イーサリアム："世界コンピュータ"から"世界台帳"への進化

イーサリアムの創始者は、そのネットワークを「世界の帳簿」としての位置付けを強調しており、これは全く新しい戦略的調整ではなく、EIP-1559の実施時に始まった転換です。ステーブルコインはイーサリアム上で50％の市場シェアをさらに強化し、金融決済層としての地位を確立しました。この変化について詳しく探ってみましょう：

1. EIP-1559の核心は、イーサリアムメインネットの価値獲得メカニズムを再定義したことにあります。これは、取引量の増加によるガス消費に依存して価値を獲得するのではなく、新しいモデルに移行しました。

これまで、さまざまな取引はメインネットに集中しており、ETHの大量消費とネットワークの混雑を引き起こしていました。EIP-1559が予測可能なBase feeメカニズムを導入した後、メインネット上のLayer2のバッチ提出コストが安定して制御可能になり、Layer2の運営のハードルが下がりました。

この変化は実際にイーサリアムの価値捕捉ロジックを深く変えました：主ネットの高頻度取引に依存する「消費型成長」からLayer2の決済需要に依存する「納税型成長」へと移行しました。Layer2は現在、主ネットに定期的に「上納」するバッチデータを提供し、ETHを焼却して、中央銀行と商業銀行の間の関係に似たものを形成しています。

2. データプラットフォームの統計によると、世界のステーブルコインの総時価総額は2,500億ドルを超え、イーサリアムは50％のシェアを占めています。この割合はEIP-1559の実施後に減少するどころか増加しており、主にイーサリアムの代替不可能なセキュリティプレミアムに起因しています。

USDTはイーサリアム上で629.9億ドル、USDCは381.5億ドルあります。それに対して、他のパブリックチェーン上のステーブルコインの総量は大きく劣っています。ステーブルコインの発行者がイーサリアムを選ぶのは、取引速度やコストのためではなく、近千億ドルのETHのステーキングが提供する経済的安全性が他に類を見ないからです。

この大規模なステーブルコイン資金の沈殿は、自己強化の成長のフライホイールを形成しています。ステーブルコインが多ければ多いほど、流動性が深まり、さらに多くのDeFiプロトコルを引き寄せ、より多くのステーブルコインの需要を生み出し、さらにはより多くの資本流入を引き寄せます。

3. イーサリアムのメインネットが高水準の決済レイヤーに重点を置くにつれて、全体のエコシステムの戦略的な位置づけが明確になった：Layer2は高頻度取引を担当し、メインネットは最終決済に集中する。Layer2からメインネットに戻る決済ごとにETHが焼却され、デフレ効果が加速する。

しかし、現実のデータは、メインネットの日平均ETH廃棄量が大幅に減少している一方で、Layer2の取引量と利益が増加していることを示しています。これは、ユーザーの大半がLayer2に移行したため、メインネットの取引量が減少しているからです。それにもかかわらず、これはイーサリアムが世界の帳簿としての地位に影響を与えるものではありません。

イーサリアムの優位性は、ステーブルコインの大量の蓄積、巨額のステーキングによるセキュリティの保証、そして世界最大のDeFiエコシステムにあります。これらの要因は、資本が選択しているのはイーサリアムの決済の権威性であり、Layer2エコシステムの繁栄の程度ではないことを証明しています。

EIP-1559の実施は、イーサリアムが「世界コンピュータ」から「世界中央銀行」への転換を示しています。もし将来の暗号通貨の発展方向が、オンチェーンDeFiインフラと伝統的金融の融合であるなら、イーサリアムが「世界中央銀行」としての地位を確固たるものにするには十分であり、Layer2エコシステムの繁栄は決定的な要因ではありません。