Glassnode Insights: DeFi est-il de retour en affaires?
Résumé Exécutif
Plusieurs développements positifs dans l’industrie des actifs numériques, ainsi que des développements au sein du secteur DeFi ont suscité un intérêt renouvelé des investisseurs pour les jetons DeFi.
La hausse de l’intérêt pour les tokens DeFi a suscité l’intérêt des teneurs de marché, qui ont augmenté la liquidité dans les pools respectifs, ce qui indique des perspectives positives pour les activités de trading et de prix autour de ces tokens.
Une analyse plus approfondie de Uniswap La répartition du volume de trading de Gate.io révèle qu’une part importante de l’activité de trading peut être attribuée aux robots, qui se concentrent principalement sur les paires ETH-Stablecoin.
Les altcoins sont de nouveau à la mode?
Au cours des derniers mois, les marchés des altcoins ont connu une lutte entre les événements positifs et négatifs, alimentée par plusieurs développements clés :
Au début de juin, la SEC a qualifié 68 cryptomonnaies de titres non enregistrés, ce qui a freiné l’intérêt du marché pour les altcoins en dehors Bitcoin et Ethereum. Beaucoup de ces jetons avaient connu de mauvaises performances même avant cette nouvelle, que nous avons couverte dans notre rapport ‘Dealing With The DeFi Downtrend’.
Les dépôts de FNB Bitcoin spot par des géants financiers tels que BlackRock et Fidelity ont entraîné une amélioration du sentiment du marché, débordant au-delà du Bitcoin et dans l’espace plus large des actifs numériques.
De plus, le verdict de l’affaire Ripple Labs contre la SEC, rendu mi-juillet, a statué que la société de crypto n’a pas enfreint la loi fédérale sur les valeurs mobilières en vendant ses XRP La victoire de XRP, qui a été listé sur des échanges publics, a envoyé un signal positif pour d’autres projets crypto basés aux États-Unis et pour l’industrie en général. La victoire de XRP a donné un certain espoir aux investisseurs d’altcoins quant à la robustesse contre d’autres actions réglementaires.
En particulier, les jetons liés au secteur DeFi ont connu la meilleure performance, avec le prix de notre indice DeFi augmentant de 56% depuis le plus bas enregistré le 11 juin. D’autres secteurs clés du marché tels que GameFi et le Staking ont sous-performé en comparaison.
Notre indice DeFi se compose des 8 meilleures jetons DeFi en termes de capitalisation boursière, et a établi une tendance à la hausse depuis près de deux mois par rapport à l’ETH. Il s’agit de la première surperformance depuis septembre 2022, et avec des performances très similaires jusqu’à présent.
Cependant, si nous examinons les huit principaux jetons DeFi séparément, deux jetons se distinguent en tant que principaux moteurs de cette tendance : MKR et COMP. À y regarder de plus près, nous pouvons constater que la performance est peut-être étroitement liée aux fondamentaux des nouveaux projets, plutôt qu’aux évolutions du marché dans son ensemble.
Le 28 juin, Compound Le fondateur et PDG de , Robert Leshner, a annoncé son départ du protocole de prêt ainsi que le lancement d’un nouveau projet axé sur l’introduction de la finance réglementée dans les réseaux blockchain. Suite à cette annonce, le token COMP a bondi jusqu’à 83% en une semaine.
Vers la même période, MakerDAO a activé son Smart Burn Engine, un programme de rachat qui utilise l’excédent de DAI détenu par le protocole pour acheter du MKR à partir d’un pool Uniswap. La perspective de retirer environ 7 millions de dollars de MKR en un mois a fait augmenter le prix du jeton jusqu’à 43% sur la semaine.
En examinant les flux d’échange DEX vs CEX pour les huit principales jetons DeFi, nous pouvons constater un intérêt renouvelé pour l’activité DEX. La part relative du volume échangé sur les DEX est passée de 3,75 % au début de juin à 29,2 % aujourd’hui, proche des niveaux élevés observés au cours de la seconde moitié de 2022.
Types Mixtes de Trading Uniswap
Avec cette augmentation de l’activité DEX, nous pouvons étudier comment ces développements récents ont impacté l’activité DEX et les implications potentielles pour les parties prenantes. Notre principal objectif sera sur Uniswap, le principal DEX, qui a également été le plus grand consommateur de gaz au cours de la dernière semaine.
En termes de volume de trading Uniswap sur Ethereum, le niveau actuel de 5,57 milliards de dollars par semaine reste nettement inférieur à celui des années précédentes. Il y a eu une augmentation du volume liée à l’intérêt pour les Liquid Staking Tokens au début de 2023, ainsi qu’une légère hausse des ‘meme-token’ qui s’est depuis estompée.
À travers cette perspective, nous pouvons voir que l’excitation récente autour des dépôts d’ETF BTC et du verdict Ripple vs SEC n’a pas suscité une augmentation appréciable de l’activité de trading sur Uniswap.
En examinant la répartition du volume des échanges Uniswap sur différents Layer 2, nous obtenons une image plus claire. Il devient évident qu’une part appréciable des échanges s’est déplacée du réseau principal Ethereum vers Arbitrum, attirant jusqu’à 32% du volume en mars. Cette tendance est restée élevée en juin et juillet, ce qui explique en partie le volume plus faible sur Ethereum que nous avons observé ci-dessus.
Bots vs. Humans
Une autre manière de contextualiser l’activité de trading sur Uniswap est de regarder le type de trader qui l’exécute. Depuis 2019, nous avons assisté à l’émergence de différents types de bots MEV, qui sont des programmes automatisés qui surveillent la blockchain pour détecter des trades lucratifs à exploiter. Dans le cadre de cette analyse, nous ne nous concentrerons que sur deux types ; les bots d’arbitrage et les bots sandwich.
Les bots d’arbitrage visent à tirer profit des différences de prix entre la même paire de jetons sur divers DEXs et CEXs.
Les bots de sandwich fonctionnent en insérant leurs transactions devant le trader cible (supposons un acheteur), ce qui entraîne une exécution à une marge plus large. Ensuite, le bot de sandwich revendra l’actif pour fermer l’écart, maximisant ainsi la valeur des deux côtés.
Le graphique ci-dessous montre la proportion du volume sur Uniswap (sur Ethereum) provenant des échanges de bots par rapport aux échanges humains.
Nous observons que les bots Sandwich représentent généralement plus de 60 % du volume quotidien. La part de volume des bots d’arbitrage a diminué d’environ 20 % à 10 % depuis le début de l’année. Pendant ce temps, la part du volume créée par les traders humains a augmenté jusqu’à 30 % depuis le début de juillet, ce qui correspond à la période d’intérêt accru pour les jetons DeFi.
Étant donné que le volume peut être gonflé différemment par différents types d’attaques de bots, le nombre quotidien de transactions par types de traders offre une autre perspective de la comparaison.
Nous pouvons constater que les traders humains étaient très actifs lors d’événements majeurs tels que le déliement de l’USDC ou la manie des meme-tokens. Avec une plus grande volatilité des prix et l’afflux de ‘traders ciblés’, les bots d’arbitrage et de sandwich suivent le mouvement, devenant jusqu’à trois fois plus actifs pendant ces phases de trading humain.
Le graphique interactif ci-dessous affiche le jeton et le pool préférés pour chaque type de trader, tous les trois types de traders préférant clairement les paires de trading les plus importantes et les plus liquides ETH-USDC et ETH-USDT.
Pools de liquidité en tant que marchés d’informations
Depuis l’introduction d’Uniswap V3, les fournisseurs de liquidité peuvent distribuer la liquidité dans des plages de prix spécifiques au sein du pool. Au lieu de répartir la liquidité sur une plage de prix infinie, la liquidité peut être concentrée de manière plus efficace autour des plages de prix où l’investisseur s’attend à des volumes d’échange plus élevés (afin de capturer les frais).
Depuis l’annonce du programme de rachat de Maker, la piscine de liquidité la plus réussie pour Maker sur Uniswap V3 a été la piscine MKR/WETH, qui a connu une augmentation notable de liquidité.
Alors que le pool a traditionnellement détenu principalement des fonds MKR, la profondeur de liquidité de WETH a augmenté de plus de 700%. Cela suggère que les fournisseurs de liquidité signalent une attente de volumes d’échanges plus élevés pour la paire MKR-WETH.
En examinant la composition du pool, nous pouvons clairement constater une augmentation de la part de WETH, qui représente maintenant 21,2% du total. Cela est le résultat des traders qui achètent de plus en plus de MKR avec du WETH, ce qui indique une hausse claire de la demande pour MKR depuis le début de juin.
En guise de conclusion, nous proposons une idée sur la façon dont les pools de liquidité d’Uniswap pourraient fonctionner comme une forme de marché de l’information pour le développement attendu des prix des jetons. Si nous examinons de plus près la liquidité MKR-WETH qui est placée en dehors de la portée, nous pouvons clairement voir que la liquidité est élevée à des ticks de prix bien plus élevés que le taux de change MKR/ETH.
Lorsque les fournisseurs de liquidité déplacent leur capital vers des fourchettes de prix plus élevées, ils expriment en quelque sorte une forme d’option hors de la monnaie sur les revenus de frais à des points de prix plus élevés. Sous l’hypothèse que les fournisseurs de liquidité sont des acteurs rationnels à la recherche de profits, le déplacement de leur liquidité peut fournir des informations similaires à celles du marché des options sur la volatilité attendue et la fourchette attendue pour le jeton d’intérêt.
Résumé et conclusions
L’environnement réglementaire entourant les actifs numériques a été fluctuant en 2023, avec une répartition variée de nouvelles positives et négatives. Au cours des dernières semaines, les jetons DeFi en particulier ont connu une surperformance, menée par MKR et COMP. Cependant, après avoir examiné les activités de trading sur Uniswap, il apparaît que ces augmentations de prix ne se sont pas reflétées dans une augmentation des activités de trading sur DEX.
Une explication à cela est à la fois une part croissante du volume des échanges se produisant sur des L2 comme Arbitrum, mais aussi par une présence plus légère des traders humains. Avec moins de transactions humaines, il y a également un degré d’arbitrage et d’activité de bot sandwich tout aussi léger.
Dans le cas de MKR, il y a eu une augmentation notable des teneurs de marché fournissant de la liquidité dans les pools Uniswap, signalant un degré d’anticipation pour des volumes d’échanges accrus. De là, nous proposons un concept selon lequel la distribution de liquidité peut bien fournir des informations sur les plages d’échanges attendues pour le jeton en question.
Avertissement : Ce rapport ne fournit aucun conseil en investissement. Toutes les données sont fournies à des fins d’information et d’éducation uniquement. Aucune décision d’investissement ne doit être basée sur les informations fournies ici et vous êtes seul responsable de vos propres décisions d’investissement.
