FOMC会合と今後のマクロ見通し

米連邦準備制度理事会は5月のFOMC会議で金利を据え置くことを決定し、関税政策の不確実性がその二重の使命に対する挑戦であることを強調し、「静観する」戦略を採用しました。

ETFの大規模な純流入と安定コインの強力な増発は、場内資金の回復を示しており、短期的に市場を支える。BTCは高値での乱高下が続き、ETHは弱い反発を見せ、アルトコインは素早く回復しているが、調整リスクが存在する。

高い防御的な心構えを維持し、BTCの91,600ドルの防御ラインに注目し、ポジションをコントロールし、強いセクターを選定することをお勧めします。

一、マクロと市場環境

縮小は継続的に緩和され、流動性は債務上限と準備金の変化に注目する必要があります。

米連邦準備制度理事会の議長は、経済の強靭性が待つことを支持すると再確認し、利下げのタイミングは関税の進展とデータに依存し、6月の会議で再評価される。

7月の関税の一時停止の期限が切れた後の経済データに注目することをお勧めします。今年中に50〜75ベーシスポイントの利下げの可能性はまだあります。

次に、主流コインの資本フローと市場構造の分析

外部フロー

• ETFファンド:今週は9億1,900万回の流入があり、流入は減少しています
• ステーブルコイン: 本サイクルで254億9000万発行、日平均発行1億9600万、発行レベルは中程度です。

センチメントインジケーター

• OTCプレミアム:ステーブルコインのプレミアムが継続的に下降しており、価格との明らかな乖離がある

ビットコイン(BTC)

• テクニカル面:市場は振動上昇範囲にあります
• チェーン上のチップ分布: チップのピークが9.3万付近に戻る

イーサリアム(ETH)

• 相場はBTCよりも弱く、ETH/BTCは維持されている横ばいの後、今週下落し、資金は引き続きBTCに戻っている。
• チェーン上の異動: アクティブアドレスの上昇は、段階的な底打ちが完了したことを示唆している可能性がある。

マクロ経済の振り返り

5月FOMC会議のまとめと分析

一、会議の核心ポイント

1. 金利は変わらず: 米連邦準備制度は全会一致で連邦基金金利を4.25%-4.50%の範囲に維持することを決定し、市場の期待に沿った。

2. 二重の使命の挑戦:声明文は、経済の見通しに関する不確実性リスクの上昇、失業率とインフレの上昇リスクの増加、関税政策の不確実性が重要な変数であることを強調しています。

3. 経済とインフレの展望:

   • 経済は健全に拡張し、雇用市場は安定しており、失業率は低水準です。
   • 净出口の変動がデータに影響を与えていますが、全体的な経済のレジリエンスは強いです。
   • インフレと失業率の上昇リスクは関税政策の不確実性によって悪化しており、年内に2%のインフレ目標と雇用最大化を達成することが挑戦に直面しています。

4. 金利の先行指針:慎重な姿勢を継続し、将来的に利下げの可能性があるが、その幅とタイミングはより慎重になる見込みで、利下げの速度は緩やかになると予想される。

5. 通貨政策とバランスシート縮小:

   • 基準金利とバランスシートの縮小計画に変更はありません(、米国債の投資上限は50億ドル、MBSは月額350億ドル)となります。
   • 資産負債表の規模を引き続き縮小することを強調し、インフレを2%に戻すという約束を堅持する。

II. バランスシートの縮小と流動性のモニタリング

1. バランスシートの縮小進捗:

   • 2024年6月からのバランスシート縮小ペースが鈍化し、米国債の毎月の満期投資上限が600億から250億に減少し、2025年4月にさらに50億に減少し、MBSは350億を維持します。
   • 現在の縮小ペースは約400億/月、バランスシートの規模は6.71兆(月の単月で309億)の減少。
   • 米国債保有高は5.77兆ドルから4.22兆ドルに減少し、MBSは2.74兆ドルから2.17兆ドルに減少しました。

2. 流動性と財務省のダイナミクス:

   • 2025年1月に債務上限が満了した後、財務省は、市場流動性の資金調達と吸収を短期財務省短期証券に依存する異例の措置を開始します。
   • 現在のオン希望小売価格残高は1,299億、銀行準備金は3兆2,190億、TGA(財務省の現金勘定は)5904 0億で、目標の8,500億を下回っています。
   • 見通し:短期財務省短期証券の資金調達は、債務上限が通過するまで継続し、TGAは一般支出に充てられ、ONのRRPとTGAの下落により流動性支援が弱まる。
   • 7月から8月にかけて、銀行の準備金の減少幅に注目し、財務省の「X-Day」に近づく流動性リスクに警戒してください。

3.FRB議長記者会見のポイント

1.「様子見」のスタンス:

• 新しい政府の政策変更が大きく、関税政策の影響は高度に不確実であり、一時的または継続的なインフレを引き起こす可能性があります。
• フェデラル・リザーブは長期的なインフレ期待を安定させ、物価上昇が持続的なインフレに発展するのを避ける必要がある。
• 現在の経済の弾力性は、連邦準備制度が状況の明確化を待ち、二重の使命目標の距離と達成時間を評価することを可能にします。

2. 二重の使命のバランス:
   • 明確な優先雇用やインフレはないが、両者のリスクが上昇していることを強調し、二者択一の選択には直面していない。
   • 単一の失業率の数字で政策を判断することはせず、雇用市場データを総合的に観察する。
   • 失業率とインフレが同時に著しく上昇した場合、目標からの逸脱の程度と回帰時間を評価し、決定を下します。

(3)金融政策の態度

• インフレは2%を少し上回り、住宅および非住宅サービスのデータは良好ですが、関税交渉の結果は不明です。
• 経済のレジリエンスの下、待機コストは低く、状況が明確になれば、連邦準備制度は迅速に行動できる。

4. 利下げの可能性:
   • 現在のインフレは目標を上回っており、上昇リスクがあり、経済予測は弱まり、予防的な利下げには適さない。
   • 金利引き下げは関税の規模、持続性、経済データに基づいて決定されるため、短期的には道筋を明確にすることはできません。
   • 6月の会議では再評価が行われ、3月のドットチャートは更新されておらず、市場は6月の利下げ確率が23.2%に低下することを予想しています。

5.経済の健全性:

• 褐色の書はネガティブな感情を示していますが、ハードデータは依然として健全です。
• ソフトデータとハードデータの関連が弱く、消費者信頼感は悲観的だが支出は続いており、待機戦略を支えている。

第四に、市場と政策の見通し

1. フェデラル・リザーブの戦略:
   • 5月の会議は慎重な様子を示し、関税政策の明確化と経済データの確認を待っています。
   • 経済のレジリエンスとデータのサポートを背景に、連邦準備制度は政策の柔軟性と独立性を維持しています。

2.利下げ予想

• FedWatchは6月の利下げ確率が30.4%から23.2%に低下したことを示しており、年間では依然として3回の利下げが予想されています。
• 関税90日間の猶予が期限切れ(7月初)の後、経済データは回落する可能性があり、7月は利下げのウィンドウとなるかもしれません。
• 年内に50-75ベーシスポイントの利下げが予想されており、下半期の関税の影響がGDPを1%未満に押し下げる可能性があります。

3. 経済データのサポート:
   • 雇用:非農業部門雇用者数とADP雇用者数は、平均3カ月で増加しました。
   • 消費:2025年第1四半期のGDP個人消費支出は、前期比年率1.8%。
   • インフレーション:3月のCPIとPCEは緩和し、原油価格は60ドル/バレル、4月の低基準圧力は緩和。
   • 上半期の経済はラ貨効果により強力に維持されており、下半期は関税の影響に注意が必要です。

五、まとめ

米連邦準備制度理事会は5月のFOMC会議で金利を据え置き、関税政策の不確実性が二重使命に対する挑戦であることを強調し、「静観する」戦略を採用しました。バランスシートの縮小は継続的に緩やかになっており、流動性は債務上限と準備金の変動に注意が必要です。米連邦準備制度理事会の議長は、経済の弾力性が待機を支持していると再確認し、利下げのタイミングは関税の進展とデータによって決まると述べ、6月の会議で再評価することになります。7月に関税の一時停止が期限を迎えた後の経済データに注目することをお勧めします。今年中に50～75ベーシスポイントの利下げが依然として可能性があります。

! マーケットウォッチウィークリー:FOMCの安定維持政策がトーンを設定し、資金の本国送還が市場ショックの修復を後押し

チェーン上のデータ分析

1. 今週の市場に影響を与える中短期の市場データの変化

1.1 ステーブルコインの資金流動状況

4/25-5/8の期間中、ステーブルコインの総量は2103.79億に増加し、単周期の発行量は25.49億に達し、これは過去4週間での最高値を示しており、オンチェーンの資金流入が依然として強いことを示しています。しかし、日平均の発行量は前期に比べてやや減少し(、3.10億から1.96億に減少しました)。短期的なペースはやや鈍化していますが、発行速度は依然として中程度の範囲にあります。全体的に見ると、ステーブルコインの継続的な発行は中期的な好材料を構成し、リスク資産に流動性の支援を提供しています。短期的な勢いは弱まっていますが、資金の構造は今後の市場の良好な発展に依然として有利です。

ステーブルコインの増発は通常、投資家の参入に関連しており、この規模の資金流入はビットコイン、イーサリアムおよびアルトコインに流動性の支えを提供します。市場は一般的にこれを買い圧力の強化と解釈し、短期的には好材料と見なします。

総発行量が新たな高値を記録したにもかかわらず、日平均発行量は減少しており、これは投機家の短期的な熱意が若干冷めているか、主要資金が様子見をしていることを反映している可能性があります。最近の市場の動向と合わせて、価格が同時に上昇しない場合、資金がより明確なシグナルを待っていることを示唆しているかもしれません。

ステーブルコインの総量と週次の純増トレンドは全体的に上昇しており、資金が依然としてチェーン上の市場に流入していることを示しています。これは市場が横ばい上昇を維持するための前提条件の一つです。

! マーケットウォッチウィークリー:FOMCの安定維持政策がトーンを設定し、資金のリターンが市場のショック修理を後押し

1.2 ETFファンドフロー

過去四週間、ETF資金の流入は「急速な温度上昇-ピークからの回落」というリズムの変化を示しています。今週の流入はわずか91.9百万ドルで、4月下旬の高水準には遠く及ばず、価格の急騰後、機関資金が慎重になっていることを示しています。現在の価格上昇は、実質的な資金の支えから徐々に離れており、より市場の感情と技術的な動力に駆動されています。全体的に見て、ETF資金の限界的な減速は上昇に強い支えが欠けていることを意味し、市場は「流入駆動期」から「期待の駆け引き期」へと移行しており、短期的にボラティリティが増す可能性があるため、資金面が再び主導権を取り戻せるかどうかに注目する必要があります。

価格が上昇しているにもかかわらず、ETFの流入の鈍化は市場に新たな強力な買い手が不足していることを示唆しています。今後、ファンダメンタルズの刺激が不足すれば、BTC価格は横ばい状態に入り、さらにはテクニカルな調整に入る可能性があります。

流入量の減少は、機関が高値で様子見に転じたか、または一部の資金が利益を確定して離脱したことを反映している可能性があります。これは、トレンド強化期から整理期への典型的な移行を示しています。ピーク後の顕著な縮小と、価格が新高値を更新しているにもかかわらず取引が乏しいことは、潜在的なトップ構造が形成されつつあることに警戒が必要です。

! マーケットウォッチウィークリー:FOMCの安定維持政策がトーンを設定し、資金のリターンが市場のショック修理を後押し

1.3 オフショア割引

今週、ステーブルコインのオフショアプレミアムは引き続き低下し、水下区間に入り、BTCの価格動向とは逆行する異常な動きを示しています。BTCは歴史的な高値近くまで上昇し続けていますが、オフショアプレミアムは同時に下がっており、資金の流入意欲の減少を反映しています。市場はより「受動的なポジションを持つ」または「力を借りて退出する」という心態を示しています。この「価格上昇、プレミアム下降」という逆相関構造は、短期的なリスクが蓄積していることを示唆しており、投資家は潜在的な流動性の退潮と価格調整の圧力に警戒する必要があります。特にETFの流入が減少し、オンチェーンの新規発行が鈍化している大環境下では、ステーブルコインのディスカウントが市場のモメンタムの衰退の初期信号となる可能性があります。

! マーケットウォッチウィークリー:FOMCの安定性維持政策がトーンを設定し、資金の本国送還が市場のショック修理を後押し

####1.4 URPD

最近のオンチェーンのチップ構造の示意図では、4月19日時点で9.75万のチップ量が大幅に8.45万に移転し、9日にはチップのピークが9.3万に回復しています。市場のパフォーマンスと合わせて見ると、BTCは9.78万付近で抵抗に遭い、9.3万まで調整した後、再び10.4万に上昇しました。これはオンチェーンのチップが市場に対して一定のサポートと抵抗の役割を果たしていることを示しています。現在、オンチェーンの第一の大サポートは9.3万付近にあり、第二の大サポートは8.45万付近にあります。

! マーケットウォッチウィークリー:FOMCの安定性維持政策がトーンを設定し、資金の本国送還が市場のショック修理を後押し

2. 今週の市場に影響を与える中期市場データの変化

2.1 保有コインアドレスの保有比率

今週のBTCチェーン上の保有構造は「中部吸収、大口の減少、巨額の回帰」という特徴を示しています: その中で100-1000 BTCのアドレスは0.14%増加し、中型資金の継続的な増加を示しています; 1000-10000 BTCのアドレスは0.2%減少し、一部の大口が段階的に減少したり資金を分散したりしている可能性があります; 10000-100000 BTCのアドレスも微増しています0