インカム実物資産のトークン化レポート:金利上昇が成長を牽引

ブロックチェーン上には、異なる特徴を持つさまざまな実物資産トークン(RWA)が存在し、異なるシーンにサービスを提供しています。ステーブルコインやトークン化された金などの一部のRWAは数年前から存在していますが、アメリカ国債などの他の種類のRWAは、最近の金利上昇の背景で登場しました。本記事では、以下のいくつかの収益型RWAについて簡単に概説します:

*不動産

• プライベートローン *公債

注:以下分析はこれらのトークン化された資産およびその時価総額に焦点を当てており、基盤となるプロトコルや補助サービスの情報は含まれていません。他の小規模なRWAの上昇を隠さないために、報告にはステーブルコインは含まれていません。

実物とデジタル世界の統合

RWAは発行者によって以下の1つまたは複数の活動を通じて作成されます:

• 現実世界のアセットへのアクセス
• 資産をトークン化してオンチェーンにする
• チェーン上のユーザーにRWAトークンを配布する

発行者がいなければ、中央集権的な会社、非中央集権的なプロトコル、またはその両方の組み合わせによって、RWAはチェーン上に存在しません。

注目すべきRWA発行者には、

• Centrifuge(は、RWAの価値が2.38億ドル)の活発な発行を行っています: 最大のオンチェーンプライベートクレジットローンの発行者。
• フランクリン・テンプルトン(が活発に発行したRWAの価値は3.1億ドル): トークン化された国債を発行する伝統的な金融機関。
• Wisdom Tree(アクティブに発行されたRWAの価値は1100万ドル):国債に連動するファンドの発行を行う機関資本市場会社。

これらの発行者は、オフチェーンの実体がオンチェーンのRWAをサポートする状況を強調しています。フランクリン・テンプルトンとウィズダムツリーは、暗号通貨とは関係のない主な事業を持つ2つの伝統的な金融会社です。彼らはRWAを試み始め、トークン化された伝統的な金融ツールを通じて機関顧客のニーズを満たしています。これらの取り組みは、大量の新しいユーザーを暗号の分野に引き込むことが期待されています。

収益ベースのRWA成長率

9月30日現在、RWAの時価総額は249億ドルに達し、4月19日の275億ドルのピークから9.6%減少しました。国債関連のRWAは強力に上昇しているにもかかわらず、過去18か月間にプライベートクレジットの発行者によるアクティブな貸付が大幅に減少し、RWAの時価総額は歴史的な高水準を下回っています。

今年の前三四半期では、追加の上昇の85.57億ドルが国債およびその他の債券、不動産、そしてプライベートクレジットから来ている。

! インカムRWAレポート:米国債が収益成長を牽引し、暗号ネイティブユーザーの需要が急増

プライベートクレジット

プライベートクレジットは、非銀行機関が提供する資金調達の貸出形式です。2008年の金融危機以降、銀行の規制が厳しくなる中で、プライベートクレジット市場は著しく成長しました。現在の金利サイクルの下で、この傾向はさらに拡大しています。プライベートクレジットは借り手に柔軟性を提供し、貸し手には金利の保護を提供します。2023年8月時点で、世界のプライベートクレジット貸出市場は1.5兆ドルの評価を受けています。

今年の前三四半期で、オンチェーンのプライベートクレジットローンの活発な価値は2.105億ドル(84%)増加しました。大部分の上昇(74%)はCentrifugeから来ており、その未回収ローン残高は1.557億ドル増加しました。Clearpoolプラットフォームのローン残高は966%増加し、2396万ドルに達しました。

2023年には上昇が見られたものの、オンチェーンのプライベートクレジットローンの総額は2022年5月の154億ドルの歴史的高値よりも70％低いままです。連邦準備制度が金利を引き上げる一方で、アクティブローンは大幅に減少しました。

! インカムRWAレポート:米国債が収益の成長を牽引し、暗号ネイティブユーザーの需要が急増

ユーザーがプライベートクレジットローンを通じて得られる収益は、DeFi貸付プロトコルよりも明らかに高いです。今年の前三四半期、プライベートクレジットの利回りとAaveおよびCompoundのステーブルコイン供給率との間の平均日利差は7.7%でした。

注目すべきは、プライベートクレジットローンは過剰担保がない可能性があり、リスク状況はDeFi貸付プロトコルとは異なるということです。

! インカムRWAレポート:米国債が収益成長を牽引し、暗号ネイティブユーザーの需要が急増

不動産

不動産は、住宅、商業ビル、土地などの有形資産の一種です。それは、家賃などを通じて正のキャッシュフローをもたらし、投資家にとって魅力的です。2023年、不動産は世界最大の資産クラスであり、約613兆ドルの価値があります。

今年前三四半期、チェーン上の不動産の総価値は1.78億ドルでした。RealTトークンは最大の発行者で、49%の市場シェアを占めています。Tangibleは最も強力な上昇を見せ、10万ドルから640万ドルに増加しました。

! インカムRWAレポート:米国債が収益成長を牽引し、暗号ネイティブユーザーの需要が急増

国債とその他の債券

アメリカ国債は最も安全で信頼できる収益資産と見なされています。それに対して、企業債券はリスクが高いですが、収益はより高い可能性があります。2022年、世界の債券市場の評価額は133兆ドルです。

今年の第1四半期から第3四半期にかけて、トークン化された国債やその他の債券の価値は5億5,705万ドル増加しました。 Ondo Finance、Franklin Templeton、Matrixdockが上位3社の発行体で、合計5億7,205万ドルの資産( )の85%を占めています。

Frigg.ecoは持続可能なインフラ開発者に関連する債券を発行しており、企業債券に似ています。stUSDTは約180億ドルの時価総額を持つ別のトークン化された国庫資産ですが、最近は透明性の不足から批判を受けています。

! Income RWA Report: U.S. Treasuries Drive Earnings Growth, Crypto-Native User Demand Surges

ここ18ヶ月間、短期アメリカ国債の金利は安定通貨の預金金利を上回っています。今年、これらの国債の平均金利とAaveおよびCompoundの安定通貨金利の平均日利差は約3%です。

! インカムRWAレポート:米国債が利回りの伸びを牽引し、暗号ネイティブユーザーの需要が急増

見込み客

暗号ネイティブユーザーの収益に対する需要がオンチェーンRWAの上昇を促進しました。今年新たに追加されたRWAの価値の約82%は収益型RWAから来ています。総RWAの時価総額において、収益型RWAの割合は年初の31%からほぼ倍増して53%に達しました。

2021年から2023年にかけて、米連邦準備制度の金融政策が転換し金利を引き上げ、RWAに新たな需要を生み出しました。

! インカムRWAレポート:米国債が収益成長を牽引し、暗号ネイティブユーザーの需要が急増

ほとんどのRWAの需要は、新しい暗号採用者や伝統的な投資家ではなく、少数の暗号ネイティブユーザーから来ています。RWAと相互作用する平均ユーザーアドレスの作成時間は、これらの資産のブロックチェーンへの時間よりも早いです。

今年8月末までに、3232のユニークなアドレスが主要なRWA資産を保有しています。これらのアドレスの平均年齢は882日、つまり2.42年であり、RWA資産の平均年齢は375日です。RWAユーザーのアドレスの20%は、2023年およびRWAの台頭から3年以上前にオンチェーン取引を開始しました。

! Income RWA Report: U.S. Treasuries Drive Earnings Growth, Crypto-Native User Demand Surges

Franklin TempletonやWisdomTreeなどの伝統的な金融会社が発行したRWAは、一部の新しいユーザーを引き付けましたが、ほとんどのRWAユーザーは依然として暗号ネイティブユーザーです。

! Income RWA Report: U.S. Treasuries Drive Earnings Growth, Crypto-Native User Demand Surges

RWAは現実世界のリスクと制限を意味します

RWAはユーザーに金融商品へのアクセス権を提供していません。ユーザーは通常、RWAを使用するためにKYC/AMLなどの検証を完了する必要があります。RWAは同様またはそれ以上の制限を受けており、金融ツールの利用可能性を拡大していません。

RWAには独自のリスクが存在します。例えば、プライベートクレジットローンは担保なしで行われる可能性があり、オンチェーンの預金者はオフチェーンの借り手がデフォルトした場合に資金を失う可能性があります。発行者は、このようなリスクに対処するためにリスク/リターン管理と透明なガバナンスを通じて対応する必要があります。

! インカムRWAレポート:米国債が収益の成長を牽引し、暗号ネイティブユーザーの需要が急増

FRBの政策は非常に重要です

米連邦準備制度の金利引き上げが、今年のRWAの普及を促進しました。金利が上昇する中で、オフチェーンの収益はオンチェーンのユーザーにとってより魅力的になり、最も価値のあるRWAのタイプも変化しました。米連邦準備制度の政策は、RWA DeFi分野の拡張と配置に影響を与える重要な要素です。

! Income RWA Report: U.S. Treasuries Drive Earnings Growth, Crypto Native User Demand Surges

! Income RWA Report: U.S. Treasuries Drive Earnings Growth, Crypto-Native User Demand Surges

まとめ

RWAの上昇は主にネイティブ暗号ユーザーの需要によって推進されており、新しいユーザーによるものではありません。しかし、主要な従来の金融会社がRWAを採用していることは、新しいユーザーを引き付ける可能性を示しています。2023年、RWAは勢いを持ち、多くの時価総額が新高値に近づいています。マクロ環境の変化とユーザーの需要は、この分野の発展に影響を与え続けるでしょう。

! Income RWA Report: U.S. Treasuries Drive Earnings Growth, Crypto-Native User Demand Surges

! Income RWA Report: U.S. Bonds Drive Earnings Growth, Crypto Native User Demand Surges