Perang Stablecoin Memanas: Circle Membentuk "Aliansi Bayangan" USDC dengan Bursa

LingkaranAda gerakan baru lagi.

Pada 9 Juli, CoinDesk mengutip sumber yang melaporkan bahwa Circle telah bermitra dengan bursa kripto terbesar kedua di dunia.BybitDengan diam mencapaiUSDCPerjanjian pembagian pendapatan. Ini adalah transaksi lain untuk Circle dalam memperluas skenario penggunaan USDC, setelah yang dilakukan dengan Coinbase dan Binance.

Pada saat yang sama, Circle dan OKX juga mengumumkan kemitraan untuk menyediakan saluran pertukaran fiat USDC 1:1 bagi 60 juta pengguna mereka. Hanya beberapa minggu yang lalu, Circle menyelesaikan IPO-nya dan terdaftar di Bursa Efek New York, dengan kapitalisasi pasar saat ini melebihi $44 miliar.

Di balik serangkaian tindakan frekuensi tinggi adalah upaya Circle untukkoinAmbisi untuk memainkan peran yang lebih besar di pasar. Namun dalam hal iniTetherDalam pasar yang dominan jangka panjang dan di mana jalur kepatuhan belum dijelaskan, masih terlalu awal untuk menyimpulkan apakah jalur Circle benar-benar memiliki keunggulan.

Protokol Bybit: Melanjutkan jalur lama "membagi keuntungan untuk promosi"

Menurut sumber dalam, model umum dari perjanjian antara Circle dan Bybit adalah bahwa semakin banyak USDC yang dimiliki Bybit, semakin banyak bagi hasil dari bunga cadangan Circle yang dapat mereka terima.

Set permainan ini sebenarnya tidak baru. Circle telah lama terikat dengan Coinbase dengan cara yang serupa, membayar lebih dari $60 juta dalam biaya kerjasama kepada Binance, dengan pendapatan bulanan terkait dengan saldo USDC, dihitung berdasarkan standar suku bunga SOFR tertentu.

Pada pandangan pertama, penggunaan "bunga" oleh Circle untuk membeli "pangsa pasar" tampaknya seperti situasi yang saling menguntungkan. Namun, setelah diperiksa lebih dekat, ini pada dasarnya adalah pengorbanan keuntungan untuk pertumbuhan, di mana sumber bunga berasal dari hasil Treasury AS daripada biaya transaksi pengguna.

Mekanisme insentif ini juga memiliki beberapa masalah:

Keberlanjutan pertumbuhan diragukan: suku bunga Treasury AS saat ini di atas 5%, dan Circle memiliki cukup ruang untuk mendistribusikan keuntungan. Namun, setelah suku bunga turun dan margin keuntungan menyusut, akankah platform masih bersedia mempromosikan USDC?

Kemitraan yang lemah: Binance sebelumnya telah menyesuaikan dukungannya untuk USDC karena risiko regulasi, menunjukkan bahwa kemitraan ini tidak kuat.

Kekuatan lalu lintas tidak berada di tangan Circle: pelanggan sebenarnya ada di tangan bursa, dan Circle selalu dalam posisi yang relatif pasif.

Menggunakan pendapatan untuk "membeli saluran" sampai batas tertentu menunjukkan bahwa USDC belum membentuk inersia pasar yang sebenarnya.

Kolaborasi OKX: Memperkuat Infrastruktur Kunci untuk "USD Menuju Luar Negeri"

Kerjasama antara Circle dan OKX melibatkan penyediaan saluran setoran satu-ke-satu USDC ke USD. Kolaborasi ini tidak hanya tentang kenyamanan dalam pertukaran; ini adalah bagian inti dari pembangunan "global dollar router" oleh Circle:

Di negara-negara tanpa akun USD lokal, USDC telah menjadi alat bagi pengguna non-AS untuk mengakses aset USD.

OKX berfungsi sebagai titik masuk lalu lintas lokal, memfasilitasi setoran fiat dan sirkulasi on-chain.

Circle bertindak sebagai "bank sentral stablecoin" untuk kliring, penyelesaian, dan cadangan.

Seiring dengan USDC menjadi ekspresi dolar yang dapat dipertukarkan secara global, efek jaringannya dan kecepatan pengurangan gesekan transaksi akan menunjukkan pertumbuhan eksponensial.

Pertanyaan yang lebih realistis adalah:

Apakah pengguna benar-benar perlu menukar USDC dengan USD? Di dalam bursa, USDC pada dasarnya adalah "unit harga." Sebagian besar pengguna menyimpannya terutama untuk berpartisipasi dalam perdagangan kripto, daripada sering menukarnya dengan mata uang fiat.

Oleh karena itu, kolaborasi OKX adalah bagian dari "narasi kepatuhan" daripada faktor kunci yang secara langsung meningkatkan pangsa pasar USDC.

Kinerja harga saham stabil, tetapi valuasi menunjukkan risiko.

Harga CRCL saat ini sekitar 199 USD, dengan peningkatan hampir 80% selama 30 hari terakhir. Para analis memiliki pendapat yang berbeda mengenai tren masa depannya.

Seaport Research memberikan peringkat "Beli Kuat" pada 20 Juni, dengan harga target antara $215 dan $250. Namun, analis dari institusi seperti JPMorgan, Goldman Sachs, dan Mizuho memprediksi bahwa harga sahamnya bisa jatuh ke kisaran $80 hingga $85, mengutip meningkatnya kompetisi pasar dan tantangan potensial yang mungkin ditimbulkan oleh adopsi Mata Uang Digital Bank Sentral (CBDC) di seluruh dunia terhadap ekspansi internasional Circle. Namun demikian, 12 analis di Wall Street umumnya memberikannya peringkat "Tahan", mencerminkan sentimen kompleks pasar mengenai prospeknya.

Namun, perlu dicatat bahwa valuasi pasar saat ini dari Circle mirip dengan taruhan pada kerangka regulasi masa depan untuk stablecoin. Jika Federal Reserve atau Departemen Keuangan memperketat regulasi, atau jika pesaing menemukan terobosan baru, model bisnis Circle masih akan menghadapi tekanan.

Selain itu, valuasi tinggi Circle mencakup harapan agar perusahaan ini "menjadi infrastruktur global untuk stablecoin," yang bukanlah cerita yang dapat direalisasikan dalam jangka pendek.

Persaingan sengit di pasar koin stabil

Bagi Circle, pesaing terbesar tentu saja adalah Tether (USDT).

Menurut data terbaru, USDT dari Tether tetap menjadi pemimpin pasar. Sebuah laporan dari Finery Markets menunjukkan bahwa meskipun terdapat kesenjangan signifikan dengan USDT, USDC tumbuh 29 kali lipat dalam volume perdagangan OTC institusional pada paruh pertama tahun 2025, menunjukkan tren kuat adopsi institusional.

Pada saat yang sama, pasar juga telah melihat munculnya proyek stablecoin baru, termasuk Global Dollar (USDG) yang didukung oleh Robinhood, yang mendorong adopsi mereka sendiri melalui mekanisme berbagi pendapatan yang terintegrasi. USDG diluncurkan di Uni Eropa pada 1 Juli 2025, dan bekerja sama dengan banyak mitra industri seperti Kraken, Mastercard, dan Paxos, berusaha untuk menciptakan jaringan terbuka yang memberikan imbalan kepada peserta.

Di tengah persaingan, Circle tidak hanya mengandalkan keunggulan yang ada tetapi juga aktif menjelajahi sumber pendapatan yang beragam, seperti Jaringan Pembayaran Circle yang diluncurkan awal tahun ini, yang bertujuan untuk menyediakan layanan penyelesaian stablecoin instan untuk bank, neobank, dan dompet digital untuk mengurangi ketergantungan tunggal pada pendapatan bunga cadangan.

Jika Tether adalah kekuatan dominan yang lahir dari pasar abu-abu, maka Circle sedang membangun tatanan baru stablecoin yang berorientasi pada infrastruktur keuangan.

Dalam kompetisi di masa depan, mungkin pada akhirnya bukan tentang "stablecoin mana yang lebih besar," tetapi siapa yang dapat menjadi router inti dari internet dolar AS; siapa pun yang melakukannya akan memiliki otoritas dalam perdagangan global.

Pernyataan:

1. Artikel ini diterbitkan ulang dari [BitpushNews]，hak cipta adalah milik penulis asli [BitpushNews] Jika Anda memiliki keberatan terhadap pencetakan ulang, silakan hubungi Tim Gate LearnTim akan memprosesnya secepat mungkin sesuai dengan prosedur yang relevan.
2. Pernyataan: Pandangan dan pendapat yang diungkapkan dalam artikel ini hanyalah milik penulis dan tidak merupakan saran investasi.
3. Versi bahasa lain dari artikel ini diterjemahkan oleh tim Gate Learn, kecuali disebutkan sebaliknya.GerbangDalam keadaan seperti itu, dilarang untuk menyalin, menyebarkan, atau menjiplak artikel yang diterjemahkan.