Qu'est-ce que les stablecoins Crypto ? Les objectifs principaux du projet de loi sur les stablecoins aux États-Unis

Le 29 mai 2025, à la Bitcoin Conférence à Las Vegas, États-Unis, le vice-président Vance a annoncé à 50 millions de détenteurs de Bitcoin américains : « Les stablecoins adossés au dollar, surtout après l’adoption de la loi GENIUS, ne feront que bénéficier à l’économie américaine et au dollar. »

À ce stade, le Congrès américain fait avancer vigoureusement deux projets de loi révolutionnaires sur la réglementation des stablecoins : le « STABLE Act » de la Chambre et le « GENIUS Act » du Sénat. L’objectif principal de ces deux projets de loi est d’établir un cadre réglementaire fédéral pour les stablecoins en dollars, dont la valeur marchande a grimpé à près de 250 milliards de dollars.

Qu’est-ce qu’un jeton stable ?

Un stablecoin est un type spécial de crypto-monnaie dont l’objectif de conception principal est de maintenir une valeur stable. Contrairement aux actifs crypto volatils tels que le Bitcoin, les stablecoins sont généralement indexés sur la valeur des monnaies fiduciaires comme le dollar américain ou des actifs physiques comme l’or, maintenant un ratio d’échange de 1:1 grâce à des mécanismes spécifiques.

Selon le mécanisme de garantie, les stablecoins sont principalement divisés en trois catégories :

• Les stablecoins fiat : tels que USDT, USDC, sont soutenus à 1:1 par des liquidités ou des équivalents en dollars américains provenant de comptes bancaires.
• Produit stablecoin : tel que PAX Gold (PAXG), chaque jeton représente la possession d’une once d’or physique.
• Stablecoins adossés aux cryptomonnaies : comme DAI de MakerDAO, généré par sur-collatéralisation de cryptomonnaies comme Ethereum.

Le fonctionnement des stablecoins repose sur trois principaux mécanismes d’ancrage : les positions de dette garanties (les utilisateurs verrouillent des garanties pour générer des stablecoins), les mécanismes d’arbitrage (les participants du marché achètent et vendent des différences de prix pour maintenir le peg), et l’offre élastique (les algorithmes ajustent l’offre totale de jetons pour influencer le prix).

En raison de leur stabilité, les stablecoins sont devenus la pierre angulaire du trading de Crypto—soutenant plus de deux tiers des transactions de Crypto, avec un volume de trading pouvant atteindre 28 billions de dollars en 2024, dépassant le total des transactions de Visa et Mastercard.

Le cadre de base des projets de loi STABLE et GENIUS

Le 19 mai 2025, le Sénat américain a adopté la législation procédurale du “GENIUS Act” avec un vote de 66 contre 32, ouvrant la voie à un vote final. Le “STABLE Act” de la Chambre des représentants progresse également simultanément.

Bien qu’il existe des différences de détails entre les deux projets de loi, ils construisent ensemble le cadre de base pour la régulation des stablecoins :

Restrictions de l’émetteur

Seules trois types d’entités peuvent émettre des stablecoins : les filiales d’institutions de dépôt assurées, les entités non bancaires approuvées par l’OCC et les entités qualifiées charterées par l’État.

Exigence d’actif de réserve 1:1

Tous les stablecoins doivent être entièrement soutenus par des actifs hautement liquides tels que des liquidités en USD, des dépôts à terme et des obligations du Trésor américain à court terme arrivant à échéance dans les 93 jours, et un rapport public mensuel sur la composition des réserves doit être certifié par le PDG et le directeur financier.

Interdiction des paiements d’intérêts

Pour éviter que les stablecoins ne deviennent des substituts aux dépôts bancaires, les deux projets de loi interdisent de verser des intérêts aux détenteurs.

Cadre réglementaire à double couche

Les réglementations fédérales et étatiques coexistent : les cadres réglementaires des États doivent être « substantiellement équivalents à » (GENIUS) ou « répondre ou dépasser » (STABLE) les normes fédérales, et le Trésor a le pouvoir de veto sur les certifications des États.

Clarifier les attributs juridiques

Le projet de loi modifie la loi sur les valeurs mobilières pour clarifier que les stablecoins conformes ne sont pas classés comme des « valeurs mobilières », les excluant ainsi de la juridiction de la SEC ; la loi GENIUS les exclut en outre de la définition de « marchandises », évitant ainsi l’intervention de la CFTC.

Les doubles moteurs de l’hégémonie du dollar et de la digestion de la dette américaine

La pression des États-Unis pour la réglementation des stablecoins n’est pas une coïncidence. Derrière le projet de loi se cachent deux objectifs stratégiques fondamentaux :

Restructurer l’hégémonie du dollar numérique

La proportion du dollar américain dans les réserves de change mondiales est tombée à son plus bas niveau depuis 1995 (57,8 % d’ici la fin de 2024), et de nombreux pays cherchent à contourner les règlements en dollars américains dans le commerce bilatéral.

Le stablecoin en dollar américain est devenu un outil puissant pour l’expansion à faible coût de l’influence : la circulation mondiale de chaque stablecoin conforme étend les scénarios d’utilisation du dollar. La secrétaire au Trésor Basent a déclaré sans détour : « Nous utiliserons les stablecoins pour maintenir la position du dollar en tant que principale monnaie de réserve mondiale. »

Absorber une émission massive de bons du Trésor américain

Le rapport de Standard Chartered Bank prévoit : D’ici 2028, l’émission de stablecoins atteindra 2 trillions de dollars, entraînant une demande supplémentaire de 1,6 trillion de dollars pour les achats de bons du Trésor à court terme américains - “suffisant pour absorber toute nouvelle émission de bons du Trésor à court terme pendant le deuxième mandat de Trump.”

D’ici 2024, les émetteurs de stablecoins sont devenus les troisième plus grands acheteurs d’obligations du Trésor américain à court terme. USDT à lui seul détient 98 milliards USD en obligations américaines. Le sénateur républicain Bill Hagerty prédit en outre qu’en 2030, les émetteurs de stablecoins deviendront les plus grands détenteurs d’obligations du Trésor américain dans le monde.

Risque potentiel

6,6 billions de dollars de sorties de dépôts dans l’industrie bancaire

Selon un rapport de Bank of America Securities : les fonctions de paiement efficaces des stablecoins et les capacités de prêt de la DeFi pourraient entraîner un retrait de 6,6 trillions de dollars de dépôts du système bancaire traditionnel, les banques de petite et moyenne taille étant les plus touchées.

L’Association américaine des banquiers communautaires indépendants avertit : Le flux sortant de fonds des banques communautaires impactera des secteurs économiques clés—elles fournissent 60 % des prêts aux petites entreprises et 80 % des prêts agricoles à l’échelle nationale.

« La course numérique » menace la stabilité financière

La Banque des règlements internationaux avertit : Les retraits de stablecoins pourraient avoir un impact direct sur le marché des bons du Trésor américain—Un désengagement de 3,5 milliards de dollars de bons du Trésor suffit à faire augmenter les rendements de 6 à 8 points de base, déclenchant une réaction en chaîne.

L’événement de désancrage de l’USDC en mars 2023 était un précurseur : lorsque Circle a annoncé que ses réserves de 3,3 milliards de dollars étaient détenues à la Silicon Valley Bank, cela a immédiatement déclenché une vague de panique de rachat.

Reconstruction de la valeur du système de paiement

Le modèle de paiement traditionnel “à cinq parties” (Visa, MasterCard, etc.) est confronté à une disruption. Les partisans de la technologie blockchain affirment que les coûts de transaction des stablecoins peuvent être inférieurs à 0,01 $ par transaction, ce qui est presque négligeable par rapport au taux de frais de 300 points de base des cartes de crédit.

Perspectives d’avenir

Alors que l’administration Trump a fait de “la signature du projet de loi sur les stablecoins avant août” une priorité, Wall Street a commencé à se repositionner. Berkshire Hathaway, dirigé par Buffett, a considérablement réduit ses participations dans les actions bancaires américaines au premier trimestre, sortant complètement de sa position dans Citigroup.

Deutsche Bank prévoit que la législation donnera naissance à un écosystème de jetons stables en dollars régulés avant août, propulsant les jetons stables dans la monnaie grand public. Lorsque les émetteurs de jetons stables détiennent 2 billions de dollars d’actifs de réserve et que 6,6 billions de dollars de dépôts bancaires font face à une migration, la structure du pouvoir du système financier est silencieusement en train d’être restructurée sur la blockchain.

Le stablecoin en dollar américain est à la fois un outil pour les États-Unis de consolider leur hégémonie financière et une épée de Damoclès suspendue au-dessus des banques traditionnelles — et tout cela va déterminer le ton dans le dernier acte législatif dans les mois à venir.