Jetons fonctionnels de valeur : méthodologie d'évaluation des nouveaux actifs Web3
Ces dernières années, le développement rapide des infrastructures financières Web3 redéfinit les règles de fonctionnement des marchés de capitaux. Sa programmabilité et son ouverture restructurent également les sources de valeur des actifs, favorisant l'émergence d'une toute nouvelle catégorie d'actifs. Ces nouveaux actifs non seulement portent la valeur traditionnelle des droits de propriété, en tant que cartographie de la valeur des plateformes, protocoles ou écosystèmes, mais possèdent également une valeur d'utilisation claire, pouvant être utilisée pour payer des frais, obtenir des réductions de service, déverrouiller des accès, etc. Ce rapport désigne ces nouveaux actifs sous le terme "jetons fonctionnels de valeur", faisant référence à des supports d'actifs composites possédant à la fois des "attributs d'actif" et des "droits d'utilisation".
L'émergence de nouveaux actifs pousse à l'évolution même du concept de "valeur", et la méthodologie d'évaluation des investisseurs en valeur doit également évoluer, tout comme la révolution d'Internet au début du 21ème siècle a apporté une toute nouvelle logique d'évaluation des actions Internet. John Pfeffer, un des premiers promoteurs de l'investissement en valeur dans les actifs cryptographiques, a déclaré : "Le principe fondamental de l'investissement en valeur repose sur une réflexion indépendante basée sur une logique d'évaluation fiable. Lorsque de nouveaux actifs apparaissent, il n'existe pas de logique d'évaluation correspondante ; les investisseurs en valeur doivent donc s'efforcer de découvrir de nouvelles logiques d'évaluation."
Nous pensons que le jeton fonctionnel de valeur le plus représentatif actuellement est le jeton de la plateforme de la plus grande bourse de cryptomonnaies au monde. D'une part, ce jeton reflète la valeur de la plateforme, d'autre part, il a une valeur d'utilisation réelle dans l'écosystème, c'est un des premiers actifs de ce type et également un modèle avec les pratiques les plus matures.
Au cours des six dernières années, nous avons publié cinq rapports, recevant de nombreuses demandes et retours d'investisseurs et d'institutions. Nous continuons à optimiser notre modèle, qui a déjà reçu une validation initiale sur le marché. Nous avons maintenant organisé cette méthode comme suit, dans l'espoir d'aider les institutions de gestion d'actifs, les investisseurs, les chercheurs du secteur et les porteurs de projets dans leur analyse et leur prise de décision concernant l'évaluation des investissements, la tarification des actifs et la conception économique des jetons fonctionnels.
La technologie de registre distribué Web3 a déjà changé et changera de manière permanente les fondements des marchés de capitaux. Un système financier Web3 plus efficace et plus transparent deviendra sans aucun doute le cœur des infrastructures financières futures. Avec l'amélioration continue du cadre réglementaire mondial des actifs cryptographiques, comme la récente adoption par les États-Unis de la loi "CLARITY Act" sur la structure du marché des actifs numériques, ainsi que les législations sur les stablecoins mises en place aux États-Unis et à Hong Kong, nous pensons qu'il y aura une apparition massive de nouveaux types d'actifs représentés par des jetons fonctionnels de valeur, tout comme les entreprises émettent de nouvelles "actions". Cela se traduira par l'émission de jetons fonctionnels de valeur sur des chaînes publiques, qui auront non seulement une "valeur d'équité", mais permettront également d'obtenir des réductions en utilisant des jetons dans l'écosystème. Nous attendons avec impatience que les jetons fonctionnels de valeur deviennent la principale forme de support d'actifs sur les marchés de capitaux futurs !
Définition et caractéristiques des jetons fonctionnels de valeur
La valeur des jetons fonctionnels définis dans ce rapport fait référence aux actifs cryptographiques qui possèdent simultanément les deux types de bases de valeur suivantes :
Propriétés des actifs / Propriétés de type actions : représentent la cartographie de la valeur d'une plateforme, d'un protocole ou d'un écosystème donné. Sa valeur est généralement influencée par des facteurs macro tels que la taille de l'écosystème, la croissance des utilisateurs et l'activité des transactions, ce qui est logiquement similaire aux actions d'une entreprise.
Propriétés fonctionnelles / Propriétés de type monnaie : exercer des fonctions pratiques dans des scénarios d'utilisation spécifiques, par exemple pour le paiement des frais de transaction, des frais de gaz (Gas), le staking, la participation à la gouvernance, l'échange de services ou profiter des avantages de la plateforme.
Pour ce type d'actif, le rapport choisit de construire un modèle d'évaluation basé sur l'équation monétaire (MV = PQ), principalement en tenant compte des deux points suivants :
Tout d'abord, bien que les jetons fonctionnels de valeur présentent certaines caractéristiques de "type actions", leurs attributs d'actif diffèrent de ceux des titres traditionnels. Prenons l'exemple du jeton d'une plateforme de trading, ce jeton ne représente aucune forme de droits de propriété ou de flux de trésorerie de l'entreprise. L'équipe fondatrice, d'un point de vue de développement de l'écosystème, lie les intérêts de toutes les parties prenantes de l'écosystème (actionnaires, direction, utilisateurs et autres parties prenantes de l'écosystème) ensemble, faisant en sorte que la croissance de la valeur de l'écosystème repose sur le jeton unique de l'écosystème, réalisant ainsi l'esprit de co-construction et de partage de l'écosystème valorisé par le Web3. Depuis 2021, cette plateforme a en outre ajusté le mécanisme de destruction des jetons de "rachat et destruction liés aux bénéfices" à "destruction automatique basée sur le volume des transactions en chaîne", coupant activement le lien direct entre la valeur des jetons et les performances financières de la plateforme, afin d'éviter les risques de titres.
En 2025, le projet de loi CLARITY publié par les États-Unis a clairement distingué entre les "produits numériques" et les "jetons de sécurité". Dans cette direction réglementaire, nous pensons que les jetons fonctionnels de valeur à l'avenir seront conçus pour se rapprocher des "produits numériques", bien qu'ils obtiennent un soutien de valeur basé sur la valeur des actions traditionnelles, mais évitent par conception les "contrats d'investissement" et les normes des jetons de sécurité sous le test Howey. Par conséquent, ces jetons ne possèdent pas les caractéristiques juridiques des actifs de type actions traditionnelles ; en ce qui concerne la méthodologie d'évaluation, il n'est pas non plus possible d'utiliser directement un modèle d'évaluation d'entreprise basé sur la actualisation des flux de trésorerie.
D'autre part, la valeur des jetons fonctionnels provient principalement de leurs cas d'utilisation réels au sein de l'écosystème. Ils jouent des rôles tels que le paiement, le Gas, le staking, la participation à des nouvelles émissions et la gouvernance sur la plateforme, agissant essentiellement comme une monnaie circulante au sein de l'économie. Leur valeur est influencée par plusieurs facteurs tels que l'échelle des activités économiques écologiques, la fréquence d'utilisation des jetons et les mécanismes d'ajustement de l'offre. Ainsi, par rapport aux méthodes d'évaluation des titres, l'équation monétaire est mieux adaptée pour saisir la nature "monétaire" de ces jetons et pour modéliser les multiples sources de valeur dans un cadre logique unifié.
En résumé, l'avantage principal de l'évaluation des jetons fonctionnels de valeur à l'aide de l'équation monétaire réside dans le fait que ce modèle offre un cadre d'analyse clair, avec des variables quantifiables et une forte adaptabilité, capable de couvrir de manière exhaustive toutes les sources de valeur de ce type de jeton.
Construction de modèles de valorisation
Cette méthodologie construit un modèle d'évaluation systématique adapté aux jetons fonctionnels de valeur en combinant l'équation monétaire (MV = PQ) et la méthode d'actualisation des flux de trésorerie (DCF) :
MV = PQ : utilisé pour construire un cadre logique structurel pour la génération de valeur des jetons
DCF : Actualiser et additionner la "valorisation monétaire" apportée par l'expansion future de l'écosystème, et la convertir en prix théorique actuel du jeton.
Introduction à l'équation monétaire (MV = PQ)
L'équation de la quantité de monnaie a été proposée par l'économiste Irving Fisher, et c'est une théorie classique qui explique la relation entre la masse monétaire et l'activité économique. Parmi cela :
M : masse monétaire (Money Supply)
V : Vitesse de circulation de la monnaie (Velocity)
P : Niveau de prix (Price Level)
Q：Volume total des transactions ou valeur totale de production (Quantité)
Dans l'économie macroéconomique traditionnelle, MV représente la demande monétaire totale, PQ représente la production économique nominale, et les deux devraient rester cohérents en équilibre à long terme.
Nous pensons que, pour les jetons fonctionnels ayant des cas d'utilisation réels dans l'écosystème en chaîne, leur rôle économique est fortement similaire à celui de "la monnaie au sein de l'écosystème". Leur valeur provient principalement de l'expansion de l'écosystème et des changements dans la structure de l'offre et de la demande de jetons, ce qui est en forte adéquation avec la logique de l'équation monétaire. Ce modèle est particulièrement adapté aux jetons présentant les caractéristiques suivantes :
En tant que principal moyen de paiement au sein de l'écosystème (comme les frais de transaction, Gas, etc.) ;
Avoir un système d'émission transparent, une conception déflationniste ou un mécanisme de verrouillage, affectant le volume de circulation efficace ;
Sa valeur provient principalement du développement des activités écologiques.
Modélisation structurelle basée sur l'équation monétaire
Dans le cadre de MV = PQ, la valeur théorique du jeton est déterminée par deux principales voies :
PQ : Valeur économique totale de l'écosystème
M × V : représente l'offre de jetons et son taux de circulation
Tous les variables qui influencent la valeur des jetons (comme le nombre d'utilisateurs, le volume des transactions, les mécanismes de destruction, etc.) agissent finalement sur le prix des jetons par l'effet sur PQ ou M × V.
Parmi eux, V (taux de circulation) est un point technique difficile dans la modélisation. En raison du manque de données directement observables, l'évaluation réelle suppose généralement que les prix du marché préliminaire reflètent un état d'équilibre raisonnable, puis utilise les PQ et M connus pour déduire V, en supposant que ce taux de circulation reste stable ou augmente ou diminue modérément à l'avenir.
Dérivation du prix théorique :
Contrairement aux monnaies fiduciaires des pays, le prix des jetons écologiques est généralement exprimé en dollars. Ainsi, dans le modèle, l'offre totale en circulation des jetons (M) peut être divisée en :
M = M0 × P*
Dont :
M0 : Volume réel de circulation des jetons
P* : Prix théorique du jeton (en dollars)
V : Taux de circulation des jetons
Organisé :
P* = PQ / (M0 × V)
La valeur totale de l'écosystème (PQ) divisée par la circulation des jetons et le taux de rotation, c'est le prix théorique des jetons. Cette formule est la base de l'évaluation de ce modèle.
Introduction du flux de trésorerie actualisé (DCF) pour l'évaluation quantitative
L'équation monétaire fournit le cadre logique du mécanisme de génération de valeur des jetons, mais ne produit pas directement de prix. Sur cette base, nous introduisons davantage la méthode des flux de trésorerie actualisés (DCF). En prédisant la croissance du total économique de l'écosystème, combinée aux variations de l'offre de jetons et du taux de circulation, nous pouvons déduire l'augmentation annuelle de la valeur unitaire des jetons et actualiser et additionner la valeur future pour obtenir une évaluation théorique. Ce processus peut également être compris comme le calcul de la valeur actuelle de "l'appréciation monétaire".
Les étapes spécifiques sont les suivantes :
Prévoir les variables clés (PQ, M₀, V)
En combinant le mécanisme des jetons avec les attentes commerciales, prévoyez chaque année l'échelle économique de l'écosystème PQt, le volume réel des jetons en circulation M0t et le taux de circulation Vt.
Calculer l'augmentation annuelle de la valeur du jeton (ΔPt)
En appliquant un taux d'actualisation fixe (comme 10 %), on effectue la somme actualisée de chaque ΔPt par an, ce qui donne la valeur actuelle totale de l'appréciation, soit le prix théorique du jeton :
P* = ∑[ΔPt / (1+r)^t]
Dont :
r : Taux d'actualisation
NPV : valeur actuelle totale d'augmentation des jetons
P*：Prix théorique du jeton
Cas d'évaluation : Exemple d'un jeton d'une plateforme de trading
Pour démontrer l'applicabilité de cette méthode d'évaluation dans la pratique, nous prenons comme exemple un jeton d'une plateforme de trading et appliquons notre modèle "MV = PQ superposition DCF" pour effectuer une analyse d'évaluation quantitative.
Ce jeton, en tant que jeton fonctionnel de valeur, a comme équation monétaire le meilleur modèle d'évaluation.
Ce jeton est le vecteur de valeur central de l'écosystème d'un certain échange (échange + chaîne publique), tout en ayant deux sources de valeur :
Propriétés des actifs/Propriétés de type actions : Le modèle économique de ce jeton fusionne la logique de création de valeur de la finance traditionnelle. Tout comme les actions américaines améliorent les droits des actionnaires par le rachat d'actions, ce jeton réduit continuellement l'offre en circulation grâce à un mécanisme de destruction trimestriel, formant ainsi une tendance à la déflation à long terme du côté de l'offre, offrant un soutien stable au prix du jeton. Cependant, contrairement aux actions traditionnelles, le mécanisme de destruction de ce jeton n'est pas lié aux bénéfices de la plateforme, mais est ancré dans la relation d'offre et de demande au sein de l'écosystème. Par conséquent, ce jeton n'est pas un actif de type actions au sens strict, mais possède une propriété de "type actions" - construisant une relation de mappage de valeur entre le jeton et l'écosystème en réduisant le volume en circulation par destruction.
Propriétés fonctionnelles / Propriétés de type monnaie : Ce jeton possède plusieurs fonctionnalités d'utilisation dans les échanges et l'écosystème de la chaîne publique, y compris l'utilisation pour le paiement des frais de transaction dans l'échange, la participation à des projets de lancement, en tant que Gas Fee dans l'écosystème de la chaîne, et la participation à la gouvernance, etc. Ce jeton est essentiellement devenu une "monnaie circulante" dans l'ensemble de l'écosystème, dont la valeur dépend des variations de l'échelle économique de l'écosystème, ainsi que des relations d'offre et de demande du jeton au sein de l'écosystème.
En résumé, ce jeton, en tant que monnaie de circulation écologique, voit sa valeur principalement déterminée par la relation entre l'offre et la demande de la monnaie (MV) et la valeur économique écologique (PQ). Par conséquent, l'équation monétaire peut capturer de manière exhaustive les principaux facteurs de valeur de ce jeton, ce qui en fait le meilleur modèle d'évaluation.
Le calcul de la valorisation du jeton
L'analyse se concentrera sur les trois étapes clés suivantes :
Définir et prédire les variables clés PQ, M₀, V
Calculer l'augmentation annuelle de la valeur du jeton ΔPt
Utiliser la méthode d'actualisation des flux de trésorerie pour actualiser la valeur ajoutée future.
Définir et prédire les variables clés : PQ, M₀, V
Valeur économique totale de l'écosystème PQ
L'écosystème d'une certaine bourse comprend principalement des échanges centralisés et des chaînes publiques, donc PQ représente la valeur totale des activités économiques alimentées par les jetons dans ces deux parties, qui inclut principalement :
Dans les revenus des frais de transaction de la négociation au comptant et des produits dérivés des échanges centralisés (CEX), la partie payée avec ce jeton (volume de transactions × taux × proportion payée avec ce jeton (supposons 50%));
Frais de Gas de la chaîne publique (revenu total de tous les Gas sur la chaîne).
Dans le calcul, supposons que le taux de croissance économique écologique annuel soit le suivant, et résumons pour obtenir la valeur totale nominale de l'économie écologique PQt pour chaque année future.
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ProposalManiac
· 08-16 20:56
Un autre concept de jeu, apprendre la conception de mécanismes est mieux que d'apprendre quoi que ce soit d'autre.
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TokenSleuth
· 08-16 20:48
En effet, faire des analyses est une vision à long terme.
Jeton fonctionnel de valeur : méthodologie d'évaluation des nouveaux actifs Web3
Jetons fonctionnels de valeur : méthodologie d'évaluation des nouveaux actifs Web3
Ces dernières années, le développement rapide des infrastructures financières Web3 redéfinit les règles de fonctionnement des marchés de capitaux. Sa programmabilité et son ouverture restructurent également les sources de valeur des actifs, favorisant l'émergence d'une toute nouvelle catégorie d'actifs. Ces nouveaux actifs non seulement portent la valeur traditionnelle des droits de propriété, en tant que cartographie de la valeur des plateformes, protocoles ou écosystèmes, mais possèdent également une valeur d'utilisation claire, pouvant être utilisée pour payer des frais, obtenir des réductions de service, déverrouiller des accès, etc. Ce rapport désigne ces nouveaux actifs sous le terme "jetons fonctionnels de valeur", faisant référence à des supports d'actifs composites possédant à la fois des "attributs d'actif" et des "droits d'utilisation".
L'émergence de nouveaux actifs pousse à l'évolution même du concept de "valeur", et la méthodologie d'évaluation des investisseurs en valeur doit également évoluer, tout comme la révolution d'Internet au début du 21ème siècle a apporté une toute nouvelle logique d'évaluation des actions Internet. John Pfeffer, un des premiers promoteurs de l'investissement en valeur dans les actifs cryptographiques, a déclaré : "Le principe fondamental de l'investissement en valeur repose sur une réflexion indépendante basée sur une logique d'évaluation fiable. Lorsque de nouveaux actifs apparaissent, il n'existe pas de logique d'évaluation correspondante ; les investisseurs en valeur doivent donc s'efforcer de découvrir de nouvelles logiques d'évaluation."
Nous pensons que le jeton fonctionnel de valeur le plus représentatif actuellement est le jeton de la plateforme de la plus grande bourse de cryptomonnaies au monde. D'une part, ce jeton reflète la valeur de la plateforme, d'autre part, il a une valeur d'utilisation réelle dans l'écosystème, c'est un des premiers actifs de ce type et également un modèle avec les pratiques les plus matures.
Au cours des six dernières années, nous avons publié cinq rapports, recevant de nombreuses demandes et retours d'investisseurs et d'institutions. Nous continuons à optimiser notre modèle, qui a déjà reçu une validation initiale sur le marché. Nous avons maintenant organisé cette méthode comme suit, dans l'espoir d'aider les institutions de gestion d'actifs, les investisseurs, les chercheurs du secteur et les porteurs de projets dans leur analyse et leur prise de décision concernant l'évaluation des investissements, la tarification des actifs et la conception économique des jetons fonctionnels.
La technologie de registre distribué Web3 a déjà changé et changera de manière permanente les fondements des marchés de capitaux. Un système financier Web3 plus efficace et plus transparent deviendra sans aucun doute le cœur des infrastructures financières futures. Avec l'amélioration continue du cadre réglementaire mondial des actifs cryptographiques, comme la récente adoption par les États-Unis de la loi "CLARITY Act" sur la structure du marché des actifs numériques, ainsi que les législations sur les stablecoins mises en place aux États-Unis et à Hong Kong, nous pensons qu'il y aura une apparition massive de nouveaux types d'actifs représentés par des jetons fonctionnels de valeur, tout comme les entreprises émettent de nouvelles "actions". Cela se traduira par l'émission de jetons fonctionnels de valeur sur des chaînes publiques, qui auront non seulement une "valeur d'équité", mais permettront également d'obtenir des réductions en utilisant des jetons dans l'écosystème. Nous attendons avec impatience que les jetons fonctionnels de valeur deviennent la principale forme de support d'actifs sur les marchés de capitaux futurs !
Définition et caractéristiques des jetons fonctionnels de valeur
La valeur des jetons fonctionnels définis dans ce rapport fait référence aux actifs cryptographiques qui possèdent simultanément les deux types de bases de valeur suivantes :
Propriétés des actifs / Propriétés de type actions : représentent la cartographie de la valeur d'une plateforme, d'un protocole ou d'un écosystème donné. Sa valeur est généralement influencée par des facteurs macro tels que la taille de l'écosystème, la croissance des utilisateurs et l'activité des transactions, ce qui est logiquement similaire aux actions d'une entreprise.
Propriétés fonctionnelles / Propriétés de type monnaie : exercer des fonctions pratiques dans des scénarios d'utilisation spécifiques, par exemple pour le paiement des frais de transaction, des frais de gaz (Gas), le staking, la participation à la gouvernance, l'échange de services ou profiter des avantages de la plateforme.
Pour ce type d'actif, le rapport choisit de construire un modèle d'évaluation basé sur l'équation monétaire (MV = PQ), principalement en tenant compte des deux points suivants :
Tout d'abord, bien que les jetons fonctionnels de valeur présentent certaines caractéristiques de "type actions", leurs attributs d'actif diffèrent de ceux des titres traditionnels. Prenons l'exemple du jeton d'une plateforme de trading, ce jeton ne représente aucune forme de droits de propriété ou de flux de trésorerie de l'entreprise. L'équipe fondatrice, d'un point de vue de développement de l'écosystème, lie les intérêts de toutes les parties prenantes de l'écosystème (actionnaires, direction, utilisateurs et autres parties prenantes de l'écosystème) ensemble, faisant en sorte que la croissance de la valeur de l'écosystème repose sur le jeton unique de l'écosystème, réalisant ainsi l'esprit de co-construction et de partage de l'écosystème valorisé par le Web3. Depuis 2021, cette plateforme a en outre ajusté le mécanisme de destruction des jetons de "rachat et destruction liés aux bénéfices" à "destruction automatique basée sur le volume des transactions en chaîne", coupant activement le lien direct entre la valeur des jetons et les performances financières de la plateforme, afin d'éviter les risques de titres.
En 2025, le projet de loi CLARITY publié par les États-Unis a clairement distingué entre les "produits numériques" et les "jetons de sécurité". Dans cette direction réglementaire, nous pensons que les jetons fonctionnels de valeur à l'avenir seront conçus pour se rapprocher des "produits numériques", bien qu'ils obtiennent un soutien de valeur basé sur la valeur des actions traditionnelles, mais évitent par conception les "contrats d'investissement" et les normes des jetons de sécurité sous le test Howey. Par conséquent, ces jetons ne possèdent pas les caractéristiques juridiques des actifs de type actions traditionnelles ; en ce qui concerne la méthodologie d'évaluation, il n'est pas non plus possible d'utiliser directement un modèle d'évaluation d'entreprise basé sur la actualisation des flux de trésorerie.
D'autre part, la valeur des jetons fonctionnels provient principalement de leurs cas d'utilisation réels au sein de l'écosystème. Ils jouent des rôles tels que le paiement, le Gas, le staking, la participation à des nouvelles émissions et la gouvernance sur la plateforme, agissant essentiellement comme une monnaie circulante au sein de l'économie. Leur valeur est influencée par plusieurs facteurs tels que l'échelle des activités économiques écologiques, la fréquence d'utilisation des jetons et les mécanismes d'ajustement de l'offre. Ainsi, par rapport aux méthodes d'évaluation des titres, l'équation monétaire est mieux adaptée pour saisir la nature "monétaire" de ces jetons et pour modéliser les multiples sources de valeur dans un cadre logique unifié.
En résumé, l'avantage principal de l'évaluation des jetons fonctionnels de valeur à l'aide de l'équation monétaire réside dans le fait que ce modèle offre un cadre d'analyse clair, avec des variables quantifiables et une forte adaptabilité, capable de couvrir de manière exhaustive toutes les sources de valeur de ce type de jeton.
Construction de modèles de valorisation
Cette méthodologie construit un modèle d'évaluation systématique adapté aux jetons fonctionnels de valeur en combinant l'équation monétaire (MV = PQ) et la méthode d'actualisation des flux de trésorerie (DCF) :
MV = PQ : utilisé pour construire un cadre logique structurel pour la génération de valeur des jetons DCF : Actualiser et additionner la "valorisation monétaire" apportée par l'expansion future de l'écosystème, et la convertir en prix théorique actuel du jeton.
Introduction à l'équation monétaire (MV = PQ)
L'équation de la quantité de monnaie a été proposée par l'économiste Irving Fisher, et c'est une théorie classique qui explique la relation entre la masse monétaire et l'activité économique. Parmi cela :
Dans l'économie macroéconomique traditionnelle, MV représente la demande monétaire totale, PQ représente la production économique nominale, et les deux devraient rester cohérents en équilibre à long terme.
Nous pensons que, pour les jetons fonctionnels ayant des cas d'utilisation réels dans l'écosystème en chaîne, leur rôle économique est fortement similaire à celui de "la monnaie au sein de l'écosystème". Leur valeur provient principalement de l'expansion de l'écosystème et des changements dans la structure de l'offre et de la demande de jetons, ce qui est en forte adéquation avec la logique de l'équation monétaire. Ce modèle est particulièrement adapté aux jetons présentant les caractéristiques suivantes :
Modélisation structurelle basée sur l'équation monétaire
Dans le cadre de MV = PQ, la valeur théorique du jeton est déterminée par deux principales voies :
Tous les variables qui influencent la valeur des jetons (comme le nombre d'utilisateurs, le volume des transactions, les mécanismes de destruction, etc.) agissent finalement sur le prix des jetons par l'effet sur PQ ou M × V.
Parmi eux, V (taux de circulation) est un point technique difficile dans la modélisation. En raison du manque de données directement observables, l'évaluation réelle suppose généralement que les prix du marché préliminaire reflètent un état d'équilibre raisonnable, puis utilise les PQ et M connus pour déduire V, en supposant que ce taux de circulation reste stable ou augmente ou diminue modérément à l'avenir.
Dérivation du prix théorique :
Contrairement aux monnaies fiduciaires des pays, le prix des jetons écologiques est généralement exprimé en dollars. Ainsi, dans le modèle, l'offre totale en circulation des jetons (M) peut être divisée en :
M = M0 × P*
Dont : M0 : Volume réel de circulation des jetons P* : Prix théorique du jeton (en dollars) V : Taux de circulation des jetons
Organisé :
P* = PQ / (M0 × V)
La valeur totale de l'écosystème (PQ) divisée par la circulation des jetons et le taux de rotation, c'est le prix théorique des jetons. Cette formule est la base de l'évaluation de ce modèle.
Introduction du flux de trésorerie actualisé (DCF) pour l'évaluation quantitative
L'équation monétaire fournit le cadre logique du mécanisme de génération de valeur des jetons, mais ne produit pas directement de prix. Sur cette base, nous introduisons davantage la méthode des flux de trésorerie actualisés (DCF). En prédisant la croissance du total économique de l'écosystème, combinée aux variations de l'offre de jetons et du taux de circulation, nous pouvons déduire l'augmentation annuelle de la valeur unitaire des jetons et actualiser et additionner la valeur future pour obtenir une évaluation théorique. Ce processus peut également être compris comme le calcul de la valeur actuelle de "l'appréciation monétaire".
Les étapes spécifiques sont les suivantes :
En combinant le mécanisme des jetons avec les attentes commerciales, prévoyez chaque année l'échelle économique de l'écosystème PQt, le volume réel des jetons en circulation M0t et le taux de circulation Vt.
Valeur écologique ajoutée annuelle : ΔPQt = PQt - PQt-1 Demande de monnaie supplémentaire correspondante : ΔMt = ΔPQt / Vt Valeur d'appréciation du jeton correspondant : ΔPt = ΔMt / M0t
En appliquant un taux d'actualisation fixe (comme 10 %), on effectue la somme actualisée de chaque ΔPt par an, ce qui donne la valeur actuelle totale de l'appréciation, soit le prix théorique du jeton :
P* = ∑[ΔPt / (1+r)^t]
Dont : r : Taux d'actualisation NPV : valeur actuelle totale d'augmentation des jetons P*：Prix théorique du jeton
Cas d'évaluation : Exemple d'un jeton d'une plateforme de trading
Pour démontrer l'applicabilité de cette méthode d'évaluation dans la pratique, nous prenons comme exemple un jeton d'une plateforme de trading et appliquons notre modèle "MV = PQ superposition DCF" pour effectuer une analyse d'évaluation quantitative.
Ce jeton, en tant que jeton fonctionnel de valeur, a comme équation monétaire le meilleur modèle d'évaluation.
Ce jeton est le vecteur de valeur central de l'écosystème d'un certain échange (échange + chaîne publique), tout en ayant deux sources de valeur :
Propriétés des actifs/Propriétés de type actions : Le modèle économique de ce jeton fusionne la logique de création de valeur de la finance traditionnelle. Tout comme les actions américaines améliorent les droits des actionnaires par le rachat d'actions, ce jeton réduit continuellement l'offre en circulation grâce à un mécanisme de destruction trimestriel, formant ainsi une tendance à la déflation à long terme du côté de l'offre, offrant un soutien stable au prix du jeton. Cependant, contrairement aux actions traditionnelles, le mécanisme de destruction de ce jeton n'est pas lié aux bénéfices de la plateforme, mais est ancré dans la relation d'offre et de demande au sein de l'écosystème. Par conséquent, ce jeton n'est pas un actif de type actions au sens strict, mais possède une propriété de "type actions" - construisant une relation de mappage de valeur entre le jeton et l'écosystème en réduisant le volume en circulation par destruction.
Propriétés fonctionnelles / Propriétés de type monnaie : Ce jeton possède plusieurs fonctionnalités d'utilisation dans les échanges et l'écosystème de la chaîne publique, y compris l'utilisation pour le paiement des frais de transaction dans l'échange, la participation à des projets de lancement, en tant que Gas Fee dans l'écosystème de la chaîne, et la participation à la gouvernance, etc. Ce jeton est essentiellement devenu une "monnaie circulante" dans l'ensemble de l'écosystème, dont la valeur dépend des variations de l'échelle économique de l'écosystème, ainsi que des relations d'offre et de demande du jeton au sein de l'écosystème.
En résumé, ce jeton, en tant que monnaie de circulation écologique, voit sa valeur principalement déterminée par la relation entre l'offre et la demande de la monnaie (MV) et la valeur économique écologique (PQ). Par conséquent, l'équation monétaire peut capturer de manière exhaustive les principaux facteurs de valeur de ce jeton, ce qui en fait le meilleur modèle d'évaluation.
Le calcul de la valorisation du jeton
L'analyse se concentrera sur les trois étapes clés suivantes :
Définir et prédire les variables clés PQ, M₀, V
Calculer l'augmentation annuelle de la valeur du jeton ΔPt
Utiliser la méthode d'actualisation des flux de trésorerie pour actualiser la valeur ajoutée future.
Définir et prédire les variables clés : PQ, M₀, V
Valeur économique totale de l'écosystème PQ
L'écosystème d'une certaine bourse comprend principalement des échanges centralisés et des chaînes publiques, donc PQ représente la valeur totale des activités économiques alimentées par les jetons dans ces deux parties, qui inclut principalement :
Dans les revenus des frais de transaction de la négociation au comptant et des produits dérivés des échanges centralisés (CEX), la partie payée avec ce jeton (volume de transactions × taux × proportion payée avec ce jeton (supposons 50%));
Frais de Gas de la chaîne publique (revenu total de tous les Gas sur la chaîne).
Dans le calcul, supposons que le taux de croissance économique écologique annuel soit le suivant, et résumons pour obtenir la valeur totale nominale de l'économie écologique PQt pour chaque année future.