熱狂から理性へ：暗号資産ベンチャーキャピタルの発展の歴史

暗号資産業界の初期には、各ラウンドの資金調達が注目を集めていました。シードラウンドの資金調達は重大なニュースと見なされ、匿名のチームが革新的なDeFiプロトコルのために巨額の資金を調達するニュースが頻繁に見られました。しかし、2025年になると、業界の状況は変わりました。Aラウンドでの3600万ドルの資金調達が安定通貨の支払いインフラに使われるというニュースは、今や「企業向けブロックチェーンソリューション」として分類され、あまり注目されなくなりました。

この変化は、暗号資産へのリスク投資の成熟プロセスを反映しています。2020年以来、後期取引は初めて早期取引を上回り、割合は65%対35%に達しました。これは、業界がシードラウンド前の資金調達を主とした革新段階から、Aラウンド以降の資金調達により重点を置く成熟段階へと移行したことを示しています。

! 狂信から合理性へ:暗号ベンチャーキャピタルの成熟への道

現在の暗号投資環境は大きな変化を遂げています。デューデリジェンスの期間は数分から数か月に延長され、規制の遵守と機関の採用が重要な考慮事項となっています。プロジェクトの紹介はより専門的になり、匿名のソーシャルメディアでの交流に取って代わっています。KYCプロセス、法律チーム、持続可能な収益モデルが標準装備となっています。

ConduitとBeamを例に挙げると、これらの企業はそれぞれ「統一されたオンチェーン決済」と「ステーブルコインに基づく決済サービス」のために数千万ドルの資金を調達しました。これらのプロジェクトはインフラの構築に焦点を当て、B2Bソリューションとエンタープライズプラットフォームを提供し、業界がより実務的かつ利益志向の方向に進んでいることを示しています。

2025年第1四半期の投資総額は49億ドルに達し、前四半期比で40%増加したが、この数字は少数の大規模取引によって歪められている。全体のエコシステムは依然として低迷している。注目すべきは、ビットコインの価格とベンチャーキャピタル活動との相関が2023年に断裂し、現在まで回復していない点だ。これは、機関投資家がリスクのあるスタートアップに資金を提供することなく、ビットコインETFを通じて暗号資産に直接エクスポージャーを得られることに起因している。

暗号資産リスク投資規模は2022年の230億ドルの高点から2024年の60億ドルに減少し、減少幅は70%に達しました。取引数量も2022年第1四半期の941件から2025年第1四半期の182件に急減しました。さらに懸念すべきは、2017年以来シードラウンドの資金調達を行った7650社のうち、Aラウンドに進んだのはわずか17%、Cラウンドに到達したのは1%だけということです。これは業界が痛みを伴うが必要な成熟過程を経ていることを反映しています。

投資の重点も大きく変化しました。2021-2022年に注目を集めたゲーム、NFT、DAOプロジェクトは、ほとんどベンチャーキャピタルの視野から消えてしまいました。2025年第1四半期には、取引およびインフラ分野の企業が大部分のベンチャーキャピタルを引き付け、DeFiプロトコルは7.63億ドルを調達しました。それに対して、かつて取引数量を主導していたWeb3/NFT/DAO/ゲームカテゴリは、資本配分の中で第4位に滑り落ちました。

この変化は、ベンチャーキャピタルがストーリー主導の投機から、実際に収益を生み出すビジネスに重点を移していることを示しています。暗号資産取引を推進するインフラ、実際のアプリケーション、そして実際の費用を生み出すプロトコルが投資の焦点となっています。同時に、人工知能がベンチャーキャピタルの主要な競争相手となり、暗号プロジェクトの資金スペースをさらに圧迫しています。

暗号資産はシードラウンドからAラウンドへの低い卒業率（わずか17%）が業界が直面している厳しい課題を浮き彫りにしています。この数字は従来のテクノロジー業界の25-30%の平均水準を大きく下回っています。長年にわたり、暗号資産の成功指標には根本的な欠陥があり、トークン発行と個人投資家による退出流動性への過度な依存がありました。しかし、このモデルがもはや実行不可能になるにつれて、真の卒業率が徐々に明らかになってきました。

! 狂信から合理性へ:暗号ベンチャーキャピタルの成熟への道

ベンチャーキャピタルは今、プロジェクトの収益性と持続可能性により注目しており、提起される質問は従来の投資家と変わらない："あなたはどのようにお金を稼ぎますか？"および"いつ利益を上げることができますか？"これは暗号資産業界がより成熟し、より理性的な方向に進んでいることを示しています。

全体の取引数量は減少しているものの、シードラウンドの中央値の規模は2022年以来著しく増加しています。これは、業界がより少なく、より大きな投資機会を中心に統合されていることを示しています。創業者にとって、これは、コアなサークル内にいない場合やトップファンドの支援を受けていない場合、資金を調達する機会が大幅に減少することを意味します。

この集中化の傾向は資金面だけでなく、その後の資金調達にも反映されています。データによると、A16zやBlockchain Capitalなどのトップファンドは、投資先企業の後続の資金調達に高い関与を維持しています。

暗号資産のベンチャーキャピタルのこの変化は、複雑な感情を引き起こしました。一方では、人々は初期の革新精神と純粋な構築熱を懐かしんでいます；他方では、業界の合理化と成熟は避けられないものであり、必要なものでもあります。長年にわたり、暗号資産のベンチャーキャピタルは根本的に持続不可能な方法で運営され、炒作サイクルのためではなく価値創造のために最適化されたエコシステムを生み出しました。

現在、業界は投機から実質への転換を経験しています。市場はより厳格なパフォーマンス基準を適用し始めており、これはトークンの潜在能力ではなく、ビジネスの基本に基づいて資金を調達することに慣れている創業者にとって挑戦となります。しかし、実際の問題を解決し、本当のビジネスを構築することに集中している企業にとっては、機会は前例のないものとなっています。

資金競争が減少し、投資家がより集中し、成功の指標がより明確になっています。"観光客資金"の退出が本当のスタートアップに十分な資金スペースを残しました。残った機関投資家は次の"ミーム通貨"や投機的プロジェクトを探すのではなく、暗号資産の次の発展段階の基盤を築くことができるプロジェクトに注目しています。

この転換は、単にトークンメカニズムに依存するのではなく、堅実なビジネスの基盤の上に構築されます。初期の混乱と革新を懐かしむ一方で、この変化こそが暗号資産業界に必要なものである。ゴールドラッシュは終わり、本当の価値創造が始まったばかりです。

! 狂信から合理性へ:暗号ベンチャーキャピタルの成熟への道