文:デュオナイン⚡YCC
編集:シアーシャ、フォーサイトニュース
一旦空売りが戻ってくると、EthenaとFluidは暗号市場に大きな影響を与えるでしょう。
これについては疑う余地がなく、私は以下でこれがどのように起こるかを説明します。
まさに現在、EthenaのUSDeの時価総額を急上昇させているメカニズムが、今後、その崩壊の元凶となるでしょう。
私たちは以前にこのような状況をどこで見たことがありますか？
この記事を書いている時点で、EthenaのUSDeステーブルコインの時価総額は約100億ドルに達し、現在第3位のステーブルコインとなっています。これはあなたを興奮させるべきではなく、警戒させるべきです。この成長は主に堅実な基盤に基づいているわけではなく、むしろ空中楼閣のようなものです。
簡単に言えば：レバレッジサイクルがこのバブルを生み出している！
バブルの形成
10万ドルで、この操作を通じて総価値170万ドルのポジションを構築できます。そして、Fluidプロトコル上では、「leverage」（レバレッジ戦略）ボタンをクリックするだけで簡単に実行できます。彼らはまさにこの方法で総ロックアップ価値（TVL）を誇張しています。
（注：文中指的是名義資産規模が170万ドルに達することであり、実際の純資金ではありません。これは下表の総担保額（Total Supplied）の合計です。本質的にはレバレッジを使って負債と担保の規模を拡大しているものであり、実際に170万ドルの価値を「創造」しているわけではありません。）
あなたは10万ドルをUSDeに交換し、それをFluidのステーブルコイン資金プール（例：USDT-USDCプール）に担保として預けます。そして、あなたは9万ドルのUSDTを借り出し、それを9万ドルのUSDeに交換します。
この9万ドルのUSDeを再び担保として預け入れ、8.1万ドルのUSDTを借りてUSDeに交換します。この交換と貸借のプロセスを20回繰り返します。20回のサイクル後、あなたの残りの貸借限度額は1万ドルです。おめでとうございます、あなたはこうして「魔法のようなネット通貨」を生み出しました。
チャート1
Fluidなどのプロトコルを利用することで、現在この操作は非常に簡単になりました。Fluidのステーブルコインプールを確認すると、ほぼすべてのプールが満杯に近いことがわかります。
例えば、USDe-USDT/USDC-USDTの資金プールの借入比率は89.2%に達しており、最大担保率の上限は90%です。92%に達すると清算がトリガーされます。
USDeがUSDT/USDCに対して2%のペッグ解除が発生した場合、何が起こるでしょうか？以下で詳しく説明します。
なぜ人々はUSDeを買い求めるのか？
それは最も収益が高いからです！
現在、10万ドルの初期資金で構築した170万ドルのポジションは、年間3万ドルの利益を生み出しています。借入コストを差し引いた後（担保年利8% - 債務年利5%、詳細は図表1を参照）、実際の年利回りは依然として30%に達します。
（注：年利回り = ( 担保収益 - 借入コスト ) / 初期資金、図表1に基づき20回のループで生成された総担保額と総借入額を計算します。すなわち APY = (890,581×8% - 790,581×5%) / 100,000、約31.717%）
もしsUSDeの基差取引の収益率がさらに上昇すれば、同じ元本での年利収益は50%または100%に達する可能性があります。賢明に聞こえませんか？
しかし、「音楽が止まる前に場を去る」ことだけが賢明とされています。歴史が示すように、世の中に無料の昼食はありません。必ず誰かが代償を払わなければならず、あなたはその支払いをする人ではないことを確認しなければなりません。
そうでないと、あなたの全ての元本が一夜のうちに蒸発する可能性があります。特に、あなたがこのサイクルに利益を再投資する場合はそうです。この記事を執筆している時点で、AAVEのイーサリアムネットワーク上の15億ドルのUSDe供給は上限に達しており、人々はこのレバレッジ操作を極限まで推し進めています。
バブルが崩壊する前に、USDeの時価総額は次々と記録を更新するでしょう。その日増規模が10億ドルに達した際には、必ず完全に退場してください。頂上が近づいており、必ず誰かがこの宴の代金を支払うことになります。
その人があなたでないことを確認してください！
クラッシュの必然性
この瞬間、確実なことは、崩壊が最終的に起こるということです。なぜそのように断言するのか？
USDeの時価総額が大きくなるほど、「音楽が止まる」時にバブルが崩壊するプレッシャーが大きくなります。
本質的に言えば、ショートが戻ってくると、USDe の時価総額が高いほど、そのデカップリングの速度は速く、幅は大きくなります。わずか 2% のデカップリングでも、Fluid 上での大規模な清算を引き起こすには十分であり、危機をさらに悪化させることになります。
⚠️ USDe のデリンクは、この巨大なバブルの「安全弁」です！
その時、Fluidおよび他のプロトコルでレバレッジ循環操作を行っているすべてのユーザーは清算に直面します。数億ドルのUSDeが突然公開市場に売り出されます。
清算の連鎖反応が始まると、USDeは5％以上もデリンクする可能性があります。無数の人々が大損をし、これはシステムリスクを引き起こし、全体の分散型金融エコシステムに影響を及ぼす可能性があります。状況は急激に悪化するかもしれません。
さらに、暴落の引き金は市場の需要が枯渇することかもしれません：USDeのベース取引の収益率が持続的に低下し（さらには負の値に転じることさえあり）、レバレッジの循環操作が利益を失うまで、つまり借入コストが収益を上回るとき、危機が発生します。
これにより、まずFluid上のレバレッジユーザーが清算通知を受け取ることになります。連鎖的な清算が引き起こされると、USDeのペッグメカニズムは完全に崩壊します。具体的な時間を予測することはできませんが、現在の進展速度を考えると、その日は必ずやってくるでしょう。
清算ポイントや清算閾値が非常に低いユーザーだけが生き残ることができる。レバレッジが完全に清算された後、USDeは再びペッグを回復できるかもしれない。
危機を緩和する理想的なシナリオは、USDeのバブルがゆっくりと秩序正しく収束することですが、現在の市場環境ではほとんど不可能です。特に、時価総額が100億ドルを超えるバブルにとって、市場の反転はしばしば非常に激しいものです。
歴史は常に繰り返される
今回も例外ではありません。これは私が経験してきたすべての周期と同じです。Ethena、Fluid、そして多くのプロトコルが、この崩壊の条件を積極的に作り出しています。
誰もこの問題について話さない、なぜならそれは十分に「セクシー」ではないから。
Ethenaはその成功を喜び、USDeの時価総額の急上昇は収入の急増を意味します。Fluidもその成功を喜び、総ロックアップ価値の急増は収益の増加をもたらします。しかし、注意してください：彼らは買い手ではなく、レストランのオーナーです。
これこそが暗号通貨市場の周期的な変動の根源です！
熊市はレバレッジが清算される周期であり、牛市はレバレッジがバブルを生む周期です。
太陽の下に新しいことはない。
個人的な意見
私はEthenaの初期ローンチからその収益マイニングに参加しており、彼らのこれまでの成果は印象的です。しかし、私は現在USDeを保有しておらず、将来的にもその計画はありません。リスクがあまりにも高すぎます。
市場にはより優れたプロトコルがあり、より低いリスクで同等またはそれ以上の年率収益を提供します。例えば、ResolvのUSR/RLPやHyperliquidのHLP金庫です。HLPはレバレッジの循環操作をサポートしていないため、それが逆に強みとなっています。
Fluidについては、彼らは確かに革新をもたらしました：ユーザーがステーブルコインでより高い利回りを得られるようにし、レバレッジの循環操作を誰でも利用できるように簡素化しました。その成長規模から見て、このモデルは間違いなく成功しています。
しかし、これら二つのプロトコルおよび Ethena または Fluid に基づいて構築されたすべてのプロジェクトは、巨大なバブルを共に膨らませています。私が警告を発するのは、このような状況をこれまでに何度も見てきたからです。
私はこれらのプロトコルに偏見はありません。それらは現在のバブルの最大の推進力であり、追随者はますます増えています。
最後に言いたいのは、ビットコインは暗号通貨市場の最後の流動性源であるということです。これは、危機が発生したときにビットコインが衝撃を吸収し、その価格が圧力を受け、人々に自ら作り出したバブルの中で緩衝材を提供することを意味します。同時に、Saylor氏とそのMSTRバブルの動向にも注目してください。
毎回のサイクルには新しいプレイヤーがいますが、ストーリーは決して変わりません。
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USDeのレバレッジツールは果たして罠なのか、それともおいしいお菓子なのか？
文:デュオナイン⚡YCC
編集:シアーシャ、フォーサイトニュース
一旦空売りが戻ってくると、EthenaとFluidは暗号市場に大きな影響を与えるでしょう。
これについては疑う余地がなく、私は以下でこれがどのように起こるかを説明します。
まさに現在、EthenaのUSDeの時価総額を急上昇させているメカニズムが、今後、その崩壊の元凶となるでしょう。
私たちは以前にこのような状況をどこで見たことがありますか？
この記事を書いている時点で、EthenaのUSDeステーブルコインの時価総額は約100億ドルに達し、現在第3位のステーブルコインとなっています。これはあなたを興奮させるべきではなく、警戒させるべきです。この成長は主に堅実な基盤に基づいているわけではなく、むしろ空中楼閣のようなものです。
簡単に言えば：レバレッジサイクルがこのバブルを生み出している！
バブルの形成
10万ドルで、この操作を通じて総価値170万ドルのポジションを構築できます。そして、Fluidプロトコル上では、「leverage」（レバレッジ戦略）ボタンをクリックするだけで簡単に実行できます。彼らはまさにこの方法で総ロックアップ価値（TVL）を誇張しています。
（注：文中指的是名義資産規模が170万ドルに達することであり、実際の純資金ではありません。これは下表の総担保額（Total Supplied）の合計です。本質的にはレバレッジを使って負債と担保の規模を拡大しているものであり、実際に170万ドルの価値を「創造」しているわけではありません。）
あなたは10万ドルをUSDeに交換し、それをFluidのステーブルコイン資金プール（例：USDT-USDCプール）に担保として預けます。そして、あなたは9万ドルのUSDTを借り出し、それを9万ドルのUSDeに交換します。
この9万ドルのUSDeを再び担保として預け入れ、8.1万ドルのUSDTを借りてUSDeに交換します。この交換と貸借のプロセスを20回繰り返します。20回のサイクル後、あなたの残りの貸借限度額は1万ドルです。おめでとうございます、あなたはこうして「魔法のようなネット通貨」を生み出しました。
チャート1
Fluidなどのプロトコルを利用することで、現在この操作は非常に簡単になりました。Fluidのステーブルコインプールを確認すると、ほぼすべてのプールが満杯に近いことがわかります。
例えば、USDe-USDT/USDC-USDTの資金プールの借入比率は89.2%に達しており、最大担保率の上限は90%です。92%に達すると清算がトリガーされます。
USDeがUSDT/USDCに対して2%のペッグ解除が発生した場合、何が起こるでしょうか？以下で詳しく説明します。
なぜ人々はUSDeを買い求めるのか？
それは最も収益が高いからです！
現在、10万ドルの初期資金で構築した170万ドルのポジションは、年間3万ドルの利益を生み出しています。借入コストを差し引いた後（担保年利8% - 債務年利5%、詳細は図表1を参照）、実際の年利回りは依然として30%に達します。
（注：年利回り = ( 担保収益 - 借入コスト ) / 初期資金、図表1に基づき20回のループで生成された総担保額と総借入額を計算します。すなわち APY = (890,581×8% - 790,581×5%) / 100,000、約31.717%）
もしsUSDeの基差取引の収益率がさらに上昇すれば、同じ元本での年利収益は50%または100%に達する可能性があります。賢明に聞こえませんか？
しかし、「音楽が止まる前に場を去る」ことだけが賢明とされています。歴史が示すように、世の中に無料の昼食はありません。必ず誰かが代償を払わなければならず、あなたはその支払いをする人ではないことを確認しなければなりません。
そうでないと、あなたの全ての元本が一夜のうちに蒸発する可能性があります。特に、あなたがこのサイクルに利益を再投資する場合はそうです。この記事を執筆している時点で、AAVEのイーサリアムネットワーク上の15億ドルのUSDe供給は上限に達しており、人々はこのレバレッジ操作を極限まで推し進めています。
バブルが崩壊する前に、USDeの時価総額は次々と記録を更新するでしょう。その日増規模が10億ドルに達した際には、必ず完全に退場してください。頂上が近づいており、必ず誰かがこの宴の代金を支払うことになります。
その人があなたでないことを確認してください！
クラッシュの必然性
この瞬間、確実なことは、崩壊が最終的に起こるということです。なぜそのように断言するのか？
USDeの時価総額が大きくなるほど、「音楽が止まる」時にバブルが崩壊するプレッシャーが大きくなります。
本質的に言えば、ショートが戻ってくると、USDe の時価総額が高いほど、そのデカップリングの速度は速く、幅は大きくなります。わずか 2% のデカップリングでも、Fluid 上での大規模な清算を引き起こすには十分であり、危機をさらに悪化させることになります。
⚠️ USDe のデリンクは、この巨大なバブルの「安全弁」です！
その時、Fluidおよび他のプロトコルでレバレッジ循環操作を行っているすべてのユーザーは清算に直面します。数億ドルのUSDeが突然公開市場に売り出されます。
清算の連鎖反応が始まると、USDeは5％以上もデリンクする可能性があります。無数の人々が大損をし、これはシステムリスクを引き起こし、全体の分散型金融エコシステムに影響を及ぼす可能性があります。状況は急激に悪化するかもしれません。
さらに、暴落の引き金は市場の需要が枯渇することかもしれません：USDeのベース取引の収益率が持続的に低下し（さらには負の値に転じることさえあり）、レバレッジの循環操作が利益を失うまで、つまり借入コストが収益を上回るとき、危機が発生します。
これにより、まずFluid上のレバレッジユーザーが清算通知を受け取ることになります。連鎖的な清算が引き起こされると、USDeのペッグメカニズムは完全に崩壊します。具体的な時間を予測することはできませんが、現在の進展速度を考えると、その日は必ずやってくるでしょう。
清算ポイントや清算閾値が非常に低いユーザーだけが生き残ることができる。レバレッジが完全に清算された後、USDeは再びペッグを回復できるかもしれない。
危機を緩和する理想的なシナリオは、USDeのバブルがゆっくりと秩序正しく収束することですが、現在の市場環境ではほとんど不可能です。特に、時価総額が100億ドルを超えるバブルにとって、市場の反転はしばしば非常に激しいものです。
歴史は常に繰り返される
今回も例外ではありません。これは私が経験してきたすべての周期と同じです。Ethena、Fluid、そして多くのプロトコルが、この崩壊の条件を積極的に作り出しています。
誰もこの問題について話さない、なぜならそれは十分に「セクシー」ではないから。
Ethenaはその成功を喜び、USDeの時価総額の急上昇は収入の急増を意味します。Fluidもその成功を喜び、総ロックアップ価値の急増は収益の増加をもたらします。しかし、注意してください：彼らは買い手ではなく、レストランのオーナーです。
これこそが暗号通貨市場の周期的な変動の根源です！
熊市はレバレッジが清算される周期であり、牛市はレバレッジがバブルを生む周期です。
太陽の下に新しいことはない。
個人的な意見
私はEthenaの初期ローンチからその収益マイニングに参加しており、彼らのこれまでの成果は印象的です。しかし、私は現在USDeを保有しておらず、将来的にもその計画はありません。リスクがあまりにも高すぎます。
市場にはより優れたプロトコルがあり、より低いリスクで同等またはそれ以上の年率収益を提供します。例えば、ResolvのUSR/RLPやHyperliquidのHLP金庫です。HLPはレバレッジの循環操作をサポートしていないため、それが逆に強みとなっています。
Fluidについては、彼らは確かに革新をもたらしました：ユーザーがステーブルコインでより高い利回りを得られるようにし、レバレッジの循環操作を誰でも利用できるように簡素化しました。その成長規模から見て、このモデルは間違いなく成功しています。
しかし、これら二つのプロトコルおよび Ethena または Fluid に基づいて構築されたすべてのプロジェクトは、巨大なバブルを共に膨らませています。私が警告を発するのは、このような状況をこれまでに何度も見てきたからです。
私はこれらのプロトコルに偏見はありません。それらは現在のバブルの最大の推進力であり、追随者はますます増えています。
最後に言いたいのは、ビットコインは暗号通貨市場の最後の流動性源であるということです。これは、危機が発生したときにビットコインが衝撃を吸収し、その価格が圧力を受け、人々に自ら作り出したバブルの中で緩衝材を提供することを意味します。同時に、Saylor氏とそのMSTRバブルの動向にも注目してください。
毎回のサイクルには新しいプレイヤーがいますが、ストーリーは決して変わりません。