por la migración de la cadena de fondos de los clientes.
El mayor riesgo sistémico proviene del mecanismo de redención. A diferencia de los fondos monetarios, las monedas estables pueden liquidarse en cuestión de minutos. En situaciones de presión como el desacoplamiento, los emisores pueden vender cientos de miles de millones de dólares en bonos del Tesoro el mismo día. El mercado de bonos del Tesoro de EE. UU. no ha experimentado pruebas de estrés en un entorno de presión de venta en tiempo real, lo que plantea desafíos a su resiliencia y conectividad.
Enfoques estratégicos y observaciones posteriores
Reconstrucción de la cognición monetaria: Las monedas estables deben ser vistas como la nueva generación de euros y dólares estadounidenses: un sistema de fondos que flota fuera de la regulación, difícil de contabilizar, pero que tiene un fuerte impacto en la liquidez global del dólar.
Tasas de interés y emisión de bonos del gobierno: Las tasas de interés a corto plazo de los bonos del gobierno de EE. UU. están siendo cada vez más influenciadas por el ritmo de emisión de monedas estables. Se recomienda seguir simultáneamente el aumento neto de emisión de principales monedas estables y las subastas primarias de bonos del gobierno, para identificar anomalías en las tasas de interés y distorsiones en los precios;
Configuración de la cartera de inversión:
Para los inversores en criptomonedas: utilizar moneda estable sin interés para el comercio diario, y asignar fondos ocioso a productos de bonos del gobierno a corto plazo tokenizados para obtener rendimientos;
Para los inversores tradicionales: prestar atención a la propiedad de los emisores de moneda estable y a los instrumentos estructurados relacionados con los rendimientos de los activos de reserva;
Prevención de riesgos sistémicos: Las fluctuaciones de grandes redenciones pueden transmitirse directamente al mercado de deuda soberana y al mercado de recompra. El departamento de gestión de riesgos debe simular escenarios relacionados, incluyendo el aumento drástico de las tasas de interés de los bonos del gobierno, la tensión en los colaterales y la crisis de liquidez intradía.
Las monedas estables respaldadas por bonos del gobierno de los Estados Unidos ya no son solo una herramienta conveniente para el comercio de criptomonedas. Están evolucionando rápidamente hacia una "moneda sombra" con impacto macroeconómico: financiando déficits fiscales, reestructurando la estructura de tasas de interés y reconstruyendo la forma en que el dólar circula a nivel global. Para los inversores en múltiples activos y los formuladores de estrategias macroeconómicas, entender y responder a esta tendencia ya no es una opción, sino una necesidad urgente.
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SeeYouInFourYears
· 08-10 06:11
¿Hay tanto dinero así?
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MidnightTrader
· 08-07 06:53
Perdí un montón, préstame otra vez, vamos.
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CodeSmellHunter
· 08-07 06:51
¡El mercado de deuda va a volverse loco!
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StablecoinAnxiety
· 08-07 06:49
Finalmente hemos visto lo que nunca antes habíamos visto, estamos vinculados a la deuda estadounidense.
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WalletDoomsDay
· 08-07 06:45
¿Se va a colapsar la deuda estadounidense?
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SchrodingerProfit
· 08-07 06:44
Nunca he visto el dinero de los bonos del Tesoro de EE. UU.
La moneda estable impulsa la expansión del dinero en sentido amplio en la cadena; la demanda de bonos del Tesoro podría alcanzar los 2 billones de dólares.
El auge del Dinero en sentido amplio on-chain: la relación simbiótica entre las monedas estables y los bonos del Tesoro de EE. UU.
En los últimos años, las monedas estables respaldadas por los bonos del gobierno de EE. UU. están construyendo en silencio un sistema de dinero en sentido amplio on-chain. Actualmente, el volumen de circulación de las principales monedas estables ha alcanzado entre 2200 y 2560 millones de dólares, aproximadamente el 1% de M2 de EE. UU. (21.8 billones de dólares). De los activos de reserva de estas monedas estables, aproximadamente el 80% se destina a bonos del gobierno de EE. UU. a corto plazo y acuerdos de recompra, lo que convierte a las instituciones emisoras en participantes importantes del mercado de deuda soberana.
Esta tendencia está teniendo un amplio impacto:
Los emisores de moneda estable se han convertido en los principales compradores de bonos del gobierno a corto plazo de EE.UU., con un total de 1500-2000 millones de dólares, una escala comparable a la de países de tamaño mediano;
El volumen de transacciones on-chain se disparará, alcanzando los 27.6 billones de dólares en 2024, y se espera que llegue a 33 billones de dólares en 2025, superando la suma total de las principales redes de tarjetas de crédito.
La nueva política fiscal propuesta se espera que aumente la deuda pública en aproximadamente 3.3 billones de dólares, y se espera que la moneda estable absorba esta parte del nuevo suministro de deuda pública;
La próxima regulación dejará claro que los bonos del gobierno a corto plazo son activos de reserva legales, institucionalizando así la expansión fiscal y la base de suministro de moneda estable, formando un mecanismo de retroalimentación en el que el sector privado absorbe el déficit público y expande la liquidez del dólar a nivel global.
¿Cómo se expande la moneda estable en sentido amplio?
El proceso de emisión de monedas estables es simple, pero tiene un impacto macroeconómico importante:
Este proceso ha formado un cierto mecanismo de "copia de moneda". La moneda base se ha utilizado para comprar bonos del gobierno, mientras que la moneda estable se utiliza como una herramienta de pago similar a un depósito a la vista. Por lo tanto, aunque la moneda base no ha cambiado, el dinero en sentido amplio ha logrado una expansión fuera del sistema bancario.
Se prevé que el total de monedas estables alcance los 2 billones de dólares en 2028. Si M2 se mantiene sin cambios, este tamaño representará aproximadamente el 9% de M2, equivalente al volumen actual de los fondos del mercado monetario exclusivos para instituciones.
A través de la legislación, al incorporar de manera obligatoria los bonos del gobierno a corto plazo en las reservas de cumplimiento, Estados Unidos ha convertido la expansión de las monedas estables en una fuente automática de demanda marginal de bonos del gobierno. Este mecanismo privatiza parcialmente la financiación de la deuda de Estados Unidos, convirtiendo a los emisores de monedas estables en patrocinadores fiscales sistémicos. Al mismo tiempo, también eleva la internacionalización del dólar a nuevas alturas a través de transacciones en dólares on-chain, permitiendo a los usuarios globales poseer y comerciar con dólares sin necesidad de acceder al sistema bancario estadounidense.
Impacto en diferentes tipos de carteras de inversión
Para las carteras de activos digitales, las monedas estables constituyen la capa de liquidez básica del mercado de criptomonedas. Dominan los pares de negociación en los intercambios centralizados, son la principal garantía en el mercado de préstamos de finanzas descentralizadas y también son la unidad contable por defecto. Su suministro total puede servir como un indicador en tiempo real del sentimiento y la aversión al riesgo de los inversores.
Es importante destacar que los emisores de moneda estable pueden obtener rendimientos de bonos del gobierno a corto plazo (actualmente del 4.0% al 4.5%), pero no pagan intereses a los tenedores de moneda. Esto constituye una diferencia estructural de arbitraje entre los fondos del mercado monetario gubernamentales. La elección de los inversores entre mantener moneda estable y participar en instrumentos de efectivo tradicionales es, en esencia, un equilibrio entre la liquidez constante y el rendimiento.
Para los inversionistas tradicionales en activos en dólares, las monedas estables se están convirtiendo en una fuente de demanda continua para los bonos del tesoro a corto plazo. Las reservas actuales de 1500 a 2000 millones de dólares pueden absorber casi una cuarta parte de la emisión de bonos del tesoro que se prevé para el año fiscal 2025 en el nuevo contexto de política fiscal. Si la demanda de monedas estables se expande en 1 billón de dólares antes de 2028, el modelo prevé que el rendimiento de los bonos a 3 meses disminuirá entre 6 y 12 puntos básicos, y la curva de rendimiento a corto plazo se volverá más pronunciada, lo que ayudará a reducir los costos de financiamiento a corto plazo para las empresas.
El impacto de las monedas estables en la economía macroeconómica
Las monedas estables respaldadas por bonos del gobierno de EE. UU. han introducido un canal de expansión monetaria que elude los mecanismos bancarios tradicionales. Cada unidad de moneda estable respaldada por bonos del gobierno equivale a la introducción de poder adquisitivo disponible, incluso si sus reservas subyacentes aún no se han liberado.
Además, la velocidad de circulación de las monedas estables supera con creces la de las cuentas de depósito tradicionales, con un promedio anual de aproximadamente 150 veces. En regiones con alta tasa de adopción, esto puede amplificar la presión inflacionaria, incluso si la moneda base no ha crecido. Actualmente, la preferencia global por el almacenamiento del dólar digital ha reprimido la transmisión de la inflación a corto plazo, pero también está acumulando una deuda externa prolongada en dólares para Estados Unidos, ya que cada vez más activos on-chain se convierten en derechos de reclamación on-chain sobre los activos soberanos de EE. UU.
La demanda de monedas estables por los bonos del Tesoro estadounidense a 3-6 meses también ha formado una compra estable y poco sensible a precios en la curva de rendimiento a corto plazo. Esta demanda continua ha comprimido los diferenciales a corto plazo, reduciendo la efectividad de las herramientas de política de la Reserva Federal. A medida que aumenta el volumen de circulación de monedas estables, la Reserva Federal podría necesitar implementar un endurecimiento cuantitativo más agresivo o tasas de política más altas para lograr el mismo efecto de restricción.
Cambio estructural en la infraestructura financiera
La escala de la infraestructura de moneda estable ya no se puede ignorar. En el último año, el total de transferencias on-chain alcanzó los 33 billones de dólares, superando el total de las principales redes de tarjetas de crédito. Las monedas estables cuentan con capacidades de liquidación casi instantáneas, programabilidad y costos extremadamente bajos para transacciones transfronterizas (mínimo 0.05%), muy superiores a los canales de remesas tradicionales (6-14%).
Al mismo tiempo, las monedas estables se han convertido en el activo colateral preferido para los préstamos en finanzas descentralizadas, apoyando más del 65% de los préstamos de los protocolos. Los bonos del gobierno a corto plazo tokenizados, una herramienta en cadena de rendimiento que rastrea los bonos del gobierno a corto plazo, están expandiéndose rápidamente, con un crecimiento anual superior al 400%. Esta tendencia está dando lugar a un "sistema de dólares dual": monedas sin interés para transacciones y tokens con interés para tenencia, difuminando aún más la frontera entre efectivo y valores.
Los sistemas bancarios tradicionales también han comenzado a reaccionar. El CEO de un gran banco ha declarado públicamente que "está dispuesto a emitir moneda estable bancaria una vez que la ley lo permita", lo que muestra la preocupación del sistema bancario por la migración de la cadena de fondos de los clientes.
El mayor riesgo sistémico proviene del mecanismo de redención. A diferencia de los fondos monetarios, las monedas estables pueden liquidarse en cuestión de minutos. En situaciones de presión como el desacoplamiento, los emisores pueden vender cientos de miles de millones de dólares en bonos del Tesoro el mismo día. El mercado de bonos del Tesoro de EE. UU. no ha experimentado pruebas de estrés en un entorno de presión de venta en tiempo real, lo que plantea desafíos a su resiliencia y conectividad.
Enfoques estratégicos y observaciones posteriores
Reconstrucción de la cognición monetaria: Las monedas estables deben ser vistas como la nueva generación de euros y dólares estadounidenses: un sistema de fondos que flota fuera de la regulación, difícil de contabilizar, pero que tiene un fuerte impacto en la liquidez global del dólar.
Tasas de interés y emisión de bonos del gobierno: Las tasas de interés a corto plazo de los bonos del gobierno de EE. UU. están siendo cada vez más influenciadas por el ritmo de emisión de monedas estables. Se recomienda seguir simultáneamente el aumento neto de emisión de principales monedas estables y las subastas primarias de bonos del gobierno, para identificar anomalías en las tasas de interés y distorsiones en los precios;
Configuración de la cartera de inversión:
Prevención de riesgos sistémicos: Las fluctuaciones de grandes redenciones pueden transmitirse directamente al mercado de deuda soberana y al mercado de recompra. El departamento de gestión de riesgos debe simular escenarios relacionados, incluyendo el aumento drástico de las tasas de interés de los bonos del gobierno, la tensión en los colaterales y la crisis de liquidez intradía.
Las monedas estables respaldadas por bonos del gobierno de los Estados Unidos ya no son solo una herramienta conveniente para el comercio de criptomonedas. Están evolucionando rápidamente hacia una "moneda sombra" con impacto macroeconómico: financiando déficits fiscales, reestructurando la estructura de tasas de interés y reconstruyendo la forma en que el dólar circula a nivel global. Para los inversores en múltiples activos y los formuladores de estrategias macroeconómicas, entender y responder a esta tendencia ya no es una opción, sino una necesidad urgente.