La posición dominante de Ethereum en el mercado RWA: ¿quién será el próximo en tomar el relevo?

Este informe analiza el dominio de Ethereum en el actual mercado de tokenización de activos del mundo real, examina los desafíos estructurales que enfrenta y explora qué plataformas de blockchain tienen el potencial de liderar la próxima fase de crecimiento de RWA.

Resumen de puntos clave

• Ethereum, gracias a su ventaja de ser el primero, experimentos institucionales pasados, profunda liquidez en cadena y arquitectura descentralizada, actualmente lidera el mercado de RWA.
• Sin embargo, las cadenas de bloques universales con transacciones más rápidas y baratas, así como las cadenas dedicadas a RWA diseñadas para cumplir con los requisitos regulatorios, están abordando las limitaciones de costo y rendimiento de Ethereum. Estas plataformas emergentes se están posicionando como la próxima generación de infraestructura al ofrecer una escalabilidad técnica sobresaliente o funciones de cumplimiento integradas.
• La siguiente etapa de crecimiento de RWA será liderada por una cadena que integre con éxito tres elementos: la compatibilidad regulatoria en cadena, un ecosistema de servicios construido en torno a los activos del mundo real, y una liquidez en cadena que tenga un significado real.

1. ¿Dónde está creciendo actualmente el mercado RWA?

La tokenización de activos del mundo real (RWA) se ha convertido en uno de los temas más destacados en la industria blockchain. Las empresas de consultoría global han publicado amplias previsiones de mercado y han realizado un análisis en profundidad de los mercados emergentes, lo que resalta la creciente importancia de este campo.

RWA se refiere a la conversión de activos tangibles como bienes raíces, bonos y materias primas en tokens digitales. Este proceso de tokenización requiere infraestructura de blockchain. Actualmente, Ethereum es la principal infraestructura que soporta estas transacciones.

A pesar de la creciente competencia, Ethereum sigue manteniendo su posición dominante en el mercado de RWA. Ya han surgido blockchains de RWA especializadas, y plataformas maduras en el ámbito DeFi también están expandiéndose hacia el sector de RWA. Aun así, Ethereum representa más del 50% del total de la actividad del mercado, lo que destaca la solidez de su posición actual.

Este informe examina los factores clave que permiten a Ethereum dominar actualmente el mercado de RWA y explora la evolución de las condiciones que podrían dar forma a la próxima fase de crecimiento y competencia.

2. ¿Por qué Ethereum puede mantener su posición de liderazgo?

2.1. Ventaja inicial y confianza institucional

Ethereum se ha convertido en la plataforma predeterminada para la tokenización institucional por razones claras. Fue la primera en introducir contratos inteligentes y se ha preparado activamente para el mercado de RWA.

Con el apoyo de una comunidad de desarrolladores altamente activa, Ethereum estableció estándares clave de tokenización, como ERC-1400 y ERC-3643, mucho antes de la aparición de plataformas competidoras. Esta base temprana proporcionó la tecnología y el marco regulatorio necesarios para los proyectos piloto.

Por lo tanto, muchas instituciones comenzaron a evaluar Ethereum antes de considerar alternativas. Varios esfuerzos notables a finales de la década de 2010 ayudaron a validar el papel de Ethereum en las finanzas institucionales:

• Proyecto de blockchain de un gran banco (2016-2017): Para apoyar casos de uso empresarial, el banco desarrolló un fork autorizado de Ethereum. El lanzamiento de un token digital para transferencias interbancarias indica que la arquitectura de Ethereum------incluso en forma privada------puede cumplir con los requisitos regulatorios de protección de datos y cumplimiento.

• Emisión de bonos de un banco francés (2019): Se emitieron bonos garantizados por un valor de 100 millones de euros en la red pública de Ethereum. Esto indica que los valores regulados pueden ser emitidos y liquidadas en una blockchain pública, al mismo tiempo que se minimiza la participación de intermediarios.

• Un banco europeo emitió bonos digitales (2021): El banco colaboró con varias instituciones financieras para emitir bonos digitales por un valor de 100 millones de euros en Ethereum. Estos bonos se liquidaron utilizando una moneda digital emitida por un banco central (CBDC), lo que destaca el potencial de Ethereum en un mercado de capitales completamente integrado.

Estos casos piloto exitosos han aumentado la credibilidad de Ethereum. Para las instituciones, la confianza se basa en casos de uso verificados y otras referencias de participantes regulados. El historial de Ethereum sigue atrayendo atención, formando un ciclo de adopción reforzado.

Por ejemplo, en 2018, una plataforma anunció en documentos oficiales que construiría herramientas en Ethereum para gestionar todo el ciclo de vida de los valores digitales. Esta iniciativa sentó las bases para el eventual lanzamiento de un fondo tokenizado de mayor escala.

2.2. Plataforma de flujo de capital real

Otro motivo clave por el cual Ethereum continúa dominando el mercado de RWA es su capacidad para convertir la liquidez en cadena en poder adquisitivo real. La tokenización de activos del mundo real no es solo un proceso técnico. Un mercado plenamente funcional necesita capital que pueda invertir y comerciar activamente con estos activos. En este sentido, Ethereum es la única plataforma que cuenta con liquidez en cadena profunda y desplegable.

Este punto es evidente en múltiples plataformas, que poseen grandes cantidades de fondos tokenizados en Ethereum. Estas plataformas han atraído cientos de millones de dólares al ofrecer productos basados en bonos del Tesoro de EE. UU. tokenizados, préstamos basados en stablecoins y herramientas de ingresos sintéticos en dólares.

• Una plataforma ha acumulado más de 600 millones de dólares en valor total bloqueado (TVL) a través de sus productos respaldados por bonos del gobierno.

• Otro protocolo utilizó la liquidez de stablecoins de un DAO para comprar más de 24 mil millones de dólares en bonos del gobierno del mundo real.

• Hay otro proyecto que utiliza su stablecoin sintética en Ethereum para establecer una infraestructura de ingresos sin bancos, atrayendo la demanda institucional y la liquidez DeFi.

Estos ejemplos demuestran que Ethereum no es solo una plataforma de tokenización de activos. Proporciona una sólida base de liquidez que permite realizar inversiones reales y gestión de activos. En comparación, muchas de las plataformas RWA emergentes tienen dificultades para asegurar la entrada de capital o la actividad del mercado secundario después de la fase inicial de emisión de tokens.

La razón de esta diferencia es clara. Ethereum ya ha integrado stablecoins, protocolos DeFi e infraestructura lista para cumplir con las regulaciones. Esto ha creado un entorno financiero integral donde la emisión, el comercio y la liquidación pueden realizarse en la cadena.

Por lo tanto, Ethereum es el entorno más eficaz para convertir activos tokenizados en actividades de compra reales. Esto le otorga una ventaja estructural que va más allá de la simple participación en el mercado.

2.3. Establecer confianza a través de la descentralización

La descentralización juega un papel clave en la construcción de confianza. La tokenización de activos del mundo real implica la transferencia de la propiedad y el registro de transacciones de activos de alto valor a un sistema digital. En este proceso, la atención de las instituciones se centra en la fiabilidad y la transparencia del sistema. Aquí es donde la arquitectura descentralizada de Ethereum ofrece ventajas significativas.

Ethereum como una cadena de bloques pública opera con el apoyo de miles de nodos independientes que funcionan en todo el mundo. La red está abierta a cualquiera, y los cambios son decididos por el consenso de los participantes, en lugar de un control centralizado. Por lo tanto, evita puntos únicos de falla, asegura la resistencia a ataques de hackers y censura, y mantiene un tiempo de actividad ininterrumpido.

En el mercado de RWA, esta estructura crea un valor tangible. Las transacciones se registran en un libro mayor inmutable, lo que reduce el riesgo de fraude. Los contratos inteligentes permiten transacciones de confianza sin intermediarios. Los usuarios pueden acceder a servicios, ejecutar acuerdos y participar en actividades financieras sin necesidad de aprobación centralizada.

Estas características------transparencia, seguridad y accesibilidad------hacen de Ethereum una opción atractiva para las instituciones que exploran la tokenización de activos. Su sistema descentralizado cumple con los requisitos clave para operar en un entorno financiero de alto riesgo.

3. Nuevos desafiantes que reconfiguran el panorama

La red principal de Ethereum ha demostrado la viabilidad de las finanzas tokenizadas. Sin embargo, junto con el éxito, también ha expuesto limitaciones estructurales que obstaculizan una adopción más amplia por parte de las instituciones. Los principales obstáculos incluyen un limitado rendimiento de transacciones, problemas de retraso y una estructura de tarifas impredecible.

Para hacer frente a estos desafíos, han surgido diversas soluciones de Layer 2 Rollup. Las importantes actualizaciones, que incluyen la fusión (2022), Dencun (2024) y la próxima Pectra (2025), han traído mejoras en términos de escalabilidad. A pesar de esto, la red aún no puede igualar la infraestructura financiera tradicional. Por ejemplo, una red de pagos procesa más de 65,000 transacciones por segundo, un nivel que Ethereum aún no ha alcanzado. Para las instituciones que requieren operaciones de alta frecuencia o liquidaciones en tiempo real, estas diferencias de rendimiento siguen siendo un factor limitante clave.

El retraso también presenta desafíos. La generación de bloques requiere un promedio de 12 segundos, y junto con las confirmaciones adicionales necesarias para el asentamiento seguro, la finalización a menudo requiere hasta tres minutos. En situaciones de congestión de la red, este retraso puede aumentar aún más------lo que dificulta las operaciones financieras sensibles al tiempo.

Lo más importante es que la volatilidad de las tarifas de Gas sigue siendo un problema preocupante. En momentos de alta demanda, las tarifas de transacción han superado los 50 dólares, e incluso en condiciones normales, los costos a menudo superan los 20 dólares. Este nivel de incertidumbre en las tarifas dificulta la planificación comercial y puede debilitar la competitividad de los servicios basados en Ethereum.

Una plataforma explica muy bien esta dinámica. Después de encontrarse con las limitaciones de Ethereum, la empresa se expandió a otras plataformas y también desarrolló su propia cadena. Aunque Ethereum desempeñó un papel crucial en la facilitación de los primeros experimentos institucionales, ahora enfrenta una presión cada vez mayor para satisfacer la demanda de un mercado más maduro y sensible al rendimiento.

3.1. El auge de una blockchain general rápida, eficiente y de bajo costo

A medida que las limitaciones de Ethereum se vuelven cada vez más evidentes, las instituciones están explorando cada vez más alternativas que ofrezcan ventajas en aspectos clave como la velocidad de transacción, la estabilidad de los costos y el tiempo de finalización para complementar la blockchain general de Ethereum.

Sin embargo, a pesar de la cooperación continua con los participantes institucionales, la cantidad real de activos tokenizados en estas plataformas (excluyendo las stablecoins) sigue siendo mucho más baja en comparación con Ethereum. En muchos casos, los activos tokenizados lanzados en cadenas generales siguen siendo parte de la estrategia de despliegue multichain dominada por Ethereum.

A pesar de eso, aún hay señales de progreso sustancial. En el ámbito del crédito privado, están surgiendo nuevas iniciativas de tokenización. Por ejemplo, en una plataforma Layer 2, una plataforma de intercambio ha ganado atención, representando más del 18% del volumen de actividad en este sector, solo superada por Ethereum.

En esta etapa, la blockchain general apenas comienza a establecer su punto de apoyo. Plataformas como algunas que han experimentado un rápido crecimiento en su ecosistema DeFi, ahora enfrentan un problema estratégico: cómo convertir este impulso en una posición sostenible en el ámbito de RWA. No es suficiente confiar únicamente en un rendimiento técnico excepcional. Para competir con Ethereum, es necesario ofrecer infraestructuras y servicios que puedan satisfacer la confianza y las expectativas de cumplimiento de los inversores institucionales.

En última instancia, el éxito de estas cadenas de bloques en el mercado de RWA dependerá menos del rendimiento bruto original y más de su capacidad para ofrecer un valor tangible. Los ecosistemas diferenciados construidos en torno a las ventajas únicas de cada cadena determinarán su posicionamiento a largo plazo en este nuevo campo.

3.2. La aparición de blockchains dedicadas a RWA

Cada vez más plataformas de blockchain están abandonando el diseño general y adoptando la especialización en dominios específicos. Esta tendencia también es evidente en el ámbito de RWA, donde está surgiendo una nueva ola de cadenas dedicadas construidas específicamente para la tokenización de activos del mundo real.

Las razones para una blockchain dedicada a RWA son claras. La tokenización de activos del mundo real necesita integrarse directamente con las regulaciones financieras existentes, lo que hace que en muchos casos el uso de una infraestructura blockchain genérica no sea suficiente. Se deben abordar los requisitos técnicos específicos, especialmente en torno a la conformidad regulatoria, desde la base.

Un área clave es el tratamiento de la conformidad. Los programas de KYC y AML son esenciales para los flujos de trabajo de tokenización, pero tradicionalmente se manejan fuera de la cadena. Este enfoque limita la innovación, ya que simplemente envuelve los activos financieros tradicionales en un formato de blockchain sin rediseñar la lógica de conformidad subyacente.

La transformación actual consiste en trasladar completamente estas funcionalidades de cumplimiento a la cadena. La demanda de redes de blockchain está creciendo, redes que no solo pueden registrar la propiedad, sino que también pueden