Réunion du FOMC et perspectives macroéconomiques futures

La Réserve fédérale a maintenu les taux d'intérêt inchangés lors de la réunion du FOMC de mai, soulignant que l'incertitude des politiques tarifaires représente un défi pour sa double mission, et a adopté une stratégie d'"attente et de vigilance".

Les importantes entrées nettes d'ETF et l'émission robuste de stablecoins montrent un réchauffement des fonds sur le marché, soutenant à court terme le marché. BTC fluctue à des niveaux élevés, ETH rebondit faiblement, les altcoins se redressent rapidement mais présentent un risque de correction.

Il est conseillé de maintenir une attitude défensive élevée, de surveiller le niveau de défense du BTC à 91 600, de contrôler les positions et de sélectionner des secteurs forts.

I. Environnement macroéconomique et de marché

Le resserrement quantitatif continue de ralentir, la liquidité doit tenir compte de la limite d'endettement et des variations des réserves.

Le président de la Réserve fédérale a réaffirmé que la résilience de l'économie soutient l'attente, le moment de baisser les taux dépend des progrès tarifaires et des données, la réunion de juin réévaluera.

Il est conseillé de suivre les données économiques après l'expiration du report des droits de douane en juillet, une baisse des taux d'intérêt de 50 à 75 points de base reste possible cette année.

Deuxième, analyse des flux de fonds & structure du marché des principales cryptomonnaies

Flux de fonds externes

• Fonds ETF : 9,19 milliards sont entrés cette semaine, le montant des entrées a diminué.
• Stablecoin : Au cours de cette période, 2,549 milliards ont été émis, avec une émission moyenne quotidienne de 196 millions, le niveau d'émission étant modéré.

Indicateur de sentiment du marché

• Prime de gré à gré : la prime sur les stablecoins continue de diminuer, avec un écart évident par rapport aux prix.

Bitcoin ( BTC )

• Analyse technique : le marché est dans une zone de fluctuations à la hausse
• Distribution des jetons en chaîne : le pic des jetons revient à environ 93 000.

Ethereum(ETH)

• La tendance est plus faible que BTC, ETH/BTC maintient une consolidation avant de casser à la baisse cette semaine, les fonds continuent de revenir vers la domination de BTC.
• Activité on-chain : augmentation des adresses actives, ce qui pourrait indiquer l'achèvement d'une phase de consolidation.

Revue de l'économie macroéconomique

Résumé et analyse de la réunion FOMC de mai

I. Points clés de la réunion

1. Taux d'intérêt maintenu : La Réserve fédérale a voté à l'unanimité pour maintenir le taux des fonds fédéraux dans la fourchette de 4,25 % à 4,50 %, conformément aux attentes du marché.

2. Défi de double mission : le communiqué souligne l'augmentation des risques d'incertitude concernant les perspectives économiques, avec une augmentation des risques de chômage et d'inflation, l'incertitude des politiques tarifaires étant la variable clé.

3. Perspectives économiques et d'inflation:

   • Expansion économique stable, marché de l'emploi stable, taux de chômage bas.
   • Les fluctuations des exportations nettes affectent les données, mais la résilience économique globale est forte.
   • Les risques de hausse de l'inflation et du taux de chômage sont exacerbés par l'incertitude des politiques tarifaires, rendant difficile l'atteinte de l'objectif d'inflation de 2 % et la maximisation de l'emploi cette année.

4. Orientation sur les taux d'intérêt : maintenir une attitude prudente, des baisses de taux pourraient être envisagées à l'avenir, mais l'ampleur et le timing seront plus prudents, et la vitesse de baisse des taux devrait être lente.

5. Politique monétaire et réduction du bilan :

   • Le taux d'intérêt de référence et le plan de réduction du bilan demeurent inchangés(. Les obligations du Trésor américain arrivant à échéance ne seront plus réinvesties au-delà d'un plafond de 5 milliards, MBS 35 milliards).
   • Souligner la poursuite de la réduction de la taille du bilan, engagement ferme à ramener l'inflation à 2 %.

Deux, observation de la réduction du bilan et de la liquidité

1. Progression de la réduction du bilan:

   • À partir de juin 2024, la vitesse de réduction du bilan ralentira, la limite d'investissement des obligations américaines arrivant à échéance par mois passera de 60 milliards à 25 milliards, et sera réduite à 5 milliards en avril 2025, tandis que les MBS resteront à 35 milliards.
   • La vitesse actuelle de réduction du bilan est d'environ 400 milliards par mois, la taille du bilan a diminué à 67,1 trillions ( avec une baisse mensuelle de 30,9 milliards en avril ).
   • Les avoirs en obligations américaines sont passés de 5,77 billions à 4,22 billions, les MBS de 2,74 billions à 2,17 billions.

2. Liquidité et dynamique du ministère des Finances:

   • Après l'expiration du plafond de la dette en janvier 2025, le Trésor mettra en œuvre des mesures extraordinaires, en s'appuyant sur le financement par des bons du Trésor à court terme pour absorber la liquidité du marché.
   • Solde actuel de ON RRP 1299 milliards, réserves bancaires 3.219 trillions, compte de trésorerie du Trésor TGA( )5904 milliards, inférieur à l'objectif de 8500 milliards.
   • Perspectives : Avant le passage du plafond de la dette, le financement des bons du Trésor à court terme se poursuivra, le TGA sera utilisé pour les dépenses générales, et la baisse de l'ON RRP et du TGA réduira le soutien à la liquidité.
   • Il est conseillé de surveiller la baisse des réserves bancaires en juillet-août et de rester vigilant face aux risques de liquidité liés à l'approche du "X-Day" du ministère des Finances.

Trois, Points clés de la conférence de presse du président de la Réserve fédérale

1. Position "observer le changement" :

   • Les changements de la politique gouvernementale sont importants, l'impact de la politique tarifaire est hautement incertain, ce qui pourrait entraîner une inflation ponctuelle ou persistante.
   • La Réserve fédérale doit maintenir la stabilité des attentes d'inflation à long terme pour éviter que la hausse des prix ne se transforme en inflation persistante.
   • La résilience économique actuelle permet à la Réserve fédérale d'attendre que la situation se clarifie, d'évaluer la distance par rapport aux objectifs de double mandat et le temps nécessaire pour les atteindre.

2. Équilibre de double mission:

   • Pas de priorité claire sur l'emploi ou l'inflation, soulignant que les risques des deux augmentent, mais sans faire face à un dilemme.
   • Ne pas juger la politique sur la base d'un seul chiffre de taux de chômage, mais observer de manière globale les données du marché de l'emploi.
   • Si le taux de chômage et l'inflation augmentent simultanément de manière significative, nous évaluerons le degré d'écart par rapport aux objectifs et le temps de retour, puis prendrons une décision.

3. Attitude de la politique monétaire :

   • L'inflation est légèrement supérieure à 2%, les données sur le logement et les services non résidentiels sont bonnes, mais le résultat des négociations tarifaires est inconnu.
   • Dans un contexte de résilience économique, le coût d'attente est faible, et dès que la situation est claire, la Réserve fédérale peut agir rapidement.

4. Possibilité de baisse des taux :

   • L'inflation actuelle est supérieure à l'objectif et présente des risques à la hausse, les prévisions économiques s'affaiblissent, il n'est pas approprié de procéder à une baisse préventive des taux.
   • La réduction des taux d'intérêt dépend de l'ampleur des droits de douane, de leur durabilité et des données économiques, et il est impossible de déterminer le chemin à court terme.
   • La réunion de juin réévaluera, le graphique en points de mars n'a pas été mis à jour, le marché s'attend à ce que la probabilité d'une baisse des taux en juin tombe à 23,2 %.

5. Santé économique:

   • Le livre beige montre un sentiment négatif, mais les données concrètes restent saines.
   • Les données douces et les données dures sont faiblement corrélées, la confiance des consommateurs est pessimiste mais les dépenses se poursuivent, soutenant une stratégie d'attente.

Quatre, Perspectives du marché et des politiques

1. Stratégie de la Réserve fédérale:

   • La réunion de mai a transmis un signal de prudence et d'attente, en attendant la clarification de la politique tarifaire et la confirmation des données économiques.
   • Grâce à la résilience économique et au soutien des données, la Réserve fédérale maintient une flexibilité et une indépendance de sa politique.

2. Attentes de baisse des taux :

   • FedWatch montre que la probabilité d'une baisse des taux en juin est passée de 30,4 % à 23,2 %, tout en prévoyant toujours une baisse de trois points de base sur l'année.
   • Les droits de douane expirent après un délai de 90 jours le ( début juillet ), les données économiques pourraient reculer, juillet pourrait être une fenêtre de baisse des taux.
   • Une baisse de 50 à 75 points de base est prévue d'ici la fin de l'année, et l'impact des droits de douane dans la seconde moitié de l'année pourrait faire chuter le PIB à moins de 1 %.

3. Données économiques de soutien:

   • Emploi : la croissance moyenne sur 3 mois des emplois non agricoles et de l'ADP est modérée.
   • Consommation : 1,8 % d'augmentation en glissement trimestriel de la consommation personnelle du PIB au premier trimestre 2025.
   • Inflation : CPI et PCE de mars en ralentissement, prix du pétrole à 60 dollars/barril, pression de base faible en avril.
   • L'économie a maintenu sa force au cours du premier semestre grâce à l'effet de la demande, mais il faut se concentrer sur l'impact des tarifs au second semestre.

Cinq, résumé

La Réserve fédérale a maintenu les taux d'intérêt inchangés lors de la réunion du FOMC de mai, soulignant que l'incertitude de la politique tarifaire représente un défi pour sa double mission, et adoptant une stratégie d'"attente et de vigilance". Le processus de réduction de bilan continue de ralentir, et la liquidité doit prendre en compte le plafond de la dette et les variations des réserves. Le président de la Réserve fédérale a réaffirmé que la résilience de l'économie soutient l'attente, et que le moment de la baisse des taux dépendra des progrès en matière de tarifs et des données, la réunion de juin réévaluera la situation. Il est conseillé de suivre les données économiques après l'expiration de la suspension des tarifs en juillet, une baisse des taux de 50 à 75 points de base dans l'année reste possible.

Analyse des données en chaîne

1. Les changements de données de marché à court et moyen terme qui influencent le marché cette semaine.

1.1 Situation des flux de fonds des stablecoins

Entre le 25 avril et le 8 mai, le volume total des stablecoins a augmenté pour atteindre 210,379 milliards, avec un volume d'émission unique de 2,549 milliards, le plus élevé depuis quatre semaines, indiquant que les flux de fonds sur la chaîne restent solides. Cependant, le volume moyen d'émission quotidienne a légèrement diminué par rapport à la période précédente, passant de 310 millions à 196 millions, bien que le rythme à court terme ait ralenti, le taux d'émission reste dans une plage moyenne. Dans l'ensemble, l'émission continue de stablecoins constitue un facteur haussier à moyen terme, fournissant un soutien en liquidité aux actifs à risque. Bien que l'élan à court terme ait diminué, la structure des fonds reste favorable au développement positif ultérieur du marché.

L'émission de stablecoins est généralement liée à l'entrée des investisseurs, et ce volume d'entrée de fonds fournit un soutien de liquidité pour le Bitcoin, l'Ethereum et les altcoins. Le marché interprète généralement cela comme un renforcement de la capacité d'achat, ce qui est favorable à court terme.

Bien que la quantité totale d'émission ait atteint un niveau record, la moyenne quotidienne d'émission a diminué, ce qui pourrait refléter une légère baisse de l'enthousiasme des spéculateurs à court terme, ou une attente des fonds principaux. Compte tenu des récents mouvements du marché, si les prix ne parviennent pas à augmenter en parallèle, cela pourrait indiquer que les fonds attendent des signaux d'entrée plus clairs.

La quantité totale de stablecoins et la tendance nette d'augmentation hebdomadaire continuent d'augmenter, ce qui indique que des fonds continuent d'affluer sur le marché de la chaîne, ce qui est l'une des conditions préalables au maintien de la tendance haussière du marché.

(# 1.2 Situation des flux de fonds ETF

Au cours des quatre dernières semaines, les flux de fonds des ETF ont montré une transition de "réchauffement rapide - pic de recul". Cette semaine, les entrées n'ont été que de 919 millions de dollars, bien en dessous des niveaux élevés de fin avril, ce qui indique que les fonds institutionnels deviennent prudents après une hausse des prix. Cela signifie que la hausse actuelle des prix s'éloigne progressivement d'un soutien de fonds substantiel, étant davantage entraînée par le sentiment du marché et la dynamique technique. Dans l'ensemble, le ralentissement marginal des fonds des ETF rend la hausse moins soutenue, et le marché passe d'une "période de conduite par les entrées" à une "période de spéculation sur les attentes", la volatilité à court terme pourrait augmenter, et il est nécessaire de surveiller si les fonds peuvent retrouver une certaine proactivité.

Bien que les prix augmentent, le ralentissement des flux d'ETF indique un manque de nouveaux acheteurs puissants sur le marché. Si l'on ne constate pas de stimulation fondamentale par la suite, le prix du BTC pourrait entrer dans une phase de consolidation voire subir un repli technique.

La baisse des flux entrants pourrait refléter une attente des institutions à des niveaux élevés, ou une partie des fonds ayant réalisé des bénéfices et quitté le marché. C'est une manifestation typique du passage d'une période de renforcement des tendances à une période de consolidation. La contraction significative après le pic, associée à des prix atteignant de nouveaux sommets mais à un volume d'échanges faible, nécessite une vigilance quant à la formation d'une structure de sommet potentielle.

![Observatoire du marché hebdomadaire : La FOMC maintient la politique, le retour des fonds stimule la volatilité et la reprise du marché])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-c3eaa981c15c183d5a964c6de094b215.webp###

(# 1.3 Prime et escompte en dehors du marché

Cette semaine, la prime hors ligne des stablecoins a continué de reculer et est tombée dans une zone négative, affichant un comportement anormal qui diverge de l'évolution du prix du BTC. Le BTC continue de grimper près de son niveau historique élevé, mais la prime hors ligne a chuté en même temps, reflétant une volonté d'entrée des fonds affaiblie, le marché affichant davantage une attitude de "position passive" ou de "retrait opportuniste". Cette structure inverse de "hausse des prix et baisse de la prime" prédit que le risque à court terme s'accumule, les investisseurs doivent rester vigilants face à un potentiel retrait de liquidité et à la pression de correction des prix, surtout dans un environnement où les flux d'ETF diminuent et où l'émission sur chaîne ralentit, le décote des stablecoins pourrait devenir un signal précoce d'un affaiblissement de la dynamique du marché.

![Bulletin d'observation du marché : FOMC maintient la politique, le retour des fonds propulse la volatilité du marché vers la reprise])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-60c5735fa09fd880b10807e92648ee36.webp###

(# 1.4 URPD

Récemment, le graphique de la structure des jetons sur la chaîne montre qu'au 19/04, un volume de jetons de 97 500 a été transféré de manière significative à 84 500. À la date du 9, le pic de jetons est remonté à 93 000. En combinant cela avec la performance du marché, on constate que le BTC a rencontré une résistance autour de 97 800, a corrigé à 93 000, puis a ensuite grimpé à 104 000, ce qui indique que les jetons sur la chaîne ont un certain effet de soutien et de résistance sur le marché. Actuellement, le premier niveau de soutien sur la chaîne est d'environ 93 000, tandis que le deuxième niveau de soutien est d'environ 84 500.

![Observatoire du marché hebdomadaire : politique de stabilisation du FOMC, retour des fonds stimulant la correction du marché])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-e85b86b89b3b1e38c683d38a4ae5cab4.webp###

( 2. Changements des données de marché à moyen terme affectant le marché cette semaine

)# 2.1 Proportion des adresses de détention de jetons

Cette semaine, la structure de détention de BTC sur la chaîne présente les caractéristiques suivantes : "accumulation au centre, réduction des positions par les grands détenteurs, retour des baleines" : les adresses de 100 à 1000 BTC ont augmenté de 0,14 %, montrant un accroissement continu des fonds de taille moyenne ; les adresses de 1000 à 10000 BTC ont diminué de 0,2 %, ce qui pourrait refléter une réduction temporaire des positions par certains grands détenteurs ou une dispersion des fonds ; les adresses de 10000 à 100000 BTC ont légèrement augmenté de 0.