ビットコイン10万ドル後 産業株はテクノロジー株を超えるかもしれない

暗号資産業界では、時価総額が千億ドルを突破した企業は2社のみです：1社は有名な取引プラットフォームで、もう1社はビットコイン投資で知られるテクノロジー企業です。この現象は、暗号業界の時価総額の天井が初めて見え始めていることを示唆しているかもしれません。製薬大手のファイザー社と比較すると、同社の時価総額は約1400億ドルで、四半期利益は40億ドルに達します。これは、前述のテクノロジー企業が極端な状況で達成可能な最高の評価レベルかもしれません。

かつて世界で最も収益性の高い取引所の一つであった暗号資産取引プラットフォームは、その時価総額が一時千億ドルを超えました。同社の上場に際して、単四半期の利益は30億ドルに達し、驚異的な収益性を示しました。

一方で、別のテクノロジー企業は、債券を発行してビットコインを購入する戦略を継続的に採用しています。現在、この企業は331,200枚のビットコインを保有しており、ビットコインの総量の約1.5%を占めています。その保有価値は330億ドルに達しています。

業界の専門家がこのテクノロジー企業のコアオペレーションモデルを分析したことがある：長期債務をバランスシート上の利益と見なし、キャッシュフローの創出に焦点を当てない。この見解は、なぜこの企業の株価がこれほど大幅に上昇できたのかをよく説明している。

この仮定を通じて、このテクノロジー企業とある鉱業会社の収益モデルを比較してみましょう。仮に両社が120億ドルの資金調達を行い、前者はビットコインの購入に、後者はマイニングのためのマシンに投資したとします。

ビットコインの価格が5万ドルから10万ドルに上昇したとき、テクノロジー企業はビットコイン投資で12億ドルの純利益を上げましたが、これは帳簿上の浮利益であり、企業の実際の業務キャッシュフローとは関係ありません。以前にその企業が保有していたビットコインを考慮すると、実際には1年以内に150億ドル以上を獲得しました。

それに対して、マイニング会社は12億ドルをマイニング事業に投資しました。マイニングコストは高いですが、時間が経つにつれて、マイニングマシンの回収期間は約1年で、その後は毎月約1億ドルのキャッシュフローを生み出すことができます。

この2つの投資モデルの比較は、重要な違いを明らかにしています：テクノロジー企業の利益はビットコインの価格の変動に大きく依存しているのに対し、マイニング企業の利益はビットコインの価格の持続的な安定性により多く依存しています。

これが、私がビットコインの価格が10万ドルに達したとき、資金がテクノロジー企業から鉱業株に移る可能性があると考える核心的な理由です。ビットコインの価格が10万ドル前後で維持され、ハッシュレートの規模が変わらない限り、時間が経つほど鉱業会社が蓄積する利益は増加します。

ビットコイン価格の上昇に伴い、テクノロジー企業が資金調達を通じてビットコインを購入する限界効果は徐々に減少していきます。例えば、ビットコイン価格が既に10万ドルに達している場合、その企業が12億ドルを再融資してビットコインを購入することは、倍増の難易度が大幅に増加します。ビットコインはわずか20%しか上昇せず、その結果、利益は2.4億ドルに急減する可能性があります。

さらに、ビットコインの価格の上昇余地は限られており、これもテクノロジー企業が資金調達を通じてビットコインを購入する成長ポテンシャルを制限しています。ビットコインの価格が上昇するにつれて、その企業の資金調達能力も制約を受けることになります。したがって、一見無限に循環している「左足で右足を踏む」上昇モデルは実際には上限があり、資金調達も持続するのが難しくなります。