政策主導の暗号市場:ETFから関税まで

最近、多くの経験豊富な業界関係者が2024/2025年の暗号資産市場の不確実性について議論しています。ある見解では、2017/2018年は「コミュニティ主導型市場」であり、新しい資産発行モデルが富の効果を生み出しました；2020/2021年は「技術主導型市場」であり、新しい資産の遊び方（DeFiやNFTなど）が富の増加をもたらしました；そして2024/2025年は「政策主導型市場」と見なされており、市場の変化は主に政策の変化に依存しています。

この記事では、最近の政策主導のイベント、特に公的政策情報が暗号通貨の価格に与える影響に焦点を当てます。注目すべきは、人々が長期的に継続的に現れる信号に対して麻痺感を抱く可能性があることで、これは経済学的に限界効用逓減と呼ばれます。

2024年にETFが承認されて以来、従来のテクニカル指標に加えて、ETFの日次純流入/流出データも市場参加者が注目する重要な指標となっています。イーサリアム（ETH）を例に挙げると、その価格はETFの流入/流出と正の相関関係を示しています。一方、ビットコイン（BTC）の価格動向とETFの純流入/流出の相関関係はそれほど明確ではなく、特に11月にある政治家が当選する可能性がある場合、この相関関係はさらに弱まります。

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全体的に、市場は公開情報に対する感度が徐々に低下していくが、これがこれらの情報が完全に影響力を失うことを意味するわけではない。

最近の関税政策に関する多くの発言が市場の関心を集めています：

• 2025年2月1日：カナダとメキシコの商品に25%の関税を課し、カナダのエネルギー輸入に10%の関税を課すことを発表。
• 2025年2月13日：全ての外国の鉄鋼とアルミ製品に25%の関税を課すことを発表し、全ての外国輸入商品に"対等"の関税を課す計画を立てる。
• 2025年3月4日：カナダとメキシコに対する関税が正式に発効。
• 2025年3月7日：カナダの乳製品と木材に新たな関税を課すことを発表。
• 2025年3月11日：カナダの鋼材とアルミニウムに25％の関税を追加すると発表し、カナダに対してアメリカの乳製品への関税を撤回するよう要求。

これらのイベントがBTCとETHの価格に与える影響を分析すると、最初（2月1日）と3回目（3月4日）の関税に関する話題が市場の反応を最も引き起こし、2回目（2月13日）と4回目（3月7日）の反応は比較的小さく、5回目（3月11日）にはむしろわずかな上昇が見られました。これは市場が関税政策に対して鈍感になっていることを意味するのでしょうか？

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ETFの流入/流出状況を分析すると、3月1日以前にBTC ETFで大規模な流出が発生していることがわかります。これはヘッジまたは退出のためである可能性があります。これにより、その後の関税に関するニュースが市場に与える影響が小さい理由が説明できます。リスクを懸念する投資家はすでに退出している可能性があるからです。

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3月4日の市場反応は2月1日よりも激しいものであり、これは日本銀行の利上げの影響を受けている可能性があります。3月7日の関税に関する発言は影響を与えましたが、同日に他の重要なイベントもあり、市場の期待は実際の政策の影響を上回っているようです。

以上のように、市場は連続して現れる情報に対して一定の適応性を持つ可能性がありますが、現在の関税問題は市場を完全に麻痺させるほどのレベルには達していません。3月11日の市場反応は「脱感作」に見えるかもしれませんが、より深い理由はリスク回避資金が既に撤退しており、市場に残っているトレーダーは「関税」要因を考慮に入れている可能性があります。

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市場は決して本当に麻痺しているわけではなく、すべての反応はリスクを慎重に計算した結果です。したがって、政策の変化に注意を払うことは依然として重要ですが、市場の動向を解釈するためにはより多くの要因を組み合わせる必要があります。