Analyse approfondie du protocole Ethena : défis du taux de funding et ajustements stratégiques
Le protocole Ethena est un projet innovant de stablecoin basé sur Ethereum, qui a lancé un "dollar synthétique" appelé USDe via une stratégie Delta neutre. Son mécanisme central consiste à ce que les utilisateurs déposent du stETH pour frapper un montant équivalent en USDe, le protocole utilisant un schéma de règlement hors cote pour mapper le solde de stETH sur une bourse centralisée en tant que garantie, en vendant à découvert le nombre correspondant de contrats à terme ETH, réalisant ainsi une neutralité Delta, garantissant théoriquement la stabilité de la valeur de l'USDe.
Au 9 mai 2024, le taux de rendement annuel des sUSDe est de 15,3 %, avec un volume total d'émission de 2,29 milliards de dollars, représentant environ 1,43 % du marché des stablecoins, se classant cinquième.
Les revenus d'Ethena proviennent principalement de deux sources : les revenus de staking sur le marché spot et les revenus de taux de funding des positions courtes. Le taux de funding est le mécanisme utilisé dans les contrats perpétuels pour ajuster la relation entre les prix des futures et des spots. Lorsque le prix du contrat perpétuel est supérieur à celui du spot, les acheteurs paient des frais aux vendeurs, et vice versa. Dans l'environnement actuel de marché haussier, le sentiment d'achat est fort, ce qui entraîne un maintien à long terme de niveaux élevés de taux de funding, apportant des revenus considérables à Ethena.
Cependant, avec l'introduction du BTC comme garantie, les rendements de staking ont été dilués, le sentiment du marché s'est stabilisé, et en raison de l'impact des nombreuses positions à découvert d'Ethena, les rendements des taux de funding ont diminué. Actuellement, le rendement du sUSDe est passé de plus de 30 % à environ 10 %.
Les principaux défis auxquels Ethena est confronté comprennent :
Réserve de fonds d'assurance insuffisante : le fonds d'assurance actuel ne représente que 1,66 % de l'émission de USDe, bien en dessous des attentes du modèle officiel, ce qui pourrait affecter la confiance des utilisateurs et la stabilité du projet.
La dilution des rendements due à la diversification des garanties : l'introduction d'actifs non stakés comme le BTC en tant que garanties a certes augmenté la liquidité, mais a également dilué le rendement global.
Limite de la valeur totale des contrats non réglés sur le marché : l'émission d'USDe est limitée par le montant total des contrats non réglés sur les contrats perpétuels ETH et BTC sur le marché. Actuellement, la part d'Ethena sur les marchés ETH et BTC a atteint 13,77 % et 4,71 %.
Manque de cas d'application : USDe est actuellement principalement utilisé pour obtenir un APY élevé et participer à des activités de distribution de jetons, ce qui manque de cas d'application réels, ce qui pourrait affecter le développement à long terme.
Face à ces défis, Ethena pourrait avoir besoin d'adopter les stratégies suivantes :
Accélérer le complément du fonds d'assurance, renforcer la confiance des utilisateurs.
Développer davantage de cas d'utilisation pour USDe afin d'en renforcer l'utilité.
Continuer à introduire des garanties de qualité, diversifier les risques et augmenter le plafond d'approvisionnement en USDe.
Optimiser la stratégie de taux de funding pour rester compétitif lors des variations de l'humeur du marché.
Bien qu'Ethena semble avoir un avantage naturel pour faire face aux retraits dans un environnement de taux de funding négatifs, un fonds d'assurance adéquat reste la clé pour garantir le bon fonctionnement du protocole. À l'avenir, Ethena devra chercher un équilibre entre l'expansion, l'augmentation des rendements et le contrôle des risques pour maintenir sa compétitivité sur le marché des stablecoins.
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Analyse approfondie du protocole Ethena : défis du taux de funding et stratégies de développement de l'USD.
Analyse approfondie du protocole Ethena : défis du taux de funding et ajustements stratégiques
Le protocole Ethena est un projet innovant de stablecoin basé sur Ethereum, qui a lancé un "dollar synthétique" appelé USDe via une stratégie Delta neutre. Son mécanisme central consiste à ce que les utilisateurs déposent du stETH pour frapper un montant équivalent en USDe, le protocole utilisant un schéma de règlement hors cote pour mapper le solde de stETH sur une bourse centralisée en tant que garantie, en vendant à découvert le nombre correspondant de contrats à terme ETH, réalisant ainsi une neutralité Delta, garantissant théoriquement la stabilité de la valeur de l'USDe.
Au 9 mai 2024, le taux de rendement annuel des sUSDe est de 15,3 %, avec un volume total d'émission de 2,29 milliards de dollars, représentant environ 1,43 % du marché des stablecoins, se classant cinquième.
Les revenus d'Ethena proviennent principalement de deux sources : les revenus de staking sur le marché spot et les revenus de taux de funding des positions courtes. Le taux de funding est le mécanisme utilisé dans les contrats perpétuels pour ajuster la relation entre les prix des futures et des spots. Lorsque le prix du contrat perpétuel est supérieur à celui du spot, les acheteurs paient des frais aux vendeurs, et vice versa. Dans l'environnement actuel de marché haussier, le sentiment d'achat est fort, ce qui entraîne un maintien à long terme de niveaux élevés de taux de funding, apportant des revenus considérables à Ethena.
Cependant, avec l'introduction du BTC comme garantie, les rendements de staking ont été dilués, le sentiment du marché s'est stabilisé, et en raison de l'impact des nombreuses positions à découvert d'Ethena, les rendements des taux de funding ont diminué. Actuellement, le rendement du sUSDe est passé de plus de 30 % à environ 10 %.
Les principaux défis auxquels Ethena est confronté comprennent :
La dilution des rendements due à la diversification des garanties : l'introduction d'actifs non stakés comme le BTC en tant que garanties a certes augmenté la liquidité, mais a également dilué le rendement global.
Limite de la valeur totale des contrats non réglés sur le marché : l'émission d'USDe est limitée par le montant total des contrats non réglés sur les contrats perpétuels ETH et BTC sur le marché. Actuellement, la part d'Ethena sur les marchés ETH et BTC a atteint 13,77 % et 4,71 %.
Face à ces défis, Ethena pourrait avoir besoin d'adopter les stratégies suivantes :
Bien qu'Ethena semble avoir un avantage naturel pour faire face aux retraits dans un environnement de taux de funding négatifs, un fonds d'assurance adéquat reste la clé pour garantir le bon fonctionnement du protocole. À l'avenir, Ethena devra chercher un équilibre entre l'expansion, l'augmentation des rendements et le contrôle des risques pour maintenir sa compétitivité sur le marché des stablecoins.