経済データと矛盾する異常な市場シグナル

今週の金融市場は異常な変動を示し、株式、債券、為替の三重殺が顕著に現れています。

• 米国株式市場は激しい変動を見せ、S&P 500指数は週ごとに5%上昇した
• 10年物米国債の利回りは4.47%の高水準まで急上昇しました。
• ドル指数が珍しく100の関門を下回った

その一方で、避難資産のパフォーマンスにはばらつきが見られます:

• ゴールドが3200ドル/オンスを突破し、歴史的な最高値を記録しました
• 円やスイスフランなどの伝統的な避難通貨が強くなっている
• ドルの安全資産としての地位が揺らいでいる

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経済データの面でもいくつかの矛盾が見られます:

• CPI全体が下落しているが、コアインフレ(住宅+食品)は依然として頑固である
• PPI前月比で0.4%減少し、需要の縮小とコストの硬直性が共存していることを反映している
• 現在のデータは新しい関税の影響を反映しておらず、市場の期待は悲観的です。

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流動性圧力は次のように現れます。

• 長期国債の暴落が担保の価値の減少を引き起こし、ヘッジファンドはやむを得ず売却を余儀なくされた
• 買戻し市場でBGCRとSOFRの利差が拡大し、資金調達コストの急上昇を反映している

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外部リスクの観点:

• 中米の関税が相互に引き上げられ、貿易摩擦がエスカレートするが、部分的に緩和されている
• 2025年の米国債の再融資圧力が大きく、外国資本の売却が流動性の緊張を悪化させる可能性がある

来週の市場見通し

市場の論理が防御にシフトする:

• 資金の流れは非米国の安全資産(金、円、スイスフラン)
• 長期の米国債と高レバレッジの株式資産は売却リスクに直面しています

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以下の重要指標に注目することをお勧めします:

• 米国債の流動性(10年の利回りは5%を超えるのか)
• 中国の国債保有額の推移
• 日本銀行による為替介入の動向
• ハイイールド債券のスプレッド

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全体的に、市場はインフレ懸念からドル信用危機とスタグフレーションの二重リスクに移行しており、従来の資産配分ロジックは機能していません。慎重さを保ち、スタグフレーションのパターンの進化、米国債の流動性危機の拡大、外国為替市場の変化などのリスク要因に注目することをお勧めします。

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