暗号化世界の「1995年の瞬間」：歴史は繰り返されているが、脚本はすでに異なっている

著者 オリバー、マーズファイナンス

私たちは、暗号の世界の分裂の瞬間にいます。一方では、前例のない機関の熱潮があります：ブラックロックやフィデリティなどのウォール街の巨人たちが、かつてない形でビットコインを受け入れ、彼らの現物ETF商品は数十億ドルの伝統的資本を吸収しています。主権ファンドや国家年金も、静かに暗号資産を彼らの巨大な投資ポートフォリオに組み入れ始めています。この波は、「暗号通貨が主流になる」という物語を非常にリアルに聞こえさせています。

しかし一方で、一般の人々にとって暗号の世界はこれまでになく遠い存在のように思えます。価格の激しい変動と少数の投機家の物語を除けば、日常生活の中でほとんど存在感がありません。一時は賑わっていたNFT市場は静けさを取り戻し、かつて大いに期待されていたWeb3ゲームも「ブレイクスルー」できませんでした。この大きな温度差は、核心的な矛盾を構成しています。一方は金融エリートたちの饗宴、もう一方は主流の世界からの傍観です。この乖離を私たちはどのように理解すべきでしょうか？

このような背景の中で、Visa社の高層、特にCEOのアルフレッド・ケリー（Alfred F. Kelly Jr.）は、複数の場面で深い判断を示しました。暗号通貨は「1990年代初期の電子商取引」に似た段階にあり、まだ一般には完全には理解されていないものの、その基盤技術とエコシステムは急速に成熟しており、採用曲線の「スーパーニューポイント」を迎えようとしています。ウェルズファーゴ（Wells Fargo）などの機関の研究が、この比喩にデータを提供しています。研究報告書によれば、暗号通貨のユーザー採用曲線は1990年代初期のインターネットと驚くほど似ています。インターネットが1983年に誕生したにもかかわらず、1995年までに世界中で使用している人口は1%未満でした。この数字は今日の暗号通貨ユーザーの割合に非常に似ています。歴史は、破壊的技術は爆発的な成長を迎える前に、長く、遅く、そして一般の人々が混乱を感じる登り坂の期間を経なければならないことを示しています。

しかし、この一見完璧な類似は、より深い真実を隠している可能性があります。歴史は単純な繰り返しではありません。今日の暗号世界は、当時想像もできなかった二つの変数、すなわち金融「正規軍」の参入と人工知能（AI）の台頭によって、完全に書き換えられています。これは単なる歴史の再演ではなく、加速した形で異なる進化の一幕です。

旧世界の巨人、新世界の先駆者

1990年代の電子商取引革命は、典型的な「ディスラプター」のゲームでした。当時のアマゾン、eBay、PayPalは、主流のビジネス世界の周縁から登場した「新興企業」であり、彼らは全く新しいルールでウォルマートやシティバンクなどの伝統的な巨人に挑戦しました。それは、ガレージ起業家とベンチャーキャピタリストの英雄的な時代であり、物語の主軸は「ディスラプション」と「置き換え」でした。

そして今日、暗号通貨の物語はまったく異なる物語として展開されています。最も注目すべき開拓者は、もはやフード付きパーカーを着たクリプトパンクだけではなく、ウォールストリートやシリコンバレーから来たスーツを着た金融の「正規軍」です。彼らは旧世界を破壊しようとしているわけではなく、むしろ旧世界全体を新しい技術基盤の上に「移送」しようとしています。この「内側から外側へ」の変革は、その広さと深さにおいて、2025年に見事に表れます。

ブラックロック（BlackRock）CEOラリー・フィンク（Larry Fink）の「資産トークン化」の予言が加速して実現しています。2024年のビットコイン現物ETFの大成功に続き、ブラックロックはSecuritizeと提携し、イーサリアム上で初のトークン化ファンド「BUIDL」を発表しました。これにより、従来のマネーマーケットファンドの株式がブロックチェーン上で24時間365日流通可能なトークンに変換されます。一方で、暗号資産を戦略的準備金として保有する企業（DATCOsと呼ばれる）の数が急増し、彼らのバランスシート上の暗号資産の総額は歴史的に1000億ドルを突破しました。

より重要な変数は、米国政府の態度の変化から来ています。過去には曖昧で時には敵対的な規制環境が、2025年に決定的な転換を迎えました。米国政府は、ビットコインの重要な保有者となり（執行によって約20万枚のビットコインを押収）、さらに重要なのは、業界のために明確な「ゲームルール」を構築し始めたことです。7月に署名された「GENIUS法案」は、米国初のステーブルコインに関する包括的な連邦規制フレームワークであり、2,500億ドルを超える市場に対してコンプライアンスの道を提供しました。続いて、9兆ドルの米国年金が暗号通貨などの代替資産に投資することを許可する行政命令が出され、市場に巨大な新たな資金の流入を開きました。このトップダウンの承認は、機関投資家の参入におけるリスクとリターンの計算を根本的に変え、この変革の基盤を非常に堅固なものにしました。

AI:在来の経済土壌から「新種」を見つける

もし金融の巨人たちの参入が暗号の世界に現実世界への高速道路を築くものであるなら、人工知能の爆発はこの新しい大陸に初めての本当の「先住民」をもたらした。

1995年のインターネットは、「人」と「情報」、「人」と「商品」の接続問題を解決しました。電子商取引の本質は、人間社会の商業活動をデジタル化し、オンライン化することです。そして、私たちが入っている次の時代は、「AI」と「AI」との間でどのように経済的協力を行うかの時代になるでしょう。AIは新しい生産力として、前例のない速度でデジタルコンテンツ、コード、デザイン、さらには科学的発見を創造しています。AIによって創造されたこれらの価値は、それに見合った原生の経済システムの緊急な必要性があります。

暗号技術はまさにこのために生まれました。あるシナリオを想像してみてください：AIが設計したプログラムが、自主的に独自のアート作品を創作しました。それはスマートコントラクトを通じて、その作品をNFT（非代替性トークン）として鋳造し、唯一無二の、検証可能な所有権を得ることができます。その後、別のAIマーケティングプログラムがこのNFTを発見し、自主的に少額の暗号通貨を支払って、ソーシャルメディアで宣伝することを決定します。もし、あるアパレルブランドのAI調達エージェントがこのデザインに目を付けた場合、NFTを保有するスマートコントラクトと直接対話し、ライセンス料を自動的に支払い、1000枚のTシャツを生産する許可を取得できます。この全過程は人間の介入なしに行われ、価値の創造、権利の確定、流通、配分はすべてチェーン上で瞬時に完了します。

これはSFではありません。イーサリアムの創設者ヴィタリックは、AIと暗号の統合が互いの核心的な問題を解決できると指摘しました。AIは信頼できるルールと資産の所有権を必要とし、暗号の世界は自律的に行動できる「ユーザー」を必要としています。この共生関係は、新しいアプリケーションシーンを生み出しています。例えば、分散型計算ネットワーク（Akash Networkなど）は、AI開発者が暗号通貨を使用して世界中の未使用のGPU計算能力を借りることを可能にします。一方、オンチェーンAIモデルは、トークン経済のインセンティブを通じて、より透明で検閲に強いインテリジェントシステムを構築しようとしています。

このAIネイティブな経済活動は、その規模と速度が人間の商業活動の総和をはるかに超える可能性があります。それに必要なのは、グローバルに統一された、低摩擦でプログラム可能な価値決済レイヤーです。これこそが暗号技術の核心的な価値であり、90年代のインターネットが到達できなかった壮大なビジョンです。

私たちが探しているのは、次の「アマゾン」か「TCP/IP」なのか？

このような変局に直面し、投資家や建設者たちはしばしば尋ねます：暗号の世界における「アマゾン」や「グーグル」は誰になるのでしょうか？

この問題自体は、歴史的な経験の制約を受けているのかもしれません。アマゾンの成功は、Web 2.0のプラットフォーム経済モデルに基づいています——集中化された企業が卓越したサービスを提供することによって、膨大なユーザーを引き付け、最終的には勝者総取りのネットワーク効果を形成しています。しかし、暗号の世界の精神的な核は「プロトコル」にあり、「プラットフォーム」ではありません。その目標は、TCP/IP（インターネットの基礎通信プロトコル）のように、オープンで中立的、許可なしで利用できる公共インフラを創造することです。

したがって、将来の勝者は、閉ざされた商業帝国ではなく、オープンなエコシステムまたは広く採用された基盤標準である可能性があります。我々が目にするのは、優れた性能と開発者エコシステムを持つLayer 2ネットワーク（ArbitrumやOptimismなど）が、ほとんどのアプリケーションの実際の担い手層になるかもしれません。または、すべてのブロックチェーンをつなぐ「価値ルーター」となるクロスチェーン通信プロトコル（LayerZeroやAxelarなど）であるかもしれません。あるいは、すべてのユーザーがデジタル世界に入るための統一された通行証となる分散型ID（DID）標準かもしれません。

これらの「プロトコル」層の勝者は、そのビジネスモデルがアマゾンとはまったく異なります。彼らは高額なプラットフォーム手数料を徴収することで利益を上げるのではなく、そのネイティブトークンを通じて、エコシステム全体の成長の価値を捉えます。彼らは、独占的なスーパーマーケットではなく、都市の道路や水道システムのような公共事業に近い存在です。

もちろん、これはアプリケーション層にチャンスがないという意味ではありません。これらのオープンプロトコルの上に、依然として偉大な企業が誕生するでしょう。しかし、彼らの成功の鍵は、もはや閉じた堀を構築することではなく、これらのオープンプロトコルをどのようにより良く活用し、ユーザーに独自の価値を創造するかにあります。

最後に、その引用に戻ります：もしあなたがVisaのCEOの判断を決議ではなく信号と見なすなら、より重要な問題は「私たちはどのように信号を実践に変えるのか」です。企業にとっては、これは戦略の整合、コンプライアンスの準備から製品の実現に至る包括的なプロジェクトです；個人および機関投資家にとっては、長期的な視点と短期的な変動を明確に区別し、盲目的に従うことも消極的に回避することもなく、実際の経済において価値を生み出すことができるオンチェーンユースケースを探し出すことです。

歴史は私たちに二つのものを与えました。一つは鏡で、私たちに可能な軌跡を見せてくれます。もう一つは教訓で、最終的な勝者はしばしば最も速い投機者ではなく、持続可能で真の需要を築き、サイクルを超えて機能するインフラとプラットフォームであることを思い出させてくれます。今日の暗号は、賑やかな市場の短編とゆっくりと形成されるインフラの長編という二つの脚本を同時に書いています。もしVisaの言葉が真実であれば、今後10年は後者が主流になるための重要な10年になるでしょう。