投資サマリー

Lybra FinanceはLSDfiステーブルコインプロトコルです。その主要なビジネスモデルは、ETHまたはstETHを担保にしてステーブルコインeUSDを鋳造することです。安定したコインを保有して、LSDの収益を通じてeUSDを買い戻すことで利子を得ることができ、年率7%から9%の利率があります。 eUSDは、過剰担保、清算、およびアービトラージによって安定しています。担保の価値とeUSDの価値の比率は160%以上を超える必要があります。担保とeUSDの価値が特定の比率を満たさない場合、誰でも担保された資産を清算することができます。そして、清算者は報酬を受け取ります。 eUSDが1米ドルを上回ると、ユーザーはeUSDを鋳造して市場で売却し、利益を得る傾向があります。これにより価格が徐々に1米ドルに戻ります。 eUSDが1米ドル未満の場合、ユーザーは市場でeUSDを購入する傾向があります。プロトコル内でのETHの交換により、eUSDの価格が上昇します。このアービトラージモデルはステーブルコインプロトコルにおいて比較的一般的ですが、具体的な効果は決定しにくいです。

LSDfiはETH担保に基づくDefiプロトコルの一種です。一般的なETH担保トークンには、stETH、bETH、rETH、cbETH、wstETHなどがあります。その中で、stETHとwstETHがLSDfi TVLの大部分を占めており、約6億5000万ドルです。LSDfiプロトコルの主な開発方向は、貸出、ステーブルコイン、DEXなどです。LSDfiに主に依存しているPendleやLybra Financeなどのプロトコルに加えて、MakerDAOやCurveなどの確立されたDefiプロトコルもLSDfiに手を出しており、一部のLSDfiステーブルコインプロトコルの魅力を弱めています。LSDfiトラックは比較的良好なファンダメンタルズ、物語価値、およびユーザーのニーズを持っています。LSDfiのユーザーニーズは、担保に出口流動性を持たせ、レバレッジを増やして収益を増やしたいユーザーから来ています。現在のLSDfiプロトコルは、基本的にこれらのニーズを満たすことができます。

Lybra Financeのデメリットは次のとおりです:

1) プロジェクトにはリスクファイナンスがなく、チームは匿名であり、コード情報やその他の開示が少ないため、セキュリティリスクがある可能性があります；
2) プロジェクトの開発はETHデリバティブの開発に依存しています;
3) eUSDの利子の本質的な利益は、ETHのステーキングからの収入によるものです。プロジェクトの早期および中間段階では、マイニング報酬を継続的に投資してTVLの持続的な成長を実現する必要があります。
4) eUSD保有者の残高の付加価値操作は不透明であり、潜在的なセキュリティリスクがあるかもしれません。

Lybra Financeの利点は次のとおりです:

1) 発行された安定通貨eUSDは自動的に利息を得ることができ、市場にLSD資金を引き寄せることができます;
2) 現在、LSDfiのリーダーであり、投資家の注目を集めています。

したがって、この製品は注目に値します。

注:FirstVIPによって決定された最終的な「Focus」/「Not Focus」は、FirstVIPプロジェクト評価フレームワークに基づいてプロジェクトの現在のファンダメンタルズを包括的に分析した結果であり、プロジェクトのトークンの将来の価格変動を予測するものではありません。トークンの価格に影響を与える要因はたくさんありますが、プロジェクトのファンダメンタルズが唯一の要因ではありません。したがって、調査レポートで「Not Focus」と判断されたからといって、プロジェクトが確実に価格が下がると想定すべきではありません。さらに、ブロックチェーンプロジェクトの開発はダイナミックです。「Not Focus」と判断されたプロジェクトのファンダメンタルズに大きな変化が見られた場合は、「Focus」に調整することがあります。同様に、「フォーカス」と判断されたプロジェクトに大幅なマイナスの変更があった場合は、すべてのメンバーに警告を発し、「フォーカスしない」に調整する場合があります。

1. 基本的な概要

1.1 プロジェクト紹介

Lybra Financeは、ステーブルコインの利子生成に焦点を当てたLSDFiプロトコルです。

1.2基本情報[1]

2. プロジェクトの詳細な説明

2.1チーム

Discordで、管理者はLybra Financeが匿名のチームであると述べました。

2.2ファンド

Lybra Financeは、0.3U IDOでリスクフィナンスなしで5,000,000トークンを販売しており、総額150万ドルです。IDOで調達された資金の20%はLBR/ETH LPの提供に、40%はeUSDの発行に、20%はeUSD/USDC LPの提供に、残りの20%は市場メイキングや運営費用に使用されます。

2.3 コード

Lybra FinanceのGithubコードページは(https://github.com/LybraFinanceコードページにはコードレポートを生成するのに十分な情報がありません。プロジェクトには5つのライブラリがあり、V2モードコードは2023年5月に開始されます。

2.4 製品

Lybra Financeは、ユーザーがミンター、ホルダー、清算人、償還者として行動できるLSDfiプロトコルです。ユーザーの収入は、主にeUSDを保有して収入を得ること、eUSDを鋳造してLBRトークンを獲得すること、LBRを賭けること、プロトコル収入とLP報酬を共有することから得られます。現在、暗号通貨市場のステーブルコインは3つのタイプに分けることができます。1つは、USDTやUSDCなどの法定通貨担保型ステーブルコインです。これらのステーブルコインは通常、中央集権的な機関によって発行・管理され、一般的に1:1の住宅ローン比率を維持しているため、ステーブルコインが発行されるたびに、法定通貨を担保として差し入れる必要があります。1つは、暗号通貨を担保にしたステーブルコインです。暗号通貨担保型ステーブルコインは、ビットコインまたはイーサリアムを原資産として鋳造されたステーブルコインであり、住宅ローン金利は通常高いです。100%で;最後はアルゴリズム型ステーブルコインです。アルゴリズム型ステーブルコインは、アルゴリズムを使用してステーブルコインの価格を安定させるプロジェクトの一種です。このタイプのプロジェクトは、ゼロになるリスクが高くなります。Lybra Financeチームは、ステーブルコインの欠点の1つは利息収入がないことだと考えています。イーサリアム上海のアップグレードにより、ステーブルコインは利息収入を得ることができます。流動性のある担保デリバティブを利用することで、安定した価格と安定した金利のステーブルコインを提供することができます。Lybra Financeは、ETHとstETHを主要な原資産として使用して、ステーブルコインeUSDを生成します。eUSDは、米ドルにペッグされた安定した通貨です。利息は、ETHとstETHを預けることによって生み出されるLSD収入から来ています。年率換算で約7%~9%です。eUSDの利息収入は、ETHの誓約収入から得られます。現在、stETHの年率利回りは3.8%で、Lybra Financeの最低担保比率は160%です。したがって、eUSDの年率換算利回りは7%から9%の間です。プロジェクト全体の担保比率が高ければ高いほど、eUSD保有者の収益にとって有益であり、eUSDミントの収益にとって不利になります。マイニング収入がなければ、ミントは理想的な収益を達成するためにレバレッジを上げるために繰り返し借り入れる必要があるかもしれません。実際の収益は、プロジェクト チームによって説明されたよりも低くなる可能性があります。

eUSDの安定性は、過剰担保、清算メカニズム、裁定取引の機会の3つの方法によって維持されています。1)過剰担保には、1eUSDごとに少なくとも1.5ドル相当のstETHが担保として必要です。過剰担保は、原担保の価値が発行されたeUSDの価値よりも大きいことを保証することで、安定性を維持するのに役立ちます。2)清算メカニズム、Lybraは清算メカニズムを採用しており、ユーザーの住宅ローン金利が安全な住宅ローン金利よりも低い場合、ユーザーは自発的に清算人になることができます人々は抵当権付きstETHの清算部分を購入し、清算は通常の清算と包括的な清算に分けられます。3)裁定取引メカニズム、eUSDの価格が1ドルを超える場合、ユーザーはETHを担保として預けることで新しいeUSDを鋳造し、eUSDを売却することができ、eUSDが販売されると、eUSDの価格は徐々に1米ドルに戻ります。eUSDの価格が1米ドル未満の場合、ユーザーは市場でeUSDを割引価格で購入し、Lybraプロトコルで1米ドル相当のETHと交換することができます。スプレッドが広がるとユーザーの購入需要が増加し、eUSDの価格は1ドルに戻ります。eUSDは利息収入を伴うため、このアービトラージモデルは実現できない可能性があります。実際、eUSDはしばしばプラスのプレミアムになっています。

図2-1 ライブラファイナンスの清算曲線

Minting

発行には、ユーザーの担保率が安全な担保率よりも160%高い必要があります。担保率はEthereumの価格に依存します。Ethereumの価格が下落すると、アカウントが清算される可能性があります。さらに、この製品には、プロトコル内のすべての担保の総価値とeUSDの総供給量の比率を指す総担保率の概念もあります。総担保率が150%未満になると、担保率が125%未満のすべてのユーザーが清算される可能性があります。

図2-2 Lybra Financeのメインオペレーションインターフェース

リジットな償還

eUSDを直接ETHと交換することを剛性償還と呼びます。このプロセス中、ユーザーは0.5%の手数料を支払う必要があり、ユーザーに直接的な剛性償還ではなく借金を返済するよう奨励します。ただし、これによりeUSDが1米ドル未満にシフトする可能性があります。剛性償還は借金の返済を意味しません。償還が発生した場合、償還モードをオンにしているユーザーは一部の担保を失い、対応する借金を減額し、また0.5%の償還手数料を受け取ります。つまり、償還モードをオープンにしている担保は他のユーザーの出口流動性となります。

図2-3 eUSDの厳格な償還プロセス

マイニング

Lybra Financeでのマイニングの主な報酬はesLBRです。ユーザーは、LBRをステーキングし、eUSDを鋳造し、LBR/ETH LPおよびeUSD/USDC LPで流動性を提供することにより、esLBRを獲得することができます。esLBRはステーキングされたLBRの表現であり、LBRと同じ価値を保持しており、その供給量はLBRの総供給量に影響を受けます。esLBRは取引や送金はできませんが、投票権を付与し、プロトコルの収益を共有することができます。マイニング報酬は主にesLBRの形で支給されます。esLBRをアンステーキングしてLBRに変換した後、変換プロセスは30日かかります。現在、ステーキングプールには2,321,792.63のesLBRトークンがあります。マイニングは、プロジェクトの総ロックバリュー（TVL）の成長を維持するための重要なメカニズムです。

V2

Lybra Financeは、次の主な改善により、V2モードをリリースしようとしています:1)新しいLSD資産を担保として追加し、鋳造制限を設定し、分離されたプールを使用して新しいLSD資産のリスクを軽減します。2)eUSDのLayerZeroバージョンである新しいステーブルコインpeUSDのアクティベーション。LayerZeroテクノロジーは、イーサリアムメインネットから第2層へのeUSDの橋渡しをします。eUSDがpeUSDに変換されると、ロックされたeUSDはメインネットコントラクトに保持されます。ロックされたeUSDは、フラッシュローンに使用して、清算を容易にし、利益を生み出すことができます。3)清算:peUSDの清算プロセスは、V1のeUSD清算プロセスと似ています。ただし、peUSDはeUSDの包括的な清算プロセスを排除します。これは、担保率が150%未満で125%を超えるユーザーは清算の対象にならないことを意味します。新しい清算プロセスは、ブリッジされたpeUSDとLSD資産を使用して鋳造されたpeUSDの両方に適用されます。

住宅ローン金利が160％を超えると高すぎますか？

担保率が高いと、資本利用率が低下します。非LSDfiステーブルコインプロトコルの中で、MakerDAOは最も高い担保率を持っています。プロトコルでは、高い担保率は、ETHの価格が変動する中でも、ステーブルコインの価値の安定性を確保します。担保率が160%の担保資産の価値が37.5パーセントポイント減少すると、担保資産の価値がステーブルコインの価値と同じになります。担保率が150%の場合、33.3パーセントポイント、140%の場合は28.6パーセントポイント、130%の場合は23パーセントポイント、120%の場合は16.6パーセントポイントの減少となります。ETHの過去の価格トレンドを見ると、時間の経過とともに20〜30パーセントポイントの減少が可能です。計算結果に基づくと、160%と150%の最低担保率の違いはそれほど大きくありません。プロトコルでは、150%の最低担保率を選択する方がより妥当かもしれません。ただし、LSDfiの基礎となる資産は基本的にETHの派生物であり、ETHと比較して安定性が低い可能性があります。そのため、より高い担保率が許容され、資本効率を重視するユーザーは直接eUSDを購入できます。

eUSDの利子は次のとおりです：

預け入れられたETHはLybra Financeを介して自動的にstETHに変換されます。stETHは時間とともに成長するため、stETHからの追加収入はプロトコルトークンLBR保有者およびステーブルコインeUSD保有者に分配されます。たとえば、ユーザーAが135,000,000ドル相当のETHを預け入れて80,000,000 eUSDを鋳造し、ユーザーBが15,000,000ドル相当のETHを預け入れて7,500,000 eUSDを鋳造した場合、現在のeUSDの流通供給量は87,500,000です。現在の担保価値は150,000,000ドルです。1年後のLSDからの収入（5%）は7,500,000ドルで、1年間に生成されたサービス手数料（1.5%）は1,312,500ドルです。これら2つの金額を差し引いた総利益は6,187,500ドルです。

eUSDはどのように収入を生み出すのですか？

eUSDの収入創出は、eUSDの数量の増加によって達成されます。LSD収入などによりプロトコルのstETH残高が増加した場合、超過収入はeUSDトークンに変換され、既存のeUSD保有者に分配されます。stETHの交換によって得られたeUSDは効果的にバーンされ、総価値の増加と総資本の減少により、残りのeUSD保有者の残高の価値が増加します。また、USDT、USDC、FRAXなどの他のステーブルコインをeUSDに直接交換することで収入を得ることも可能です。現在、eUSDはCurve上でUSDCに対してのみ取引されており、毎日の取引量は約300,000ドルから400,000ドルです。eUSDの総流通量は170,468,361.77で、eUSDの引き出しの唯一の流動性源です。eUSDの残高は動的であり、プロトコルの保有者が保有するイーサリアムの株式を表しています。eUSD残高の動的な変化について、コミュニティ管理者が提供する答えは、プロトコルが1日に1,000ドルの報酬から収入を生み出す場合、その1,000ドル相当のstETHがプロトコル内に保持されるというものです。eUSD保有者に収入を分配するために、誰かがstETHをeUSDで償還したい場合、プロトコルは彼らに感謝されたstETHを与え、償還に使用されたeUSDを現在のeUSD保有者に割り当てます。このアプローチには2つの疑問があります:stETHの毎日の利息が償還需要と完全に一致する可能性は低く、eUSD保有者はEtherscanでeUSDの保有情報を見ることができません。したがって、これらのアクションは、毎日オンチェーンで透過的に発生するとは限りません。

eUSDのペッグが外れるリスクはありますか？

イーサリアムの価格が急落すると、eUSDのペグが解かれる可能性があります。2020年3月12日、イーサリアムネットワークの混雑と取引手数料の急騰により、ETHで完全担保されたDAIがペグを解かれ、数百万ドルの不良債務が発生しました。この種のペグ解除リスクはeUSDにも存在します。eUSDの基礎資産であるstETHは、分散型のイーサリアムステーキングサービスプロバイダーであるLido Financeから提供されています。stETHは2022年6月に5%のペグ解除を経験し、イーサリアムが引き出しを有効にする前にペグ解除されました。この種のペグ解除がeUSDに与える影響は一時的かもしれませんが、ユーザーがパニックに陥ってすべての引き出し流動性を使い果たし、eUSDのさらなるペグ解除を引き起こす可能性は否定できません。現時点では、等価資産で直接eUSDを購入することで、ETHステーキングリワードをより多く獲得できるため、eUSDには長期的なプレミアムがあるかもしれません。

図2-4 eUSD取引Kライン

eUSDはどれくらいのアプリケーションシナリオを生成できますか？

ステーブルコインの生存は、それがどれだけ多くのアプリケーションシナリオを持っているかに依存しており、分散型ステーブルコインの最大の問題はアプリケーションシナリオの欠如です。先駆的な分散型ステーブルコインDAIは、さまざまな中央集権化および分散型取引所で合計661の取引ペアを持ち、eUSDよりもはるかに多くの流動性を提供しています。DAIが大規模な採用を達成できる主な理由は、その早期の登場、中央集権化されたステーブルコインUSDCおよびETHを含む担保資産にあり、これは分散型ステーブルコインのセキュリティと分散化の双方の要件を微妙に満たしています。stETHを基にしたeUSDはこれらの要件を明確に満たすことができません。stETHのセキュリティはETH自体ほど良くありませんし、eUSDも限られたstETH資産の成長に制限されています。したがって、eUSDは引き続き主にETH担保の利息証明書として機能し、ステーブルコイン競争で競争することはできませんと推測されています。

要約：Lybra Financeは、ステーブルコインの利子のビジネスモデルを先駆けとしたLSDfiステーブルコインプロトコルです。 Lybra Financeは、厳格な償還、過剰担保、アービトラージを通じてeUSD価格の安定性を維持し、LSD収益でeUSDを買い戻すことによりステーブルコインの利子を実現しています。同時に、トークンマイニングを開放し、資金を引き付け、トークンの売却圧力をベスティング期間中のトークンのリリースを通じて軽減します。現在、LSDfiで最も高いTVLを持つプロトコルとなっています。V2モデルはLayerZeroテクノロジーを介してL2に拡張され、TVLはさらに増加する見込みです。この製品にはVC投資がなく、匿名のチームがおり、コードの開示レベルが低いため、一定のリスクがあるかもしれません。

3.開発

3.1 履歴

表3-1 Lybra Financeの主なイベント

3.2 現状

図3-1 Lybra FinanceのTVL変化曲線

Lybra FinanceのTVLは現在2億3600万ドルで、2023年4月のわずか3百万ドルから増加しています。発行されたeUSDは1億7000万ドルで、平均住宅ローン金利は1.63、平均ヘルスファクターは1.088です。1.5%の取扱手数料が請求される場合、現行契約の年間取扱手数料は255.6万ドルです。

図3-2 eUSDの鋳造状況

3.3 未来

2023年第3四半期のチームの作業計画は次のとおりです:

1) セキュアなマルチシグネチャウォレットを構築する; 2) LayerZeroプロトコルに接続する; 3) Arbitrumに展開する; 4) 貸出機能を展開する; 5) フルチェーン展開; 6) より多様なDefiの探求; 7) Lybra DAOのコミュニティの提案に基づいて、より多くの機能を開発する。

4. トークンノミックモデル

4.1 トークン配布

$LBRは、最大供給量が100,000,000であるLybra Financeのネイティブトークンです。$LBR保有者は、プロトコルの収益を共有しながら投票やガバナンスに参加できます。Lybra Financeの収益は、総eUSD額の1.5%のサービス手数料から得られます。Lybra Financeが収集したサービス手数料は、LBRプレッジプール内のLBR保有者の割合に応じて分配されます。esLBRは、管理された$LBRです。esLBRのユースケースは、1）ガバナンス；2）サービス手数料収入の取得；3）報酬としてターゲットグループに分配；4）財務およびプロトコル収入分配の取得です。esLBRは、主に$LBRへの売り圧力を軽減するために存在しています。

4.2 通貨保有状況

$LBRの保有者は3,400人で、取引は57,157回発生しています。比較的に見て、保有者の数は少ないです。将来的に保有者数をさらに拡大することができれば、トークンはさらに上昇する可能性があります。

図4-1 $LBRのブロックチェーンブラウザの基本情報

$LBRのトップ100のホルダーはトークンの総数の66.6%を占めており、他のプロジェクトのトークンよりも集中度は低いです。トップ5のホルダーアドレスは基本的に中央集権取引所と分散取引所のものであり、$LBRの主要取引所はUniswapです。

図4-2 $LBRのホルダー分布

5. 競争

5.1業界概要

LSDは、Ethereum Shapellaアップグレード上に構築されたLiquid Staking Derivativesを指します。LSD上に構築されたDeFiはLSDfiと呼ばれ、その目標はLSDにより高い収益を提供することです。Duneダッシュボードによるデータによると、@hildobby現在、総額23,413,761 ETHがステーキングされており、全体の流通ETHの19.66%を占め、総額43.78十億ドルの価値があります。イーサリアム上で最も多くステーキングされているプロジェクトはLidoで、総ステーキング額の31.7%を占め、次いでCoinbaseが9.6%です。ETHのステーキング額は2020年から現在まで着実に増加しています。数千億ドル規模の市場価値を活性化する方法は、様々なLSDfiプロジェクトにとって重要な問題です。LSDfiの主な開発方向は貸出、ステーブルコイン、DEXです。LSDfi市場シェア上位3つの新規プロジェクトはLybra Financeです。raft.fi, そしてPendleがそれぞれ48.3％、7.679％、7.549％を占めています。 LSDfiでステーブルコインを採用しているプロジェクトには、Lybra Finance、Raft、Gravitaが含まれ、Lybra FinanceのステーブルコインeUSDはLSDfiステーブルコイン市場の70％以上を占めています。

バイナンスリサーチは、研究レポートで指摘しています。古いLSDfiと新しいLSDfiの合計TVLは6.35Bです。古いプロトコルのTVLは、新しいプロトコルの約8.76倍高いです。新しいプロトコルのTVLは2023年5月以来、約66.1%増加しました。基本的にすべてのプロトコルがstETHと統合しているため、単一の担保に過度に依存することは健全な成長モデルにつながる可能性があります。

図5-1 LSDfi トラックランキング

貸出は人間の社会的経済発展の産物であり、その歴史は古代にさかのぼります。現代の金融システムでは、貸し出しは経済発展や社会進歩を促進する重要な金融活動です。Web3業界では、貸出トラックも非常に重要です。貸出トラックの発展史は、次の3つの段階に分けることができます。1) 最初の段階は2017年ごろで、MakerDAOなどのプロジェクトがイーサリアムをベースにした分散型ステーブルコインや貸し出しプロトコルを探求し始めた時期です。2) 2番目の段階は2018年から2019年で、Compoundなどのプロジェクトが流動性マイニング、ガバナンストークン、ピア・トゥ・プールなどの概念を導入し、ユーザーが貸出市場に参加して収益やガバナンス権利を享受することを促進しました。3) 3番目の段階は2020年から現在にかけてで、Aaveなどのプロジェクトがフラッシュローン、クレジット委任、固定金利などのさまざまな貸出モデルや機能を革新し、貸出市場の効率と柔軟性を向上させています。

レンディングとステーブルコインを組み合わせることができ、レンディングプロトコルは独自のステーブルコインを発行するプロトコルと発行しないプロトコルに分けることができます。レンディングプロトコルがステーブルコインを発行する場合、このプロトコルのビジネスの焦点はステーブルコインです。ステーブルコインを発行する最も初期のレンディングプロトコルはMakerDAOであり、レンディングモデルはステーブルコインを原資産で担保することのみであり、レンディングが主な目的ではないことは、MakerDAOの説明から明らかです。ステーブルコインは、業界では巨大なビジネスです。第一に、銀行に保有されている米ドルは利息を生み出すことができます。第二に、中央集権的なステーブルコイン機関は、国債やコマーシャルペーパーを購入することができます。MakerDAOでさえ、RWAを名乗って国債を購入しています。これにより、ステーブルコインの発行者は「偽のお金をリアルマネーに交換する」ことで大量の使用可能な資金を調達し、多くの低リスクのリターンを生み出すことができます。大規模な資本基盤により、リターンはかなりのものであり、ステーブルコインを作成するチームを惹きつける重要な理由です。

図5-2 LSDfiのステーブルコインの割合

競合製品の比較

グラビタ

Gravitaは、LSDを担保として利用した無利子の貸出プロトコルであり、ユーザーにLiquid StakeトークンとStability Poolで担保された無利子ローンを提供します。ローンは、LUSDと同様のボラティリティ抑制を持つ安定コインGRAIの形で発行されます。このメカニズムのトークンは、ユーザーの担保価値の最大90%に相当する債務を生成することができます。Gravitaは、貸出プロトコルLiquidity Protocolのモデルに基づいて構築されています。ユーザーが6ヶ月以内にローンを返済すると、利息は比例返金され、最低利息はわずか1週間分の利息に相当します。GRAIのボラティリティを低減するために、GRAI保有者は、0.97ドル相当の担保で1 GRAIを償還することができ、3%の償還手数料が発生します。

Raft.fi

Raft.fiは、安定した通貨Lsdfiプロトコルです。Raftを使用するには、各Ethereumウォレットアドレスが新しいポジションを開く必要があります。各アドレスは1つのポジションしか持つことができません。借りるためには、wrappされたstETHを担保としてアドレスに預ける必要があります。Rから外れます。ユーザーはstETHを預けて安定した通貨Rを生成することができます。Raftは、SAIとLUSDのデザイン機能を組み合わせて、Rの安定性を維持しています。ユーザーはポジションでwstETHを保持する必要があり、担保と負債の比率は少なくとも120%に達する必要があり、ユーザーは少なくとも3000Rを貸し出さなければなりません。Raftは、借入スプレッドを使用してR価格の安定性を維持します。借入金利は基本金利と借入スプレッドの合計であり、上限は5%です。借入手数料は借入金額に借入金利を乗じたもので、安定した通貨Rを使用して支払われます。ユーザーが返済する必要がある負債は、借入額と借入手数料です。Rが返されると、すぐにスマートコントラクトを介して破棄されます。[2]

Rを破壊するには、1)返済の3つの方法があります。借り手はRaftで貸し出されたRステーブルコインを返済し、wstETHの担保を取り戻します。ユーザーは、返済を行う際に、その一部または全部を返済することを選択できます。Rトークンの負債ですが、返済後の債務残高は3000Rを下回ることはできません。 2)償還、Rの安定通貨保有者は、他の借り手のwstETHをRと交換します。償還機能により、Rの安定通貨保有者はいつでも同額のwstETH担保と交換することができます。ユーザーがRを使用してwstETHを交換する場合、プロトコルはRを使用して既存の各ポジション債務の一部を返済し、返済率は担保に比例して分配されます。償還ではなく返済を促進するために、チームは償還金利である償還スプレッドを有効にしました。構成要素として、償還スプレッドは返済金利のゼロ金利よりも高くする必要があります。3)清算、清算人は最低抵当率を下回る借り手の債務を返済し、その見返りに抵当権付きのwstETHと清算報酬を受け取ります。担保の価値が120%の住宅ローン比率と100%の住宅ローン比率の間にある場合、口座は清算の対象となります。清算人の報酬は、ユーザーがプロトコルの清算をサポートし、清算プロセス中に負うリスクを清算人に補償することを奨励するものです。また、Raftは、借入と償還の行動を規制し、借入と償還によって引き起こされるボラティリティを減らすために使用される基本金利を使用しています。基本金利が上がると、借入と償還により多くの費用がかかります。Raftはライトニングミント機能も備えており、ユーザーはRの総供給量の10%を一度にミントすることができます。ライトニングミントはレバレッジ操作に使用でき、一度にレバレッジを最大11倍に増やすことができます。

概要:LSDfiトークンのパーセンテージ金額によるランキングは、stETH、wstETH、sfrxETHです。ユーザーは、wstETHのようなラップされたトークンはETHのステーキング報酬を保持できますが、stETHを直接入金することはできないことに注意する必要があります。LSDfiのTVLは、ETHの総市場価値とETHによって生成されたデリバティブの数に依存します。MakerDAOやCurveなどの確立されたDeFiプロトコルがLSDfiスペースに参入するにつれて、関連分野での競争が激化しています。LSDfiの主な開発の方向性には、レンディング、ステーブルコイン、DEX、イールド戦略、LSDインデックス商品が含まれます。全体として、レンディングとステーブルコインの開発は有望であり、TVLの総額は20億ドルを超えています。RaftやGravitaなどの従来のステーブルコインプロトコルは、担保比率と手数料に多少の工夫の余地があることを除けば、MakerDAOよりも優れている点はありません。さらに、MakerDAOのステーブルコインDAIは、より多くのユースケースと流動性を備えているため、これらの従来のLSDfiプロトコルの開発見通しは平均的です。

Lybra Financeのハイライトの1つは、ステーブルコインeUSDが利子を生み出し、プロトコルトークンLBRがeUSDマイニングを通じて得られることです。これにより、LSDfi資金のかなりの部分を引き付ける効果があり、現在はLSDfi全体の48.3%を占めています。このプロジェクトはV2モードを立ち上げ、さらにL2ネットワークに拡大する予定であり、これによりプロジェクトのTVLがさらに増加する可能性があります。したがって、このプロジェクトは注目に値します。

6.リスク

1) 過剰レバレッジのリスク：LSDfiはETH担保の第2層ソリューションです。ユーザーはETHをステーキングし、stETHを担保にeUSDステーブルコインを鋳造することで収入を得ます。このソリューションを使用することで、ユーザーはETH担保の収益を増やす一方で、レバレッジを増やし、プロトコルのセキュリティに潜在的なリスクをもたらします。

2) stETHのデアンカリングリスク：過去にstETHがデアンカリングされた事例があります。その当時、ETHの引き出しはまだ有効ではありませんでしたが、現在はstETHを直ちにETHに交換することはできません。これによりデアンカリングのリスクが生じる可能性があります。

3) Lidoの中心化リスク：Lidoには現在354,339人のステーカーがいますが、ノードオペレーターは約50人しかいません。これによりネットワークの中心化が進んでいます。これはstETH資産に悪影響を与える可能性があります。

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