香港における仮想資産に関する規制政策の枠組みの進化

近年、仮想資産は世界的に急速に発展し、従来の金融システムや規制フレームワークに挑戦をもたらしています。仮想資産の高いボラティリティと高いレバレッジ特性は、規制当局や取引プラットフォームに多くの問題を提起しています。たとえば、国境を越えた資金の流れの監視、顧客の身元確認、体系的な金融リスクの防止などです。これらの課題は、仮想資産の規制が多方面の協力を必要とする複雑さを浮き彫りにしています。

香港は世界的な金融センターの一つとして、仮想資産の規制政策が重要な意義を持っています。香港は、世界の仮想資産市場の発展を促進しつつ、金融の安定を維持するためのバランスを模索する必要があり、中国が新興金融市場を探索するための実験田としての役割も担っています。本稿では、香港の仮想資産規制政策の発展の歴史を体系的に整理します。

! 香港の仮想資産規制政策の枠組みの系統的レビュー

2017-2021:初期探査フェーズ

この時期、香港は仮想資産に対して慎重な規制態度をとっており、主にリスク警告を中心に、段階的に試験的な規制措置を導入しています。

• 2017年9月、中国証券監督管理委員会は声明を発表し、一部のICOが「証券」と見なされる可能性があり、規制の対象にする必要があると指摘しました。
• 2017年12月、SFCは仮想通貨関連商品を提供する金融機関に対し、既存の規制を遵守するよう求めました。
• 2018年11月、証券監視委員会は条件を満たす仮想資産取引プラットフォームを規制サンドボックスに組み入れることを提案しました。
• 2019年3月、SFCはSTOを定義し、仲介者の責任を定めました。
• 2019年11月、証券監視委員会は仮想資産取引プラットフォームのライセンス制度を提案しました。
• 2020年11月、財務省は仮想資産サービスプロバイダーをライセンス制度に組み込むことを提案しました。
• 2021年5月、財務省は正式に仮想資産サービスプロバイダーのライセンス制度を導入することを確認しました。

この段階で香港はリスク警告から行動規範へと徐々に移行し、市場参加者の責任を定義し始めました。規制当局は、仮想資産が金融市場の重要な構成要素となることを認識し、態度は徐々に前向きな管理へと変わっています。しかし、エコシステムの参加者については依然として「自発的参加」を原則とし、プラットフォームは自らライセンスを申請し、基準を満たしていることを証明する必要があります。

注目すべきは、「規制サンドボックス」メカニズムが仮想資産取引プラットフォームの規制に導入されたことです。このメカニズムは、新興のフィンテックが特定の環境下でテストを行うことを可能にし、包括性と実践的意義を持っています。

2022年:政策変革の重要な分岐点

2022年は香港の仮想資産規制政策の分岐点となりました。財政局が発表した「香港における仮想資産の発展に関する政策宣言」では、初めて「積極的に仮想資産エコシステムの発展を推進する」と明言しました。この宣言は、ライセンス制度の実施を提案するだけでなく、トークン化、グリーンボンド、NFTなどの新興シーンも支持しており、規制の考え方が「リスク指向」から「機会指向」へとシフトしたことを示しています。

この変化の背景には:

1. 国際競争が激化しており、香港は金融センターの地位を維持する必要があります。世界の主要な金融センターは次々と仮想資産に取り組んでおり、香港は業界資源を争奪するために政策を調整する必要があります。

2. 市場の多方面からの需要が集まる。香港は新しい金融産業の突破口を必要としている；中国本土はデジタル経済の"実験田"を探求する必要がある；業界関係者はコンプライアンスの落ち着く場所を必要としている；取引プラットフォームは法的保護を必要としている。

この転換は、革新的な金融市場に応えるだけでなく、香港が金融センターの地位を維持するための戦略的選択でもあります。

! 香港の仮想資産規制政策の枠組みの系統的レビュー

2023年から現在まで：規制政策の迅速な反復と深化

2023年から、香港の仮想資産規制は「実施段階」に入り、政策は「声明」から「実行」へと移行しました：

• 2023年2月、香港特別行政区政府は初のトークン化されたグリーンボンドを発行しました。
• 2023年6月、証券取引委員会は「仮想資産取引プラットフォームガイドライン」を実施し、ライセンス制度を開始しました。
• 同月、「マネーロンダリング及びテロ資金調達（改正）条例」が施行され、仮想資産取引プラットフォームはライセンスを持って運営する必要があります。
• 2023年8月、初めて小口投資家に開放されたライセンス取引所がオープンしました。
• 2023年11月、証券取引所はトークン化された証券に関する活動通知を発表しました。
• 2023年12月、HKMAとSFCは共同で、VA関連ETFの販売を許可するためのVA関連活動に関する通達を発行しました。
• 2024年1月に、香港法に適用される最初のトークン化証券の発行。
• 2024年3月、金融管理局は「アンサンブルプロジェクト」を開始し、トークン化された資産と卸売中央銀行デジタル通貨の統合を探求します。
• 2024年7月、金融管理局はステーブルコイン規制サンドボックスプログラムを開始します。
• 2024年8月と9月に、複数の充電スタンドと太陽光発電所のRWAプロジェクトが実施されます。
• 2025年2月、店頭(OTC)取引およびカストディサービスを促進するために、第2回仮想資産ポリシーステートメントが発表されました。
• 2025年2月、個人投資家向けの最初のトークン化ファンドが承認されました。
• 2025年3月、ライセンスを持つ取引所が10軒に増え、証券監視委員会が「A-S-P-I-Re」規制ロードマップを発表。
• 同月、世界初のバッテリー交換実体資産RWAプロジェクトが実現しました。

香港の規制システム分析

香港は既存の法律枠組みに基づく「スタンプ式規制」戦略を採用し、ガイドラインや通達を通じて仮想資産に対する補完的な規制を行っています。これは、香港が仮想資産を従来の金融資産の延長として見なし、金融コンプライアンス、マネーロンダリング防止、投資家保護の三つの防壁を守る限り、現行の金融規制体系に組み込むことができるという監管理念を反映しています。

この「パッチワーク」的な規制は、効率性と適応性において優れています。これは、規制の調整コストを削減し、金融機関と新興技術企業との架け橋を築くことで、制度の転換と産業の発展の統合を促進します。

総じて、香港の仮想資産規制政策は慎重な観察から積極的な推進への変化を経験し、徐々に比較的完全な規制フレームワークを構築しました。このフレームワークは国際的なルールを考慮し、香港自身の特徴も組み合わせており、仮想資産業界の規範的な発展に重要な参考を提供しています。

! 香港の仮想資産規制政策の枠組みの系統的レビュー