Interview avec le PDG de Tether : projet de loi sur les stablecoins, IPO de Circle, Bitcoin et la capitalisation boursière de Tether à un trillion

Le PDG de Tether, Paolo Ardoino, en tant que figure de proue du monde des stablecoins, a des plans ambitieux pour le développement continu de Tether et sa position sur le marché. Après l'adoption par le Sénat américain d'une loi sur les stablecoins marquant un tournant, l'industrie des stablecoins est sur le point d'entrer dans une nouvelle phase de développement.

Dans la frénésie des introductions en bourse de Circle, où se trouve le prochain champ de bataille pour les stablecoins ? En particulier, la définition des "stablecoins de paiement" dans le "Genius Stablecoin Act" étend le champ de bataille du marché des cryptomonnaies aux scénarios de règlement de paiement dans le monde réel.

Bankless a eu une conversation approfondie avec le PDG de Tether, Paolo Ardoino, révélant la compréhension et la stratégie du géant des stablecoins Tether USDT à cet égard. Cet entretien couvre des faits masqués par le battage médiatique de l'introduction en bourse de Circle, ainsi que la demande nationale pour l'expansion du dollar on-chain. L'analyse par Paolo du modèle commercial des stablecoins, des stratégies d'avancement sur le marché cible, et de la logique d'investissement de Tether constituent des zones d'ombre que les rapports de recherche sur les stablecoins n'ont pas réussi à couvrir, et qui sont des éléments clés que les professionnels des paiements Web3 doivent prendre en compte.

I. À propos de la loi sur les stablecoins Genius

Le Sénat américain vient d'adopter le projet de loi Genius sur les stablecoins, ce qui est sans aucun doute une bonne nouvelle pour les émetteurs de stablecoins aux États-Unis, mais comment l'émetteur de stablecoins offshore Tether perçoit-il ce projet de loi ?

Paolo a déclaré que Tether, en tant que pionnier du secteur des stablecoins, s'est engagé à promouvoir le développement de ce domaine depuis sa création en 2014. Ce concept n'a presque pas attiré l'attention au cours de la première décennie, et le chemin n'a pas été facile. Malgré de nombreuses résistances, en particulier de la part du système bancaire traditionnel, l'équipe de Tether n'a jamais abandonné sa mission de fournir des dollars aux personnes exclues par la finance traditionnelle.

Aujourd'hui, les pays et gouvernements les plus puissants du monde commencent à s'intéresser et à légiférer sur la technologie des stablecoins, et l'équipe de Tether se sent profondément honorée et encouragée. Le projet de loi GENIUS est une étape importante dans la bonne direction, bien qu'il doive encore être approuvé par la Chambre des représentants, mais le momentum est actuellement bon. Tether espère voir la version finale afin de faire avancer son plan de stablecoin aux États-Unis.

Paolo pense que la loi GENIUS a construit un cadre réglementaire solide pour les stablecoins en onshore aux États-Unis et les stablecoins offshore comme le USDT. En tant qu'émetteur de stablecoins offshore, le USDT est déjà dans une position favorable en matière de conformité. Les exigences de conformité élevées établies par la loi sont justes et louables, en particulier en matière de lutte contre le blanchiment d'argent et de conformité. Tether a toujours collaboré activement avec les agences d'application de la loi du monde entier et a actuellement établi des partenariats avec plus de 250 agences d'application de la loi dans plus de 55 pays, ce qui dépasse largement celui des autres institutions financières.

Paolo a souligné que les pays doivent établir des systèmes appropriés, et que la loi GENIUS servira d'exemple pour d'autres pays. Une fois que les États-Unis auront adopté cette loi, d'autres pays emboîteront le pas, ce qui ouvrira la voie au développement de l'industrie des stablecoins dans le monde.

Pour répondre aux exigences de la loi GENIUS, Paolo a déclaré que Tether est plein de confiance. Il a souligné que Tether a réalisé un bénéfice de 13,7 milliards de dollars l'année dernière et qu'il devrait dépasser ce chiffre cette année. Avec seulement 155 milliards de dollars d'actifs, Tether pourrait générer environ 7,5 milliards de dollars de revenus au taux d'intérêt actuel. De plus, Tether investit également dans d'autres actifs tels que l'or et le Bitcoin, ce qui devrait encore augmenter les bénéfices.

Paolo remet en question les points de vue selon lesquels Tether ne pourrait pas répondre aux exigences législatives. Il a révélé que l'année dernière, Tether était le cinquième plus grand acheteur de bons du Trésor américain, se classant 18ème parmi toutes les entités non étatiques. Les fonds de Tether sont déposés dans des institutions financières de premier plan aux États-Unis, détenant plus de 120 milliards de dollars de bons du Trésor américain, ce qui indique que Tether ne cache pas ses fonds, mais mène des opérations financières transparentes aux États-Unis.

Paolo pense que ce modèle de stockage et d'exploitation des fonds peut garantir que Tether peut continuer à fonctionner de manière stable même face à une pression de rachat énorme. Il croit que le gouvernement actuel et la loi GENIUS contribueront à rendre l'ensemble du secteur plus solide, offrant un environnement opérationnel plus clair et plus sûr pour Tether et les autres émetteurs de stablecoins.

De plus, il souligne que le point le plus fort de l'USDT est son attention sur le marché extérieur des États-Unis. Après que les utilisateurs étrangers achètent de l'USDT, Tether utilise ces fonds pour acheter des obligations d'État américaines, ce qui diversifie la propriété de la dette américaine et réduit le risque de vente massive. Il estime que les obligations d'État américaines détenues par des étrangers sont plus idéales, sinon cela pourrait entraîner des conséquences catastrophiques.

Tether est convaincu de pouvoir répondre aux diverses exigences de conformité proposées par le projet de loi GENIUS, car ils estiment avoir la capacité de faire mieux que d'autres institutions. Tether est conscient de l'importance de disposer d'un bilan solide pour éviter la récurrence d'événements similaires à ceux de Terra-Luna. Tether détient actuellement plus de 1250 milliards de dollars en obligations d'État, et ce chiffre continue d'augmenter pour garantir la stabilité de la valeur du stablecoin.

D'un point de vue des actions, le groupe Tether possède actuellement environ 176 milliards de dollars d'actifs, tandis que la capitalisation boursière de son stablecoin est de 155 milliards de dollars. Ils maintiennent strictement leur réserve de stablecoin, c'est-à-dire qu'en plus des 100 % de réserves du stablecoin USDT, ils conservent environ 6 milliards de dollars supplémentaires. En comparaison, le système bancaire traditionnel utilise généralement un système de réserves fractionnaires, avec un ratio d'actifs liquides conservés d'environ 10 %. Tether, quant à lui, possède environ 105 % d'actifs liquides comme réserves pour son stablecoin, en plus de 15 milliards de dollars d'actions du groupe comme complément, ce modèle de réserve solide est sans précédent dans l'industrie.

Paolo pense que si la loi Genius est adoptée dans sa forme actuelle, elle apportera de nombreuses opportunités à Tether et à l'ensemble de l'industrie. Il souligne que, au cours des quatre dernières années, l'industrie a été confrontée à l'opération "Operation Chop Point 2.0", avec des organismes gouvernementaux tels que l'Office du contrôleur de la monnaie des États-Unis adoptant une attitude défavorable envers les crypto-monnaies, ce qui a limité le développement des banques favorables aux crypto-monnaies. C'est également l'une des raisons pour lesquelles la faillite de Silicon Valley Bank et de SilverGate Signature a presque étouffé le concurrent de Tether, Circle.

Cependant, le gouvernement construit actuellement un cadre pour soutenir les banques favorables aux crypto-monnaies, ce qui améliorera la sécurité de l'ensemble du secteur. Tether est très enthousiaste à ce sujet. Le président de la Réserve fédérale, Jerome Powell, a récemment déclaré que les banques pouvaient fournir des services bancaires à l'industrie des crypto-monnaies et mener des activités connexes, à condition de garantir la sécurité et la solidité du système financier.

De nombreuses banques consortium, comme JP Morgan ou des entreprises telles qu'Amazon et Walmart, ont annoncé leur intention de créer des stablecoins. Selon Paolo, plus la concurrence est féroce, mieux c'est, car cela stimulera les avancées technologiques, améliorera l'efficacité et réduira les coûts.

Pour les marchés en dehors des États-Unis, Paolo espère voir davantage de pays adopter un cadre législatif similaire à la loi GENIUS. Paolo souligne que les exigences de conformité MICA en Europe stipulent que les émetteurs de stablecoins doivent détenir au moins 60 % de leurs actifs sous forme de dépôts en espèces non assurés à la banque. Cela contraste fortement avec la loi GENIUS aux États-Unis, qui exige que les actifs de réserve des stablecoins soient en dollars ou en obligations américaines. Paolo estime que cette exigence est plus solide aux États-Unis, car le plafond d'assurance des dépôts est de 250 000 dollars, tandis qu'en Europe, il est de 100 000 euros. Il mentionne que si une entreprise de stablecoins a 60 % de dépôts en espèces non assurés, cela représenterait un risque énorme, surtout en cas de faillite bancaire.

En plus des États-Unis et de l'Europe, d'autres régions avancent également activement dans la législation sur les stablecoins. Par exemple, Hong Kong a déjà adopté le « Projet de loi sur les stablecoins ». Singapour a également publié un cadre de réglementation des stablecoins en 2023. Ces progrès législatifs indiquent qu'il y a une consensus croissante sur la réglementation des stablecoins à l'échelle mondiale, et le projet de loi GENIUS pourrait devenir un modèle de référence pour la législation d'autres pays.

Paolo estime que la loi GENIUS offre un cadre réglementaire clair pour le marché des stablecoins, en particulier en ce qui concerne les exigences en matière d'actifs de réserve, qui sont plus robustes. Il espère que l'Europe pourra s'inspirer de l'expérience américaine pour ajuster ses exigences législatives afin de favoriser le développement sain des stablecoins. En même temps, il attend également d'autres pays qu'ils adoptent des cadres législatifs similaires pour promouvoir l'unification et la normalisation du marché mondial des stablecoins.

Paolo a souligné que l'Europe s'inquiète de la popularité des stablecoins en dollars, craignant que le dollar ne remplace la position internationale de l'euro. Il a mentionné que si l'on interrogeait des gens en dehors de l'Europe, ils seraient plus enclins à choisir leur monnaie nationale plutôt que le dollar, la plupart des gens optant pour le dollar. En revanche, la notoriété et l'acceptation de l'euro en dehors de l'Europe sont relativement faibles. Par conséquent, l'Europe essaie de maintenir la position de sa monnaie nationale par des mesures protectionnistes.

Paolo a exprimé ses inquiétudes concernant les CBDC, en particulier en ce qui concerne les questions de confidentialité et de liberté. Il a souligné qu'actuellement, dans les transactions par carte de crédit et de débit, les banques agissent en tant qu'intermédiaires, fournissant une couche d'isolement entre les individus et l'État, protégeant ainsi la vie privée des personnes. Cependant, si les CBDC sont utilisées, les banques centrales seront en mesure de suivre chaque transaction, ce qui pourrait entraîner une violation excessive de la vie privée des individus. Il a insisté sur le fait que cette surveillance excessive pourrait être utilisée pour restreindre la liberté d'expression et d'autres droits fondamentaux.

Paolo pense que la motivation de l'Europe à mettre en œuvre des CBDC est en partie de lutter contre la popularité des stablecoins en dollars et de protéger le statut international de l'euro. Cependant, il craint que cette approche puisse compromettre la vie privée et la liberté des individus. Il espère que l'Europe pourra accepter plus ouvertement l'innovation du secteur privé, plutôt que de dépendre excessivement des monnaies numériques des banques centrales pour atteindre ses objectifs.

Paolo a déclaré que Tether n'a actuellement pas de plan d'introduction en bourse. Il a expliqué que les entreprises choisissent généralement de s'introduire en bourse pour deux raisons principales : d'une part, elles ont besoin de fonds, mais la rentabilité de Tether est très forte, n'ayant pas besoin de soutien financier externe ; d'autre part, c'est pour fournir un mécanisme de sortie aux actionnaires, mais Tether n'a pas non plus besoin de considérer la question de la sortie des actionnaires pour le moment. Il a souligné que la rentabilité de Tether soutient non seulement le fonctionnement de l'entreprise elle-même, mais leur permet également de réaliser des investissements à grande échelle. Au cours des deux dernières années, Tether a investi plus de 5 milliards de dollars aux États-Unis, un fait souvent négligé, mais néanmoins crucial pour l'entreprise. Ils s'engagent à redonner au pays qui a créé cette grande monnaie qu'est le dollar.

Paolo a également mentionné que l'introduction en bourse est généralement destinée à obtenir des capitaux bon marché ou à satisfaire les besoins de sortie des actionnaires, alors que Tether n'a besoin d'aucune des deux. Il n'a lui-même pas l'intention de quitter l'entreprise, car celle-ci a encore trop de potentiel de développement et de domaines à prouver. Sous le concept de l'USDT, il existe encore de nombreux secteurs verticaux et industries à explorer, et ils s'engagent à servir les intérêts du peuple de manière perturbatrice, et pas seulement pour le bénéfice d'un petit nombre d'entreprises.

Bien que Tether n'ait actuellement aucun plan d'introduction en bourse, Paolo admet que, d'un point de vue valorisation, la performance du prix des actions de Circle est en effet impressionnante. Il estime que si la valorisation de Tether peut atteindre un niveau similaire, ce serait un très bon résultat. Cependant, il a également déclaré qu'ils se concentreraient sur la durabilité de ce niveau de valorisation, mais en tout cas, c'est un signal positif pour Tether.

Deux, modèles commerciaux des stablecoins

Bien qu'il soit possible de constater l'engouement pour l'introduction en bourse de Circle et que de nombreuses grandes entreprises préparent l'émission de leur propre stablecoin, Paolo pense que les stablecoins ont des scénarios d'application totalement différents aux États-Unis et dans d'autres régions du monde, ce qui pourrait être un point de vue controversé.

Il a souligné que le modèle commercial des stablecoins sur le marché américain semble difficile à mettre en œuvre actuellement. Bien que l'introduction en bourse de Circle ait suscité un large intérêt aux États-Unis, il est en réalité presque impossible de générer des profits avec des stablecoins aux États-Unis. Tous ces concurrents se concentreront sur le marché américain où les bénéfices sont plus faciles à obtenir, car cela est à leur portée. Cependant, à son avis, le marché des stablecoins aux États-Unis est en train de tomber dans une compétition à la baisse.

Paolo a passé en revue l'évolution des échanges de cryptomonnaies. Vers 2010, les échanges ont commencé à émerger,