暗号通貨業界の大きな後退と市場の反応

2023年最も重要な1週間が過ぎた後、デジタル資産分野はアメリカで3つの重要な支援機関を失いました。しかし、投資家はビットコインとイーサリアムを避難所として選ぶ傾向があるようです。

過去一週間の事態の進展の速さと影響の大きさには、驚かされるばかりです。わずか数日間で、アメリカの主要な金融機関三社が清算または接収を発表しました。これらの機関は、暗号資産会社にサービスを提供していました。

ある銀行は3月8日に自発的清算を発表し、預金を全額返還することを約束しました。アメリカで16位の大手銀行は3月12日に規制当局に接収され、アメリカの歴史上2番目の破産銀行の事例となりました。同日、別のニューヨークの銀行も閉鎖を宣言しました。

これらの3つの機関の預金は、準備金または政府の保証によって全額返還されると予想されています。多くの大手デジタル資産会社やステーブルコイン発行者がこれらの銀行と取引関係にあるため、週末の市場の変動が激化しました。特に、あるステーブルコイン発行者が1つの銀行に約33億ドルの現金を保有していることを明らかにし、一時的にそのステーブルコインが1ドルのペッグから外れる事態が発生しました。

本文は、チェーン上のデータとより広範な市場構造のいくつかの重要な影響に焦点を当てます：

1. 複数のステーブルコインがデペッグの現象を示し、Tetherが再び主導的地位を占める。

2. デジタル資産市場全体は資金流出を呈しており、主にステーブルコイン、ビットコイン、イーサリアムに見られます。

3. 取引量が増加しているにもかかわらず、先物未決済建玉は依然として周期的な低点にあります。投機的な感情がビットコインを22,000ドルに急上昇させ、イーサリアムは1,600ドルに回復しました。

4. ビットコインの価格は複数の注目されているテクニカル分析モデルの間で変動しています。2月には200週および365日移動平均線(の約25,000ドル)付近で抵抗に遭い、今週は200日および111日移動平均線(の約19,800ドル)で反発しました。

注目すべきは、これは歴史上初めてビットコインの取引価格が200週移動平均を下回る周期であり、市場は未知の領域に入っているということです。

あるステーブルコインプロジェクトの崩壊以来、今週初めてステーブルコインの価格変動が見られました。これは、あるステーブルコインの一部がサポートを失うことに対する懸念に起因しています。そのステーブルコインは一時0.88ドルまで下がり、続いて別のステーブルコインが0.89ドルに下落しました。後者は約65.7%がステーブルコインの担保によって支えられています。

他のいくつかのステーブルコインは1ドルのペッグレートをわずかに下回っており、一部のステーブルコインはプレミアム取引が発生しています。

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皮肉なことに、人々が厳しい規制のあるアメリカの銀行業がより広範な影響を引き起こすことを心配している中、特定のステーブルコインが避難所として見なされている。

ある分散型ステーブルコインにとって、ステーブルコインは主要な担保の形態となっており、この傾向は2020年の中頃から継続的に増加しています。あるステーブルコインは、直接担保の約55.5%を占めており、さまざまな流動性ポジションにおいて大きな割合を占めており、合計ですべての担保の約63%を占めています。

この事件は間違いなく、その分散型ステーブルコインの長期的な影響についての議論を引き起こしました。しかし、この事件はまた、そのステーブルコインの価格がどのように担保の組み合わせ（その中には12.4%のトークン化された現実世界の資産も含まれます）を通じて伝統的な銀行システムと密接に関連しているかを明らかにしました。

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あるステーブルコインは2020年の中頃から市場での支配的地位が構造的に低下していました。しかし、最近のあるステーブルコインに対する規制措置や、今週の別のステーブルコインに関連する懸念により、そのステーブルコインの支配的地位は57.8％以上に回復しました。

2022年10月以来、あるステーブルコインは30%から33%の支配的地位を占めていましたが、償還ウィンドウが再び開かれることで供給量が減少するかどうかはまだ観察が必要です。もう一つのステーブルコインは最近数ヶ月で急激に減少し、発行者は新しい鋳造を停止し、支配的地位は11月の16.6%から現在の6.8%へと下降しました。

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資本フロー分析

デジタル資産市場の実際の資本流入と流出の推定は非常に難しいですが、通常、初期資金は主に二つの主要な資産（ビットコインとイーサリアム）またはステーブルコインを通じて流入します。したがって、ビットコインとイーサリアムの実現時価総額と主要ステーブルコインの流通供給量を組み合わせることで、比較的信頼できる指標を提供できます。

現在、市場全体の価値は約6770億ドルで、1年前の8510億ドルの歴史的高値から約20%減少しました。ビットコインの割合は56.4%、イーサリアムは24.5%、3つのステーブルコインが合計17.9%、残りの1.2%はライトコインです。

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30日間の変動に基づくと、2月は2022年4月以来初めて資金の純流入が見られ、ピークは毎月580万ドルの増加で、主にビットコインとイーサリアムが引き領しました。しかし、先月市場では5960万ドルの逆流出が発生し、その80%はステーブルコインの償還（主にあるステーブルコイン）から、20%はビットコインとイーサリアムの実現損失から来ています。

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ある銀行の倒産のニュースが伝わると、投資家たちは避難先としてビットコインやイーサリアムに向かい始めた。複数の取引所で著しい資金流出が見られ、約0.144%のビットコインと0.325%のイーサリアムが取引所の準備金から引き出され、FTX崩壊後の自己保管反応のパターンに似た動きが見られた。

ドル換算で、先月ビットコインとイーサリアムの総価値が取引所から18億ドルを超えて流出しました。相対的な規模はそれほど大きくはありませんが、現在の厳しい規制環境の中で、取引所における純引き出しが観察されることは、投資家の信頼度を反映しており、注目に値します。

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一方で、2つの主要な暗号資産の通貨は毎月取引プラットフォームに18億から23億ドルの純流入を記録しています。特に、ある暗号資産の通貨は取引プラットフォームから驚異的な毎月68億ドルの速度で流出しており、この傾向を大きく相殺しています。したがって、ある程度の"暗号資産の通貨の変換"が行われている可能性があります。

全体的に見て、これは市場がステーブルコイン、ビットコイン、イーサリアムに対して示す反応を反映しているようで、信頼を必要としない資産の自己管理に対する明らかな好みを強調しています。

先物市場分析

今週、二つの主要資産の未決済契約の総量が数年来の周期的な低点に下落しました。ビットコインの先物ポジションの名目価値は775億ドルで、未決済契約総量の約63%を占めています。

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先物取引量に関しては、ビットコインの主導的地位は約60%と似ています。ある取引所のイベント後と年末の静寂の後、取引量は回復しました。総取引量は約582億ドルで、2022年全体の水準に相当します。

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今週の価格変動は、一連のロングとショートポジションの圧迫に起因しています。19,800ドルに下落した際、約8,500万ドルのビットコインのロングポジションが清算されました。その後、価格が22,000ドルを超えて回復するにつれて、約1,900万ドルのショートポジションが清算されました。

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今回の反発の前に、永続的なスワップ市場の資金調達金利は極端な現物プレミアムレベルに達しました。トレーダーはそれぞれビットコインとイーサリアムをショートするために-27.1%と-48.9%の年率資金金利を支払っています。イーサリアムのショートの強さは明らかにより大きく、ビットコインとイーサリアムのスプレッドは21.8%に達し、これはある取引所の売却以来の最高水準です。

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これにより、イーサリアム先物市場の清算が加速しました。市場が1600ドルを超えると、4800万ドル以上のショートポジションが清算され、ビットコインに対して、強制決済の名目価値は2.5倍高くなりました。

これは、最近イーサリアム市場が投機的意図を表現するためにより多く使用されていることを示しており、ボラティリティを悪化させています。

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最後に、短期保有者のオンチェーン反応とレバレッジ先物市場の反応を比較します。155日間の年齢閾値に基づくと、ほとんどすべての短期保有の通貨は利益を得る可能性がありますが、局所的な高値付近で取得されたトークンを除きます。短期保有者の支出利益率（-1）のリターン値は-3.8%であり、これは比較的大きな実現損失を示しており、現在の「トップバイヤー」が支出を支配していることを示しています。短期保有者の支出利益率の動向とパフォーマンスは、資金利率と関連していることがよくあります。これらの2つの指標は、ビットコイン市場の異なるが重要なサブセットを反映しており、一方は現物/オンチェーンを代表し、もう一方はレバレッジ先物を代表しています。

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この背景の中で、今週費やされた大部分の通貨は、局所的なトップバイヤーが実現した損失のようです（他の保有者は比較的休眠状態にあります）。これは、先物が急激な現物プレミアムに入る前に、トレーダーが投機的なショートポジションを開設した時に発生しました。

銀行預金が保証されるというニュースが出ると、強力な反発がビットコインを22,000ドル以上に押し上げ、イーサリアムを1,600ドル以上に押し上げ、市場の大部分の参加者を驚かせました。

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まとめ

2023年で最も影響力のある1週間の後、デジタル資産業界はアメリカで3つの重要な支援機関を失い、ますます厳しい規制環境に直面しています。伝統的な金融市場が週末に休場する中、一部のステーブルコインは1ドルとのペッグから乖離しましたが、日曜日に保証預金のニュースが流れると回復しました。

投資家の反応は、ある取引所の事件後の環境にやや似ており、安定通貨を取引プラットフォームに純移転しながら、ビットコインとイーサリアムを自主管理しています。しかし、より広い観点から見ると、この業界は先月約590億ドルの純キャピタルフローを経験しました。

この業界および世界の金融システムは、依然として未知の領域にあります。今週は、信頼を必要としない希少なデジタル資産を創造するという意図を多くの面で強化しました。

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