分散型金融分野に政策の新しい機会が訪れ、主要プレーヤーのパフォーマンスは様々

最近、アメリカの規制環境はDeFi分散型金融領域に友好的なシグナルを送っているようです。6月9日の暗号円卓会議では、規制当局の高官がDeFi分散型金融のイノベーションへの支持を表明し、この分野がより有利な発展環境を迎える可能性を示唆しました。

しかし、この好材料の背景の中で、DeFi市場内部は複雑な構図を呈しています：Aaveのような一部の主要プロトコルの総ロックアップ価値(TVL)は何度も最高値を更新し、ファンダメンタルデータは強力です。しかし、知名なDeFiプロトコルのTVLの成長は乏しく、トークン価格は未だ年初の水準に戻っておらず、市場の価値再評価プロセスは続いています。最近DeFiトークンに急速な反発が見られましたが、これは単なる短期的な市場の感情の変動なのか、はたまた深層的な価値論理の変化を反映しているのか、さらなる観察が必要です。

規制当局が前向きな信号を発信：分散型金融は「イノベーション免除」フレームワークを迎える可能性

最近の暗号テーマ会議で、規制当局の高官は分散型金融の規制に対して前向きな姿勢を示しました。会議で関係者は、分散型金融の基本原則がアメリカの経済的自由や私有財産権などの核心的価値観と一致しており、暗号資産の自己管理を支持すると述べました。彼は、ブロックチェーン技術が仲介者なしでの金融取引を実現しているため、規制当局はこのような革新を妨げるべきではないと強調しました。

さらに、関係者は初めてスタッフにDeFiプラットフォーム向けの「イノベーション免除」政策フレームワークの研究と策定を指示したことを明らかにしました。このフレームワークは「管轄内の実体と管轄外の実体がオンチェーン製品やサービスを迅速に市場に投入できるようにする」ことを目的としています。また、自己管理またはプライバシー重視のソフトウェアの開発者は、コードを公開しただけで連邦証券法の下での責任を負うべきではないと明言し、関連部門がPoWマイニングおよびPoSステーキング自体が証券取引を構成しないことを明確にしたことに言及しました。

別の規制当局の高官も支持を表明し、他者がコードを使用したためにコードの発行者に責任を問うべきではないと強調したが、中央集権的な実体が「分散型」のラベルを利用して規制を回避してはならないと警告した。

規制当局の共和党メンバーがより友好的な暗号政策を推進する中、これらの発言は市場で重大な好材料と見なされ、一時的にDeFiトークンの価格が急騰しました。"イノベーション免除"が実施されれば、アメリカのDeFiプロジェクトの発展に対してより緩和された明確な規制環境が整うことが期待されます。

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データ振り返り：TVLの成長が鈍化、トークンの反発が強い

会議での規制に関する好材料が発表された後、静まり返っていた分散型金融（DeFi）関連のトークンが一斉に上昇しました。複数のトッププロジェクトは一般的に20%~40%の大幅な上昇を見せました。しかし、これは単なるニュースによる市場の一時的な反応に過ぎないのか、それともDeFi業界の自然な成長の結果なのか？私たちはトップ20のDeFiプロトコルの最近半年間のデータを振り返りました。

全体的に見ると、これらの主要な分散型金融プロトコルは2025年上半期のTVL量の増加があまり見られず、その中で7つのプロトコルは上半期にTVLが減少しました。一方、増加したプロトコルの中で、5つは増加が5%を超えず、基本的に横ばいの状態です。最も成長が早いのは、ある機関が発表したBUIDLで、このプロトコルは従来の意味での分散型金融プロトコルとは異なり、厳密にはRWAの範囲に属します。他のプロトコルの中で、比較的成長が顕著なのはAaveで、TVLは260億ドルを突破し、歴史的な新高値に達し、上半期に60億ドル以上の増加を記録しました。ある系列のSparkは72.97%の成長を迎えました。

ある公衆チェーンのエコシステムは、今年のステーブルコインで持続的な成長を実現しましたが、そのエコシステムの主要な分散型金融プロトコルであるJustLendのTVLデータは、上半期に39.82%減少し、最大の減少幅を記録しました。さらに、市場の関心が高い特定の人気プロトコルも上半期にさまざまな程度の下落を示しました。

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トークン価格はこの下落傾向をさらに拡大しているようで、2025年上半期における上位20の分散型金融プロトコルのトークン価格は、平均最大ドローダウンが57%に達しました。最近、市場が回復し、各プロトコルのトークンが大幅に反発したにもかかわらず、ほとんどのプロトコルのトークンは2025年1月1日の価格水準には戻っていません。その中で、MKRは1月1日と比べて44.8%上昇しましたが、AAVEは1月1日とほぼ同じ価格に戻っただけです。全体的に見て、これらのトークンは1月1日の価格と比べて平均で24%下落しています。

しかし、これらの分散型金融プロジェクトのトークン価格は一般的に大幅な反発を迎え、平均的な最安値からの反発上昇率は約95.59%です。その中でも、ether.fi、あるシリーズのプロジェクト、Aave、あるLayerプロジェクト、Pendleなどのいくつかのトークンの反発幅は150%以上に達しています。動向から見ると、これらのトークンの最近の最安値は4月7日に集中しており、暗号市場の動向と似ています。しかし、反発の強さは一般的に他のタイプのトークンよりも優れています。ただし、価格反発の観点からも、近半年来の全体的な動向から見ても、トークン価格の動向はこれらのDeFiプロトコルのTVLのパフォーマンスとは直接的な関連性がないようです。

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先頭分散型金融プロジェクトの動態解析

これらのプロジェクトの中には、いくつかの分散型金融プロジェクトのパフォーマンスが特に注目に値する。

**Aave：**分散型金融プロトコルのリーダーとして、上半期のデータは素晴らしいパフォーマンスを示し、何度も歴史的最高値を更新しました。また、複数のパブリックチェーンに拡張し、現在18のパブリックチェーンをサポートしています。さらに、AAVEトークンの価格を押し上げるために、Aaveコミュニティは「Aavenomics」と呼ばれる提案を発表しました。これには、毎週100万ドルのトークンの自社買い戻しと、AaveとネイティブステーブルコインGHOの収益再分配が含まれています。この提案に基づき、Anti-GHO報酬の80％がAaveのステーキング者に配分されます。

製品の金利などの観点から見ると、Aaveの借貸金利はそれほど高くはないが、より強固な流動性を持っているため、多くの大口投資家に好まれている。6月10日、ある著名人の家族が支援する機関がAaveから750万ドル相当のUSDTを借り入れた。全体的に見ると、2025年上半期には、Aaveはファンダメンタルズ（TVLなどのデータ）と市場パフォーマンスの両方で上昇傾向を実現し、依然として分散型金融プロトコルの発展の標準テンプレートである。

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**ある有名なDEX：**このプラットフォームは2025年にV4バージョンを正式にローンチし、技術的にフックやシングルトンメカニズムなど、より柔軟なカスタマイズロジックを導入し、ガス料金を大幅に削減しました。さらに、新しいバージョンのローンチは、このプラットフォームの分散型金融エコシステムにおける競争力をさらに拡大しました。

上半期において、このプラットフォームのTVLは減少しましたが、注意深く観察すると、この減少は主にイーサリアムの価格下落によるものであることがわかります。ETHのステーキング量を見れば、1月と比べてまだ増加しています。また、新バージョンのリリース後、迅速に一定の市場を占拠し、現在このプラットフォーム上でTVLランキング2位のパブリックチェーンとなっています。6月11日時点でのTVLは約5.46億ドルです。

**あるDeFiプロジェクト：**2024年からMakerDAOが新しい名前に変更された後、そのプロジェクトは全面的なブランドアップグレードの道を迎えました。アップグレード後、そのTVLは下落し始めましたが、生態系内の別のプロトコルがRWAにおいて新たな可能性を発揮しました。この2つのプロトコルを合わせたTVLは110億ドルを超え、トップ3に入ることができる水準です。また、そのトークンMKRの価格は2025年においてもかなり目立ち、最低800ドル程度から2100ドルまで上昇し、上昇率は170%以上です。ただし、そのアップグレード計画は明らかに相対的に複雑な再編成であり、ガバナンスメカニズム、トークンエコノミクスから製品ポートフォリオまでが含まれており、これも市場が単純な認識を形成するのが難しく、市場の普及には不利です。

**あるLayerプロジェクト：**このプロジェクトは「再質押」（restaking）という新しい概念を開創し、発売以来、そのTVLは爆発的な成長を遂げ、124億ドルに達しました。現在、これは第3位の分散型金融（DeFi）プロトコルとなっています。2024年には再質押の概念が一時的に熱を帯びた後、冷え込み始め、プロジェクトのTVLも一時的に減少しましたが、4月以降、そのTVLデータは明らかに新たな成長周期に入っており、2ヶ月足らずで70億ドルから124億ドルに増加し、増加率は77%に達しました。概念の外衣を脱ぎ捨てると、再質押の真の価値が市場によって再定義されているのかもしれません。

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**あるステーキングプロトコル：**流動的なステーキング分野のリーダープロジェクトとして、このプロトコルはそのトークンによって市場の主導権を握っていましたが、2024年にはTVL（総ロック価値）が一時期400億ドル近くに達しました。しかし、2024年下半期以降、イーサリアムL2の急成長に伴い、イーサリアムメインネットに過度に集中しているこのプロトコル（イーサリアムメインネットの割合は99%以上）は衰退の兆しを見せ、TVLも徐々に減少しています。最近のトークンの反発もあまり目立たず、低点から6月10日までの最大61%の上昇幅は、上位20の分散型金融（DeFi）トークンの平均値を大きく下回っています。現在、このプロトコルのTVL総量はAaveに次いで2位に位置しており、規模の効果はまだあります。しかし、より多くの市場に迅速に適応する方法が、リーダーシップを維持するための最重要課題かもしれません。

規制政策の転換は、間違いなく米国の分散型金融（DeFi）市場に強力な活力を注入しました。プロジェクト側が長い間悩まされていた規制の不確実性が緩和される見込みであり、いくつかの未解決のイノベーションが実現するかもしれません。データが示すトレンドもまた考えさせられます：イーサリアムが依然としてTVLの主要な受け皿であるにもかかわらず、DeFiの発展の原動力はその独立性をますます示し始め、さらには基盤となるパブリックチェーンの価値をも再活性化しつつあります。あるアナリストが言ったように、"DeFiエコシステムはETHの上昇のエンジンとなっている"。今後、規制の明確化がより多くの伝統的金融資本を低リスク志向でDeFi分野に引き寄せ、貴重な新たな血液をもたらすでしょう。同時に、大型機関によるユニークなDeFi製品の試みは、より広範な統合の展望を示唆するとともに、増量市場の争奪がより激化することを意味します。この規制緩和によって始まった"終局の戦い"は、DeFiが成熟し、伝統的金融と深く融合する新たな出発点であるかもしれません。

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