暗号「投機」の進化:「大人の時代」市場への参入、投機からリアル保有へ

原著者: @0xkyle__

コンピレーション:Zen、PANews

「インターネット資本市場」という言葉は多くの意味を含んでいます。今日の文脈では、インターネット資本市場は、純粋にブロックチェーン技術の利点によって生み出された「錬金術」の成果を指します：地理的境界を無視したフィンテックです。「魔法のインターネット通貨」を使用して借り入れを行い、国債やプライベートクレジットをトークン化し、ステーブルコインを発行することができます——今日の伝統的金融とデジタル資産が交差する世界では、人々はこれらすべてを「インターネット資本市場」と呼んでいます。

しかし、ブロックチェーン取引の分野で生死を共にし、この資産クラスの息を吸っているベテランにとって、インターネット資本市場の意味は単なる「チェーン上の国庫券」ではありません。それはNFT、DeFi、ICO、そして過去10年間に発明されたさまざまな投機ツールを指し、2015年にEthereumで最初のスマートコントラクトがデプロイされて以来、取引可能なトークンを含みます。

この記事は、通貨、ストーリー、10倍、100倍、エアドロップの背後にある原初的な論理に焦点を当て、インターネット資本市場のこの側面を分析することを目的としています。我々は、OG暗号プレイヤーが口にする「新しいメタバース」（new meta）を迎えようとしています。これを分析するためには、まずこれらの資本形成メカニズムとそれらがもたらす違いを観察する必要があります。

市場ファイナンスメカニズムの進化

過去の数サイクルを振り返ると、市場の資金調達メカニズムが常に変化しているのが見受けられます。ICOから中央集権型取引所のアルトコイン（CEX Alts）、そしてmemeコインへと……上の図に要約されていますが、これは簡潔にまとめることができます：

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オリジナル ICO（2017 年代）

このメカニズムでは、プロジェクト側の「約束」に基づいて出資され、目的はより大きな「バカ」に売ることです。技術はほとんど実際に使用できず、または全く価値のある増益がありません。大多数の場合は「ドラムを叩いて花を渡す」ようなものです。典型的な例としては、BitconnectやDentacoinなどがあります。

VC 天国（2021 バブル期）

この波は機関投資家を引き寄せたが、振り返ってみると、業界に大きなダメージを与えた——評価が高すぎて、インセンティブ設計がひどい（1億ドルを持っているのに、誰が働きたがるだろうか？）。しかし、この波はより信頼できる製品ももたらした——だから、一概に否定することはできない。インフレ評価が深刻ではあるが、その中からは今日あなたが愛する多くのプロトコルが生まれた。Ethenaを例に挙げると、私はそれがとても好きだが、「早すぎる給付」のメカニズムが確かにその「トークン上昇」の初期パフォーマンスを損なった；しかし、疑いなく現在最も優れた暗号製品の一つである。これがSolana、Uniswapなどのプロジェクトが台頭した時代である。今やそれらのガバナンスや運営に異論があっても、すべてが完全に悪いわけではないことは否定できない。

####二重偏波

FTXの崩壊後、暗号の領域は存在主義的危機に直面している——不信が広がり、多くの人々が「すべては詐欺だ」と認識し始めている。私も一時期そうだったが、その微妙な違いを理解する必要がある。カジノのように見えるが、すべてがカジノではない——ステーブルコインとトークン化は、単なるミームを発信したり、ニッチな資産としてのドル取引ペアにとどまらず、実際のシーンで巨大な価値を見出している。この段階では、純粋なミームコインプロジェクトであるdogwifhatやpepe、そしてより「真剣な」物語、例えばAIエージェントが出現した。評価は大幅に回復しており、「全てがミームなのか？」と疑問に思うかもしれないが、実際には「ミーム」というラベルが付けられたからといって、必ずしもラベルの段階にとどまるわけではない。成熟は遅いプロセスであり、一部のプロジェクトは「ラベル」から「真剣なもの」へと移行している、REIのように。

法的性とデジタル市場の結合

私たちは「大人の時代」に突入しています——機関がやってきて、本当に興奮を保っています。しかし、私たちは「工場の内部」に長くいて、「ソーセージがどのように作られるか」のプロセスを見透かしてしまったので、Circle IPOについて悲観的な見方をせざるを得ません。

知識が多すぎることは逆に呪いになった——すべてに「meme」のラベルが付けられると、信念を失うだけだ。再びイーサリアムを見ると：2年間で最もパフォーマンスが悪かった資産で、多くの重投資者が損切りして退場し、メディアはその衰退を唱え続けている。

しかし、今の状況を見てください：あなたはトム・リーがイーサリアム財団のリーダーたちがステージ上で歌って踊る恥ずかしい動画を知っている（または気にしている）と思いますか？ブラックロックのようなイーサリアム上でトークン化ファンドを立ち上げる機関は、イーサリアム財団の「ソイボーイメンタリティ」を気にすると思いますか？

答えは否定的です。これがあなたが内面化しなければならないことです。ほとんどの暗号通貨は「夢を見る」方法を忘れてしまいましたが、従来の金融は再び「夢を見る」ことを学んでいます。これはより多くの機会をもたらします——デジタル化と主流化の進展に伴い、ますます多くの高品質なビルダーがその中に身を投じることになるでしょう。

インターネット資本市場の未来像

これが私が言うインターネット資本市場です。私たちが迎えているのは、過去5年間で前例のない繁栄期——規制、技術力、資本の完璧な組み合わせであり、その相当部分がチェーン上で発生するでしょう。冗談抜きに、私は今後数年で最も価値のあるいくつかの企業がチェーン上でトークンを発行することになると信じています。

実際、これはすでに起こっています。Hyperliquidはインターネット資本市場の頂点を代表するものです。VC投資を受けず、株式の負担もなく、純粋にチェーン上のトークンプロジェクトであり、最初は取引所に上場していませんでした。

再度強調します：Hyperliquid はかつて 400 億ドルの時価総額を持つ企業であり、ロードショー資料や株式構造の負担はありませんでした。この純粋なオンチェーンの巨人は登場するや否や市場の主導権を握り、今では年間収入 10 億ドルに向かって進んでいます——ゼロからイチへ。これはインターネット資本市場の運営の最も純粋な体現です。

しかし、誤解しないでください、これは私がHyperliquidを持ち上げているわけではありません。私は、今後数年でこのようなケースがさらに増えると信じています。ワクワクしますね？私たちは豊穣な時代に向かっています——自分の皮肉な見方でかつての夢を殺さないでください。残念ながら、これは多くの人にとって明らかですが、50%の利益を得るために無作為なゴミコインを追いかけることに忙しいのです、なぜならそれが私たちが過去4年間で訓練されてきたことだからです。もっと大きな夢を持つ時が来ました——脚本はすでに書かれています。

今や、私たちを束縛していた鎖はもはや存在しません。人々は過去の構造に長い間束縛されていましたが、インターネット資本市場の時代において、5-10%の自己資本を持ち、それを1億から10億ドルの価値を持つ製品に育てることで、その利益は人々の期待をはるかに超えるでしょう。

その通り、資金調達は依然として必要であり、ICOも非難されるべきではありません。しかし、Hyperliquidの道筋を見てみましょう：もし製品に自信があるのなら、チェーン上トークンを発行し、十分な割合を保持し、市場という真実の仲裁者に価値を判断させるべきです。資本主義の問題はどこにあるのでしょうか？それは参加者の視野を狭めてしまうことです。確かに、資本主義はイノベーションを正しい方向に促進しますが、本当の意味でイノベーションを推進することはできていません。あまりにも多くの人が短期的な利益に満足し、長期的な複利がもたらすより大きな利益を逃しています。

もちろん、製品を開発してそれを放棄することで1000万ドルを稼ぐこともできますし、製品をさらに数年開発すれば3億ドルを稼ぐこともできます。

結論：投機から真の所有へ

最後に、市場の投機的特性について話しましょう。短期的には、市場は間違いなく投票機です——「無価値」資産の価格も上がり、「良い資産」の価格も内在価値を超えるでしょうし、チームの売却が再び繰り返されるかもしれません。

しかし、重要なのは、今回のデジタル化の波が、より優れた、実際に建設的な創業者を引き寄せることであり、私はこれがトレンドの転換点であり、より優れたオンチェーン製品を生み出すことになると信じています。

その図を考えてみてください：それは決してゼロにはならないが、ゼロになる必要もない。Hyperliquid、Ethena、Aaveを見てみましょう——それらはすべて10億の年換算収入を持ち、ステーブルコインのTVLは100億、純預金は600億です。Pengu、Rektを見てみましょう——合計197兆回の再生、世界中で200万点のグッズが販売され、アメリカ全土の7-11コンビニで飲料が販売されています。これらはすべてオンチェーンのトークンに支えられています。

私たちはそれらが過大評価されているか過小評価されているかについて議論することができますが、私はその話をする方が好きです。あの「空手で白狼を買う」ような約束だけの時代に戻るのではなく、約束を売りつけて成果のない企業資産を強制的に購入させられる時代です。私は、花札を回すゲームをしているふりをするよりも、いくつかの具体的なものを持っていたいです。

もしあなたがいつもすべてのコインを「ミーム」と見なしているなら、それは機会を無駄にしていることになります。Hyperliquidのようなプロジェクトが発行するトークンは、もはや夢物語ではありません。次のスティーブ・ジョブズはおそらくブロックチェーン上でトークンを発行するでしょう。その中には、最終的に金融の未来を支配するブロックチェーンの巨人になる資産もあります。そして、私たちはそれを購入する機会があります。「単なるミーム」と単純化することは、千倍のリターンを得るための素晴らしい方法です。

これが投機方法の進化です：私たちは無価値な空気を取引することから始まり、今日では本当に堅実で耐久性があり、最も重要なオンチェーン資産を手に入れることができるようになりました。これらは未来の世界を決定づけるでしょう。

信念を取り戻し、過去の束縛を忘れ、夢を再構築する時です。未来は明るい、過去の影にあなたの未来への楽観を覆わせないでください。

これが私の目に映る未来です：インターネット。資本。市場。