Penulis asli: Tanay Ved, Victor Ramirez, Coin Metrics
Terjemahan asli: Luffy, Berita Foresight
Poin Kunci:
Korelasi Bitcoin dengan saham dan emas baru-baru ini telah turun mendekati nol, yang menunjukkan bahwa Bitcoin sedang dalam tahap dekorelasi dari aset tradisional, situasi yang biasanya terjadi selama faktor pengkatalis pasar yang signifikan atau guncangan. Meskipun korelasi Bitcoin dengan suku bunga relatif rendah, perubahan kebijakan moneter juga dapat memengaruhi kinerja Bitcoin. Selama siklus pengetatan moneter 2022 hingga 2023, terdapat korelasi negatif yang kuat antara Bitcoin dan kenaikan suku bunga. Meskipun Bitcoin dikenal sebagai "emas digital", secara historis, ia menunjukkan koefisien beta yang lebih tinggi dan sensitivitas kenaikan yang lebih kuat dibandingkan dengan saham, terutama dalam keadaan ekonomi makro yang optimis. Sejak 2021, volatilitas Bitcoin telah menurun secara bertahap, dan saat ini tren volatilitasnya lebih mendekati saham teknologi yang sedang populer, yang mencerminkan bahwa karakteristik risikonya sedang menuju kedewasaan.
Pendahuluan
Apakah Bitcoin sedang terputus dari pasar yang lebih luas? Kinerja luar biasa Bitcoin baru-baru ini terhadap emas dan saham telah memicu kembali diskusi tentang topik ini. Dalam sejarah Bitcoin selama 16 tahun, telah diberikan banyak label, mulai dari "emas digital" hingga "alat penyimpanan nilai", hingga "aset dengan preferensi risiko". Namun, apakah ia benar-benar memiliki karakteristik ini? Apakah Bitcoin sebagai aset investasi benar-benar berbeda, atau hanya merupakan bentuk leverage dari aset berisiko yang sudah ada di pasar?
Dalam edisi laporan kondisi jaringan Coin Metrics ini, kami akan mengeksplorasi kinerja Bitcoin dalam berbagai kondisi pasar, dengan fokus pada faktor dan kondisi yang mendasari periode di mana ia memiliki korelasi yang lebih rendah dengan aset tradisional seperti saham dan emas. Kami juga akan meneliti bagaimana perubahan dalam kebijakan moneter mempengaruhi kinerja Bitcoin, menilai sensitivitasnya terhadap pasar yang lebih luas, dan menganalisis karakteristik volatilitasnya dengan menggabungkan aset utama lainnya.
Bitcoin di Bawah Sistem Suku Bunga yang Berbeda
Federal Reserve adalah salah satu kekuatan paling berpengaruh di pasar keuangan karena dapat mempengaruhi suku bunga. Perubahan suku bunga dana federal, baik dalam situasi pengetatan maupun pelonggaran moneter, akan langsung mempengaruhi jumlah uang yang beredar, likuiditas pasar, serta preferensi risiko para investor. Dalam sepuluh tahun terakhir, kita telah mengalami dari era suku bunga nol, hingga kebijakan pelonggaran moneter yang belum pernah terjadi sebelumnya selama pandemi COVID-19, hingga kenaikan suku bunga yang agresif pada tahun 2022 untuk mengatasi inflasi yang terus meningkat.
Untuk memahami sensitivitas Bitcoin terhadap perubahan kebijakan moneter, kami membagi sejarahnya menjadi lima fase kunci dari sistem suku bunga. Fase-fase ini mempertimbangkan arah dan tingkat suku bunga, mulai dari longgar (suku bunga dana federal di bawah 2%) hingga ketat (suku bunga dana federal di atas 2%). Karena perubahan suku bunga tidak sering terjadi, kami membandingkan tingkat pengembalian bulanan Bitcoin dengan perubahan bulanan suku bunga dana federal.
Sumber data: Coin Metrics dan Federal Reserve Bank of New York
Meskipun korelasi antara Bitcoin dan perubahan suku bunga secara keseluruhan relatif rendah dan terpusat di sekitar tingkat menengah, masih terdapat beberapa pola yang jelas ketika terjadi perubahan dalam kebijakan.
· Kebijakan Longgar + Suku Bunga Nol (2010 - 2015): Di bawah kebijakan suku bunga nol setelah krisis keuangan 2008, Bitcoin mencapai tingkat pengembalian tertinggi. Korelasi antara Bitcoin dan suku bunga umumnya netral, yang sejalan dengan tahap pertumbuhan awal Bitcoin.
· Kebijakan longgar + Kenaikan suku bunga (2015 - 2018): Seiring dengan Federal Reserve mulai menaikkan suku bunga mendekati 2%, tingkat pengembalian Bitcoin menunjukkan fluktuasi naik turun. Meskipun pada tahun 2017 korelasi meningkat pesat, secara keseluruhan masih tetap pada tingkat yang rendah, yang menunjukkan adanya ketidakselarasan antara Bitcoin dan kebijakan makro.
· Kebijakan longgar + Penurunan suku bunga (2018 - 2022): Untuk menghadapi pandemi COVID-19, periode ini dimulai dengan penurunan suku bunga yang agresif dan langkah-langkah stimulus fiskal, diikuti oleh dua tahun dengan suku bunga mendekati nol. Perubahan tingkat pengembalian Bitcoin sangat bervariasi, tetapi cenderung positif. Selama periode ini, korelasi mengalami fluktuasi besar, dari di bawah -0,3 pada tahun 2019 meningkat menjadi +0,59 pada tahun 2021, dan kemudian kembali mendekati tingkat netral.
· Kebijakan pengetatan + Kenaikan suku bunga (2022 - 2023): Untuk menghadapi lonjakan inflasi, Federal Reserve menerapkan salah satu siklus kenaikan suku bunga tercepat, mendorong suku bunga dana federal di atas 5%. Dalam sistem ini, terdapat korelasi negatif yang kuat antara perubahan suku bunga dan Bitcoin. Di bawah pengaruh sentimen pelindung, kinerja Bitcoin lemah, terutama dengan adanya guncangan khas di bidang kripto, seperti kebangkrutan FTX pada November 2022.
· Kebijakan Pengetatan + Penurunan Suku Bunga (2023 - Sekarang): Dengan selesainya tiga penurunan suku bunga yang tinggi, kami melihat kinerja Bitcoin bergerak dari netral menjadi positif moderat. Selama periode ini, beberapa faktor pengkatalis juga muncul, seperti pemilihan presiden AS, serta peristiwa dampak lainnya seperti perang dagang, yang terus mempengaruhi kinerja Bitcoin. Korelasi masih negatif, tetapi tampaknya perlahan mendekati 0, yang menunjukkan bahwa seiring kondisi ekonomi makro mulai melonggar, Bitcoin sedang berada dalam fase transisi.
Meskipun suku bunga menentukan latar belakang pasar, membandingkan hubungan antara Bitcoin dengan saham dan emas dapat lebih baik mengungkapkan kinerjanya relatif terhadap kategori aset utama.
Hubungan Tingkat Pengembalian Bitcoin dengan Emas dan Saham
Relevansi
Untuk menentukan apakah suatu aset terputus dari aset lainnya, metode paling langsung adalah dengan melihat korelasi antara tingkat pengembalian. Berikut adalah grafik korelasi tingkat pengembalian 90 hari antara Bitcoin, Indeks S&P 500, dan Emas.
Sumber data: Coin Metrics
Memang, kita melihat bahwa korelasi Bitcoin dengan emas dan ekuitas secara historis berada pada level rendah. Biasanya, tingkat pengembalian Bitcoin berfluktuasi antara korelasi dengan emas atau saham, dengan korelasi yang umumnya lebih tinggi dengan emas. Khususnya, korelasi Bitcoin dengan S&P 500 telah meningkat pada tahun 2025 karena sentimen pasar memanas. Namun mulai sekitar Februari 2025, korelasi Bitcoin dengan emas dan ekuitas cenderung nol, menunjukkan bahwa Bitcoin berada dalam fase unik "decoupling" dari emas dan ekuitas. Ini belum terjadi sejak puncak siklus sebelumnya pada akhir 2021.
Apa yang biasanya terjadi ketika korelasi begitu rendah? Kami telah mengumpulkan periode di mana korelasi rolling 90 hari antara Bitcoin dan indeks S&P 500 serta emas berada di bawah ambang batas yang signifikan (sekitar 0,15), dan menandai peristiwa-peristiwa yang paling menarik perhatian pada saat itu.
Periode rendahnya korelasi antara Bitcoin dan Indeks S&P 500
Periode rendahnya korelasi antara Bitcoin dan emas
Seperti yang diharapkan, periode di mana Bitcoin terpisah dari aset lainnya terjadi pada masa-masa krisis besar di pasar cryptocurrency, seperti larangan China terhadap Bitcoin dan persetujuan ETF spot Bitcoin. Secara historis, periode dengan korelasi rendah biasanya berlangsung sekitar 2 hingga 3 bulan, meskipun ini tergantung pada ambang korelasi yang Anda tetapkan.
Periode-periode ini memang disertai dengan tingkat pengembalian positif yang moderat, tetapi mengingat setiap periode memiliki keunikan tersendiri, harap berpikir dengan hati-hati tentang keunikan periode-periode ini sebelum menarik kesimpulan tentang kinerja Bitcoin baru-baru ini. Meskipun demikian, bagi mereka yang ingin mengalokasikan Bitcoin secara signifikan dalam portofolio investasi yang terdiversifikasi, rendahnya korelasi Bitcoin baru-baru ini dengan aset lainnya adalah karakteristik yang ideal.
Koefisien beta pasar
Selain korelasi, koefisien beta pasar adalah indikator berguna lainnya untuk mengukur hubungan antara tingkat pengembalian aset dan pengembalian pasar. Koefisien beta pasar mengkuantifikasi sejauh mana ekspektasi pengembalian suatu aset akan berubah seiring dengan fluktuasi pengembalian pasar, yang dihitung dengan sensitivitas pengembalian aset dikurangi suku bunga tanpa risiko terhadap suatu acuan. Korelasi mengukur arah dan kekuatan hubungan linier antara suatu aset dan pengembalian acuan, sementara koefisien beta pasar mengukur arah dan besaran sensitivitas suatu aset terhadap fluktuasi pasar.
Misalnya, orang sering mengatakan bahwa perdagangan Bitcoin relatif terhadap pasar saham memiliki "koefisien beta tinggi". Secara spesifik, jika koefisien beta pasar untuk suatu aset (seperti Bitcoin) adalah 1,5, maka ketika aset acuan pasar (Indeks S&P 500) bergerak 1%, diharapkan tingkat pengembalian aset tersebut akan bergerak 1,5%. Koefisien beta negatif berarti bahwa ketika tingkat pengembalian aset acuan adalah positif, tingkat pengembalian aset tersebut adalah negatif.
Selama sebagian besar tahun 2024, koefisien beta Bitcoin relatif terhadap indeks S&P 500 jauh di atas 1, yang berarti sangat sensitif terhadap fluktuasi pasar saham. Dalam lingkungan pasar yang optimis dan dengan preferensi risiko yang lebih tinggi, investor yang memegang proporsi tertentu dari Bitcoin dibandingkan dengan investor yang hanya memegang indeks S&P 500, telah memperoleh pengembalian yang lebih tinggi. Meskipun Bitcoin sering dilabeli sebagai "emas digital", koefisien beta-nya yang rendah relatif terhadap emas fisik menunjukkan bahwa memegang kedua aset ini secara bersamaan dapat mengurangi risiko penurunan masing-masing aset.
Seiring dengan masuknya kita ke tahun 2025, koefisien beta Bitcoin terhadap indeks S&P 500 dan emas mulai menurun. Meskipun ketergantungan Bitcoin terhadap aset-aset ini sedang berkurang, Bitcoin tetap sensitif terhadap risiko pasar, dan tingkat pengembaliannya masih terkait dengan pengembalian pasar. Bitcoin mungkin sedang menjadi kategori aset yang unik, tetapi cara perdagangannya masih sangat mirip dengan aset berisiko lainnya, dan saat ini belum ada bukti yang kuat bahwa itu telah menjadi "aset safe haven."
Kinerja Bitcoin di Masa Volatilitas Tinggi
Volatilitas yang telah direalisasikan memberikan dimensi lain untuk memahami karakteristik risiko Bitcoin, yang mengukur sejauh mana harga Bitcoin berfluktuasi dalam periode waktu tertentu. Volatilitas sering dianggap sebagai salah satu karakteristik inti dari Bitcoin, yang merupakan faktor pendorong risiko dan juga sumber imbalan. Grafik di bawah ini membandingkan volatilitas 180 hari yang telah direalisasikan dari Bitcoin dengan volatilitas indeks utama seperti Indeks Nasdaq, Indeks S&P 500, dan beberapa saham teknologi.
Sumber data: Coin Metrics dan Google Finance
Seiring berjalannya waktu, volatilitas Bitcoin menunjukkan tren penurunan. Pada tahap awal Bitcoin, dipicu oleh lonjakan harga yang signifikan dan siklus koreksi, volatilitas yang telah terwujud sering kali melebihi 80%-100%. Selama pandemi Covid-19, volatilitas Bitcoin meningkat bersamaan dengan volatilitas saham, dan pada beberapa periode di tahun 2021 dan 2022, dipengaruhi oleh guncangan unik di bidang cryptocurrency seperti kebangkrutan Luna dan FTX, volatilitasnya juga meningkat secara independen.
Namun, sejak tahun 2021, volatilitas yang telah direalisasikan Bitcoin selama 180 hari telah menurun secara bertahap, dan baru-baru ini bahkan dalam kondisi volatilitas pasar yang tinggi, tetap stabil di sekitar 50%-60%. Ini membuat volatilitasnya setara dengan banyak saham teknologi yang populer, lebih rendah dari MicroStrategy (MSTR) dan Tesla (TSLA), sementara volatilitasnya sangat dekat dengan Nvidia (NVIDIA). Meskipun Bitcoin masih rentan terhadap fluktuasi pasar jangka pendek, stabilitas relatifnya dibandingkan dengan siklus masa lalu mungkin mencerminkan kematangan aset tersebut.
Kesimpulan
Apakah Bitcoin sudah terputus dari bagian lain pasar? Ini tergantung pada bagaimana Anda mengukurnya. Bitcoin tidak sepenuhnya bebas dari pengaruh dunia nyata. Ia masih terpengaruh oleh kekuatan pasar yang mempengaruhi semua aset: suku bunga, peristiwa pasar tertentu, serta tingkat pengembalian aset keuangan lainnya. Baru-baru ini, kami melihat bahwa tingkat pengembalian Bitcoin kehilangan korelasinya dengan bagian lain dari pasar, tetapi apakah ini merupakan tren sementara atau bagian dari perubahan pasar jangka panjang, masih harus dilihat.
Apakah Bitcoin sudah terpisah memunculkan pertanyaan yang lebih besar: apa peran Bitcoin dalam portofolio yang berusaha untuk mendiversifikasi risiko? Karakteristik risiko dan imbal hasil Bitcoin mungkin membuat investor bingung, satu minggu mungkin seperti indeks Nasdaq yang terleverage tinggi, minggu berikutnya seperti emas digital, dan minggu berikutnya lagi menjadi alat untuk melindungi terhadap devaluasi mata uang fiat. Namun mungkin volatilitas ini adalah sebuah karakteristik, bukan cacat. Daripada membandingkan Bitcoin dengan aset lain secara tidak sempurna, pendekatan yang lebih konstruktif adalah memahami mengapa, seiring Bitcoin berkembang menjadi kategori aset yang unik, ia akan menemukan jalannya sendiri.
Konten ini hanya untuk referensi, bukan ajakan atau tawaran. Tidak ada nasihat investasi, pajak, atau hukum yang diberikan. Lihat Penafian untuk pengungkapan risiko lebih lanjut.
Apakah Bitcoin sedang terdepeg dari pasar tradisional?
Poin Kunci:
Korelasi Bitcoin dengan saham dan emas baru-baru ini telah turun mendekati nol, yang menunjukkan bahwa Bitcoin sedang dalam tahap dekorelasi dari aset tradisional, situasi yang biasanya terjadi selama faktor pengkatalis pasar yang signifikan atau guncangan. Meskipun korelasi Bitcoin dengan suku bunga relatif rendah, perubahan kebijakan moneter juga dapat memengaruhi kinerja Bitcoin. Selama siklus pengetatan moneter 2022 hingga 2023, terdapat korelasi negatif yang kuat antara Bitcoin dan kenaikan suku bunga. Meskipun Bitcoin dikenal sebagai "emas digital", secara historis, ia menunjukkan koefisien beta yang lebih tinggi dan sensitivitas kenaikan yang lebih kuat dibandingkan dengan saham, terutama dalam keadaan ekonomi makro yang optimis. Sejak 2021, volatilitas Bitcoin telah menurun secara bertahap, dan saat ini tren volatilitasnya lebih mendekati saham teknologi yang sedang populer, yang mencerminkan bahwa karakteristik risikonya sedang menuju kedewasaan.
Pendahuluan
Apakah Bitcoin sedang terputus dari pasar yang lebih luas? Kinerja luar biasa Bitcoin baru-baru ini terhadap emas dan saham telah memicu kembali diskusi tentang topik ini. Dalam sejarah Bitcoin selama 16 tahun, telah diberikan banyak label, mulai dari "emas digital" hingga "alat penyimpanan nilai", hingga "aset dengan preferensi risiko". Namun, apakah ia benar-benar memiliki karakteristik ini? Apakah Bitcoin sebagai aset investasi benar-benar berbeda, atau hanya merupakan bentuk leverage dari aset berisiko yang sudah ada di pasar?
Dalam edisi laporan kondisi jaringan Coin Metrics ini, kami akan mengeksplorasi kinerja Bitcoin dalam berbagai kondisi pasar, dengan fokus pada faktor dan kondisi yang mendasari periode di mana ia memiliki korelasi yang lebih rendah dengan aset tradisional seperti saham dan emas. Kami juga akan meneliti bagaimana perubahan dalam kebijakan moneter mempengaruhi kinerja Bitcoin, menilai sensitivitasnya terhadap pasar yang lebih luas, dan menganalisis karakteristik volatilitasnya dengan menggabungkan aset utama lainnya.
Bitcoin di Bawah Sistem Suku Bunga yang Berbeda
Federal Reserve adalah salah satu kekuatan paling berpengaruh di pasar keuangan karena dapat mempengaruhi suku bunga. Perubahan suku bunga dana federal, baik dalam situasi pengetatan maupun pelonggaran moneter, akan langsung mempengaruhi jumlah uang yang beredar, likuiditas pasar, serta preferensi risiko para investor. Dalam sepuluh tahun terakhir, kita telah mengalami dari era suku bunga nol, hingga kebijakan pelonggaran moneter yang belum pernah terjadi sebelumnya selama pandemi COVID-19, hingga kenaikan suku bunga yang agresif pada tahun 2022 untuk mengatasi inflasi yang terus meningkat.
Untuk memahami sensitivitas Bitcoin terhadap perubahan kebijakan moneter, kami membagi sejarahnya menjadi lima fase kunci dari sistem suku bunga. Fase-fase ini mempertimbangkan arah dan tingkat suku bunga, mulai dari longgar (suku bunga dana federal di bawah 2%) hingga ketat (suku bunga dana federal di atas 2%). Karena perubahan suku bunga tidak sering terjadi, kami membandingkan tingkat pengembalian bulanan Bitcoin dengan perubahan bulanan suku bunga dana federal.
Meskipun korelasi antara Bitcoin dan perubahan suku bunga secara keseluruhan relatif rendah dan terpusat di sekitar tingkat menengah, masih terdapat beberapa pola yang jelas ketika terjadi perubahan dalam kebijakan.
· Kebijakan Longgar + Suku Bunga Nol (2010 - 2015): Di bawah kebijakan suku bunga nol setelah krisis keuangan 2008, Bitcoin mencapai tingkat pengembalian tertinggi. Korelasi antara Bitcoin dan suku bunga umumnya netral, yang sejalan dengan tahap pertumbuhan awal Bitcoin.
· Kebijakan longgar + Kenaikan suku bunga (2015 - 2018): Seiring dengan Federal Reserve mulai menaikkan suku bunga mendekati 2%, tingkat pengembalian Bitcoin menunjukkan fluktuasi naik turun. Meskipun pada tahun 2017 korelasi meningkat pesat, secara keseluruhan masih tetap pada tingkat yang rendah, yang menunjukkan adanya ketidakselarasan antara Bitcoin dan kebijakan makro.
· Kebijakan longgar + Penurunan suku bunga (2018 - 2022): Untuk menghadapi pandemi COVID-19, periode ini dimulai dengan penurunan suku bunga yang agresif dan langkah-langkah stimulus fiskal, diikuti oleh dua tahun dengan suku bunga mendekati nol. Perubahan tingkat pengembalian Bitcoin sangat bervariasi, tetapi cenderung positif. Selama periode ini, korelasi mengalami fluktuasi besar, dari di bawah -0,3 pada tahun 2019 meningkat menjadi +0,59 pada tahun 2021, dan kemudian kembali mendekati tingkat netral.
· Kebijakan pengetatan + Kenaikan suku bunga (2022 - 2023): Untuk menghadapi lonjakan inflasi, Federal Reserve menerapkan salah satu siklus kenaikan suku bunga tercepat, mendorong suku bunga dana federal di atas 5%. Dalam sistem ini, terdapat korelasi negatif yang kuat antara perubahan suku bunga dan Bitcoin. Di bawah pengaruh sentimen pelindung, kinerja Bitcoin lemah, terutama dengan adanya guncangan khas di bidang kripto, seperti kebangkrutan FTX pada November 2022.
· Kebijakan Pengetatan + Penurunan Suku Bunga (2023 - Sekarang): Dengan selesainya tiga penurunan suku bunga yang tinggi, kami melihat kinerja Bitcoin bergerak dari netral menjadi positif moderat. Selama periode ini, beberapa faktor pengkatalis juga muncul, seperti pemilihan presiden AS, serta peristiwa dampak lainnya seperti perang dagang, yang terus mempengaruhi kinerja Bitcoin. Korelasi masih negatif, tetapi tampaknya perlahan mendekati 0, yang menunjukkan bahwa seiring kondisi ekonomi makro mulai melonggar, Bitcoin sedang berada dalam fase transisi.
Meskipun suku bunga menentukan latar belakang pasar, membandingkan hubungan antara Bitcoin dengan saham dan emas dapat lebih baik mengungkapkan kinerjanya relatif terhadap kategori aset utama.
Hubungan Tingkat Pengembalian Bitcoin dengan Emas dan Saham
Relevansi
Untuk menentukan apakah suatu aset terputus dari aset lainnya, metode paling langsung adalah dengan melihat korelasi antara tingkat pengembalian. Berikut adalah grafik korelasi tingkat pengembalian 90 hari antara Bitcoin, Indeks S&P 500, dan Emas.
Memang, kita melihat bahwa korelasi Bitcoin dengan emas dan ekuitas secara historis berada pada level rendah. Biasanya, tingkat pengembalian Bitcoin berfluktuasi antara korelasi dengan emas atau saham, dengan korelasi yang umumnya lebih tinggi dengan emas. Khususnya, korelasi Bitcoin dengan S&P 500 telah meningkat pada tahun 2025 karena sentimen pasar memanas. Namun mulai sekitar Februari 2025, korelasi Bitcoin dengan emas dan ekuitas cenderung nol, menunjukkan bahwa Bitcoin berada dalam fase unik "decoupling" dari emas dan ekuitas. Ini belum terjadi sejak puncak siklus sebelumnya pada akhir 2021.
Apa yang biasanya terjadi ketika korelasi begitu rendah? Kami telah mengumpulkan periode di mana korelasi rolling 90 hari antara Bitcoin dan indeks S&P 500 serta emas berada di bawah ambang batas yang signifikan (sekitar 0,15), dan menandai peristiwa-peristiwa yang paling menarik perhatian pada saat itu.
Periode rendahnya korelasi antara Bitcoin dan Indeks S&P 500
Seperti yang diharapkan, periode di mana Bitcoin terpisah dari aset lainnya terjadi pada masa-masa krisis besar di pasar cryptocurrency, seperti larangan China terhadap Bitcoin dan persetujuan ETF spot Bitcoin. Secara historis, periode dengan korelasi rendah biasanya berlangsung sekitar 2 hingga 3 bulan, meskipun ini tergantung pada ambang korelasi yang Anda tetapkan.
Periode-periode ini memang disertai dengan tingkat pengembalian positif yang moderat, tetapi mengingat setiap periode memiliki keunikan tersendiri, harap berpikir dengan hati-hati tentang keunikan periode-periode ini sebelum menarik kesimpulan tentang kinerja Bitcoin baru-baru ini. Meskipun demikian, bagi mereka yang ingin mengalokasikan Bitcoin secara signifikan dalam portofolio investasi yang terdiversifikasi, rendahnya korelasi Bitcoin baru-baru ini dengan aset lainnya adalah karakteristik yang ideal.
Koefisien beta pasar
Selain korelasi, koefisien beta pasar adalah indikator berguna lainnya untuk mengukur hubungan antara tingkat pengembalian aset dan pengembalian pasar. Koefisien beta pasar mengkuantifikasi sejauh mana ekspektasi pengembalian suatu aset akan berubah seiring dengan fluktuasi pengembalian pasar, yang dihitung dengan sensitivitas pengembalian aset dikurangi suku bunga tanpa risiko terhadap suatu acuan. Korelasi mengukur arah dan kekuatan hubungan linier antara suatu aset dan pengembalian acuan, sementara koefisien beta pasar mengukur arah dan besaran sensitivitas suatu aset terhadap fluktuasi pasar.
Misalnya, orang sering mengatakan bahwa perdagangan Bitcoin relatif terhadap pasar saham memiliki "koefisien beta tinggi". Secara spesifik, jika koefisien beta pasar untuk suatu aset (seperti Bitcoin) adalah 1,5, maka ketika aset acuan pasar (Indeks S&P 500) bergerak 1%, diharapkan tingkat pengembalian aset tersebut akan bergerak 1,5%. Koefisien beta negatif berarti bahwa ketika tingkat pengembalian aset acuan adalah positif, tingkat pengembalian aset tersebut adalah negatif.
Selama sebagian besar tahun 2024, koefisien beta Bitcoin relatif terhadap indeks S&P 500 jauh di atas 1, yang berarti sangat sensitif terhadap fluktuasi pasar saham. Dalam lingkungan pasar yang optimis dan dengan preferensi risiko yang lebih tinggi, investor yang memegang proporsi tertentu dari Bitcoin dibandingkan dengan investor yang hanya memegang indeks S&P 500, telah memperoleh pengembalian yang lebih tinggi. Meskipun Bitcoin sering dilabeli sebagai "emas digital", koefisien beta-nya yang rendah relatif terhadap emas fisik menunjukkan bahwa memegang kedua aset ini secara bersamaan dapat mengurangi risiko penurunan masing-masing aset.
Seiring dengan masuknya kita ke tahun 2025, koefisien beta Bitcoin terhadap indeks S&P 500 dan emas mulai menurun. Meskipun ketergantungan Bitcoin terhadap aset-aset ini sedang berkurang, Bitcoin tetap sensitif terhadap risiko pasar, dan tingkat pengembaliannya masih terkait dengan pengembalian pasar. Bitcoin mungkin sedang menjadi kategori aset yang unik, tetapi cara perdagangannya masih sangat mirip dengan aset berisiko lainnya, dan saat ini belum ada bukti yang kuat bahwa itu telah menjadi "aset safe haven."
Kinerja Bitcoin di Masa Volatilitas Tinggi
Volatilitas yang telah direalisasikan memberikan dimensi lain untuk memahami karakteristik risiko Bitcoin, yang mengukur sejauh mana harga Bitcoin berfluktuasi dalam periode waktu tertentu. Volatilitas sering dianggap sebagai salah satu karakteristik inti dari Bitcoin, yang merupakan faktor pendorong risiko dan juga sumber imbalan. Grafik di bawah ini membandingkan volatilitas 180 hari yang telah direalisasikan dari Bitcoin dengan volatilitas indeks utama seperti Indeks Nasdaq, Indeks S&P 500, dan beberapa saham teknologi.
Seiring berjalannya waktu, volatilitas Bitcoin menunjukkan tren penurunan. Pada tahap awal Bitcoin, dipicu oleh lonjakan harga yang signifikan dan siklus koreksi, volatilitas yang telah terwujud sering kali melebihi 80%-100%. Selama pandemi Covid-19, volatilitas Bitcoin meningkat bersamaan dengan volatilitas saham, dan pada beberapa periode di tahun 2021 dan 2022, dipengaruhi oleh guncangan unik di bidang cryptocurrency seperti kebangkrutan Luna dan FTX, volatilitasnya juga meningkat secara independen.
Namun, sejak tahun 2021, volatilitas yang telah direalisasikan Bitcoin selama 180 hari telah menurun secara bertahap, dan baru-baru ini bahkan dalam kondisi volatilitas pasar yang tinggi, tetap stabil di sekitar 50%-60%. Ini membuat volatilitasnya setara dengan banyak saham teknologi yang populer, lebih rendah dari MicroStrategy (MSTR) dan Tesla (TSLA), sementara volatilitasnya sangat dekat dengan Nvidia (NVIDIA). Meskipun Bitcoin masih rentan terhadap fluktuasi pasar jangka pendek, stabilitas relatifnya dibandingkan dengan siklus masa lalu mungkin mencerminkan kematangan aset tersebut.
Kesimpulan
Apakah Bitcoin sudah terputus dari bagian lain pasar? Ini tergantung pada bagaimana Anda mengukurnya. Bitcoin tidak sepenuhnya bebas dari pengaruh dunia nyata. Ia masih terpengaruh oleh kekuatan pasar yang mempengaruhi semua aset: suku bunga, peristiwa pasar tertentu, serta tingkat pengembalian aset keuangan lainnya. Baru-baru ini, kami melihat bahwa tingkat pengembalian Bitcoin kehilangan korelasinya dengan bagian lain dari pasar, tetapi apakah ini merupakan tren sementara atau bagian dari perubahan pasar jangka panjang, masih harus dilihat.
Apakah Bitcoin sudah terpisah memunculkan pertanyaan yang lebih besar: apa peran Bitcoin dalam portofolio yang berusaha untuk mendiversifikasi risiko? Karakteristik risiko dan imbal hasil Bitcoin mungkin membuat investor bingung, satu minggu mungkin seperti indeks Nasdaq yang terleverage tinggi, minggu berikutnya seperti emas digital, dan minggu berikutnya lagi menjadi alat untuk melindungi terhadap devaluasi mata uang fiat. Namun mungkin volatilitas ini adalah sebuah karakteristik, bukan cacat. Daripada membandingkan Bitcoin dengan aset lain secara tidak sempurna, pendekatan yang lebih konstruktif adalah memahami mengapa, seiring Bitcoin berkembang menjadi kategori aset yang unik, ia akan menemukan jalannya sendiri.
Tautan asli
：