ビット小鹿ビジネス分析：自社開発チップとAIコンピューティングパワーの二輪駆動

ビット小鹿（米国株式コードBTDR）は最近、11月の営業データを発表し、特に注目されているA2マイナー（Sealminer A2）が量産を開始し、初回に3万台を外部販売した。

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自社開発チップとマイニングマシンの販売：コア競争力

自社開発のチップ能力はマイニングマシン製造業者のコア競争力です。小鹿は過去半年以内にA2およびA3マイニングマシンチップの初回投片に成功しました。公開情報によると、A2マイニングマシンの運用パラメータは市場に出ているすべての販売中および運用中のマイニングマシンの中で先行しています。そして、まだ正式に発表されていないA3マイニングマシンは、既知のパラメータから見ると、世界で最大の単体ハッシュ算力を持ち、エネルギー効率が優れているマイニングマシンになることが期待されています。A3マイニングマシンは短期間内に対外販売されることはなく、自社のコンピューティングパワーの展開に優先的に使用される見込みです。

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電場の展開と自営マイニング施設

11月末までに、会社はアメリカ、ノルウェー、ブータンで合計895MWの電場の展開を完了しました。さらに1645MWのプロジェクトが建設中で、そのうち1415MWは2025年中頃までにすべて完成する見込みです。会社は特別な部門を設立し、より多くの電場プロジェクトの取得に取り組んでおり、2026年には1GW以上の電場が追加される見込みです。注目すべきは、会社の全自営電場の平均電気料金が0.04ドル/キロワット時を下回り、業界内で絶対的なリーダーシップを誇っていることです。

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モデルの予測によると、ビット小鹿の自営マイニングファームのシャットダウン価格はビットコインの3.5万ドルです。ビットコインの価格が15万ドルを超えると、ビット小鹿の自営マイニングファームの税引前利益の成長速度はビットコインの価格上昇速度を上回ります。ビットコインの価格が20万ドルに達すると、小鹿の自営マイニングファームの税引前利益率は80%に近づきます。

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マイニングマシンの販売と自用戦略

会社は2025年中期に2.3GWの電場の備蓄を持つと予想しています。これらの鉱場がすべてA3マイニングマシンで装備されている場合、自己所有のコンピューティングパワーは220EH/sに近づき、全ネットワークのコンピューティングパワーが線形成長すると仮定すると、2025年末には全ネットワークのコンピューティングパワーの約20％を占める可能性があります。

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現在、会社の手元現金は約6.9億ドルです。自営コンピューティングパワーの設置と生産の間の時間差を考慮すると、再び資金調達が必要になる可能性があります。しかし、現在の株価が過小評価されているため、会社の増資配分の意欲は高くありません。したがって、キャッシュフローの需要に基づき、1万枚の4nmウェハの投入は毎年4.8億ドルの純キャッシュフローを生み出すことができます（4ヶ月のマイニング機の回転周期に基づいて計算）。これらのキャッシュフローをすべて自営コンピューティングパワー（A3マイニング機を装備）に投入すると、60EH/sのコンピューティングパワーが増加します。

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AIコンピューティングパワー：第二成長曲線

マイニング機器の販売と自営マイニングファームに加えて、同社はTIER3データセンターにNvidia H200チップを展開し、AIコンピューティングパワーの構築を開始しました。同社は短期間で少なくとも200MWの電力を投入して、Nvidiaのハイエンドチップを展開し、MEGA 7などの顧客にクラウドサービスを提供し、COREWEAVEモデルを模倣する計画です。

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投資アドバイスとバリュエーション

現在、ビット小鹿の第一の成長曲線（マイニングマシンの販売と自営マイニングファーム）と第二の成長曲線（AIコンピューティングパワー）が同時に上昇する見込みで、相乗効果を形成し、米国株のマイニング株の中で最もコストパフォーマンスの高い対象です。

予測モデルによれば、今後2年間で小鹿の実際の自営マイニングファームは120-220EH/sに達する見込みです。現在の北米主流のマイニング株会社の平均1.7億ドル/EH/sの評価方法に従うと、考慮すべき時価総額の範囲は204億ドルから374億ドルの間であり、現在の株価に対して4.8-9.7倍の上昇余地があります。

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投資リスク

1. ビットコインの価格変動リスク
2. 制裁によるTSMCのリスク

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