Investasi Terstruktur: Ide Baru untuk Partisipasi Web3
Dengan meningkatnya ambang batas akses pasar sekunder, investasi inkubasi tradisional juga menghadapi tantangan ambang yang tinggi dan siklus yang panjang, cara investasi yang lebih fleksibel dan dapat disesuaikan sedang diminati oleh investor dengan kekayaan tinggi: produk terstruktur.
Investasi terstruktur bukanlah milik eksklusif Web3, melainkan berasal dari model matang keuangan tradisional. Di pasar tradisional, bank investasi biasanya mengemas berbagai aset dan membaginya ke dalam lapisan: lapisan risiko tinggi ditujukan untuk investor yang mengejar imbal hasil tinggi, sementara lapisan risiko rendah melindungi pokok melalui mekanisme seperti pembayaran prioritas, menarik dana yang konservatif. Ide ini kini diperkenalkan ke dalam bidang Web3.
Ringkasan Investasi Terstruktur Web3
Inti dari produk terstruktur adalah memecah hak atas pendapatan tertentu dan kemudian menyusun kembali menjadi kombinasi yang sesuai dengan berbagai preferensi risiko. Dalam lingkungan Web3, fleksibilitas kontrak pintar dan mekanisme token membuat proses ini lebih terprogram dan efisien dalam hal kombinasi.
Saat ini, pasar Web3 terutama memiliki beberapa jenis produk terstruktur berikut:
produk pendapatan tetap
Ini adalah jenis produk terstruktur yang paling umum. Pihak proyek atau platform mengemas sebagian hak atas pendapatan di masa depan (seperti hasil staking, suku bunga DeFi, pembagian biaya protokol, dll.) dan menjualnya dalam bentuk pendapatan tahunan tetap untuk menarik dana yang konservatif.
Sebagian besar platform perdagangan menawarkan struktur produk "jangka waktu tetap + imbal hasil tahunan", periode kunci aset biasanya selama 30 hari atau 90 hari, dengan imbal hasil tahunan berkisar antara 5%-15%, terutama untuk aset utama seperti USDT, ETH, dan BTC. Beberapa platform juga menekankan fitur "modal aman" untuk mengurangi persepsi risiko pengguna.
Selain itu, beberapa platform DeFi mengadopsi cara tokenisasi dan pembagian hak hasil DeFi, membentuk struktur "YT (token hasil) + PT (token pokok)". Pengguna dapat memilih untuk hanya membeli PT untuk mengunci hasil di masa depan tetapi tidak mengambil risiko fluktuasi hasil, atau memilih YT untuk bertaruh pada kenaikan suku bunga di masa depan. Ini secara substansial adalah pemisahan "hak hasil" dan "hak pokok" untuk memenuhi preferensi risiko yang berbeda.
Produk obligasi konversi/sertifikat pendapatan
Produk semacam ini banyak terlihat dalam investasi tingkat pertama atau kerja sama proyek, menggunakan strategi "utang terlebih dahulu + konversi token sesuai peluang": pada tahap awal memberikan imbal hasil tetap yang stabil, dan pada tahap akhir berdasarkan syarat tertentu memicu penukaran dengan token proyek dengan diskon, menggabungkan sifat konservatif dan agresif.
Dalam praktiknya, investor biasanya memperoleh hak untuk membeli token proyek di masa depan dengan menandatangani SAFT (Simple Agreement for Future Tokens) atau perjanjian waran token lainnya. Perjanjian ini umumnya memiliki syarat pemicu tertentu, seperti peluncuran proyek, pencapaian tonggak perkembangan tertentu, atau titik waktu tertentu.
Sementara itu, untuk meningkatkan daya tarik dan mengurangi risiko penurunan, protokol juga akan memperkenalkan ketentuan pendapatan tetap, seperti selama periode sebelum token diluncurkan, pihak proyek secara berkala membayar bunga tetap kepada investor, yang mungkin dalam bentuk stablecoin atau aset lainnya. Keberadaan bagian pengembalian ini memungkinkan investor untuk mengunci pendapatan dasar selama menunggu kemajuan proyek, yang secara signifikan mengurangi risiko yang harus ditanggung.
Dana Berisiko Terpadu
Ini adalah jenis produk terstruktur Web3 yang paling khas dalam rekayasa keuangan. Biasanya, sekumpulan aset dikemas dan dibagi menjadi tingkat risiko yang berbeda. Yang paling umum adalah struktur dua lapisan Junior (subordinasi) dan Senior (prioritas): lapisan Junior menanggung risiko utama tetapi memiliki imbal hasil yang lebih tinggi; lapisan Senior mendapatkan pembagian keuntungan lebih dulu ketika proyek menghasilkan pendapatan, dan dilindungi dari kerugian terlebih dahulu.
Keuntungan dari struktur ini terletak pada pemenuhan kebutuhan berbagai investor melalui mekanisme pencocokan risiko-imbalan yang jelas. Bagi platform, ini juga mewujudkan pengoptimalan alokasi dana, sehingga meningkatkan daya tarik keseluruhan kolam dana.
Namun, struktur ini juga memiliki kelemahan yang jelas. Begitu pasar bergejolak secara drastis menyebabkan kerugian besar pada aset kolam utama, Junior Tranche sebagai bantalan risiko pertama dapat dengan cepat menyusut bahkan menjadi nol. Sementara Senior Tranche memiliki hak prioritas, tetapi jika seluruh kolam mengalami keruntuhan kemampuan untuk membayar, hak prioritas juga sulit untuk direalisasikan.
Ditambah dengan likuiditas yang kuat dalam aliran dana Web3, ketika emosi panik menyebar, hal ini dapat menyebabkan "diskon kepercayaan + penarikan dana" sebagai dua pukulan ganda, yang pada akhirnya dapat membentuk sesuatu yang mirip dengan "penghimpunan struktural" dalam keuangan tradisional.
Produk Struktur Platform
Belakangan ini, investasi terstruktur telah berkembang dari "pengemasan aset peer-to-peer" di tingkat protokol menuju arah platform dan produk. Khususnya dengan dorongan dari bursa, dompet, atau platform investasi pihak ketiga, produk terstruktur tidak lagi terbatas pada "pemisahan hasil" yang berasal dari protokol, tetapi didominasi oleh platform yang menyelesaikan keseluruhan proses "desain - pengemasan - penjualan".
Produk semacam ini ditujukan terutama untuk kelompok pengguna yang "kurang memiliki kemampuan strategi yang kompleks tetapi ingin mendapatkan keuntungan terstruktur", dengan desain platform yang menurunkan hambatan partisipasi.
Perlu dicatat bahwa struktur-struktur ini tidak saling eksklusif, beberapa produk bahkan melintasi berbagai struktur, seperti "sertifikat pendapatan yang membungkus lapisan risiko" atau "obligasi tokenisasi yang dipotong menjadi lapisan" dan bentuk-bentuk kompleks lainnya.
Meskipun investasi terstruktur secara superficial menurunkan ambang partisipasi dan meningkatkan fleksibilitas hasil, analisis mendalam terhadap setiap lapisan struktur akan menunjukkan bahwa tuntutannya terhadap investor sebenarnya lebih tinggi dari yang dibayangkan.
Batas Hukum dan Tantangan Kepatuhan
Baik kombinasi token yang dibungkus oleh protokol DeFi maupun sertifikat tahunan yang disesuaikan oleh bursa, menghadapi masalah yang tidak dapat dihindari saat berpartisipasi: kepatuhan.
Pemeriksaan Kelayakan Investor
Dalam sistem keuangan tradisional, banyak produk terstruktur memang dibatasi "hanya untuk investor yang memenuhi syarat". Meskipun Web3 memindahkan protokol ke blockchain, aturan dasar ini tidak berubah.
Sebagai contoh di Hong Kong, SFC menetapkan bahwa sebagian besar derivatif aset virtual (seperti futures, token leverage, dan perjanjian pendapatan terstruktur) dianggap sebagai produk kompleks, hanya dapat ditawarkan kepada investor profesional, dan dilarang untuk dipromosikan secara terbuka kepada investor ritel. SEC di AS juga memiliki ketentuan serupa, sebagian besar produk struktural yang melibatkan hak token di masa depan, pemisahan pendapatan, dan pembagian keuntungan prioritas, termasuk dalam lingkup Reg D, hanya diperbolehkan untuk investor yang memenuhi syarat.
Ini berarti bahwa jika pengguna individu mengadopsi cara "dompet anonim + USDT lintas rantai + partisipasi di blockchain", kemungkinan besar mereka telah melanggar batas regulasi. Meskipun tampaknya hanya "membeli produk investasi", dari sudut pandang regulasi, ini juga bisa dianggap sebagai partisipasi dalam rencana investasi kolektif (Collective Investment Scheme) tanpa izin.
kepatuhan aliran dana
Di balik frasa pemasaran seperti "10% per tahun" dan "struktur perlindungan modal", ada pertanyaan yang lebih realistis dan sering diabaikan: bagaimana dana dapat masuk dan keluar secara legal?
Bagi investor di daratan China, masalah ini sangat sensitif. Bahkan hanya dengan mentransfer USDT ke platform luar negeri, dari sudut pandang hukum, hal itu juga bisa melanggar garis merah regulasi valuta asing. Belum lagi, daratan itu sendiri secara tegas melarang aktivitas keuangan yang melibatkan mata uang virtual, sehingga partisipasi itu sendiri sudah mengandung risiko kepatuhan yang potensial.
Pada tahap penarikan, situasinya juga kompleks. Ketika mendapatkan token, sertifikat pendapatan, atau imbal hasil dari produk terstruktur di masa depan, dalam banyak kasus, perlu dilakukan melalui "transfer stablecoin + perdagangan luar bursa untuk penarikan" untuk merealisasikan konversi mata uang fiat. Namun, begitu melibatkan akun anonim atau platform abu-abu luar negeri, tidak hanya ada risiko pembekuan bank, tetapi juga dapat dianggap sebagai "perputaran dana ilegal" atau "menghindari pelaporan pajak", yang dianggap sebagai objek pemantauan utama oleh otoritas pengawas.
Secara singkat, meskipun produk itu sendiri tampak "stabil", jika ada masalah dalam jalur dana, seluruh rantai investasi telah menyimpan risiko kepatuhan.
Pemahaman Produk dan Kesadaran Risiko
Kompleksitas produk terstruktur terletak pada kenyataan bahwa, pada pandangan pertama, ia tampak seperti investasi yang sederhana, namun sebenarnya merupakan kombinasi kontrak berdasarkan logika protokol. Investor mungkin berpikir bahwa mereka membeli produk "kunci selama 30 hari, mendapatkan 10% keuntungan", tetapi kenyataannya bisa jadi:
Pendapatan selama periode kunci berasal dari token masa depan yang belum diluncurkan dari proyek tersebut;
Janji perlindungan modal dijamin oleh platform, dan aset yang menjamin mungkin merupakan strategi DeFi dengan likuiditas yang sangat rendah;
Bagian investasi mungkin termasuk dalam "Junior Tranche", dengan risiko yang paling utama.
Detail desain ini mungkin tidak dijelaskan secara rinci di halaman penjualan. Namun, sebagai investor, jika Anda tidak memahami mekanisme dasar dari protokol, ketika menghadapi masalah di masa depan, otoritas pengatur tidak akan memberikan pengecualian tanggung jawab hanya karena "tidak memahami". Sebaliknya, jika investor adalah individu dengan kekayaan bersih tinggi dan jumlah partisipasi yang besar, mereka bahkan mungkin dianggap memiliki "kemampuan penilaian profesional" dan menanggung tanggung jawab yang lebih besar.
Pemeriksaan Kualifikasi Platform
Masalah terakhir yang sering diabaikan adalah: Apakah platform yang terlibat memiliki kualifikasi untuk menjual produk terstruktur?
Beberapa platform perdagangan memiliki lisensi VASP di yurisdiksi tertentu dan dapat menawarkan produk keuangan dalam batas tertentu. Namun, ada juga beberapa platform kecil atau dompet yang bahkan tidak memiliki entitas terdaftar, hanya menjual langsung "sertifikat keuntungan" atau "paket perlindungan token" kepada pengguna global melalui situs web atau media sosial.
Platform semacam ini tidak hanya dapat dianggap sebagai tindakan penjualan produk keuangan yang ilegal, tetapi juga jika suatu proyek atau kumpulan aset mengalami masalah, investor mungkin tidak dapat menemukan jalan hukum dasar untuk meminta pertanggungjawaban, karena itu sama sekali bukan penerbit yang memiliki kualifikasi sebagai subjek hukum.
Saran untuk Berpartisipasi Dalam Investasi Terstruktur yang Mematuhi Regulasi
Dari sudut pandang praktis, investor setidaknya harus memahami beberapa poin berikut:
Hindari menanggung semua risiko kepatuhan dengan identitas pribadi
Banyak investor terbiasa menggunakan cara "dompet pribadi + perdagangan over-the-counter untuk masuk" dalam berpartisipasi dalam produk terstruktur, tetapi masalahnya adalah, begitu ada sengketa atau pemeriksaan kepatuhan, yang pertama kali terekspos adalah individu. Ketidakjelasan identitas adalah pemicu utama risiko.
Untuk pengguna dengan kekayaan tinggi, disarankan untuk membangun struktur identitas yang relatif jelas sebelum berinvestasi, seperti:
Entitas tujuan khusus luar negeri (seperti Cayman, BVI): digunakan untuk berpartisipasi dalam produk berbasis token, mengelola distribusi token dan pemulihan pendapatan;
Struktur kantor keluarga Hong Kong: memudahkan penyediaan rekening transaksi dan penyelesaian mata uang fiat;
Singapura Pengecualian Dana: berlaku untuk manajemen strategi portofolio atau alokasi jangka panjang, membantu dalam pelaporan pajak dan kepatuhan saluran bank.
Mendirikan struktur yang tepat tidak hanya untuk pertimbangan pajak, tetapi juga untuk membangun "zona isolasi risiko" yang jelas saat berpartisipasi di pasar.
memastikan kepatuhan sumber dan tujuan dana
Banyak produk terstruktur mengalami masalah, seringkali bukan karena produk itu sendiri ilegal, tetapi karena jalur partisipasi yang tidak sah, terutama yang melibatkan partisipasi lintas batas.
Oleh karena itu, disarankan untuk fokus pada langkah-langkah berikut:
Saat melakukan deposit, gunakan rekening bank yang sesuai dengan struktur identitas, hindari penerimaan jumlah besar secara frekuent dari rekening pribadi;
Usahakan untuk menyelesaikan pertukaran mata uang dan penyelesaian melalui lembaga pembayaran yang terlisensi atau struktur kantor keluarga, dan simpan semua bukti dan catatan transaksi.
Sebelum menarik dana, klarifikasi terlebih dahulu "rantai legalitas" dana - sumber, kepatuhan, kewajiban pajak, dll., jangan tunggu sampai akun Anda dikendalikan risiko baru melengkapi materi penjelasan.
Penilaian hati-hati terhadap kualifikasi platform
Banyak platform mungkin mengklaim sebagai "platform aset terstruktur terkemuka di dunia", tetapi sebenarnya bahkan lokasi pendaftaran entitasnya tidak dapat diverifikasi, apalagi pengungkapan kepatuhan.
Investor perlu memperhatikan beberapa masalah kunci berikut:
Apakah platform memiliki kualifikasi penjualan produk keuangan? Seperti VASP, penjualan dana, penasihat investasi, lisensi investasi kolektif, dll.
Apakah aset dasar dari protokol diungkapkan? Apakah di balik "jaminan" ada kolam kontrak lain yang kurang likuid?
Apakah ada mekanisme penyelesaian sengketa yang jelas? Termasuk arbitrase kontrak, jalur perlindungan hak pengguna, informasi entitas hukum, dll.
Ketika desain produk semakin kompleks dan narasi keuntungan semakin "anggun", semakin perlu untuk mempertanyakan: Apakah produk ini benar-benar dapat dijual secara legal kepada diri sendiri?
Perlu dicatat bahwa investasi terstruktur tidak cocok untuk semua investor kaya. Secara permukaan, ia menawarkan lebih banyak "keteraturan", tetapi fleksibilitas ini bergantung pada kemampuan untuk memahami mekanisme risiko, kemampuan untuk merancang jalur dana, dan kesadaran akan tanggung jawab hukum yang mendahului.
Jika investor yang terbiasa dengan "membeli saat harga naik", berharap untuk keluar dengan cepat, dan mengurangi kompleksitas partisipasi, produk terstruktur mungkin bukan pilihan yang ideal. Karena meskipun terlihat jelas strukturnya, sebenarnya setiap lapisan mengandung aturan dan leverage tersembunyi, investor harus sepenuhnya memahami apa yang mereka beli agar tidak sepenuhnya pasif saat risiko terjadi.
Namun, bagi investor yang memiliki kemampuan untuk mengatur struktur keuangan, memiliki struktur identitas yang stabil, dan saluran setoran, serta bersedia menginvestasikan waktu untuk memahami logika di balik produk, investasi terstruktur memang dapat menjadi "pintu masuk yang terkontrol" untuk berpartisipasi dalam Web3. Ini tidak bergantung pada emosi siklus pasar, tidak memaksakan konsensus teknis, lebih banyak mencari "titik keseimbangan risiko/imbalan" yang sesuai untuk investor di tingkat mekanisme.
Halaman ini mungkin berisi konten pihak ketiga, yang disediakan untuk tujuan informasi saja (bukan pernyataan/jaminan) dan tidak boleh dianggap sebagai dukungan terhadap pandangannya oleh Gate, atau sebagai nasihat keuangan atau profesional. Lihat Penafian untuk detailnya.
14 Suka
Hadiah
14
10
Bagikan
Komentar
0/400
SybilAttackVictim
· 07-22 15:09
Jadi, hanya mengganti cangkang untuk dianggap bodoh...
Lihat AsliBalas0
AllTalkLongTrader
· 07-22 05:28
Ini adalah cara baru untuk memanfaatkan para suckers.
Lihat AsliBalas0
GasFeeCrybaby
· 07-21 15:10
Sekali lagi membuat hal-hal yang berlebihan.
Lihat AsliBalas0
ChainChef
· 07-20 14:02
hanya mematangkan portofolio saya dalam resep defi terstruktur ini... rasanya agak mentah sejujurnya
Lihat AsliBalas0
ImpermanentLossFan
· 07-19 19:49
TradFi jebakan lama diperbarui, hanya ini?
Lihat AsliBalas0
MEVHunterBearish
· 07-19 19:45
Suckers cara baru telah datang
Lihat AsliBalas0
MissedTheBoat
· 07-19 19:43
Apa pun itu, hanya satu batang suckers.
Lihat AsliBalas0
StablecoinArbitrageur
· 07-19 19:34
*mengatur kacamata* korelasi yang menarik dengan fin warisan, tetapi overhead gas perlu diperhitungkan
Lihat AsliBalas0
UncommonNPC
· 07-19 19:29
Ini masih bermain jebakan ya
Lihat AsliBalas0
RektHunter
· 07-19 19:27
Jangan berpura-pura, itu hanya cdo yang diganti kulit
Investasi Terstruktur Web3: Permainan Fleksibilitas Alokasi dan Risiko Kepatuhan
Investasi Terstruktur: Ide Baru untuk Partisipasi Web3
Dengan meningkatnya ambang batas akses pasar sekunder, investasi inkubasi tradisional juga menghadapi tantangan ambang yang tinggi dan siklus yang panjang, cara investasi yang lebih fleksibel dan dapat disesuaikan sedang diminati oleh investor dengan kekayaan tinggi: produk terstruktur.
Investasi terstruktur bukanlah milik eksklusif Web3, melainkan berasal dari model matang keuangan tradisional. Di pasar tradisional, bank investasi biasanya mengemas berbagai aset dan membaginya ke dalam lapisan: lapisan risiko tinggi ditujukan untuk investor yang mengejar imbal hasil tinggi, sementara lapisan risiko rendah melindungi pokok melalui mekanisme seperti pembayaran prioritas, menarik dana yang konservatif. Ide ini kini diperkenalkan ke dalam bidang Web3.
Ringkasan Investasi Terstruktur Web3
Inti dari produk terstruktur adalah memecah hak atas pendapatan tertentu dan kemudian menyusun kembali menjadi kombinasi yang sesuai dengan berbagai preferensi risiko. Dalam lingkungan Web3, fleksibilitas kontrak pintar dan mekanisme token membuat proses ini lebih terprogram dan efisien dalam hal kombinasi.
Saat ini, pasar Web3 terutama memiliki beberapa jenis produk terstruktur berikut:
produk pendapatan tetap
Ini adalah jenis produk terstruktur yang paling umum. Pihak proyek atau platform mengemas sebagian hak atas pendapatan di masa depan (seperti hasil staking, suku bunga DeFi, pembagian biaya protokol, dll.) dan menjualnya dalam bentuk pendapatan tahunan tetap untuk menarik dana yang konservatif.
Sebagian besar platform perdagangan menawarkan struktur produk "jangka waktu tetap + imbal hasil tahunan", periode kunci aset biasanya selama 30 hari atau 90 hari, dengan imbal hasil tahunan berkisar antara 5%-15%, terutama untuk aset utama seperti USDT, ETH, dan BTC. Beberapa platform juga menekankan fitur "modal aman" untuk mengurangi persepsi risiko pengguna.
Selain itu, beberapa platform DeFi mengadopsi cara tokenisasi dan pembagian hak hasil DeFi, membentuk struktur "YT (token hasil) + PT (token pokok)". Pengguna dapat memilih untuk hanya membeli PT untuk mengunci hasil di masa depan tetapi tidak mengambil risiko fluktuasi hasil, atau memilih YT untuk bertaruh pada kenaikan suku bunga di masa depan. Ini secara substansial adalah pemisahan "hak hasil" dan "hak pokok" untuk memenuhi preferensi risiko yang berbeda.
Produk obligasi konversi/sertifikat pendapatan
Produk semacam ini banyak terlihat dalam investasi tingkat pertama atau kerja sama proyek, menggunakan strategi "utang terlebih dahulu + konversi token sesuai peluang": pada tahap awal memberikan imbal hasil tetap yang stabil, dan pada tahap akhir berdasarkan syarat tertentu memicu penukaran dengan token proyek dengan diskon, menggabungkan sifat konservatif dan agresif.
Dalam praktiknya, investor biasanya memperoleh hak untuk membeli token proyek di masa depan dengan menandatangani SAFT (Simple Agreement for Future Tokens) atau perjanjian waran token lainnya. Perjanjian ini umumnya memiliki syarat pemicu tertentu, seperti peluncuran proyek, pencapaian tonggak perkembangan tertentu, atau titik waktu tertentu.
Sementara itu, untuk meningkatkan daya tarik dan mengurangi risiko penurunan, protokol juga akan memperkenalkan ketentuan pendapatan tetap, seperti selama periode sebelum token diluncurkan, pihak proyek secara berkala membayar bunga tetap kepada investor, yang mungkin dalam bentuk stablecoin atau aset lainnya. Keberadaan bagian pengembalian ini memungkinkan investor untuk mengunci pendapatan dasar selama menunggu kemajuan proyek, yang secara signifikan mengurangi risiko yang harus ditanggung.
Dana Berisiko Terpadu
Ini adalah jenis produk terstruktur Web3 yang paling khas dalam rekayasa keuangan. Biasanya, sekumpulan aset dikemas dan dibagi menjadi tingkat risiko yang berbeda. Yang paling umum adalah struktur dua lapisan Junior (subordinasi) dan Senior (prioritas): lapisan Junior menanggung risiko utama tetapi memiliki imbal hasil yang lebih tinggi; lapisan Senior mendapatkan pembagian keuntungan lebih dulu ketika proyek menghasilkan pendapatan, dan dilindungi dari kerugian terlebih dahulu.
Keuntungan dari struktur ini terletak pada pemenuhan kebutuhan berbagai investor melalui mekanisme pencocokan risiko-imbalan yang jelas. Bagi platform, ini juga mewujudkan pengoptimalan alokasi dana, sehingga meningkatkan daya tarik keseluruhan kolam dana.
Namun, struktur ini juga memiliki kelemahan yang jelas. Begitu pasar bergejolak secara drastis menyebabkan kerugian besar pada aset kolam utama, Junior Tranche sebagai bantalan risiko pertama dapat dengan cepat menyusut bahkan menjadi nol. Sementara Senior Tranche memiliki hak prioritas, tetapi jika seluruh kolam mengalami keruntuhan kemampuan untuk membayar, hak prioritas juga sulit untuk direalisasikan.
Ditambah dengan likuiditas yang kuat dalam aliran dana Web3, ketika emosi panik menyebar, hal ini dapat menyebabkan "diskon kepercayaan + penarikan dana" sebagai dua pukulan ganda, yang pada akhirnya dapat membentuk sesuatu yang mirip dengan "penghimpunan struktural" dalam keuangan tradisional.
Produk Struktur Platform
Belakangan ini, investasi terstruktur telah berkembang dari "pengemasan aset peer-to-peer" di tingkat protokol menuju arah platform dan produk. Khususnya dengan dorongan dari bursa, dompet, atau platform investasi pihak ketiga, produk terstruktur tidak lagi terbatas pada "pemisahan hasil" yang berasal dari protokol, tetapi didominasi oleh platform yang menyelesaikan keseluruhan proses "desain - pengemasan - penjualan".
Produk semacam ini ditujukan terutama untuk kelompok pengguna yang "kurang memiliki kemampuan strategi yang kompleks tetapi ingin mendapatkan keuntungan terstruktur", dengan desain platform yang menurunkan hambatan partisipasi.
Perlu dicatat bahwa struktur-struktur ini tidak saling eksklusif, beberapa produk bahkan melintasi berbagai struktur, seperti "sertifikat pendapatan yang membungkus lapisan risiko" atau "obligasi tokenisasi yang dipotong menjadi lapisan" dan bentuk-bentuk kompleks lainnya.
Meskipun investasi terstruktur secara superficial menurunkan ambang partisipasi dan meningkatkan fleksibilitas hasil, analisis mendalam terhadap setiap lapisan struktur akan menunjukkan bahwa tuntutannya terhadap investor sebenarnya lebih tinggi dari yang dibayangkan.
Batas Hukum dan Tantangan Kepatuhan
Baik kombinasi token yang dibungkus oleh protokol DeFi maupun sertifikat tahunan yang disesuaikan oleh bursa, menghadapi masalah yang tidak dapat dihindari saat berpartisipasi: kepatuhan.
Pemeriksaan Kelayakan Investor
Dalam sistem keuangan tradisional, banyak produk terstruktur memang dibatasi "hanya untuk investor yang memenuhi syarat". Meskipun Web3 memindahkan protokol ke blockchain, aturan dasar ini tidak berubah.
Sebagai contoh di Hong Kong, SFC menetapkan bahwa sebagian besar derivatif aset virtual (seperti futures, token leverage, dan perjanjian pendapatan terstruktur) dianggap sebagai produk kompleks, hanya dapat ditawarkan kepada investor profesional, dan dilarang untuk dipromosikan secara terbuka kepada investor ritel. SEC di AS juga memiliki ketentuan serupa, sebagian besar produk struktural yang melibatkan hak token di masa depan, pemisahan pendapatan, dan pembagian keuntungan prioritas, termasuk dalam lingkup Reg D, hanya diperbolehkan untuk investor yang memenuhi syarat.
Ini berarti bahwa jika pengguna individu mengadopsi cara "dompet anonim + USDT lintas rantai + partisipasi di blockchain", kemungkinan besar mereka telah melanggar batas regulasi. Meskipun tampaknya hanya "membeli produk investasi", dari sudut pandang regulasi, ini juga bisa dianggap sebagai partisipasi dalam rencana investasi kolektif (Collective Investment Scheme) tanpa izin.
kepatuhan aliran dana
Di balik frasa pemasaran seperti "10% per tahun" dan "struktur perlindungan modal", ada pertanyaan yang lebih realistis dan sering diabaikan: bagaimana dana dapat masuk dan keluar secara legal?
Bagi investor di daratan China, masalah ini sangat sensitif. Bahkan hanya dengan mentransfer USDT ke platform luar negeri, dari sudut pandang hukum, hal itu juga bisa melanggar garis merah regulasi valuta asing. Belum lagi, daratan itu sendiri secara tegas melarang aktivitas keuangan yang melibatkan mata uang virtual, sehingga partisipasi itu sendiri sudah mengandung risiko kepatuhan yang potensial.
Pada tahap penarikan, situasinya juga kompleks. Ketika mendapatkan token, sertifikat pendapatan, atau imbal hasil dari produk terstruktur di masa depan, dalam banyak kasus, perlu dilakukan melalui "transfer stablecoin + perdagangan luar bursa untuk penarikan" untuk merealisasikan konversi mata uang fiat. Namun, begitu melibatkan akun anonim atau platform abu-abu luar negeri, tidak hanya ada risiko pembekuan bank, tetapi juga dapat dianggap sebagai "perputaran dana ilegal" atau "menghindari pelaporan pajak", yang dianggap sebagai objek pemantauan utama oleh otoritas pengawas.
Secara singkat, meskipun produk itu sendiri tampak "stabil", jika ada masalah dalam jalur dana, seluruh rantai investasi telah menyimpan risiko kepatuhan.
Pemahaman Produk dan Kesadaran Risiko
Kompleksitas produk terstruktur terletak pada kenyataan bahwa, pada pandangan pertama, ia tampak seperti investasi yang sederhana, namun sebenarnya merupakan kombinasi kontrak berdasarkan logika protokol. Investor mungkin berpikir bahwa mereka membeli produk "kunci selama 30 hari, mendapatkan 10% keuntungan", tetapi kenyataannya bisa jadi:
Detail desain ini mungkin tidak dijelaskan secara rinci di halaman penjualan. Namun, sebagai investor, jika Anda tidak memahami mekanisme dasar dari protokol, ketika menghadapi masalah di masa depan, otoritas pengatur tidak akan memberikan pengecualian tanggung jawab hanya karena "tidak memahami". Sebaliknya, jika investor adalah individu dengan kekayaan bersih tinggi dan jumlah partisipasi yang besar, mereka bahkan mungkin dianggap memiliki "kemampuan penilaian profesional" dan menanggung tanggung jawab yang lebih besar.
Pemeriksaan Kualifikasi Platform
Masalah terakhir yang sering diabaikan adalah: Apakah platform yang terlibat memiliki kualifikasi untuk menjual produk terstruktur?
Beberapa platform perdagangan memiliki lisensi VASP di yurisdiksi tertentu dan dapat menawarkan produk keuangan dalam batas tertentu. Namun, ada juga beberapa platform kecil atau dompet yang bahkan tidak memiliki entitas terdaftar, hanya menjual langsung "sertifikat keuntungan" atau "paket perlindungan token" kepada pengguna global melalui situs web atau media sosial.
Platform semacam ini tidak hanya dapat dianggap sebagai tindakan penjualan produk keuangan yang ilegal, tetapi juga jika suatu proyek atau kumpulan aset mengalami masalah, investor mungkin tidak dapat menemukan jalan hukum dasar untuk meminta pertanggungjawaban, karena itu sama sekali bukan penerbit yang memiliki kualifikasi sebagai subjek hukum.
Saran untuk Berpartisipasi Dalam Investasi Terstruktur yang Mematuhi Regulasi
Dari sudut pandang praktis, investor setidaknya harus memahami beberapa poin berikut:
Hindari menanggung semua risiko kepatuhan dengan identitas pribadi
Banyak investor terbiasa menggunakan cara "dompet pribadi + perdagangan over-the-counter untuk masuk" dalam berpartisipasi dalam produk terstruktur, tetapi masalahnya adalah, begitu ada sengketa atau pemeriksaan kepatuhan, yang pertama kali terekspos adalah individu. Ketidakjelasan identitas adalah pemicu utama risiko.
Untuk pengguna dengan kekayaan tinggi, disarankan untuk membangun struktur identitas yang relatif jelas sebelum berinvestasi, seperti:
Mendirikan struktur yang tepat tidak hanya untuk pertimbangan pajak, tetapi juga untuk membangun "zona isolasi risiko" yang jelas saat berpartisipasi di pasar.
memastikan kepatuhan sumber dan tujuan dana
Banyak produk terstruktur mengalami masalah, seringkali bukan karena produk itu sendiri ilegal, tetapi karena jalur partisipasi yang tidak sah, terutama yang melibatkan partisipasi lintas batas.
Oleh karena itu, disarankan untuk fokus pada langkah-langkah berikut:
Penilaian hati-hati terhadap kualifikasi platform
Banyak platform mungkin mengklaim sebagai "platform aset terstruktur terkemuka di dunia", tetapi sebenarnya bahkan lokasi pendaftaran entitasnya tidak dapat diverifikasi, apalagi pengungkapan kepatuhan.
Investor perlu memperhatikan beberapa masalah kunci berikut:
Ketika desain produk semakin kompleks dan narasi keuntungan semakin "anggun", semakin perlu untuk mempertanyakan: Apakah produk ini benar-benar dapat dijual secara legal kepada diri sendiri?
Perlu dicatat bahwa investasi terstruktur tidak cocok untuk semua investor kaya. Secara permukaan, ia menawarkan lebih banyak "keteraturan", tetapi fleksibilitas ini bergantung pada kemampuan untuk memahami mekanisme risiko, kemampuan untuk merancang jalur dana, dan kesadaran akan tanggung jawab hukum yang mendahului.
Jika investor yang terbiasa dengan "membeli saat harga naik", berharap untuk keluar dengan cepat, dan mengurangi kompleksitas partisipasi, produk terstruktur mungkin bukan pilihan yang ideal. Karena meskipun terlihat jelas strukturnya, sebenarnya setiap lapisan mengandung aturan dan leverage tersembunyi, investor harus sepenuhnya memahami apa yang mereka beli agar tidak sepenuhnya pasif saat risiko terjadi.
Namun, bagi investor yang memiliki kemampuan untuk mengatur struktur keuangan, memiliki struktur identitas yang stabil, dan saluran setoran, serta bersedia menginvestasikan waktu untuk memahami logika di balik produk, investasi terstruktur memang dapat menjadi "pintu masuk yang terkontrol" untuk berpartisipasi dalam Web3. Ini tidak bergantung pada emosi siklus pasar, tidak memaksakan konsensus teknis, lebih banyak mencari "titik keseimbangan risiko/imbalan" yang sesuai untuk investor di tingkat mekanisme.