Señales anormales del mercado y contradicciones en los datos económicos

Los mercados financieros mostraron una volatilidad anormal esta semana, destacando el fenómeno de la caída simultánea de acciones, bonos y divisas:

• La bolsa estadounidense experimenta una fuerte volatilidad, el índice S&P 500 tuvo un aumento del 5% en una semana.
• La rentabilidad de los bonos del Tesoro a 10 años de EE. UU. se disparó a un alto del 4.47%
• El índice del dólar rara vez cae por debajo de 100

Mientras tanto, el rendimiento de los activos refugio se ha diversificado:

• El oro supera los 3200 dólares/onza, alcanzando un nuevo máximo histórico
• Monedas tradicionales de refugio como el yen japonés y el franco suizo se fortalecen
• La posición de refugio del dólar se tambalea

También han surgido algunas contradicciones en los datos económicos:

• La CPI ha disminuido en general, pero la inflación subyacente ( vivienda + alimentos ) sigue siendo bastante persistente.
• El PPI disminuyó un 0,4% en comparación con el mes anterior, reflejando la coexistencia de la contracción de la demanda y la rigidez de los costos.
• Los datos actuales aún no reflejan el impacto de los nuevos aranceles, y las expectativas del mercado son pesimistas.

La presión de liquidez se manifiesta:

• La caída drástica de los bonos del gobierno a largo plazo provoca una disminución en el valor de las garantías, obligando a los fondos de cobertura a liquidar.
• El diferencial de tasas entre el mercado de recompra BGCR y SOFR se amplía, lo que refleja un aumento repentino en el costo de financiamiento.

Riesgos externos:

• Estados Unidos y China han aumentado mutuamente los aranceles, las tensiones comerciales han escalado, pero se han suavizado en algunas áreas.
• En 2025, la presión de refinanciamiento de la deuda pública de EE. UU. será considerable, lo que podría agravar la tensión en la liquidez debido a la venta masiva de activos por parte de inversores extranjeros.

Perspectivas del mercado para la próxima semana

Lógica del mercado se vuelve defensiva:

• Flujos de capital hacia activos refugio no estadounidenses ( oro, yen, franco suizo )
• Los bonos del Tesoro estadounidense a largo plazo y los activos de renta variable de alto apalancamiento enfrentan el riesgo de venta.

Se recomienda prestar atención a los siguientes indicadores clave:

• Liquidez de la deuda estadounidense ( ¿la rentabilidad a 10 años superará el 5% )
• Situación de los cambios en la deuda en China
• Dirección de intervención en el tipo de cambio del Banco de Japón
• Tendencia del diferencial de rendimiento de bonos de alto rendimiento

En general, el mercado ha pasado de las preocupaciones sobre la inflación a los riesgos duales de la crisis de crédito del dólar y la estanflación, la lógica de asignación de activos tradicional está fallando. Se recomienda mantener la cautela y prestar atención a los factores de riesgo como la evolución del patrón de estanflación, la propagación de la crisis de liquidez en la deuda pública de EE. UU. y los cambios en el mercado de divisas.