Gmeowしばらくぶりです - リキッドトークンのピッチ記事を再開します！ 有料Substack読者は私が公開する前にリキッドな提案を得ますが、しばらくぶりの記事なので、すべてのプラットフォームで無料にしました :)

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再び

• 私はFRAXを所有しています
• この記事は私個人の意見を反映しており、DeFiance Capitalの意見ではありません。

さて、言うことなしに、始めましょう:

FRAX - フェニックス、新たに生まれ変わる

要するに、

• 276百万ドルの時価総額 / 304百万ドルの完全希釈時価総額；フラックスは、ステーブルコインに賭ける絶好の非対称的機会を提供し、今後のGENIUS法案では、フラックスはGENIUS法に準拠した最初の米国準拠の支払いステーブルコインの1つを目指しています
• 創設者のサム・カゼミアンは、FRAXには類を見ない規制の整合性を持たせるために、米国のステーブルコイン立法の共同草案を作成しています
• 非対称的な設定：規制の追い風＋製品市場規制フィット＋誤価されたトークン（非常に嫌われている）
• FRAXは、現在、垂直統合型のステーブルコインスタックとなっています：frxUSD（ステーブルコイン）、FraxNet（バンキングインターフェース）、Fraxtal（L2実行レイヤー）
• frxUSDは完全にT-Billsと現金で裏付けられています
• トークンの再編成：FXSがFRAXに改名され、ガス、ガバナンス、バーン、およびステーキングトークンになりました。従来のフラックスドルは廃止され、frxUSDとなりました。
• Ethena（61億ドル）などの競合他社に対する約304億ドルのFDVに対する重要な低評価＆ステーブルコインの物語への最高のリキッドトークン露出— USDC/USDTにはトークンがありません（非公開企業）、Maker/Curveはより直接的ではない
• リアルワールドの統合がライブ: ブラックロック/スーパーステートを通じたカストディ、パートナーにはストライプ＆ブリッジが含まれています

まず、部屋の中の象から始めさせてください。人々がティッカーを聞いたときの膝ジャーク反応は、たいていだためらいのものです - それは過度に複雑になってしまったため、あるいは以前FRAXの取引の経験が悪かったためです。

この記事の残りを読む前に、これまでFRAXに対して抱いていた過去の偏見を完全に捨て、可能な限りオープンな心で取り組むようお勧めします。これを初めて見るかのように振る舞ってください。なぜなら、私はFrax全体が完全に変わり、まったく異なるアプリケーションになったと信じているからです。その変化はテーゼ全体を変えるほど重大であると考えています。さあ、深く掘り下げてみましょう。

1. FRAXは、今後のステーブルコインの波を捉えるのに適した位置にあります

ステーブルコインの物語は、すべての暗号通貨参加者がよく理解し、大きな総需要市場（TAM）を持っていると認識しているものです。 それにもかかわらず、私はGENIUS＆STABLE法案についてほとんど話題になっていないことに気づきます-これらは、米国議会によってステーブルコインの立法を定義する2つの画期的な法案です。 なぜそうなのでしょうか？ それは、政治が非常に困難なプロセスであり、多くの障壁があるからだと私は考えています。 人々は結果に対する期待が低く、それが何もないと考えています。 ほとんどの人々は、これらの法案をある程度重要だと見なしていますが、その重要性を基本的に理解していません。 最良の場合、ステーブルコイン法案が可決されていることはかなりクールだと思っていますが、最悪の場合、多くの遅延が予想され、結局は何もないと思われています。

ただし、これらの法案は実際には安定通貨の将来の時代を定義する上で非常に重要です。まず始めに、私はあなたにこれらの二つの法案のChatGPT要約を提供したいと思います。

請求書から非常に重要な2つの要点があります:

まず、彼らは法的用語で支払いステーブルコインが何であるかを定義します。GENIUS法案は、支払いステーブルコイン（PS）発行者が法的に合法であり、米国および世界の金融システム全体で銀行決済媒体として使用されるデジタルドルを発行することを正式に認めるものです。

支払いステーブルコインは、新しいイノベーションに対して競争を公平にし、安定したコインのスタートアップに対して合計2000億ドルの市場規模が1％しかないM1マネーサプライの全体的な米国銀行セクターを開く最大の構造変更です。米国のステーブルコイン法案は、史上初めて支払いステーブルコインを合法的なM1デジタルドルとして確立します。言い換えれば、偉大なステーブルコインゲームが始まろうとしています。

第二に、この法案は、連邦基準によってステーブルコインが規制される枠組みを作る点で画期的であり、さらに重要なことに、世界中のステーブルコイン発行の標準を確実に設定するでしょう。今日、ステーブルコインは法的な曖昧な領域に存在しています-現在のアメリカ合衆国内にはステーブルコインに対する実際の規制枠組みがありません。これにより、従来のプレイヤーはステーブルコインを本当に統合することができず、既存のプレイヤーが最大の潜在能力までスケーリングするのが難しくなっています。この法案がそれをすべて変え、したがって、私は本当にステーブルコインの偉大な時代を導く鐘を鳴らすと信じています。

今、私は誇りに思います。DCにはこの歴史的な法案の起草に協力している複数の暗号関係者がいると言えます。その中にはFraxのサム・カゼミアンも含まれます。私はこの偉業の偉大さが見過ごされていると信じています。サムはワシントンDCの最高レベルで働いており、法案の起草に協力しています。彼に尋ねると、彼自身が提案を行った部分を指摘してくれるでしょう！

仮想通貨の人々は、仮想通貨の創業者が実際に何もしていないとか、仮想通貨には基本的なものが欠けていると言いがちですが、実際には、政治の最高レベルで単独でステーブルコイン法案の起草を手伝う創業者がいます。私は、サムの業績が彼を仮想通貨の創業者の中で独自のリーグに置いていると言っても過言ではないと信じています。

これはもはやDeFiプロトコルだけではありません-それは、規制的な明確さを考慮して構築されている通貨機関であり、それがさらに進む前に- FRAXは今、法的に、機関的に、そしてグローバルにスケールする準備が整っています。

FRAX – 世界のM1マネーをステーブルコインにオンボーディング

コンテキストが設定されたので、今日FRAXが構築しているものについて話すことができます。Fraxは単なるステーブルコインを構築しているわけではありません- TradFi & DeFiを一つの一貫したスタックに統合した完全な金融システムを構築しており、グローバルM1通貨供給を捉えることを目指しています。Fraxは、発行、利回り、決済を縦に統合したアーキテクチャを通じてこれを実行しており、これは現代の銀行システムの三本柱を横断するもので、3つのコンポーネントが含まれています。

1. frxUSD – 法定通貨デジタルドル
2. FraxNet – 銀行
3. Fraxtal – The Rails

1. frxUSD – Legel Tender Digital Dollars

frxUSDはFraxの主力ステーブルコインで、1:1で完全に裏付けられたデジタルドルであり、短期米国債や現金同等物によって裏付けられています。これは以前のFraxのステーブルコインとは全く異なることに非常に重要です。frxUSDはGENIUS法の支払いステーブルコインとして認定されるように設計されています（したがって、SamはDCで多くの時間を費やしている）。

frxUSDは、現金と短期国債に完全に裏付けられており、BlackrockとSuperstate（BUIDLとUStbを通じてカストディアンされています）。 frxUSDは、米国で最初の支払いステーブルコインを目指し、法定通貨の特性、適合性のある準備構造、および機関の統合を持っています。

2. FraxNet – 銀行

これは私にとって最もエキサイティングな部分です。もしfrxUSDがドルなら、FraxNetは銀行インターフェースです。FraxNetは基本的にステーブルコインバンキングアプリです–完全にKYC対応、カストディコンプライアンスを満たしていますが、ネイティブでオンチェーンです。アカウントにログインして、ゴールドマンサックスMMF保有残高を見て、それに対してfrxUSDを作成し、それをFraxtalアドレスにリアルタイムで利回りをストリーミングできると想像してください。

ここでの北極星はシンプルです: すべての従来のマネーマーケットファンド（MMF）ドルをオンチェーンで相互運用可能なドルに変えることです。Fraxは、これを実現するためにStripeとBridgeと提携しています- Stripeのステーブルコイン統合の最近の発表で、これは驚くべきことではありません。

私の意見では、これがFRAXをエキサイティングにする要素です - 実世界の資産と整合性を持つステーブルコインで、数兆ドル規模の市場に対応しています。

3. 安定通貨コマースの実行レイヤー、フラクスタル

最後に、私たちはフラックスのネイティブチェーンであるフラクスタルに移ります。 フラクスタルは、frxUSDがネイティブに発行、転送、決済される場所です。 これはOptimism Bedrockからのハードフォークであり、サークルのCCTPのようなネイティブブリッジングがあり、frxUSDが勘定単位であるように最適化されています。

Fraxtalは、ガストークンとしてFRAX（以前のFXS）も使用しています - これは、Fraxtal上で構築されたすべてのアプリ（FraxLend、FraxSwap、Frax Name Serviceなど）にはFRAXが必要であることを意味します。さらに、これらのアプリからの手数料は、直接FRAXの購入と燃焼に充てられます。

私は、サムがFRAXで行おうとしていることは、他に類を見ない野心だと信じています。FRAXは、従来の分散型ステーブルコインであることを脱皮しました。代わりに、FRAXは以下の部分からなるフルスタックの通貨システムを構築しています:

• frxUSDは法的に準拠したステーブルコインです
• FraxNetは機関橋とユーザーオンボーディングレイヤーです
• Fraxtalはグローバル実行レイヤーです

それはキャッシュフロー、ユーティリティ、成長の収束です。そして、私を最も興奮させるのは、Samが規制に準拠するためにこの取り組みに費やしている努力の量です。他には単に、この規制順守、透明性、正当な道を歩む分散型ステーブルコイン発行者は存在しません。

ステーブルコインに注目が集まる中、次の採択の波 - 実際の、規模の大きな、1兆ドルの波 - は法律を遵守する必要がある機関や消費者からやってくるでしょう。 彼らは償還権が必要です。 彼らは明確さが必要です。 彼らは取締役会に入って「はい、これは米国法に準拠しています」と言える必要があります。

そして、Fraxはまさにその世界のために構築されています。これが製品-市場-規制適合の見た目です。

2. FRAXの再構築

現在のコンテキストをカバーしたので、最近のフラックスが経験したより詳細な変更に移りましょう。これにより、プロトコルにさらなる追い風が加わります。この部分では、主にFIP-428で行われた変更について説明します。ここ if you want.

本質的には:

• 古いFRAXステーブルコインは廃止され、現在はLegacy Frax Dollarとして知られています。新しいステーブルコインは今やfrxUSDとして知られています。
• FXSはFRAXに名称変更されます-プロトコル全体を代表するたった1つのコアアセット。いいですね。
• veFXSはveFRAXになり、wFXSはwFRAXになります。
• しかし、取引所がそれをサポートするために取り組む時間がかかるため、この移行には時間がかかります
• FRAXは、Fraxtalのガスとなり、frxETHの代わりとなります。すべてのオンチェーンインタラクションにおいて、FRAXがガスとして使用されるようになりました。そして、将来的にはFRAXを使用したバリデーターステーキングをサポートする予定です。これはトークンユーティリティの大きな拡充です
• 新しいトークノミクス：テールエミッションプラン-年間エミッションの8％、年々1％ずつ低下し、3％の底に達するまで。エミッションは現在、プロトコルに整合した行動を報奨するポイントシステムであるFXTLポイントを介して配布されています
• Flox Capacitorsを利用すると、FRAXをステーキングする必要があり、コンバージョン率を向上させることができます。ここでの目標は非常に明確です：ロングタームユーザーを報酬し、エコシステムに参加し続けるユーザーを奨励することです。アラインメント、ベイビー。
• これは、もうFXSゲージはありません- もう傭兵LPファーミングはありません！TVLを維持するために出血することはもうありません- すべてが今は稼いでいます
• FRAXはもはや賄賂のゲームではありません- それはもはや賄賂+ファームトークンではなく、金銭的なプレミアム、燃焼、収益、および有用性を得るL1トークンに似ています- これにより、FRAXには再価格されるための信用が与えられます
• sfrxUSDは現在、利回りを生むレイヤーです - それはfrxUSDを裏付ける国債からの利回りを捕らえます。

いくつかのポイントがありますが、これらは私の意見では最も重要です。 FIP-428は、基本的にエコシステム全体を1つのトークン、そして1つのトークンのみで結びつける美しい提案です：FRAX。 Fraxシステムのすべての部分が今やトークンに戻っています。 Fraxtalからの手数料？ FRAXを燃やす。 FXTLエミッション？ FRAXを保有してステーキングしているユーザーにのみ行われます。 将来のバリデーターのステーキング？ FRAXが必要です。 ガバナンス？ veFRAX。 そして何より、FRAXは今やL1トークンであり、それがチェーンのネイティブガストークンです。

Fraxは、内部需要、ユーティリティ、およびシンクを備えた貨幣ループを実質的に作成しました。そしてそれがなぜ私は人々がこれについて眠っていると思うかです。私の意見では、ここからの持ち帰りは、これが単なる単純なリブランドではないという理解です。Fraxは、最も規制に適合し、収益を生み出し、垂直統合された暗号通貨のドルスタックになっています。

3. リキッドトークンの中で、FRAXは最良のケースを提示しています

最後に、アップサイドについて話しましょう。 皆さんはステーブルコインが暗号のダーリン製品であり、最大の総需要市場、つまり世界を支えていることを知っています。 ステーブルコインの物語は非常によく理解されていますが、この市場を獲得するために利用可能なトークンのリストは非常に少ないです。

Fraxは、私の意見では、信じられないほどの上昇余地を持つステーブルコインの物語にロングするための最高のリキッドトークンです。ノーススターのアップグレードと全体の銀行スタックの構築を積み重ねる上で、Fraxはステーブルコインのバリューチェーン内で最高の位置にあります。

その理由は単純です-発行者は、DEXや貸出市場、または支払いアプリなどの他のプレイヤーと比較して、経済的なピザの最大のシェアを獲得します。発行を制御することは、最も深いマージンを獲得する巨大な価値を生み出すものです-彼らが言うように、流通を所有する者が勝つのです。

それがなぜUSDC / USDTが投資の観点から今日の市場で最も求められている製品であるか - 残念ながらトークンを持っていないのです！以下に、他の流動性のあるトークンとの比較表を作成しました。今日のステーブルコインのテーゼを代表するために、なぜFraxがリキッドマーケットで最高のトークンであるかを示しています。

一方、FRAXはほぼ完全に希釈され、（2021年5月10日現在）276百万ドルの時価総額/ 304百万ドルの完全希釈時価総額で推移しています。これは、Bridge＆Stripeと提携しているトークンであり、時価総額が5億ドル未満です。お知らせしますが、$ai16zは現在（2021年5月14日現在）FRAXの約2倍の384百万ドルの時価総額で推移しています。

第二に、アンダーポジショニングは実際に存在します。最初に述べたように、これを提案したすべての人がプロトコルに対するある種の軽蔑を表明しました。 みんながオフサイドにいることは間違いありません- そして、そのようなチャートがあるということで私も驚きません。 購入するにはさらに理由があります- 現在の価格水準で信じられないほどの上昇余地がある非対称なプレイです。サムが実行すれば（そしてこれまでそれをやってきたので、これらの巨人たちと提携を結んでいます）- 成長が捉えられる可能性があります。

4. 取引のリスク

上昇面をカバーしたので、リスクについて話しましょう。実際、ここでのリスクはかなり明確です。

1.ステーブルコイン法案が遅れ、通過しないか、FRAXに影響を与える方法で変更される

実際にこれは今起こっています-数日前に請求書が失敗しましたアメリカ合衆国上院をクリアDCで行われているプロセスについてはほとんど知りませんが、ここで数ヶ月間これらの人たちと一緒に取り組んできたサムにお任せします。引用しますと、「－私はDCで行われているプロセスについてほとんど知識がありません。」

「人々が言っているほど大きな問題ではない。議会が8月の休会前の7月下旬までこれを通過させるとは思っていませんでした。政治プロセスの一環で、これが期待より3か月も前に通過するとは思っていませんでした。私は楽観主義者ですが、そこまで楽観的ではありません。すべてはまだ現実的であり、私の常識である7月のペースを守っています。」

7月は注目すべき日になるでしょうが、今、もし7月が過ぎないと、私は心配になってくるでしょう。でも、それまでは冷静です。

2.私はなぜGENIUS法について多く話していて、STABLE法について話していないのですか？もしSTABLE法が通過した場合はどうなりますか？

サムによると、それがどのように機能するかではありません-彼らはおそらく両方が議院で可決され、和解期間があり、妥協案が送られるでしょう。それはおそらく、ステーブル法案ではなく、GENIUS法案によります。これが重要な点です。

3.最悪の場合は何ですか？

どちらの法案も可決されない-そのようなケースはおそらく災害が発生した場合にのみ起こる可能性があります-例えば、世界的な金融崩壊など、努力が完全に狂ってしまう場合です。

いずれにせよ、私も論文が請求書だけに依存しているとは考えていません - Fraxはプロトコルの改善に莫大な仕事をしていることを示しており、それは彼らに賭ける良い理由だと感じています。

4.約束を守れないこと

私は、彼がDCで全力の創業者モードで過ごしてきたこの時間を考えると、それが非常に可能性が低いと考えています。

結論

これで締めくくります- FRAXは2022年から覚えているかもしれない半端なアルゴステーブルではありません。それは、規制の明確さ、制度の整合性、縦の統合を中心に構築されたフルスタック金融システムに進化しました。創設者は政策立案者を支援するためにDCにいます。ステーブルコインはT-Billsで裏付けられ、機関にカストディされています。トークンには実際のユーティリティ-ガス、ガバナンス、バーンメカニズムなどがあります。

私の意見では、今クリプトに存在する最も純粋なステーブルコインベットを表していると思います-そしてこのようなセットアップは頻繁には得られません。 $ai16z以下で取引されるトークン、クリプトの最大のTAMであるドルそのものに直結しています！ FRAXに未来がどのようなものをもたらすかを楽しみにしています。

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