csUSDL: スーパーチャージング財務管理とイールドベアリングステーブルコイン
ステーブルコインはニッチな資産から、暗号のオンチェーン経済の重要な要素になっています。また、機関や企業が急速にステーブルコインを受け入れているのも見ています。Stripeは、ステーブルコインスタートアップのBridgeを11億ドルで買収し（暗号史上最大の買収）、JPモルガンのような企業は、ステーブルコインを企業の財務機能に統合する計画を発表しています。
今日、ステーブルコインは生産的な金融商品ではなく、収益性のある価値保管手段として機能しています。 これが収益を生むステーブルコインが登場する理由です。 収益を生むステーブルコインプロトコルは、アイドル資本をさまざまな収益源に展開することでユーザーに追加のリターンを提供します。
この記事は、オンチェーンビジネスやDAOの財務管理を改善するために作成された利回りを生むステーブルコインであるcsUSDLに焦点を当てています。私たちは、csUSDLがどのように機能し、既存の設計をどこで改善し、csUSDLが潜在的なユーザーに提供するものについて探求します。最後に、csUSDLをステーブルコイン業界全体の動きにつなげ、なぜcsUSDLが暗号通貨パワードファイナンスの最終目標に重要なのかを示します。
ステーブルコインへの簡潔な（再）紹介
ステーブルコインは、価値が基になる資産に対して1：1でペッグされた暗号通貨です。今日、最も人気のあるステーブルコインは、米ドルやユーロなどの法定通貨にペッグされていますが、金や石油などの商品に裏付けられたステーブルコインもあります。
ステーブルコインは暗号のIOU（私はあなたに借りがあります）のバージョンです：発行者は現金、現金同等品、または他の流動性資産などの担保を保有し、ペッグを維持します。ステーブルコインは完全に裏付けられている場合、部分的に裏付けられている場合、または過剰に担保されている場合があります。ただし、主な考慮事項は、裏付け担保の品質と発行者への信頼です。
Tether（USDT）は2014年に最初にローンチされたステーブルコインであり、その後10年間でいくつかのステーブルコイン（USDC、DAI、PYUSDなど）が登場しました。この期間中、ステーブルコインは分散型ファイナンス（DeFi）および従来のファイナンス（TradFi）業界全体で、安定した交換手段および信頼性のある価値保存手段として人気を博しています。
ステーブルコイン市場は現在227Bドルの価値がありますが、2030年までに16兆ドルに達する可能性があります。この予測の基盤となるいくつかのトレンドがあります。
現実世界の資産（RWAs）のトークン化：安定したコインは、株式、債券、不動産などの資産をトークン化を通じてオンチェーンにもたらす取り組みにおいて重要です。 RWA業界は数百兆ドルの価値があり、この業界のわずかな部分を開放するだけで、安定したコインは数兆ドル規模になります。
クロスボーダー送金と送金：ステーブルコインは、グローバルな取引に関連する摩擦を取り除き、迅速かつ安価な国際送金および決済を望む銀行機関や企業にアピールします。
DeFiおよび貸付市場：DeFi貸付および借入プロトコルは、流動性があり価値が安定している担保資産を求めています。これらは安定通貨が提供する特徴です。 DeFiユーザーは、流動性をさまざまなプロトコル間で移動し、複雑な金融戦略を実行する際の価格スリッページを最小限に抑えるために安定通貨に頼っています。
トークン化されたマネーマーケット：伝統的な金融商品（たとえばT-Bills）に裏付けられたステーブルコインは、従来の固定収益商品に対する有用な代替手段です。その他のことに加えて、オンチェーン上に存在するため、効率性、透明性、利便性が向上します。
機関の採用：金融機関、ネオバンク、および決済処理業者は、ステーブルコインを採用し、暗号ネイティブユーザーに限らず、より広いユーザーベースに提供しようとしています。決済大手のMastercardはステーブルコイン支払いを利用可能にすることに興味を示しました, たとえば。
資産トークン化—ステーブルコインを中心に—2030年までに多数兆ドルの市場になる見込みです（ソース)
財務管理におけるステーブルコインと利回りの増加するニーズ
暗号通貨が成熟するにつれて、プロトコルやビジネスはますます財務資産をオンチェーンに移行し、財務管理のために暗号通貨レールを活用しています。Lido（$400M）、Uniswap（$3B）、MakerDAO（$5B）、そしてOptimism（$800M）は、オンチェーンの財務を持つ暗号通貨ネイティブの組織の例です。
総資産額に基づくトップ10の暗号貨幣財務ソース)
TradFiのように、財務管理は不可欠であり、資本効率を最適化し、流動性を維持し、リスクを軽減し、資産を安全かつ効率的に管理することが求められます。オンチェーンの財務は、伝統的な財務に比べていくつかの利点があります。
- 透明性: 伝統的な財務は閉鎖的なシステムであり、可視性が制限されています。これにより透明性が低下し、ステークホルダーに対する相手方リスクが増加します。オンチェーントレジャリーはデフォルトで透明性があり、誰でもリアルタイムで監査することができます。
- 運用効率：企業は、ベンダーへの支払いや従業員の報酬をオンチェーンで管理することで、従来の銀行に関連する遅延や高額な手数料を回避することができます。
- 財務最適化：DeFiの資金は、低収益のTradFiインストゥルメントに依存する必要はなく、代わりにROIを最大化するためにさまざまな戦略（DeFi貸出、ステーキング、利回りの高いステーブルコイン、RWAs）を活用できます。DeFiは、資金管理者がリターンを最大化しながら流動性をすぐに利用できる状態に保ちながらアイドル資産を活用することを可能にします。
- 規制の明確さ：多くの管轄区域で、トークン化された資産の取り扱いについて透明で明確なガイドラインが導入されています。そのため、より多くの企業やプロトコルがビジネスの一部をチェーン上に移行することに興味を示しています。良い例がCoinbaseです：同社は企業および顧客の準備金をオンチェーンに移動しましたそして計画を熟考中トークン化された証券を提供します).
価格の変動からの露出を最小限に抑え、あらゆる市況下での金融安定性を確保したいと考える財務部門にとって、ステーブルコインは非常に有用です。ステーブルコインベースの財務部門は、オンチェーンで効率的に金融業務を管理したいすべての暗号資産ネイティブ組織にとって当然の選択肢です。
しかしながら、USDCやUSDTなどの従来のステーブルコインは収益を生み出すことができないため、資金管理に問題があります。適切な収益生成戦略がなければ、ステーブルコインは特にインフレーションやアイドルキャピタルの機会費用によって価値が侵食される長期的な時間軸で価値を効率的に保管することはできません。
イールドを生むステーブルコインは、準備資産で受 pass インカムを得ることができるようにすることで、この問題を解決します。イールドを生むステーブルコインは、ある形式でイールドを提供しているが、分散化、DeFi 統合、キャピタル効率など、いくつかの軸で異なる点があります。次のセクションでは、イールドを生むステーブルコインの異なるデザインタイプを探り、プロトコルデザイナーが行うさまざまなトレードオフを強調します。
利回りを生むステーブルコインの種類
利回りを生むステーブルコインは、利回りを生み出すために異なるアプローチを取り、RWAに裏付けられた利回りを生むステーブルコインとDeFiネイティブの利回りを生むステーブルコインの2つの大きなカテゴリに分けることができます。
RWAバックされた利息を生むステーブルコイン
このカテゴリのステーブルコインは、伝統的な金融商品（短期米国債や利息を生む口座など）に投資して収益を生み出し、利息収入を保有者に再配分します。例：USDY（Ondo）、BUIDL（BlackRock）、USDL（Paxos）、およびUSD0（Usual）。
最近数年間で、RWAで裏付けられたステーブルコインの需要が急増しています。例えば、以下のチャートに示されているように、2024年にはRWAで裏付けられたステーブルコインは1億4200万ドルから31億ドルに成長しました。
Source: DefiLlama
DeFi-native安定通貨
このカテゴリのステーブルコインは、DeFiプロトコルに資金を投入し、貸出やステーキングなどのオンチェーンメカニズムを通じてリターンを得ることで利回りを生み出します。DeFiネイティブのステーブルコインは、2つのカテゴリに分類されます。
- Lending-based stablecoins: これらのステーブルコインは、Morpho、Aave、Compoundなどの貸出プロトコルに流動性を供給することで収益を上げます。借り手からの利息支払いは保有者に利回りとして再分配されます。例: CoinshiftのcsUSDLおよびCurveのscrvUSD。
- ステーキングベースのステーブルコイン：これらのステーブルコインは、ステーキング報酬を蓄積することで収益を生み出します。発行者は通常、ステーキングされたETHや他のPoS資産を保有し、PoS報酬を保有者に収益として再配分します。例：sUSDeおよびraiUSD。
RWAバックのステーブルコインは、安定し、予測可能で、場合によっては規制対応のリターンを提供します。しかし、これらはしばしば許可が必要であり、DeFiの貸出しおよび借入プロトコルとの深い統合が欠けていることがあります。他のRWAバックのステーブルコイン（USD0など）は、ガバナンス主導の償還メカニズムを実装している場合もあります。depegsを引き起こす可能性があります.
レンディングベースの利回りを生むステーブルコインは、許可不要であり、DeFiプロトコルと完全に組み合わせることができます。彼らは利子の源を評価し、最大のROIを蓄積するために資本を動的にルーティングすることで、より高い収益を提供する可能性があります。ただし、収益は市況に依存し、利子の変動が収益に悪影響を及ぼす可能性があり、常に規制に適合しない場合があります。
ステーキングベースのステーブルコインは、ステーキング報酬から収益を得て、融資市場やRWAsへの露出を望まない人々に適切なリターンを提供します。リターンはステーキングの需要に関連しており、変動する可能性があります。 ただし、このカテゴリーのステーブルコインにはリスキーな収益生成プロセスが別の問題として存在します。 たとえば、USDeはデルタニュートラルヘッジングとオフ取引のカストディを組み込んでより高いリターンを提供していますが、これはステーブルコインのリターンを生み出すための融資やRWAに基づく戦略よりもはるかにリスキーです。
適切な利回りを生む安定したコインを見つけるには、通常、1つまたは複数の望ましい特性（アクセシビリティ、安定性、合成可能性、または資本効率）のいずれかを犠牲にする必要があります。csUSDLステーブルコインは、DeFiレベルの合成可能性、魅力的な利回り、および最小限のボラティリティを組み合わせたユニークな設計によって、これらのトレードオフを軽減します。
次のセクションでは、csUSDLについて詳しく説明し、これらのトレードオフをバランスさせて、ステーブルコインの保有における利回りを生み出すための効率的で持続可能かつ柔軟なモデルを作成する方法を説明します。
csUSDL: 資金庫最適化収益を生む安定コイン
Coinshift USDL（csUSDL）は、DeFiレンディング市場に資本を投入し、RWAs（リアルワールドアセット）から利回りを獲得することで、ホルダーにリターンを生み出すイールドを持つステーブルコインです。csUSDLは、イールドのないステーブルコインに対する代替手段を提供し、それ以外は生産的でないステーブルコイン資産で収入を得る機会を財務省に提供します。
csUSDLの発行者(通貨シフト以前に人気のある財務管理ソリューションを構築し、350以上の暗号ネイティブ組織との作業から得た知見を適用して、キャピタルをオンチェーンで管理し、収益を生む安定した価値の保管庫を作成しました。後で見るように、csUSDLは、既存の収益を生むステーブルコインに関連するいくつかのトレードオフを緩和するように設計されています-財務マネージャーにとってものを簡単にします。
csUSD通貨はどのように動作しますか？
csUSDLの基盤は、USDLであり、RWAで裏付けられたステーブルコインで、短期米国債から利回りを得ます。USDLはリベースを介して利回りを再配分します：ステーブルコインの価格が1ドルを超える代わりに、ユーザーは利回りを請求またはステーキングしなければなりません。このメカニズムにより、ユーザーは手動で利益を請求または再投資することなく保有資産から収益を得ることができます。
csUSDLは、DeFiレンディング最適化プログラムであるMorphoと統合され、資本を高利回りのレンディング市場に自動的に配分します。 csUSDLのMorpho統合により、イールドの最適化が自動化され、ホルダーは手動のリバランスのストレスなしに最良のイールド源にアクセスできます。これにより、資本効率が向上し、RWA担保ステーブルコインの重要な問題（DeFi市場への限られたアクセス）が解消されます。
ユーザーは、USDLをwUSDLにラップしてデポジットすることで、csUSDLを作成します。Morpho上のCoinshift USDLボールト。
なぜwUSDLでなくUSDLなのですか？すべてのDeFiプロトコルがUSDLのようなリベーストークンをサポートしているわけではありませんが、ラップドUSDL（wUSDL）はDeFiエコシステムの主要なdappsと互換性があります。ユーザーはまた、担保資産（cbBTCやwstETHなどのブルーチップトークン）を供給して、Coinshift USDLマーケットからwUSDLを借り入れ、csUSDLを鋳造して追加の収益を得ることもできます。
csUSDLは設計されています。ERC-4626 トークンRWAおよびDeFiで生成された利回りに比例する請求権を表します。これにより、csUSDL保有者には2つの収入源が開かれます:
- 規制されたRWA収益：USDLは米国財務省証券で裏付けられ、安定した規制対応の収益源を保証します。
- DeFi収益：Morphoは安定通貨の預金を高利回りの貸出市場に自動的に振り分け、借り手が借りた資産に支払われる利子から収入を生み出します。
csUSDLにおけるSHIFTの役割は何ですか？
Coinshiftは、安定性、堅牢なガバナンス、および資本効率をバランスさせるためにcsUSDLを設計しました。 SHIFT（Coinshiftのネイティブトークン）は、cUSDLのガバナンスに重要であり、保有者にリスク管理、資本配分、およびシステム内のさまざまなアクターへのインセンティブに影響を与える主要パラメータに投票する権限を与えます。
SHIFTガバナンスが制御する主要なパラメーターのいくつかは次のとおりです:
財務管理
Coinshiftは現在、財務管理の決定（RWAs、オンチェーンレンディング、新しいDeFi統合などへのcsUSDL準備資産の割り当ての優先順位など）にアドバイスする「キュレーター」と呼ばれる専門の第三者を使用しています。 ただし、SHIFTが稼働すると、状況に応じてトークン保有者はキュレーターの決定を拒否することができるようになります。
貸出市場のパラメータ
SHIFT保有者は、BalancerなどのDeFiプロトコルのcsUSDLマーケットへの流動性提供に対して、どれだけのSHIFTリワードを獲得できるかに投票することができます。ガバナンスはまた、プロトコルの手数料構造（csUSDLの発行、償還、利用に支払う額）や金利モデル（担保資産に対して人々が得る利子の額）に影響を与えます。
リスクパラメータ
レンディングベースのステーブルコインプロトコルにとって、リスク管理は重要です。SHIFT保有者は、csUSDLのリスクコントロールを調整するために投票できます。たとえば、清算閾値やローン価値比（LTV）などを変更し、緊急事態（例：サーキットブレーカー）に対処するためのセキュリティ手順を実装できます。
csUSDLは既存の利回りを生む安定したコインと比較してどのようですか？
csUSDは、RWAに裏付けられた強みとDeFiネイティブのイールドを生むステーブルコインの強みを組み合わせつつ、その弱点に対処します。csUSDを選択することで、資金調達は、RWAベースとDeFiベースのイールド生成の間を選ぶ必要がなくなり、規制順守と安定性の保証といったものを犠牲にすることなく、許可なしでアクセス可能なDeFiの組み合わせとイールド最大化を実現できます。
拡張可能で透明で許可なしで資本効率の良い収益を生む安定コインは、オンチェーン金融の景観が進化し続ける中、DeFiの財務省が必要とするものです。以下は、csUSDLが安定コインの収益を生む既存のアプローチに改良を加える方法です。
安定した収益
特定のDeFiベースのステーブルコインは、複雑な市場メカニクスに依存しています。 たとえば、sUSDeはETHパーペチュアルをショートしてボラティリティをヘッジし、ホルダーには常に予測可能なリターンを提供することができません。csUSDLは、収益モデルに低リスクの収益源（米国債券）を組み込むことで、市場の動きへの過度の露出を回避しています。
DeFiの組み合わせ可能性
従来のRWA担保ステーブルコインは許可されているため、DeFiとの相互運用性に欠ける可能性があります。csUSDLはDeFi全体に広く統合されており（Spectra、Contango、Balancerなど）、ユーザーは最大のリターンのために資本をさまざまなプロトコルに割り当てることができます。追加の収益のためにcsUSDLをSpectraの市場に預け入れることは、csUSDLが許可されておりDeFiとの相互運用性があるためにのみ可能な戦略の1つです。
TradFiの安定性とDeFiの組み合わせを取り入れることで、csUSDLは資金、DAO、およびインスティチューショナルユーザーが収益を上げながら完全な資本効率を維持するための柔軟かつ効率的なソリューションを提供します。このバランスは、csUSDLのステーブルコインの三難問題へのアプローチを改善し、他のモデルが苦労している主要なトレードオフに対処しやすくなります。
効率的な償還メカニズム
一部の収益を生むステーブルコインは、ガバナンス主導の償還メカニズムに依存しており、DAOがステーブルコインを基礎資産に引き換える方法を決定します。 これにより、ユーザー間での信頼が低下し、最悪の場合にはステーブルコインのデペグが引き起こされる可能性があります。—USD0ステーブルコインで見られたような状況です。
csUSDLは透明で構造化され、予測可能な償還モデルを実装しています。まず、USトレジャリー証券にペッグを維持し、厳格な準備要件に従うUSDLによって裏付けられています。csUSDLは、USDLそのものがガバナンスによる償還メカニズムに依存していないため、安定した償還フレームワークを継承しています。
さらに、csUSDLのDeFiの合成性は、ホルダーがセカンダリマーケット（DEX、流動性プール、および貸付プロトコル）を介してポジションを退出できることを保証します。通常、Coinshift Morphoボールトを介してUSDLに償還することが好ましいですが、一部のユーザーはステーブルコイン資産を償還する別の方法を評価するかもしれません。
USDLとステーブルコインの三難
ステーブルコインの三分逆をアウトラインに、発行者やプロトコル設計者がステーブルコインを設計する際に航行しなければならないトレードオフの空間を示しています:
- 分散化：分散化とは、ステーブルコインが単一の当事者による一方的な制御から解放されている程度のことです。LUSDのような高度に分散化されたステーブルコインは、カウンターパーティリスクが低減されていますが、資本効率が低いです。LUSD v1やRAIのような最大限に分散化されたステーブルコインの採用が低いことは、高度に分散化されたステーブルコインのスケーリングと流動性の維持の難しさを示しています。
- キャピタル効率：キャピタル効率は、ステーブルコインが自己資金をどのように活用して流動性を生み出し、ペッグを維持するかを測定します。アルゴリズムステーブルコインは最大のキャピタル効率を目指しますが、安定したペッグを保証することはできません。たとえば、2022年にTerra（UST）がプロトコルの欠陥により前例のないデペッグを引き起こした後、価値が暴落しました。
- 価格の安定性：価格の安定性とは、ステーブルコインがドルに1：1で固定され続ける能力を指します。USDCやUSDTなどのフィアット担保ステーブルコインは価格の安定性が高いですが、中央集権的な要素が多く、信頼性の低い伝統的な銀行インフラに依存しています。DAIのような過剰担保モデルは価格の安定性と分散化を保証しますが、資本効率とのトレードオフがあります。
ステーブルコインは、基本的な価値保管資産を超えるためには、分散化、安定性、効率を犠牲にすることなく収益を提供できる必要があります。 csUSDLは、DeFiの分散化と資本効率、TradFiの機関投資家向けの安定性を1つの製品で組み合わせることで、これらの要求に応えます。
csUSDLは、ベース利回りのために米国債を活用することで、過剰担保化の必要性を排除し、預金を借入者に貸し出すことによって資本効率を向上させます。同時に、高品質なRWA準備資産でcsUSDLの価値を裏付けることにより、安定した透明なペッグを確保し、アルゴリズム安定コインのリスクを未然に防ぎます。
csUSDLステーブルコインは、LUSD v1やRAIなどの最大限に分散化されたステーブルコインと比べて、下位の分散化スペクトルに位置しています。特に基礎資産（USDL）が規制されているためです。それでも、csUSDL自体は許可なく使用することができ、DeFi全体で自由に利用できるため、ある程度の分散化を実現しています。
[Graphic Idea: 異なるステーブルコインがどこに位置するかを示す安定コイントリレンマ三角形を強調し、csUSDLがすべての要因をバランスさせていることを示す。]
国債とDeFiユーザーがcsUSDLからどのように利益を得るか
csUSDの魅力は、RWA収益をDeFiレンディング収益と統合することから生じます。この組み合わせにより、DAO、暗号ネイティブビジネス、個人ユーザー向けのさまざまな財務管理戦略が解き放たれます。また、資本効率を向上させ、資本の価値を保護することで、オンチェーントレジャリーのいくつかの課題にも対処しています。
csUSDが実用的なメリットを提供できるかを示すいくつかのシナリオを通じて見てみましょう。
1. 簡単な貯蓄と収量最適化
アリスは安定したコインを保有して予測可能なリターンを得たいと考えています。そのため、彼女は米国債券に露出するためにUSDCをUSDLに交換します。彼女はMorphoのCoinshift USDLボルトにwUSDLを預け、csUSDLを鋳造します。アリスは今、複数のソースから収益を得ています。
- T-ボンド利回り
- Morphoを介してLendingマーケットにwUSDL流動性を供給することからのDeFi貸出利回り
- プロトコルのエミッションからの追加リワード（MORPHOリワードとSHIFTエミッション）
アリスは過度なリスクを負うことなく、リターンを最大限に引き出すことに成功しました。さらに重要なのは、彼女がいつでもリデンプションプロセスを完了し、元の資産（USDC）にスワップバックして、迅速に流動性にアクセスできることです。CoW Swap$1Mの大規模なスワップでも、2-3%の最小スリッページで。
担保物を担保に借入し、資本効率を向上させる
Bobは、彼の財務管理でwstETH（wrapped stETH）を保有し、イーサリアムのステーキング報酬を獲得しながら流動性を解除したいと考えています。彼は、wstETHを担保として使い、wUSDL（wrapped USDL）を借り入れ、その後、wUSDLをCoinshiftに預け入れてcsUSDLを鋳造します。これにより、Bobは複数の収益ソースに露出することができます。
- wstETHを保持しているときのステーキングバックされた利回り
- 米ドルで裏付けられたRWAからの収益
- Morphoを通じたDeFi担保付きレンディング収益
- MORPHOリワードとSHIFTトークンインセンティブ
Bobは、csUSDLを使用して資本効率を最適化し、追加の流動性（追加の報酬を通じて）を解放し、stETH保有を売却せずにいます。
3. 高価なステーブルコインの借金の再融資
CharlieはSparkFiで優れた高金利のwstETH/DAIローンを持っており、借入コストを下げたいと考えています。この目標を達成するために、彼はMorphoのwstETH/wUSDLレンディング市場にwstETHを担保として預け入れ、より有利な金利でwUSDLを借り入れます。
その後:
- wUSDLをDAIにスワップします
- 彼の高金利ローンを返済する
- 残高をCoinshiftに入金して、csUSDLを鋳造し、パッシブな利回りを得る
この戦略により、Charlieの借入コストが約5%に低減され、csUSDLが既存のDeFi債務ポジションを最適化し、全体的な財務効率を向上させる方法を示しています。
4. ステーブルコインのリサイクルを活用したレバレッジされた収益のスタッキング
Davidは、レバレッジを活用して利回りの機会を最大化したいと考えています。 彼は、Morphoの貸出市場で担保として提供されたwstETHに対してwUSDLを借り入れることから始めます。 借り入れたwUSDLをCoinshiftのUSDLボルトに預け、csUSDLを鋳造します。
この戦略により、デイビッドは稼ぐことができます:
- 米ドルからのベースRWA収益
- モルフォからの貸出利回り
- プロトコルインセンティブからの追加リターン
ダビッドは、借入コストを決済した後に純利回りを得て去って行き、つまり実質的に借り入れてお金をもらったことになります。適切に管理されれば、このアプローチは洗練された投資家がステーブルコインの流動性を再利用してリスクを急激に増やすことなく追加のリターンを生み出すことを可能にします。
5. 追加報酬のために流動性を提供する
EveはcsUSDLを保持し、安定した通貨資本を運用して追加の利益を生み出したいと考えています。彼女はcsUSDLを預け入れてCoinshift USDC-USDL boosted pool on Balancer V3そして、報酬を受け取ります:
- プールスワップによって生成される取引手数料
- ブーステッドレンディングおよび収益最適化
- CoinshiftとBalancer LPインセンティブ
プールからのBPT（LP）トークンはさらにファームできますオーラファイナンスこの戦略で収益を最大化するために。これにより、イブの戦略は、プロトコルの財務に安定通貨を保有することで収益を増やす魅力的で低リスクなアプローチとなります。
6. リターン・トークン化を通じた高度な戦略
ステーブルコインの収益を増やすためのより洗練されたアプローチは、Pendleなどの金利デリバティブ（IRD）プロトコルを使用して、Principal Tokens（PTs）とYield Tokens（YTs）にcsUSDLを分割することです。 YTsは、設定された期間にわたって将来の収益を請求する権利を与えますが、PTsはその期間（すなわち満期）の最後にベーストークンを償還する権利を与えます。 この分離により、ユニークなDeFi戦略が解除され、以前に説明された基本的な貸出しと借入シナリオを超えることができます。 csUSDLのPendle統合はまだ進行中ですが、Spectraはすでにサポートしています。csUSD通貨利回りトークン化これらの戦術をすぐに探究したいユーザー向け。
(i). 特定の
YTトークンでより高い収益を得る
Fredは、csUSDLの全体的な収益性に強気であり、特にSHIFTのエミッションの影響についてそう考えています。安定したリターンを選択する代わりに、彼はレバレッジファクター（たとえば20倍）でYT-csUSDLを購入し、各YTが複数のcsUSDLトークンの収益にさらされることを意味します。最終的なAPYが暗黙のレート（約15％）を上回る場合、Fredは過剰な利益を得ます。収益が低迷する場合、彼は損失を被ります。この高リターン戦略は、SHIFTのエミッションや他の収益ドライバーが保守的な見積もりを上回ると予想する人々に適しています。
(ii). PTトークンで固定利益をロックする
Hannahは、予測可能で持続可能な金利を好みます。そのため、彼女はPTcsUSDLというトークンを購入しました。これは成熟時に償還可能なcsUSDLの割引元本価値を表しています。 1,000 csUSDLを1,050 PT-csUSDLに換金することで、Hannahは2025年7月23日までの固定APY（約15％）を確保しました。満期時には、彼女のPTトークンは1,050 csUSDLと引き換えられ、安定したリターンが保証され、金利の変動が排除されます。
SHIFTの排出が収益を大幅に向上させる場合、ハンナは追加の上昇を見逃すかもしれませんが、彼女は不確実性よりも潜在的な利益よりも確実性を重視しています。csUSDLベースのPTはDeFi形式の固定利子金融商品を効果的に反映しています。
これらのシナリオは単なる理論だけではありません - SpectraはすでにcsUSDL保有者にPTsおよびYTsの発行を可能にし、安定したリターン、投機的な利回り取引、またはその両方の選択をさせています。 一方、csUSDL向けのPendle統合が見込まれ、より大きな流動性を約束しています。 FredまたはHannahの好みに傾くかどうかに関係なく、利回りトークン化はcsUSDLを普通のステーブルコインの使用を超えており、DeFiの組み合わせの広がりを強調しています。
csUSDLとオンチェーンファイナンスの未来
機関は透明性を向上させ、業務を効率化し、資本効率を向上させ、地理的なビジネス拡大の障壁を回避するために、トレジャリーをオンチェーンに移動しています。ステーブルコインはこの変化に重要な役割を果たしており、オンチェーンでビジネスを行う暗号ネイティブ組織にとって、流動性が高く安定した交換手段を提供しています。
しかしながら、従来のステーブルコインには収益を生み出す手段がなく、資本効率を向上させるための財務管理を最適化する試みを阻んでいます。企業、機関、そして日常のユーザーすらも、ステーブルコインのコアバリュープロポジション（流動性と価格安定性）を保ちながら、安定した透明な収益を提供するステーブルコインソリューションが必要です。
csUSDLは、デュアルトークン設計を採用し、保有資産のリターンに最大限露出を保証する次世代の収益を生む安定コインで、財務管理を活性化します。csUSDLを採用する財務部門は、望ましくないトレードオフをせずにリスク調整された収益を享受できます。
小売ユーザーは、csUSDLの機能を活用して、わかりやすく低リスクで持続可能なリターンを得ることができます。そして、csUSDLの深いDeFi統合のおかげで、洗練された投資家や高純資産個人は、リスクプロファイルを調整し、高度な戦略を用いてcsUSDLを展開し、ステーブルコインの利回りを増やすことが可能です。
オンチェーンの金融景観が拡大するにつれて、TradFiとDeFiの区別が曖昧になることが予想されます。csUSDLのような製品が登場し、ステーブルコインの進化の次の段階を告げるかもしれません。ここでは、ステーブルコインが機関投資家や小売市場に完全に統合され、世界中で強力な金融ツールとして機能する時代がやってくるかもしれません。
オンチェーン資本管理への移行は引き続き加速することが予想されます。私たちは、財務省（企業組織、DAO、主権国家基金）が安定した利回りを生み出す資産に頼ることで、オンチェーン金融取引を支えることができると予想しています。金融の未来はオンチェーン、プログラマブル、グローバルであり、csUSDLは貢献する準備が整っています。
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ステーブルコインへの簡潔な（再）紹介
ステーブルコインは、価値が基になる資産に対して1：1でペッグされた暗号通貨です。今日、最も人気のあるステーブルコインは、米ドルやユーロなどの法定通貨にペッグされていますが、金や石油などの商品に裏付けられたステーブルコインもあります。
ステーブルコインは暗号のIOU（私はあなたに借りがあります）のバージョンです：発行者は現金、現金同等品、または他の流動性資産などの担保を保有し、ペッグを維持します。ステーブルコインは完全に裏付けられている場合、部分的に裏付けられている場合、または過剰に担保されている場合があります。ただし、主な考慮事項は、裏付け担保の品質と発行者への信頼です。
Tether（USDT）は2014年に最初にローンチされたステーブルコインであり、その後10年間でいくつかのステーブルコイン（USDC、DAI、PYUSDなど）が登場しました。この期間中、ステーブルコインは分散型ファイナンス（DeFi）および従来のファイナンス（TradFi）業界全体で、安定した交換手段および信頼性のある価値保存手段として人気を博しています。
ステーブルコイン市場は現在227Bドルの価値がありますが、2030年までに16兆ドルに達する可能性があります。この予測の基盤となるいくつかのトレンドがあります。
現実世界の資産（RWAs）のトークン化：安定したコインは、株式、債券、不動産などの資産をトークン化を通じてオンチェーンにもたらす取り組みにおいて重要です。 RWA業界は数百兆ドルの価値があり、この業界のわずかな部分を開放するだけで、安定したコインは数兆ドル規模になります。
クロスボーダー送金と送金：ステーブルコインは、グローバルな取引に関連する摩擦を取り除き、迅速かつ安価な国際送金および決済を望む銀行機関や企業にアピールします。
DeFiおよび貸付市場：DeFi貸付および借入プロトコルは、流動性があり価値が安定している担保資産を求めています。これらは安定通貨が提供する特徴です。 DeFiユーザーは、流動性をさまざまなプロトコル間で移動し、複雑な金融戦略を実行する際の価格スリッページを最小限に抑えるために安定通貨に頼っています。
トークン化されたマネーマーケット：伝統的な金融商品（たとえばT-Bills）に裏付けられたステーブルコインは、従来の固定収益商品に対する有用な代替手段です。その他のことに加えて、オンチェーン上に存在するため、効率性、透明性、利便性が向上します。
機関の採用：金融機関、ネオバンク、および決済処理業者は、ステーブルコインを採用し、暗号ネイティブユーザーに限らず、より広いユーザーベースに提供しようとしています。決済大手のMastercardはステーブルコイン支払いを利用可能にすることに興味を示しました, たとえば。
資産トークン化—ステーブルコインを中心に—2030年までに多数兆ドルの市場になる見込みです（ソース)
財務管理におけるステーブルコインと利回りの増加するニーズ
暗号通貨が成熟するにつれて、プロトコルやビジネスはますます財務資産をオンチェーンに移行し、財務管理のために暗号通貨レールを活用しています。Lido（$400M）、Uniswap（$3B）、MakerDAO（$5B）、そしてOptimism（$800M）は、オンチェーンの財務を持つ暗号通貨ネイティブの組織の例です。
総資産額に基づくトップ10の暗号貨幣財務ソース)
TradFiのように、財務管理は不可欠であり、資本効率を最適化し、流動性を維持し、リスクを軽減し、資産を安全かつ効率的に管理することが求められます。オンチェーンの財務は、伝統的な財務に比べていくつかの利点があります。
- 透明性: 伝統的な財務は閉鎖的なシステムであり、可視性が制限されています。これにより透明性が低下し、ステークホルダーに対する相手方リスクが増加します。オンチェーントレジャリーはデフォルトで透明性があり、誰でもリアルタイムで監査することができます。
- 運用効率：企業は、ベンダーへの支払いや従業員の報酬をオンチェーンで管理することで、従来の銀行に関連する遅延や高額な手数料を回避することができます。
- 財務最適化：DeFiの資金は、低収益のTradFiインストゥルメントに依存する必要はなく、代わりにROIを最大化するためにさまざまな戦略（DeFi貸出、ステーキング、利回りの高いステーブルコイン、RWAs）を活用できます。DeFiは、資金管理者がリターンを最大化しながら流動性をすぐに利用できる状態に保ちながらアイドル資産を活用することを可能にします。
- 規制の明確さ：多くの管轄区域で、トークン化された資産の取り扱いについて透明で明確なガイドラインが導入されています。そのため、より多くの企業やプロトコルがビジネスの一部をチェーン上に移行することに興味を示しています。良い例がCoinbaseです：同社は企業および顧客の準備金をオンチェーンに移動しましたそして計画を熟考中トークン化された証券を提供します).
価格の変動からの露出を最小限に抑え、あらゆる市況下での金融安定性を確保したいと考える財務部門にとって、ステーブルコインは非常に有用です。ステーブルコインベースの財務部門は、オンチェーンで効率的に金融業務を管理したいすべての暗号資産ネイティブ組織にとって当然の選択肢です。
しかしながら、USDCやUSDTなどの従来のステーブルコインは収益を生み出すことができないため、資金管理に問題があります。適切な収益生成戦略がなければ、ステーブルコインは特にインフレーションやアイドルキャピタルの機会費用によって価値が侵食される長期的な時間軸で価値を効率的に保管することはできません。
イールドを生むステーブルコインは、準備資産で受 pass インカムを得ることができるようにすることで、この問題を解決します。イールドを生むステーブルコインは、ある形式でイールドを提供しているが、分散化、DeFi 統合、キャピタル効率など、いくつかの軸で異なる点があります。次のセクションでは、イールドを生むステーブルコインの異なるデザインタイプを探り、プロトコルデザイナーが行うさまざまなトレードオフを強調します。
利回りを生むステーブルコインの種類
利回りを生むステーブルコインは、利回りを生み出すために異なるアプローチを取り、RWAに裏付けられた利回りを生むステーブルコインとDeFiネイティブの利回りを生むステーブルコインの2つの大きなカテゴリに分けることができます。
RWAバックされた利息を生むステーブルコイン
このカテゴリのステーブルコインは、伝統的な金融商品（短期米国債や利息を生む口座など）に投資して収益を生み出し、利息収入を保有者に再配分します。例：USDY（Ondo）、BUIDL（BlackRock）、USDL（Paxos）、およびUSD0（Usual）。
最近数年間で、RWAで裏付けられたステーブルコインの需要が急増しています。例えば、以下のチャートに示されているように、2024年にはRWAで裏付けられたステーブルコインは1億4200万ドルから31億ドルに成長しました。
Source: DefiLlama
DeFi-native安定通貨
このカテゴリのステーブルコインは、DeFiプロトコルに資金を投入し、貸出やステーキングなどのオンチェーンメカニズムを通じてリターンを得ることで利回りを生み出します。DeFiネイティブのステーブルコインは、2つのカテゴリに分類されます。
- Lending-based stablecoins: これらのステーブルコインは、Morpho、Aave、Compoundなどの貸出プロトコルに流動性を供給することで収益を上げます。借り手からの利息支払いは保有者に利回りとして再分配されます。例: CoinshiftのcsUSDLおよびCurveのscrvUSD。
- ステーキングベースのステーブルコイン：これらのステーブルコインは、ステーキング報酬を蓄積することで収益を生み出します。発行者は通常、ステーキングされたETHや他のPoS資産を保有し、PoS報酬を保有者に収益として再配分します。例：sUSDeおよびraiUSD。
RWAバックのステーブルコインは、安定し、予測可能で、場合によっては規制対応のリターンを提供します。しかし、これらはしばしば許可が必要であり、DeFiの貸出しおよび借入プロトコルとの深い統合が欠けていることがあります。他のRWAバックのステーブルコイン（USD0など）は、ガバナンス主導の償還メカニズムを実装している場合もあります。depegsを引き起こす可能性があります.
レンディングベースの利回りを生むステーブルコインは、許可不要であり、DeFiプロトコルと完全に組み合わせることができます。彼らは利子の源を評価し、最大のROIを蓄積するために資本を動的にルーティングすることで、より高い収益を提供する可能性があります。ただし、収益は市況に依存し、利子の変動が収益に悪影響を及ぼす可能性があり、常に規制に適合しない場合があります。
ステーキングベースのステーブルコインは、ステーキング報酬から収益を得て、融資市場やRWAsへの露出を望まない人々に適切なリターンを提供します。リターンはステーキングの需要に関連しており、変動する可能性があります。 ただし、このカテゴリーのステーブルコインにはリスキーな収益生成プロセスが別の問題として存在します。 たとえば、USDeはデルタニュートラルヘッジングとオフ取引のカストディを組み込んでより高いリターンを提供していますが、これはステーブルコインのリターンを生み出すための融資やRWAに基づく戦略よりもはるかにリスキーです。
適切な利回りを生む安定したコインを見つけるには、通常、1つまたは複数の望ましい特性（アクセシビリティ、安定性、合成可能性、または資本効率）のいずれかを犠牲にする必要があります。csUSDLステーブルコインは、DeFiレベルの合成可能性、魅力的な利回り、および最小限のボラティリティを組み合わせたユニークな設計によって、これらのトレードオフを軽減します。
次のセクションでは、csUSDLについて詳しく説明し、これらのトレードオフをバランスさせて、ステーブルコインの保有における利回りを生み出すための効率的で持続可能かつ柔軟なモデルを作成する方法を説明します。
csUSDL: 資金庫最適化収益を生む安定コイン
Coinshift USDL（csUSDL）は、DeFiレンディング市場に資本を投入し、RWAs（リアルワールドアセット）から利回りを獲得することで、ホルダーにリターンを生み出すイールドを持つステーブルコインです。csUSDLは、イールドのないステーブルコインに対する代替手段を提供し、それ以外は生産的でないステーブルコイン資産で収入を得る機会を財務省に提供します。
csUSDLの発行者(通貨シフト以前に人気のある財務管理ソリューションを構築し、350以上の暗号ネイティブ組織との作業から得た知見を適用して、キャピタルをオンチェーンで管理し、収益を生む安定した価値の保管庫を作成しました。後で見るように、csUSDLは、既存の収益を生むステーブルコインに関連するいくつかのトレードオフを緩和するように設計されています-財務マネージャーにとってものを簡単にします。
csUSD通貨はどのように動作しますか？
csUSDLの基盤は、USDLであり、RWAで裏付けられたステーブルコインで、短期米国債から利回りを得ます。USDLはリベースを介して利回りを再配分します：ステーブルコインの価格が1ドルを超える代わりに、ユーザーは利回りを請求またはステーキングしなければなりません。このメカニズムにより、ユーザーは手動で利益を請求または再投資することなく保有資産から収益を得ることができます。
csUSDLは、DeFiレンディング最適化プログラムであるMorphoと統合され、資本を高利回りのレンディング市場に自動的に配分します。 csUSDLのMorpho統合により、イールドの最適化が自動化され、ホルダーは手動のリバランスのストレスなしに最良のイールド源にアクセスできます。これにより、資本効率が向上し、RWA担保ステーブルコインの重要な問題（DeFi市場への限られたアクセス）が解消されます。
ユーザーは、USDLをwUSDLにラップしてデポジットすることで、csUSDLを作成します。Morpho上のCoinshift USDLボールト。
なぜwUSDLでなくUSDLなのですか？すべてのDeFiプロトコルがUSDLのようなリベーストークンをサポートしているわけではありませんが、ラップドUSDL（wUSDL）はDeFiエコシステムの主要なdappsと互換性があります。ユーザーはまた、担保資産（cbBTCやwstETHなどのブルーチップトークン）を供給して、Coinshift USDLマーケットからwUSDLを借り入れ、csUSDLを鋳造して追加の収益を得ることもできます。
csUSDLは設計されています。ERC-4626 トークンRWAおよびDeFiで生成された利回りに比例する請求権を表します。これにより、csUSDL保有者には2つの収入源が開かれます:
- 規制されたRWA収益：USDLは米国財務省証券で裏付けられ、安定した規制対応の収益源を保証します。
- DeFi収益：Morphoは安定通貨の預金を高利回りの貸出市場に自動的に振り分け、借り手が借りた資産に支払われる利子から収入を生み出します。
csUSDLにおけるSHIFTの役割は何ですか？
Coinshiftは、安定性、堅牢なガバナンス、および資本効率をバランスさせるためにcsUSDLを設計しました。 SHIFT（Coinshiftのネイティブトークン）は、cUSDLのガバナンスに重要であり、保有者にリスク管理、資本配分、およびシステム内のさまざまなアクターへのインセンティブに影響を与える主要パラメータに投票する権限を与えます。
SHIFTガバナンスが制御する主要なパラメーターのいくつかは次のとおりです:
財務管理
Coinshiftは現在、財務管理の決定（RWAs、オンチェーンレンディング、新しいDeFi統合などへのcsUSDL準備資産の割り当ての優先順位など）にアドバイスする「キュレーター」と呼ばれる専門の第三者を使用しています。 ただし、SHIFTが稼働すると、状況に応じてトークン保有者はキュレーターの決定を拒否することができるようになります。
貸出市場のパラメータ
SHIFT保有者は、BalancerなどのDeFiプロトコルのcsUSDLマーケットへの流動性提供に対して、どれだけのSHIFTリワードを獲得できるかに投票することができます。ガバナンスはまた、プロトコルの手数料構造（csUSDLの発行、償還、利用に支払う額）や金利モデル（担保資産に対して人々が得る利子の額）に影響を与えます。
リスクパラメータ
レンディングベースのステーブルコインプロトコルにとって、リスク管理は重要です。SHIFT保有者は、csUSDLのリスクコントロールを調整するために投票できます。たとえば、清算閾値やローン価値比（LTV）などを変更し、緊急事態（例：サーキットブレーカー）に対処するためのセキュリティ手順を実装できます。
csUSDLは既存の利回りを生む安定したコインと比較してどのようですか？
csUSDは、RWAに裏付けられた強みとDeFiネイティブのイールドを生むステーブルコインの強みを組み合わせつつ、その弱点に対処します。csUSDを選択することで、資金調達は、RWAベースとDeFiベースのイールド生成の間を選ぶ必要がなくなり、規制順守と安定性の保証といったものを犠牲にすることなく、許可なしでアクセス可能なDeFiの組み合わせとイールド最大化を実現できます。
拡張可能で透明で許可なしで資本効率の良い収益を生む安定コインは、オンチェーン金融の景観が進化し続ける中、DeFiの財務省が必要とするものです。以下は、csUSDLが安定コインの収益を生む既存のアプローチに改良を加える方法です。
安定した収益
特定のDeFiベースのステーブルコインは、複雑な市場メカニクスに依存しています。 たとえば、sUSDeはETHパーペチュアルをショートしてボラティリティをヘッジし、ホルダーには常に予測可能なリターンを提供することができません。csUSDLは、収益モデルに低リスクの収益源（米国債券）を組み込むことで、市場の動きへの過度の露出を回避しています。
DeFiの組み合わせ可能性
従来のRWA担保ステーブルコインは許可されているため、DeFiとの相互運用性に欠ける可能性があります。csUSDLはDeFi全体に広く統合されており（Spectra、Contango、Balancerなど）、ユーザーは最大のリターンのために資本をさまざまなプロトコルに割り当てることができます。追加の収益のためにcsUSDLをSpectraの市場に預け入れることは、csUSDLが許可されておりDeFiとの相互運用性があるためにのみ可能な戦略の1つです。
TradFiの安定性とDeFiの組み合わせを取り入れることで、csUSDLは資金、DAO、およびインスティチューショナルユーザーが収益を上げながら完全な資本効率を維持するための柔軟かつ効率的なソリューションを提供します。このバランスは、csUSDLのステーブルコインの三難問題へのアプローチを改善し、他のモデルが苦労している主要なトレードオフに対処しやすくなります。
効率的な償還メカニズム
一部の収益を生むステーブルコインは、ガバナンス主導の償還メカニズムに依存しており、DAOがステーブルコインを基礎資産に引き換える方法を決定します。 これにより、ユーザー間での信頼が低下し、最悪の場合にはステーブルコインのデペグが引き起こされる可能性があります。—USD0ステーブルコインで見られたような状況です。
csUSDLは透明で構造化され、予測可能な償還モデルを実装しています。まず、USトレジャリー証券にペッグを維持し、厳格な準備要件に従うUSDLによって裏付けられています。csUSDLは、USDLそのものがガバナンスによる償還メカニズムに依存していないため、安定した償還フレームワークを継承しています。
さらに、csUSDLのDeFiの合成性は、ホルダーがセカンダリマーケット（DEX、流動性プール、および貸付プロトコル）を介してポジションを退出できることを保証します。通常、Coinshift Morphoボールトを介してUSDLに償還することが好ましいですが、一部のユーザーはステーブルコイン資産を償還する別の方法を評価するかもしれません。
USDLとステーブルコインの三難
ステーブルコインの三分逆をアウトラインに、発行者やプロトコル設計者がステーブルコインを設計する際に航行しなければならないトレードオフの空間を示しています:
- 分散化：分散化とは、ステーブルコインが単一の当事者による一方的な制御から解放されている程度のことです。LUSDのような高度に分散化されたステーブルコインは、カウンターパーティリスクが低減されていますが、資本効率が低いです。LUSD v1やRAIのような最大限に分散化されたステーブルコインの採用が低いことは、高度に分散化されたステーブルコインのスケーリングと流動性の維持の難しさを示しています。
- キャピタル効率：キャピタル効率は、ステーブルコインが自己資金をどのように活用して流動性を生み出し、ペッグを維持するかを測定します。アルゴリズムステーブルコインは最大のキャピタル効率を目指しますが、安定したペッグを保証することはできません。たとえば、2022年にTerra（UST）がプロトコルの欠陥により前例のないデペッグを引き起こした後、価値が暴落しました。
- 価格の安定性：価格の安定性とは、ステーブルコインがドルに1：1で固定され続ける能力を指します。USDCやUSDTなどのフィアット担保ステーブルコインは価格の安定性が高いですが、中央集権的な要素が多く、信頼性の低い伝統的な銀行インフラに依存しています。DAIのような過剰担保モデルは価格の安定性と分散化を保証しますが、資本効率とのトレードオフがあります。
ステーブルコインは、基本的な価値保管資産を超えるためには、分散化、安定性、効率を犠牲にすることなく収益を提供できる必要があります。 csUSDLは、DeFiの分散化と資本効率、TradFiの機関投資家向けの安定性を1つの製品で組み合わせることで、これらの要求に応えます。
csUSDLは、ベース利回りのために米国債を活用することで、過剰担保化の必要性を排除し、預金を借入者に貸し出すことによって資本効率を向上させます。同時に、高品質なRWA準備資産でcsUSDLの価値を裏付けることにより、安定した透明なペッグを確保し、アルゴリズム安定コインのリスクを未然に防ぎます。
csUSDLステーブルコインは、LUSD v1やRAIなどの最大限に分散化されたステーブルコインと比べて、下位の分散化スペクトルに位置しています。特に基礎資産（USDL）が規制されているためです。それでも、csUSDL自体は許可なく使用することができ、DeFi全体で自由に利用できるため、ある程度の分散化を実現しています。
[Graphic Idea: 異なるステーブルコインがどこに位置するかを示す安定コイントリレンマ三角形を強調し、csUSDLがすべての要因をバランスさせていることを示す。]
国債とDeFiユーザーがcsUSDLからどのように利益を得るか
csUSDの魅力は、RWA収益をDeFiレンディング収益と統合することから生じます。この組み合わせにより、DAO、暗号ネイティブビジネス、個人ユーザー向けのさまざまな財務管理戦略が解き放たれます。また、資本効率を向上させ、資本の価値を保護することで、オンチェーントレジャリーのいくつかの課題にも対処しています。
csUSDが実用的なメリットを提供できるかを示すいくつかのシナリオを通じて見てみましょう。
1. 簡単な貯蓄と収量最適化
アリスは安定したコインを保有して予測可能なリターンを得たいと考えています。そのため、彼女は米国債券に露出するためにUSDCをUSDLに交換します。彼女はMorphoのCoinshift USDLボルトにwUSDLを預け、csUSDLを鋳造します。アリスは今、複数のソースから収益を得ています。
- T-ボンド利回り
- Morphoを介してLendingマーケットにwUSDL流動性を供給することからのDeFi貸出利回り
- プロトコルのエミッションからの追加リワード（MORPHOリワードとSHIFTエミッション）
アリスは過度なリスクを負うことなく、リターンを最大限に引き出すことに成功しました。さらに重要なのは、彼女がいつでもリデンプションプロセスを完了し、元の資産（USDC）にスワップバックして、迅速に流動性にアクセスできることです。CoW Swap$1Mの大規模なスワップでも、2-3%の最小スリッページで。
担保物を担保に借入し、資本効率を向上させる
Bobは、彼の財務管理でwstETH（wrapped stETH）を保有し、イーサリアムのステーキング報酬を獲得しながら流動性を解除したいと考えています。彼は、wstETHを担保として使い、wUSDL（wrapped USDL）を借り入れ、その後、wUSDLをCoinshiftに預け入れてcsUSDLを鋳造します。これにより、Bobは複数の収益ソースに露出することができます。
- wstETHを保持しているときのステーキングバックされた利回り
- 米ドルで裏付けられたRWAからの収益
- Morphoを通じたDeFi担保付きレンディング収益
- MORPHOリワードとSHIFTトークンインセンティブ
Bobは、csUSDLを使用して資本効率を最適化し、追加の流動性（追加の報酬を通じて）を解放し、stETH保有を売却せずにいます。
3. 高価なステーブルコインの借金の再融資
CharlieはSparkFiで優れた高金利のwstETH/DAIローンを持っており、借入コストを下げたいと考えています。この目標を達成するために、彼はMorphoのwstETH/wUSDLレンディング市場にwstETHを担保として預け入れ、より有利な金利でwUSDLを借り入れます。
その後:
- wUSDLをDAIにスワップします
- 彼の高金利ローンを返済する
- 残高をCoinshiftに入金して、csUSDLを鋳造し、パッシブな利回りを得る
この戦略により、Charlieの借入コストが約5%に低減され、csUSDLが既存のDeFi債務ポジションを最適化し、全体的な財務効率を向上させる方法を示しています。
4. ステーブルコインのリサイクルを活用したレバレッジされた収益のスタッキング
Davidは、レバレッジを活用して利回りの機会を最大化したいと考えています。 彼は、Morphoの貸出市場で担保として提供されたwstETHに対してwUSDLを借り入れることから始めます。 借り入れたwUSDLをCoinshiftのUSDLボルトに預け、csUSDLを鋳造します。
この戦略により、デイビッドは稼ぐことができます:
- 米ドルからのベースRWA収益
- モルフォからの貸出利回り
- プロトコルインセンティブからの追加リターン
ダビッドは、借入コストを決済した後に純利回りを得て去って行き、つまり実質的に借り入れてお金をもらったことになります。適切に管理されれば、このアプローチは洗練された投資家がステーブルコインの流動性を再利用してリスクを急激に増やすことなく追加のリターンを生み出すことを可能にします。
5. 追加報酬のために流動性を提供する
EveはcsUSDLを保持し、安定した通貨資本を運用して追加の利益を生み出したいと考えています。彼女はcsUSDLを預け入れてCoinshift USDC-USDL boosted pool on Balancer V3そして、報酬を受け取ります:
- プールスワップによって生成される取引手数料
- ブーステッドレンディングおよび収益最適化
- CoinshiftとBalancer LPインセンティブ
プールからのBPT（LP）トークンはさらにファームできますオーラファイナンスこの戦略で収益を最大化するために。これにより、イブの戦略は、プロトコルの財務に安定通貨を保有することで収益を増やす魅力的で低リスクなアプローチとなります。
6. リターン・トークン化を通じた高度な戦略
ステーブルコインの収益を増やすためのより洗練されたアプローチは、Pendleなどの金利デリバティブ（IRD）プロトコルを使用して、Principal Tokens（PTs）とYield Tokens（YTs）にcsUSDLを分割することです。 YTsは、設定された期間にわたって将来の収益を請求する権利を与えますが、PTsはその期間（すなわち満期）の最後にベーストークンを償還する権利を与えます。 この分離により、ユニークなDeFi戦略が解除され、以前に説明された基本的な貸出しと借入シナリオを超えることができます。 csUSDLのPendle統合はまだ進行中ですが、Spectraはすでにサポートしています。csUSD通貨利回りトークン化これらの戦術をすぐに探究したいユーザー向け。
(i). 特定の
YTトークンでより高い収益を得る
Fredは、csUSDLの全体的な収益性に強気であり、特にSHIFTのエミッションの影響についてそう考えています。安定したリターンを選択する代わりに、彼はレバレッジファクター（たとえば20倍）でYT-csUSDLを購入し、各YTが複数のcsUSDLトークンの収益にさらされることを意味します。最終的なAPYが暗黙のレート（約15％）を上回る場合、Fredは過剰な利益を得ます。収益が低迷する場合、彼は損失を被ります。この高リターン戦略は、SHIFTのエミッションや他の収益ドライバーが保守的な見積もりを上回ると予想する人々に適しています。
(ii). PTトークンで固定利益をロックする
Hannahは、予測可能で持続可能な金利を好みます。そのため、彼女はPTcsUSDLというトークンを購入しました。これは成熟時に償還可能なcsUSDLの割引元本価値を表しています。 1,000 csUSDLを1,050 PT-csUSDLに換金することで、Hannahは2025年7月23日までの固定APY（約15％）を確保しました。満期時には、彼女のPTトークンは1,050 csUSDLと引き換えられ、安定したリターンが保証され、金利の変動が排除されます。
SHIFTの排出が収益を大幅に向上させる場合、ハンナは追加の上昇を見逃すかもしれませんが、彼女は不確実性よりも潜在的な利益よりも確実性を重視しています。csUSDLベースのPTはDeFi形式の固定利子金融商品を効果的に反映しています。
これらのシナリオは単なる理論だけではありません - SpectraはすでにcsUSDL保有者にPTsおよびYTsの発行を可能にし、安定したリターン、投機的な利回り取引、またはその両方の選択をさせています。 一方、csUSDL向けのPendle統合が見込まれ、より大きな流動性を約束しています。 FredまたはHannahの好みに傾くかどうかに関係なく、利回りトークン化はcsUSDLを普通のステーブルコインの使用を超えており、DeFiの組み合わせの広がりを強調しています。
csUSDLとオンチェーンファイナンスの未来
機関は透明性を向上させ、業務を効率化し、資本効率を向上させ、地理的なビジネス拡大の障壁を回避するために、トレジャリーをオンチェーンに移動しています。ステーブルコインはこの変化に重要な役割を果たしており、オンチェーンでビジネスを行う暗号ネイティブ組織にとって、流動性が高く安定した交換手段を提供しています。
しかしながら、従来のステーブルコインには収益を生み出す手段がなく、資本効率を向上させるための財務管理を最適化する試みを阻んでいます。企業、機関、そして日常のユーザーすらも、ステーブルコインのコアバリュープロポジション（流動性と価格安定性）を保ちながら、安定した透明な収益を提供するステーブルコインソリューションが必要です。
csUSDLは、デュアルトークン設計を採用し、保有資産のリターンに最大限露出を保証する次世代の収益を生む安定コインで、財務管理を活性化します。csUSDLを採用する財務部門は、望ましくないトレードオフをせずにリスク調整された収益を享受できます。
小売ユーザーは、csUSDLの機能を活用して、わかりやすく低リスクで持続可能なリターンを得ることができます。そして、csUSDLの深いDeFi統合のおかげで、洗練された投資家や高純資産個人は、リスクプロファイルを調整し、高度な戦略を用いてcsUSDLを展開し、ステーブルコインの利回りを増やすことが可能です。
オンチェーンの金融景観が拡大するにつれて、TradFiとDeFiの区別が曖昧になることが予想されます。csUSDLのような製品が登場し、ステーブルコインの進化の次の段階を告げるかもしれません。ここでは、ステーブルコインが機関投資家や小売市場に完全に統合され、世界中で強力な金融ツールとして機能する時代がやってくるかもしれません。
オンチェーン資本管理への移行は引き続き加速することが予想されます。私たちは、財務省（企業組織、DAO、主権国家基金）が安定した利回りを生み出す資産に頼ることで、オンチェーン金融取引を支えることができると予想しています。金融の未来はオンチェーン、プログラマブル、グローバルであり、csUSDLは貢献する準備が整っています。
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