香港の仮想資産規制の新たな進展：現物ETFがオンチェーンステークに参加することが承認されました

最近、香港証券監察委員会は重要な通達を発表し、厳格な規制の下で仮想資産現物ETFがオンチェーンステーク活動に参加することを許可しました。同時に、関連する制限も緩和され、ライセンスを持つ取引プラットフォームは顧客にステークサービスを提供できるようになりました。この措置は昨年、仮想資産ETFの上場取引を承認した後、香港がコンプライアンスのあるWeb3金融システムを構築する上でのもう一つの重要な突破口であり、香港の仮想資産エコシステムの魅力を高めるだけでなく、伝統的な金融商品とオンチェーン経済のネイティブメカニズムを初めて組み合わせ、世界の仮想資産規制と金融革新にとってインスピレーションを与える例を提供しました。

ステークメカニズムが伝統的金融システムに導入される

ステークは仮想資産エコシステムにおいて最も重要なオンチェーン経済活動の一つとなっており、特にプルーフ・オブ・ステーク（PoS）コンセンサス・メカニズムを採用しているパブリックチェーンにとっては、ネットワークの安全性と運用を維持するだけでなく、機関やユーザーがオンチェーンでの収益を得るための主要な手段でもあります。データによると、2025年4月初旬時点で、イーサリアムネットワーク内では既に3400万ETH以上がステークされており、総供給量の28.03%を占めています；カルダノやソラナなどのプロジェクトのステーク率は長期にわたり70%以上を維持しており、ステークがオンチェーン収益メカニズムとして広く認識されていることを示しています。

新しい規則により、香港の仮想資産現物ETFは厳格な規制の下でオンチェーンステークに参加し、イーサリアムなどのブロックチェーンネットワークに関連するネイティブ収益を得ることが許可されます。これは、香港の規制当局がステークをパブリックチェーンエコシステムにおけるネットワークインセンティブを得るためのコアメカニズムとして認めていることを示しており、仮想資産およびWeb3エコシステムに対する技術理解とリスク管理能力がますます成熟していることを意味します。

リスクが制御可能であることを保証するために、通達は現物ETFがライセンスを持つ取引プラットフォームおよび認可された機関を通じてステーク資産を操作および保管することを要求し、流動性リスクを管理するためにステーク比率の上限を設定し、資産の独立性と安全性を確保することを求めています。ETFの運用者は、投資家の権益を保護するために、ステーク運用メカニズム、収益計算モデル、潜在的リスク、およびステーク比率の上限などの重要情報を包括的に開示する必要があります。

同時に、証券取引委員会は以前の取引プラットフォームに対する関連制限を改訂し、ライセンスを持つプラットフォームが顧客にステークサービスを提供することを明確に許可しました。これは取引プラットフォームのサービス範囲を拡大するだけでなく、現物ETFのステーク参加に対して信頼できるコンプライアンス実行環境を提供します。

仮想資産現物ETFに関して、ステークは本質的に基礎資産の再利用であり、ETFのシェア構造に影響を与えることなく追加収益を生み出し、より多くのユーザーや機関にコンプライアンスのあるオンチェーン収益の通路を提供します。ステークメカニズムの導入は、仮想資産現物ETFの魅力と規模を大幅に向上させ、価格動向の受動的トラッカーにとどまらず、能動的な収益機能を持つオンチェーン権利証明書となるでしょう。

従来の金融とオンチェーン経済の収益連動の橋を構築する

香港が今回ステークサービスを開放したことは、投資者の権益とリスクがコントロールされる基盤の上で、香港の仮想資産市場をより成熟し、より国際化された方向に発展させるための深い制度設計の考慮を示しています。

まず、この措置はローカルETF市場の運営メカニズムを補強し、最適化するのに役立ちます。昨年、初の仮想資産現物ETFの上場が承認されて以来、市場の反応は理性的で、製品メカニズムは堅実ですが、全体の取引活性度および資産管理規模は期待に達していません。ステークメカニズムを導入することにより、追加の収益源がもたらされるだけでなく、ETFにブロックチェーンエコシステムとのより緊密な連動を提供し、特に収益と資産配分のバランスを重視する機関投資家を含む、より広範な投資家群を引き付けることが期待されます。

次に、オープンETFステークは香港がWeb3金融エコシステムの閉じた循環を構築するための重要なステップです。VASPライセンスメカニズムを確立し、リテール投資家の取引参加を許可した以来、香港の仮想資産市場のコンプライアンス構造は徐々に形成されています。しかし、真に深みと弾力性のあるWeb3エコシステムを構築するためには、オンチェーン運営能力、収益モデル、コンプライアンス保証システムなどの面での同時推進が必要です。今回のオンチェーンステークメカニズムの導入は、DeFiのネイティブ機能を伝統的な金融に取り入れる初めての試みであり、オンチェーン金融と伝統的資本市場の間に制度化された持続可能な収益連動の橋を築くことを目指しています。

さらに、世界的な規制の対立の背景において、香港の政策の実施は先見的な示範効果を持っています。アメリカはまだ質押型ETFを承認しておらず、主な論争は資産の帰属、潜在的な証券属性、リスク管理などの問題に集中しています。香港は、保管の隔離、比率上限、リスク開示などの措置を通じて、他の法域に強力な参考を提供する実行可能な慎重な規制モデルを模索しています。

未来、より多くのETF管理者がステークプランを提出し、より多くの取引プラットフォームがコンプライアンスのあるステークサービスを開始することで、香港はより豊富な収益、より合理的な構造、より完備された制度の仮想資産金融商品体系を構築することが期待されます。これにより、仮想資産は「取引可能」から「構成可能」、「価値増加可能」という新たな段階へと進化し、投資家の多様なニーズに応え、香港の仮想資産エコシステムの持続的な発展を支援します。