TVL詐欺の真相:DeFiプロジェクトファンドの運用と価値評価の分析

TVLデータの偽造の可能性は業界内で広範な議論を引き起こしました。一部の見解では、同じUTXOが異なるプロジェクトのTVLとして重複計算される可能性があるとされていますが、技術的原理から見ると、このような状況は存在しません。UTXOは一度だけロックされることができ、複数回の承認使用は不可能です。

実際、多くのプロジェクトは、公開されたステーキングアドレスを持っています。公開されていない場合でも、オンチェーンの資金フローを追跡することで確認できます。これらのアドレスはユーザー向けだけでなく、投資家がプロジェクトのコントロールを検証するためにも提供されています。TVLデータの操作は主にこれらのアドレスに集中しています。

プロジェクトは通常、大口投資家と協力して資金を注入し、TVLを向上させます。大口投資家はプロジェクトが約束した最低利回りを得ることになります。このような手法はDeFiプロジェクトにおいて一般的であり、欧米のプロジェクトでも国内のプロジェクトでも見られます。

あるプロジェクトの例として、それは一般的なMPCウォレットのマルチシグモデルを採用しています。大口投資家はプロジェクトのMPCウォレットアドレスに資金を預けますが、資金は大口投資家とプロジェクト側で共同管理されます。MPCウォレットは複数の秘密鍵のシェアを通じて多者協調管理を実現しており、単独で資金を自由に使用できる者はいません。

偽のTVLの概念は明確にする必要があります：これはデータの改ざんを指すのではなく、これらのTVLは実際の価値を生み出せない死に資金であり、個人投資家やプロジェクトを引き寄せるためだけに使用されます。

TVLは実際のものと偽のものの2つのカテゴリに分けられます。実際のTVLは利用可能な流動性であり、例えば借貸やスワッププロジェクトにおける高い流動性資金は、ユーザーエクスペリエンスを向上させます。偽のTVLは、例えばステーキングプロジェクトにおける資金のような、放置された流動性です。

ステーキングプロジェクトは他のDeFiプロジェクトと顕著に異なり、単純にTVLで評価するのには適していません。高いTVLデータは単なる「虚飾」に過ぎず、製品運営に実際の価値を提供していない可能性があります。

業界は長年にわたりTVLを過度に重視してきましたが、すべてのTVLが実質的な価値を持っているわけではありません。投資者やユーザーは、プロジェクトの実際の価値に注目すべきです：ユーザーの問題を解決できるのか？正のキャッシュフローが商業モデルの実行可能性を証明しているのか？

本当に質の高いプロジェクトは、表面的なデータを追求するだけでなく、ユーザーや業界に価値を提供できるべきです。