日本時間5月3日午後9時、バークシャー・ハサウェイの株主総会がオマハで開幕します。今年の主席台には、ウォーレン・バフェットとともにグレッグ・アベル（Greg Abel）とアジット・ジャイン（Ajit Jain）が座っており、特に後継者としてアベルが全程にわたって同行することになります。2020年5月1日の株主総会は、新型コロナウイルスの影響によりオンライン形式で開催され、アベルとジャーンがそれぞれ非保険および保険業務を代表して、バフェットと初めて共同で質疑応答セッションに参加しました。チャーリー・マンガーが2023年11月に亡くなった後、バークシャーはマンガーなしで迎える初めての年次総会（2024年）を経験し、アベルは後任者としてバフェットの左側に座った。今年2月の株主への手紙で、バフェットはアベルについて何度も特に言及しました。バークシャーの資本配分について議論する際、バフェットは、アベルが株式および子会社への投資において、マンガーに似た待つ忍耐力を示し、機会が訪れた際に大胆に決断を下す能力を称賛しました。バフェットは日本の五大商社への投資について次のように書いています。「時間が経つにつれて、私たちはこれらの企業に対する感謝の気持ちが深まっています。グレッグは彼らと何度も会い、私も定期的に彼らの進捗を見守っています。私は、グレッグと彼の後継者がこの日本投資を数十年間保有し続けると予想しています。」バフェットは私たちに、バークシャーの10-Kファイルは決して「空虚な甘い言葉や美しい画像」ではないと警告しています。グレッグが引き継いでも、この点は変わりません。「私は94歳で、グレッグ・アベルが私の後を継いでCEOに就任し、年次株主レターを書き始めるのにそう時間はかからないでしょう。 グレッグは、私と同様に、報告は単なる年次ルーチンではなく、株主に対するバークシャーCEOの責任であるというバークシャーの信条に固執しています。 同時に、彼はまた、株主をだまし始めると、すぐに自分自身をだますようになることも知っています。 ”バフェット時代の終焉が近づく今日、グレッグ・アベルを理解することは、バークシャーの今後10年、20年の動向を理解するための鍵かもしれません。今年のフォーチュン誌の2月/3月号には、ショーン・タリーによる「ウォーレン・バフェットの後継者に選ばれた男に会う」という記事が掲載されましたが、これはおそらくこれまでに見た中で最も詳細なアベルの紹介です。アベルは控えめで、穏やかで外向的な性格を持ち、数字に対して非常に敏感です。彼をよく知る人々は、アベルはウォーレンの風格を持っているが、少しオーナーの象徴的なパフォーマンスの才能が欠けていると言います。この記事で述べられているように、彼はバフェットのように自由に管理することを好むわけではなく、非常に細部に注意を払い、子会社の実際の推進力を重視しています。ブルックス前CEOのジム・ウェバーは次のように述べました。「もしあなたがパフォーマンスが悪い場合、グレッグは直接あなたに伝え、調整するための数ヶ月を与えてくれます。」（クリックして読む：《聡投インタビュー| バフェットに選ばれた「ビジネス天才」ジム・ウェバー：バークシャーは常にブルックスを築くための絶好の拠点であり、私たちは成長を強いられていない》）デラウェア大学の教授ラリー・カニンガムは次のように評価しました。「グレッグは遅れた者をそのままにしておくことはありません。」この実行に焦点を当て、改善を強調するスタイルは、バークシャーが一貫して実際の成果を重視し、空虚な約束に反対する文化と一致しており、アベルは徐々にバフェットの高い信頼を得るようになった。この過程で、アベルは「オマハの予言者」と同じ三つの特質を示しました：信頼を築く才能、機会を見抜く慧眼、リスクを回避する知恵。この記事では、アベルがカナダの小さな草原都市エドモントンからバークシャーの中核までどのように歩いたか、エネルギービジネスからグループ全体の管理まで、そして彼が今日の信頼と責任を段階的に蓄積してきた方法を体系的に伝えています。非常に豊かで素晴らしい。賢い投資家（ID: Capital-nature）がこの文章を翻訳・整理したものであり、今日のこの特別な瞬間の注釈として捧げます。01 関税と世界貿易について「ウォーレン、あなたのCEOの後継者は誰ですか？」この問題は、おそらく企業の歴史の中で最も多く問い詰められ、長い間未解決の謎です。バークシャー・ハサウェイの年次株主総会では、毎年ウォーレン・バフェットとチャーリー・マンガーが司会を務める質疑応答セッションで、必ず株主がこのクラシックな質問を投げかけます。2人の舵取り役の常套的な返答は、「取締役会は後任者を指名しましたが、名前は公表しません」。これは5キロのランニング大会やハーシーのココナッツバンバンソースのデモと共に、株主総会の週末イベントに欠かせない一部となっています。2021年5月1日午後まで（当時、新型コロナウイルスの影響を受けて株主総会はオンラインで開催されることになった）、状況はついに転機を迎えました。その時、97歳のマンガーは会社の未来の文化についての質問に答える際に、思いがけずこう言いました：「グレッグはこの文化を継続するだろう。」この「失言」は、ビジネス史上最も注目され、最も長く続いたCEOの後任の謎を終わらせた。バークシャーの投資家や観察者たちはすぐに、「グレッグ」がグレッグ・アベルを指していることを理解しました。2日後、バフェットはCNBCのインタビューで正式に確認しました：彼が退任した後、アベルがバークシャーの舵を取ることになります。この1970年に始まった、反ベトナム戦争の波が大学キャンパスを席巻し、エルヴィス・プレスリーが音楽ランキングを席巻し、ニクソンが大統領の座に初めて就いた時代の支配は、新たな後継者を迎えることになる。この発表は、バークシャーの未来の発展の道に重要な指針を示した。現在62歳のアベルは、2018年初頭から後任の有力候補の一人となっている。当時、バフェットとマンガーは彼ともう一人の競争相手であるアジット・ジャインを副会長および取締役に任命した。それ以来、アベルはバークシャーのすべての非保険業務の全面的な責任を負っており、これには二つの主要分野が含まれます：鉄道、航空宇宙およびアベルの出身分野であるエネルギー業界のリーディング企業、さらにアイスクリームの女王（DQ）、ブルックス・ランニング（Brooks Running）、およびベンジャミン・ムーア（Benjamin Moore）ペイントを含む一連の有名な消費ブランドが含まれます。このまばゆいばかりの多角的なビジネスは、米国で最大の非財務バランスシートを構成し、バークシャーの非投資収入の3分の2に貢献しています。 73歳のジェインは、引き続き保険事業を運営しています。その一方で、バフェット自身は約6000億ドルの価値を持ち、最近変動が激しい株式、債券、現金のポートフォリオを個人的に管理しています。彼の2人の長年の助手であるテッド・ウェシュラー（Ted Weschler）とトッド・コムズ（Todd Combs）も管理を手伝っています。特筆すべきは、この2人の助手がCEOの後継者として「ダークホース」の候補と見なされていたことです。02 日本への投資についてアベル・バフェットとウォーレン・バフェットの交差点は、四半世紀前にバークシャーがエネルギー部門に進出したときに始まりました。 2008年にバークシャー・ハサウェイ・エナジー(BHE)のCEOに就任して以来、彼は公益事業、石油パイプライン、天然ガスプラント、風力および太陽光発電所、そしてウォーレン・バフェットのビジネス帝国の重要な柱となった広大な送電網にまたがるエネルギー帝国を築いてきました。現在、アベルが管轄するビジネスの年間収益は約2700億ドルであり、BHE単独で計算すると、フォーチュン500のランキングでトップ10に入ることができ、マイクロソフトやシェブロンを超える（バークシャー自体は5位に位置している）。バフェットの信頼を徐々に得る過程で、アベルは「オマハの預言者」と同じ三つの特質を示しました：信頼を築く才能、機会を見抜く慧眼、リスクを回避する知恵。バフェットが2021年に言ったように、「この世界には多くの賢い人がいるが、中には愚かなことをする賢い人もいる。グレッグは賢い人だが、決して愚かなことはしない。」もちろん、94歳のバフェットはまだ退職計画を発表しておらず、2024年5月の株主総会での素晴らしいパフォーマンスは、彼の思考が依然として鋭いことを証明しています。しかし、無視できないのは、バークシャーの全体的な業績がかつての輝かしさには及ばないということです。1965年から2003年まで、バークシャーの年平均リターンは19.8％に達し、毎年平均してS&P 500指数を約10ポイント上回っていました。しかし、過去10年間でバークシャーの年平均リターンは11.6％で、S&P 500指数の13.2％を下回っています。"総合企業グループが存在する唯一の理由はS&P指数を上回るためだ"と、2002年から2017年まで多様化製造大手ハネウェル（Honeywell）を指揮していたデイブ・コート（Dave Cote）は述べた。長年にわたり、バフェットは「価値を解放しよう」とする過激な投資家たちの影響を常に成功裏に防いできました。そして、彼の背後にいても、バークシャーは依然として強力な防御システムを維持するでしょう。2006年以降、バフェットは自身が保有するバークシャー株式の半分以上を慈善団体（主にビル＆メリンダ・ゲイツ財団）に寄付しているが、それでも彼は30%以上の議決権を握っている。さらに、彼は（昨年の感謝祭に）遺言を修正し、ほぼ全財産を彼の3人の子供、ホワード、ピーター、スーザンが管理する慈善信託に寄付することを決定しました。遺言によれば、この財産はバフェットの死後10年以内に様々な慈善事業に分割して支払われることになります（その中には彼ら自身が管理する財団も含まれます）。したがって、この信託が保有する大量のバークシャー株は、今後数年間にわたり、過激な投資家による会社への潜在的な脅威を効果的に阻止することになります。一方、バフェットはハワードを自身の後任の会長に指名し、バークシャーの防御体制をさらに強化しました。しかし、信託が保有するA株が慈善用のB株に転換されるにつれて、外部の投資家、ファンドマネージャー、ETF、個人株主はますます多くの投票権を得ることになります。この権力移転はアベルの任期中に起こる可能性が高い。バークシャーの時価総額が近く1兆ドルに達するため、プライベートエクイティファンドや産業の巨人が全体買収を仕掛けるのは難しいが、投票権の分散化は過激な投資家の干渉を招く可能性がある。03 手元の現金について世界的に有名なバフェットとは対照的に、アベルの背景、個人スタイル、経営哲学については外部からはほとんど知られていない。バフェットと共に出席した一、二回のイベントを除いて、彼は商業メディアのインタビューを受けたことはなく、主な公の場は最近の三回のバークシャー株主総会に限られています——昨年、彼は亡きモンガー（2023年末に亡くなった）の講壇の席を引き継ぎました。バークシャー・ハサウェイ・エネルギーは《Fortune》誌のアベルへのインタビューリクエストを辞退したが、バフェットはメールで「グレッグのパフォーマンスには非常に満足しています。しかし、私はもうインタビューを受けることはありません。94歳の私は、ブリッジをする速度が遅くなっただけでなく、他の多くの活動も徐々に減少または完全にキャンセルされました。しかし、私は依然として楽しんでおり、少数のことをうまくこなすことができています。」と返信した。しかし、アベルに詳しい人物へのインタビューを通じて、彼が過去に公の場で共有した個人的な経験やマネジメント理念、そしてバークシャーでの実際の成績表を振り返ることで、一つの明確なイメージが徐々に浮かび上がってきます。彼は精神的な気質においてバフェットに非常に近いリーダーですが、おそらく自分自身の道を歩むことになるでしょう。結局のところ、バークシャーに関心を持つすべての人にとって、真に重要な問題は一つだけです：ウォーレン・バフェットはウォール街の歴史上最も偉大な富の創造マシンを築き上げた。しかし彼の後、彼が直接指名した後継者でさえ、この巨大な組織をうまく操ることができるのでしょうか？バフェットが選んだ後継者が質素で親しみやすい特質を持っていると言うなら、誰も驚かないだろう。アベルをよく知る人々は、彼がウォーレンの風を持っていると言っているが、経営者特有のパフォーマンス才能は少し欠けている。アベルはカナダの草原の都市エドモントンで成長しました。この都市は全国の「石油の都」として知られ、経済の繁栄と衰退の周期で有名です。彼の母親は主婦で、法律助手も兼任していました。父親は消火器の販売に従事していました。"あの時代、人々は時には仕事があり、時には失業していました。"アベルはホレーショ・アルジャー協会（極端な貧困にある学生に奨学金を提供する組織で、アベルはその長年の支持者です）へのインタビューで振り返りました。"しかし、家族や親しい友人はいつも夢を築く力を与えてくれました。"彼の最初の商業冒険は、自転車に乗って家々を回りながら広告のチラシを配ることで、1枚あたり0.25セントの報酬を得ることでした。子供の頃のアベル——写真には彼の乱れたビートルズスタイルの髪型が見える——その後、彼は捨てられたソーダの瓶を集め始めました。彼はより良い帰り道を探し続け、道中でより多くの捨てられた瓶を見つけるために。毎日学校が終わると、彼は最大5本の瓶を拾うことができ、週末には彼の部屋には20本の瓶が積み上げられ、その総価値は約1ドルになります。高校に入ってから、彼は父親が働いている会社で手伝いをし、消火器の充填を担当していました。少年アベルのアイスホッケーへの生涯の愛は、故郷エドモントンで始まりました。この街はオイラーズの伝説的なスター選手ウェイン・グレツキー（Wayne Gretzky）で世界的に知られています。彼のアイスホッケーの啓蒙は叔父のシド・アベル（Sid Abel）から来ており、このアイスホッケーの殿堂入り選手はデトロイト・レッドウィングスとシカゴ・ブラックホークスで合計14シーズンプレーしました。小グレッグは毎日、両親が夕食を催促するまでアイスリンクで練習を続ける。この厳しいスポーツは、彼にチームスピリットの真髄を理解させた。"アイスホッケーをすることで、チームのために戦うことが一人で戦うよりも成功しやすいことがわかる。"アベルがそう言った。彼は母親ベブ（Bev）が2022年の年末に亡くなるまで、毎年7月1日に母親に電話をかけ、オイルマンのオフシーズンの補強とミスの状況を詳しく分析していました。アベルの質素な中部の価値観は、現在住んでいるデモイン（バークシャーエナジー本社所在地）の都市的な気質と完璧に調和しています。彼は自費で建設したアベルアイスリンクで、息子が所属するジュニアアイスホッケーチームのコーチをしています。このアイスリンクはデモインの大型スポーツ複合施設RecPlexの中にあります。今年、彼はヘッドコーチの職を辞し、アシスタントコーチに転任して、少しプレッシャーを軽減しました。デモインの彼の友人によると、アイオワ・ステート・フェアやカルガリー・スタンピードでアベルに会った場合、彼がアメリカのビジネスで最も重要な地位を引き継ごうとしている人よりも、地元の教師や銀行員だと思う可能性が高いそうです。「彼の親和力はどんな場面にも溶け込むことができる」と、ウェルズ・ファーゴの元幹部マーク・オーマンは述べた。「隣人として、彼は控えめで地に足の着いた人であり、一緒にオイラーズの試合やNFLのフットボールの試合を見るのに最適なタイプだ。」オマーンは、アベルが非常にユーモアのセンスを持っていると補足しました。昨年、彼らは一緒にオリンピックを観戦している時、アベルは冗談を言って、ついに勝てる競技を見つけたと言いました。「アイオワ州のカーリング選手権に参加できるかもしれない。」と彼は冗談を言いました。結局、ホークアイ州ではカーリング競技にはほとんど競争相手がいないのです。04 保険とAIについて熟知者はアベルが深い人間関係を築くのが得意だと言います。"彼は初対面の人とも友達になれる、"オーマンが述べました、"彼は外向的ではないが、100%友好的です。グレッグほどパーティーの雰囲気を盛り上げるのが上手な人はいません——派手な手法ではなく、個別の配慮を通じて各ゲストが楽しめるようにしています。"たとえ忙しい時でも、アベルは喜んで無私のアドバイスを提供します。デラウェア大学の教授ラリー・カニンガム（バフェットに関する多くの専門書を著作）は感嘆して言った："彼は非凡な知恵を持っているが、奇妙なことに、彼の前で愚かさや不合理さを感じることは決してない。彼は常に人を心地よくさせる。"現任パイプライン巨頭トランス・マウンテン社（Trans Mountain）の会長ダウン・ファレル（Dawn Farrell）は、アベルとのビジネス協力を通じて友好を築き、彼に助言を求めることが多い。「もし私が彼とは関係のないビジネスの問題で強力な助言を必要としている場合、彼は必ず時間を作って私の考えを整理する手助けをしてくれる。」前ホニウェル（Honeywell）CEOのデイブ・コテ（Dave Cote）にとって、アベルがホレイシャ・アルジャー協会（Horatio Alger Association）に対して示した貢献は特に印象的です。この機関は、極度の貧困にある学生に奨学金を提供しており、多くの受益者は虐待を受けたり、母親と共に車中で生活したり、薬物によって家族が崩壊するのを目撃したりしています。アベルは2018年にその組織の会長を務め、現在も執行委員会で重要な役割を果たしています。「彼はこれらの子供たちのために多くのことをしました。」コートは述べました。さらに、彼はアベルについて、彼が公益に熱心であるだけでなく、謙虚で誠実であると考えています。「彼の地位を考えれば、彼は冷淡に距離を置き、自分を守ることを選ぶことができたはずです。私は彼よりも遥かに地位の低い人々が、より高圧的に振る舞うのを見てきました。」アベルが後継者競争で勝利することができるのは、彼の穏やかで外向的な性格がバフェットに最も近いためかもしれません——この類似性は重大なビジネス上の利点を秘めています。もちろん、あなたはアベルがバフェットのようにネブラスカ大学のチアリーダーと共に踊ったり、ブルを乗りこなしてオマハの通りを横断したり、あるいは《トゥデイ・ショー》でウクレレを弾きながら《マイ・ウェイ》を歌ったりするのを見ないでしょう——これらのクラシックなシーンがバフェットの伝説的なイメージを作り上げています。しかし、アベルは独特な方法で「大物の魅力」を表現しています：彼はマイクを手に持ちながら、バークシャーの年次総会の観客席を自由に行き来し、一般的な言葉で公共事業の技術的詳細を解説します；彼はバフェットの真摯で一貫した魅力を受け継いでおり、この特質は後者が規制当局から頑固な創業者までの信頼を得るのを助けました——それらの創業者は、自身の人生の成果を信頼できる人にのみ委ねることを望んでいます。オマーンは、アベルが「膨大な情報消化能力」を持っていると指摘しました。ビジネスパートナーは、彼が資産負債表や損益計算書を「速読」し、重要なデータを迅速に把握できると明かしました。バフェットはその仕事への情熱に感心し、"グレッグはデモインで毎日48時間以上の時空のひびを発見した"と冗談を言った。アベルは、ビジネス運営のメカニズム、特に1ドルの流れに関する深い理解を、アルバータ大学での学びの時期に始めました。彼は最初にファイナンス専攻に集中し、その後、バランスシートとキャッシュフロー計算書の関係をよりよく理解するために簿記専攻に転向しました。1984年に卒業後、彼はプライスウォーターハウスクーパーズ（PWC）エドモントン支社で働き始めました。数年後、彼はサンフランシスコオフィスに派遣され、短期の外派を行いました。1991年、アベルはアメリカで第二位の地熱発電会社CalEnergyの監査役に就任しました。この経験は彼のマネジメント理念を形作り、キャリアの重要なメンターに出会うきっかけとなりました。05 耐心投資と果断な振り下ろしについて当時、バフェットの幼馴染であり、バークシャーの取締役会メンバーであるウォルター・スコット（Walter Scott）は、債務超過のCalEnergyを買収することで、自社のエンジニアリング会社であるピーター・キウィット社（Peter Kiewit Sons’）の多様化を実現しようと考えていた。彼は、会社を率いるのに適した人選としてデビッド・ソコル（David Sokol）を心に決めていた。ソコール、この35歳のビジネス天才は、オマハでごみ発電会社を設立し、成功裏に上場して大きな利益を上げた。キビット社は2800万ドルでCalEnergyの支配権を取得し、ソコルはすぐに就任し、28歳のアベルを会社の会計士に任命した。キュウェット文化はアベルの働き方と交渉スタイルに深く影響を与えました。この会社は質素で実直な実行精神を尊重しています：従業員は生涯にわたって働き、各地でダム、橋梁、石油プラットフォームの建設に携わります。ソコルはアベルのトレーディングメンターとなり、20歳年上のスコットは彼にリーダーシップの模範を示しました。2020年（スコットが亡くなる前年）、アベルはオマハのチャリティーイベントで昔の上司にインタビューし、スコットに子供の頃の農場での鎌を使って草を刈る思い出や、大学の夏休みにモンティセロダムの測量をしていた時に寝ていた作業小屋、12年間で18の仕事を転々とした経験を思い出させた。アベルは、自分が最も愛する観光地はセントローレンス海峡やガリソンダムなどのランドマークであり、これらはスコットが戦ったプロジェクトであるため、彼を魅了していると率直に述べた。彼はステージ上でスコットの回想を敬意を持って聞き、「素晴らしい、私はこの話が大好きです！」と感嘆の声を上げた。当時CalEnergyの取締役であったテクノロジー企業家デイビッド・ウィット（David Wit）は、スコット（会長）、ソコール（CEO）、およびアベル（財務アーキテクト）というトライアングルの運営を目の当たりにしました。彼はこのチームがリスクを冒して買収することができる一方で、対象の財務データを深く理解し、潜在的なリスクを予測した後にのみ行動することに驚嘆しました。「スコットは独特の洞察力を持っている」とウィットは『フォーチュン』に語った。「グレッグは親しみやすさと鋭さを兼ね備えている：謙虚で勤勉、エリートの傲慢さはまったくなく、もっと重要なのは本当に数字を理解していることだ。」この期間、CalEnergyは一連の買収活動を開始し、その中にはイギリスの公益企業が含まれており、アベールはこれを利益を生む機械に変えることに成功しました。この成果はスコットの高い評価を得て、スコットはアベルの才能を自分の友人であるウォーレン・バフェットに推薦しました。その後、彼らは主要な電力供給業者を買収し、会社名を中美エネルギー（MidAmerican）に変更しました。しかし1990年代末のエネルギー市場の熱狂の中で、公益事業は依然として人気がなかった——投資家はエンロン（Enron）、AES、カルパイン（Calpine）などの企業に高額のプレミアムを支払うことに熱心で、これらの企業は全面的に自由化されたエネルギー市場に応じて、送電網、発電所、パイプライン、公益事業資産を次々と買収していました。そして中米エネルギーは、熱狂に無視された規制された資産の買収に注力しており、その独占的地位と安定した顧客群は、新興企業が欠けているものです。スコットは、これらの「キャッシュカウ」型資産がバフェットの好みにぴったりであることを鋭く認識しました。2002年、バフェットは『Fortune』のアンディ・セイウォルとのインタビューの中で回想した：当時、キウェットを離れ、光ファイバー会社レベル3を率いていたスコットが、オマハからカリフォルニアのカーメルに飛んできて、バフェットの姉の家での家族の宴で彼を部屋に引き入れ、中米エネルギーの買収を説得した。「ウォルターは私を部屋に引きずり込み、この公共事業会社はずっとウォール街のアナリストに自社のビジネスモデルを説明しようとしていたが、アナリストたちは興味を持たなかった。なぜなら、彼らはAESやCalpineのような取引ペースが速く、頻繁に買収を行う会社にもっと関心を持っていたからだ。」バフェットは振り返った。スコットはバフェットに、彼とソコール、アベルのチームと共に中米のエネルギーを民営化することに興味があるかどうか尋ねた。バフェットは常に逆張り投資を好み、この構想に興奮している。1999年10月、バークシャーは中米エネルギーの株式を取得することを発表し、スコットは少数株主として参加した。エネルギー市場の全面的な自由化が危機に向かう中、中米のエネルギーは急速に各企業の資産処分時の「優良バイヤー」となった。2002年、ウィリアムズ・カンパニーズは96億ドルの価格でコーン川ガスパイプラインを中米エネルギーに売却しました。このパイプラインはロッキー山脈、ラスベガス、カリフォルニアを結んでおり、この価格は2年前の評価より数億ドル低いものでした。同年、ソコールとアベルは9.28億ドルでNorthern Natural Gas Co.を買収しました。これは、テキサス州ペルミアン盆地とアメリカ中西部の上流地域を結ぶ長さ1.7万マイルの天然ガスパイプラインネットワークです。この取引の価格は、ダイネジが数ヶ月前にエンロンから購入した際より約6億ドル少なかった。セウォ報道によれば、バフェットがこれらの業績を語るときは「巨大なマグロを釣り上げたかのように興奮している」とのこと。06 米ドルの価値下落について2007年から、バフェットはソコルを派遣してバークシャーの問題子会社を整理させ、絶縁材料メーカーのジョンズ・マンビルとプライベートジェット運営会社のネットジェッツを次々と引き継ぎました。翌年、アベルは中米エネルギーのCEOに昇進しました。ソコールの「救火隊長」としての素晴らしい活躍は、多くの投資家に彼が最も有望なCEOの後任者だと考えさせました。しかし、2011年、ソコールはバフェットに潤滑油メーカーのルビゾール（Lubrizol）の買収を推奨する前夜に、個人的にその株を購入したことが疑問視され、突然辞任しました（バークシャーは後にルビゾールの買収を完了しました）。『Fortune』誌はソコールにメールで連絡を試みましたが、返信はありませんでした。ソコールの退職後、アベルの昇進は決定的となった。彼はエネルギー部門を掌握した後、強力な利益成長の勢いを継続し、バークシャーの強固なバランスシートを巧みに活用して低価格で資産を買収し、全てのキャッシュフローをビジネス拡大に充て、バフェットが大切にする複利の奇跡を築き上げました。1997年にCalEnergyは23億ドルの収益、1.39億ドルの利益を上げました。2022年には、バークシャーエナジー（BHE）の収益が264億ドルに急増し、利益は39億ドルに達しました。アベルは、先見の明のある交渉によって、バークシャーが環境問題に関して潜在的なPR危機を回避し、さらに環境保護者や規制当局の心の中での会社のイメージを強化しました。当時、オレゴン州と北カリフォルニアのクラマス川沿いの水力発電ダムは、ネイティブアメリカンの部族の漁業資源に損害を与えていました。 忍耐強く柔軟な交渉スタイルで、アベルはダムを閉鎖するという取引を仲介したが、それはダムがしばらく操業を続けて投資の一部を回収できる場合に限られ、州政府による債券発行と電気料金のわずかな上昇を通じて解体費用を支払った。今年初に完了した歴史上最大規模のダム撤去プロジェクトにより、クラムラス川は自由に流れるようになり、地元の先住民族の漁師たちに恩恵をもたらす新たな漁業の豊作が間もなく訪れると予想されています。アベルは2015年のビデオインタビューで、自身の交渉スタイルをまとめる際に次のように述べました。「重要なのは、相手をどう巻き込むか？私たちはどのように長期的なパートナーシップを築くべきか？」2008年から2018年の間に中米エネルギーのCEOを務めたこと、またその後バークシャーのすべての産業部門を担当した阿贝尔は、強力で自ら率先する管理スタイルを示し、アメリカのグリーンエネルギーインフラの重要な推進者となりました。彼の指導の下、バークシャーは太陽エネルギー分野に大規模に進出し、同時にアメリカ最大規模の規制された風力発電公益事業会社となり、テキサス州、カリフォルニア州および中西部地域（特にアイオワ州）で多数の風力発電所を運営しています。2024年5月に行われたバークシャーの年次株主総会で、アベルは、数週間前の地球の日に強風が風力発電機を稼働させ、中米エネルギーの80万以上のアイオワ州の顧客の電力需要をすべて満たしたと発表しました。（2022年中期、バークシャーは87億ドルでスコット家族とアベルが保有するBHEの8%の株式を取得し、アベルは1%の株式を現金化して8.7億ドルを得ました。）製造、サービス、リテール部門（規模は1650億ドルで、NetJets、ベンジャミン・ムーア（Benjamin Moore）、クレイトン・ホームズ（Clayton Homes）など数十の子会社を含み、鉄道およびエネルギー事業は除外）において、アベルは顕著な改善をもたらし、2017年の運営利益率を4.9%から2023年には7.6%に引き上げました。"放手管理"のバフェットとは異なり、アベルは自ら積極的に関与し、非効率的なパフォーマンスには決して甘んじない。ブルックスランニングシューズの前CEOジム・ウェバー（Jim Weber）は、アベルが年に数回シアトルにある本社を訪れ、経営陣と会社の戦略について議論することを明らかにした。「もしあなたのパフォーマンスが悪ければ、彼は直接あなたに伝え、調整するための数ヶ月を与えるだろう。」ウェバーは2021年のバークシャー年度株主総会でインタビューを受けた際に述べた。ラリー・カニンガムもインタビューでこう述べた。「グレッグは後れを取っている者をそのままにしておくことはない。もし君が良いパフォーマンスを発揮しなければ、彼から電話がかかってくるだろう。」バフェット本人も2023年にCNBCのインタビューで次のように認めました。「グレッグは実行に関して私よりも厳しいかもしれません。彼は実行を終えた後も笑顔で去ることができ、実行された人も良い気分を感じることができます。」07 効率部門の仕事について外部から見ると、アベルは安定した管理の行き届いたビジネス帝国を引き継ごうとしているように見えますが、実際にはバークシャーは多くの課題に直面しています。近年の全体的なパフォーマンスはまずまずですが、過去の輝かしい成績と比べると明らかに低下しています。かつて繁栄していた一部の子会社は現在、疲弊したパフォーマンスを示しています。自動車保険の巨人GEICOは、車両間通信技術を用いたリスクの価格設定において、競合他社であるProgressiveに大きく遅れをとっており、市場シェアを失いつつある。BHEの利益は山火事の賠償により2022年のピークから下落した；傘下の鉄道会社BNSFは、アメリカの五大鉄道会社の中で、ここ2年のリターン率が最下位であり、バフェットはBNSFが「大幅にコスト構造を再構築する必要がある」と公に述べています。バフェット本人も認めているが、バークシャーの傘下の一部企業は長期的に業績が振るわず、一部の「足を引っ張る」事業部門が存在する。これらの課題に直面して、アベルはどのように対処し、バフェットの伝説を引き継ぐことができるのか？これはバークシャーの未来だけでなく、ウォール街がこの「富の機械」に対して持つ信頼にも関わる。アベルは三本の柱で業績を向上させ、パフォーマンスの悪い事業に新たな活力を与えることができます。しかし、これらの措置は避けられない形でバークシャーの長年の競争優位性、すなわち子会社の高度な独立性に影響を与えることになります。この独立性はバークシャーのビジネスエコシステムの核心です。従来のモデルでは、バークシャーは合理的な価格で優れた企業を買収した後に十分な自主権を与え、この「不干渉主義」により危機の際に「最後の買い手」として機能することができる。バークシャーの財務歴史に関する権威ある著作を執筆した投資マネージャーのアダム・ミード（Adam Mead）は、これこそがバークシャーの重要な競争優位性であると考えている。戦略1:利益目標を設定し、必要に応じてCEOを交代させるバフェットは子会社のCEOに利益目標を設定することはほとんどなく、業績が悪いからといって経営陣を直接交代させることもありません。しかし、アベルはこの慣行に挑戦する可能性があります。「彼はどの優れたマネージャーのように私たちにプレッシャーをかけてくるだろう。」氷雪の女王（DQ）CEOトロイ・ベイダー（Troy Bader）は述べた。最近、アベルの管理スタイルが現れてきました。彼は、以前に中米エネルギーを成功裏に管理していた47歳のエグゼクティブ、アダム・ライトを派遣し、全米最大のトラックサービスセンターのチェーンブランドであるパイロット・トラベル・センターの管理を引き継がせました。ライトはNFLのハーフバックであり、バフェットは彼を「優れたエグゼクティブ」と称賛しました。現在、ライトは老朽化したコンビニエンスストアの改装を始め、会社の財務状況を最適化しています。戦略 2：運営管理チームを構築するこの構造はバークシャーの歴史の中で初めてのことですが、必要な措置となる可能性が高いです。指摘すべきは、アベルは多くの支援を得ることになるということです——保険業務においては、経験豊富なアジット・ジャーンが引き続き舵を取ります；また、大規模な株式および債券ポートフォリオの管理においても、トッド・コンブスとテッド・ウェシュラーに頼ることができます。伝説のCEOコーチ、ラム・チャラン（Ram Charan）は指摘した：「グレッグは80の子会社を個別に管理することは不可能です。」メリーランド大学の教授デイビッド・カス（David Kass）は、アベルが保険外業務を業界ごとに分けて、各グループ約20社を専任の管理者が統括することができると考えています。戦略 3：調達と運用リソースの統合ホニーベル（Honeywell）やダナハー（Danaher）などの成功した企業グループは、原材料や部品の集中調達や各工場での「ベストプラクティス」の推進を通じて、規模の経済を実現しました。対照的に、バークシャーの現在のシナジーは主に財務面に表れています。例えば、本社は銀行や債券市場よりも低い金利でクレイトン・ホームズ（Clayton Homes）に資金を提供することができます。ミードが指摘したように、バークシャーは調達面での統合を行っていません。たとえば、傘下の企業がアルミニウムや半導体を共同で調達することを奨励しておらず、GEICO保険のクロスセルを推進していません。バフェットは、バークシャーの規模が拡大するにつれて、会社が過去40年間の超高リターンを再現することは不可能であると認めた。しかし、彼はバークシャーが依然としてS&P 500指数のパフォーマンスを1〜2ポイント上回ることが期待できると考えています。最も可能性の高いシナリオは、アベルがバークシャーを成功に導いた基本的な公式を大体維持することです：危機の時に、「最後の買い手」として、数十億ドルの小切手を発行できる能力がある；株式市場が低迷しているときは、エクイティ投資を増やし、バリュエーションが高いときは適時に減少させる。会社の時価総額がその本質的な価値を下回っているときは、積極的に株式を買い戻します。そして、バークシャーの真の「内在価値」はいくらなのか——おそらく、バフェット本人を除けば、グレッグ・アベルほど正しい答えに近づける人はいない。
バフェットが引退し、指名された後継者アベルは一体誰なのか
日本時間5月3日午後9時、バークシャー・ハサウェイの株主総会がオマハで開幕します。
今年の主席台には、ウォーレン・バフェットとともにグレッグ・アベル（Greg Abel）とアジット・ジャイン（Ajit Jain）が座っており、特に後継者としてアベルが全程にわたって同行することになります。
2020年5月1日の株主総会は、新型コロナウイルスの影響によりオンライン形式で開催され、アベルとジャーンがそれぞれ非保険および保険業務を代表して、バフェットと初めて共同で質疑応答セッションに参加しました。
チャーリー・マンガーが2023年11月に亡くなった後、バークシャーはマンガーなしで迎える初めての年次総会（2024年）を経験し、アベルは後任者としてバフェットの左側に座った。
今年2月の株主への手紙で、バフェットはアベルについて何度も特に言及しました。
バークシャーの資本配分について議論する際、バフェットは、アベルが株式および子会社への投資において、マンガーに似た待つ忍耐力を示し、機会が訪れた際に大胆に決断を下す能力を称賛しました。
バフェットは日本の五大商社への投資について次のように書いています。「時間が経つにつれて、私たちはこれらの企業に対する感謝の気持ちが深まっています。グレッグは彼らと何度も会い、私も定期的に彼らの進捗を見守っています。私は、グレッグと彼の後継者がこの日本投資を数十年間保有し続けると予想しています。」
バフェットは私たちに、バークシャーの10-Kファイルは決して「空虚な甘い言葉や美しい画像」ではないと警告しています。グレッグが引き継いでも、この点は変わりません。
「私は94歳で、グレッグ・アベルが私の後を継いでCEOに就任し、年次株主レターを書き始めるのにそう時間はかからないでしょう。 グレッグは、私と同様に、報告は単なる年次ルーチンではなく、株主に対するバークシャーCEOの責任であるというバークシャーの信条に固執しています。 同時に、彼はまた、株主をだまし始めると、すぐに自分自身をだますようになることも知っています。 ”
バフェット時代の終焉が近づく今日、グレッグ・アベルを理解することは、バークシャーの今後10年、20年の動向を理解するための鍵かもしれません。
今年のフォーチュン誌の2月/3月号には、ショーン・タリーによる「ウォーレン・バフェットの後継者に選ばれた男に会う」という記事が掲載されましたが、これはおそらくこれまでに見た中で最も詳細なアベルの紹介です。
アベルは控えめで、穏やかで外向的な性格を持ち、数字に対して非常に敏感です。彼をよく知る人々は、アベルはウォーレンの風格を持っているが、少しオーナーの象徴的なパフォーマンスの才能が欠けていると言います。
この記事で述べられているように、彼はバフェットのように自由に管理することを好むわけではなく、非常に細部に注意を払い、子会社の実際の推進力を重視しています。
ブルックス前CEOのジム・ウェバーは次のように述べました。「もしあなたがパフォーマンスが悪い場合、グレッグは直接あなたに伝え、調整するための数ヶ月を与えてくれます。」
（クリックして読む：《聡投インタビュー| バフェットに選ばれた「ビジネス天才」ジム・ウェバー：バークシャーは常にブルックスを築くための絶好の拠点であり、私たちは成長を強いられていない》）
デラウェア大学の教授ラリー・カニンガムは次のように評価しました。「グレッグは遅れた者をそのままにしておくことはありません。」
この実行に焦点を当て、改善を強調するスタイルは、バークシャーが一貫して実際の成果を重視し、空虚な約束に反対する文化と一致しており、アベルは徐々にバフェットの高い信頼を得るようになった。
この過程で、アベルは「オマハの予言者」と同じ三つの特質を示しました：信頼を築く才能、機会を見抜く慧眼、リスクを回避する知恵。
この記事では、アベルがカナダの小さな草原都市エドモントンからバークシャーの中核までどのように歩いたか、エネルギービジネスからグループ全体の管理まで、そして彼が今日の信頼と責任を段階的に蓄積してきた方法を体系的に伝えています。
非常に豊かで素晴らしい。
賢い投資家（ID: Capital-nature）がこの文章を翻訳・整理したものであり、今日のこの特別な瞬間の注釈として捧げます。
01 関税と世界貿易について
「ウォーレン、あなたのCEOの後継者は誰ですか？」
この問題は、おそらく企業の歴史の中で最も多く問い詰められ、長い間未解決の謎です。
バークシャー・ハサウェイの年次株主総会では、毎年ウォーレン・バフェットとチャーリー・マンガーが司会を務める質疑応答セッションで、必ず株主がこのクラシックな質問を投げかけます。2人の舵取り役の常套的な返答は、「取締役会は後任者を指名しましたが、名前は公表しません」。これは5キロのランニング大会やハーシーのココナッツバンバンソースのデモと共に、株主総会の週末イベントに欠かせない一部となっています。
2021年5月1日午後まで（当時、新型コロナウイルスの影響を受けて株主総会はオンラインで開催されることになった）、状況はついに転機を迎えました。その時、97歳のマンガーは会社の未来の文化についての質問に答える際に、思いがけずこう言いました：「グレッグはこの文化を継続するだろう。」
この「失言」は、ビジネス史上最も注目され、最も長く続いたCEOの後任の謎を終わらせた。
バークシャーの投資家や観察者たちはすぐに、「グレッグ」がグレッグ・アベルを指していることを理解しました。2日後、バフェットはCNBCのインタビューで正式に確認しました：彼が退任した後、アベルがバークシャーの舵を取ることになります。
この1970年に始まった、反ベトナム戦争の波が大学キャンパスを席巻し、エルヴィス・プレスリーが音楽ランキングを席巻し、ニクソンが大統領の座に初めて就いた時代の支配は、新たな後継者を迎えることになる。この発表は、バークシャーの未来の発展の道に重要な指針を示した。
現在62歳のアベルは、2018年初頭から後任の有力候補の一人となっている。当時、バフェットとマンガーは彼ともう一人の競争相手であるアジット・ジャインを副会長および取締役に任命した。
それ以来、アベルはバークシャーのすべての非保険業務の全面的な責任を負っており、これには二つの主要分野が含まれます：鉄道、航空宇宙およびアベルの出身分野であるエネルギー業界のリーディング企業、さらにアイスクリームの女王（DQ）、ブルックス・ランニング（Brooks Running）、およびベンジャミン・ムーア（Benjamin Moore）ペイントを含む一連の有名な消費ブランドが含まれます。
このまばゆいばかりの多角的なビジネスは、米国で最大の非財務バランスシートを構成し、バークシャーの非投資収入の3分の2に貢献しています。 73歳のジェインは、引き続き保険事業を運営しています。
その一方で、バフェット自身は約6000億ドルの価値を持ち、最近変動が激しい株式、債券、現金のポートフォリオを個人的に管理しています。彼の2人の長年の助手であるテッド・ウェシュラー（Ted Weschler）とトッド・コムズ（Todd Combs）も管理を手伝っています。特筆すべきは、この2人の助手がCEOの後継者として「ダークホース」の候補と見なされていたことです。
02 日本への投資について
アベル・バフェットとウォーレン・バフェットの交差点は、四半世紀前にバークシャーがエネルギー部門に進出したときに始まりました。 2008年にバークシャー・ハサウェイ・エナジー(BHE)のCEOに就任して以来、彼は公益事業、石油パイプライン、天然ガスプラント、風力および太陽光発電所、そしてウォーレン・バフェットのビジネス帝国の重要な柱となった広大な送電網にまたがるエネルギー帝国を築いてきました。
現在、アベルが管轄するビジネスの年間収益は約2700億ドルであり、BHE単独で計算すると、フォーチュン500のランキングでトップ10に入ることができ、マイクロソフトやシェブロンを超える（バークシャー自体は5位に位置している）。
バフェットの信頼を徐々に得る過程で、アベルは「オマハの預言者」と同じ三つの特質を示しました：信頼を築く才能、機会を見抜く慧眼、リスクを回避する知恵。
バフェットが2021年に言ったように、「この世界には多くの賢い人がいるが、中には愚かなことをする賢い人もいる。グレッグは賢い人だが、決して愚かなことはしない。」
もちろん、94歳のバフェットはまだ退職計画を発表しておらず、2024年5月の株主総会での素晴らしいパフォーマンスは、彼の思考が依然として鋭いことを証明しています。
しかし、無視できないのは、バークシャーの全体的な業績がかつての輝かしさには及ばないということです。1965年から2003年まで、バークシャーの年平均リターンは19.8％に達し、毎年平均してS&P 500指数を約10ポイント上回っていました。しかし、過去10年間でバークシャーの年平均リターンは11.6％で、S&P 500指数の13.2％を下回っています。
"総合企業グループが存在する唯一の理由はS&P指数を上回るためだ"と、2002年から2017年まで多様化製造大手ハネウェル（Honeywell）を指揮していたデイブ・コート（Dave Cote）は述べた。
長年にわたり、バフェットは「価値を解放しよう」とする過激な投資家たちの影響を常に成功裏に防いできました。そして、彼の背後にいても、バークシャーは依然として強力な防御システムを維持するでしょう。
2006年以降、バフェットは自身が保有するバークシャー株式の半分以上を慈善団体（主にビル＆メリンダ・ゲイツ財団）に寄付しているが、それでも彼は30%以上の議決権を握っている。
さらに、彼は（昨年の感謝祭に）遺言を修正し、ほぼ全財産を彼の3人の子供、ホワード、ピーター、スーザンが管理する慈善信託に寄付することを決定しました。
遺言によれば、この財産はバフェットの死後10年以内に様々な慈善事業に分割して支払われることになります（その中には彼ら自身が管理する財団も含まれます）。
したがって、この信託が保有する大量のバークシャー株は、今後数年間にわたり、過激な投資家による会社への潜在的な脅威を効果的に阻止することになります。一方、バフェットはハワードを自身の後任の会長に指名し、バークシャーの防御体制をさらに強化しました。
しかし、信託が保有するA株が慈善用のB株に転換されるにつれて、外部の投資家、ファンドマネージャー、ETF、個人株主はますます多くの投票権を得ることになります。
この権力移転はアベルの任期中に起こる可能性が高い。
バークシャーの時価総額が近く1兆ドルに達するため、プライベートエクイティファンドや産業の巨人が全体買収を仕掛けるのは難しいが、投票権の分散化は過激な投資家の干渉を招く可能性がある。
03 手元の現金について
世界的に有名なバフェットとは対照的に、アベルの背景、個人スタイル、経営哲学については外部からはほとんど知られていない。
バフェットと共に出席した一、二回のイベントを除いて、彼は商業メディアのインタビューを受けたことはなく、主な公の場は最近の三回のバークシャー株主総会に限られています——昨年、彼は亡きモンガー（2023年末に亡くなった）の講壇の席を引き継ぎました。
バークシャー・ハサウェイ・エネルギーは《Fortune》誌のアベルへのインタビューリクエストを辞退したが、バフェットはメールで「グレッグのパフォーマンスには非常に満足しています。しかし、私はもうインタビューを受けることはありません。94歳の私は、ブリッジをする速度が遅くなっただけでなく、他の多くの活動も徐々に減少または完全にキャンセルされました。しかし、私は依然として楽しんでおり、少数のことをうまくこなすことができています。」と返信した。
しかし、アベルに詳しい人物へのインタビューを通じて、彼が過去に公の場で共有した個人的な経験やマネジメント理念、そしてバークシャーでの実際の成績表を振り返ることで、一つの明確なイメージが徐々に浮かび上がってきます。彼は精神的な気質においてバフェットに非常に近いリーダーですが、おそらく自分自身の道を歩むことになるでしょう。
結局のところ、バークシャーに関心を持つすべての人にとって、真に重要な問題は一つだけです：ウォーレン・バフェットはウォール街の歴史上最も偉大な富の創造マシンを築き上げた。しかし彼の後、彼が直接指名した後継者でさえ、この巨大な組織をうまく操ることができるのでしょうか？
バフェットが選んだ後継者が質素で親しみやすい特質を持っていると言うなら、誰も驚かないだろう。アベルをよく知る人々は、彼がウォーレンの風を持っていると言っているが、経営者特有のパフォーマンス才能は少し欠けている。
アベルはカナダの草原の都市エドモントンで成長しました。この都市は全国の「石油の都」として知られ、経済の繁栄と衰退の周期で有名です。彼の母親は主婦で、法律助手も兼任していました。父親は消火器の販売に従事していました。
"あの時代、人々は時には仕事があり、時には失業していました。"アベルはホレーショ・アルジャー協会（極端な貧困にある学生に奨学金を提供する組織で、アベルはその長年の支持者です）へのインタビューで振り返りました。"しかし、家族や親しい友人はいつも夢を築く力を与えてくれました。"
彼の最初の商業冒険は、自転車に乗って家々を回りながら広告のチラシを配ることで、1枚あたり0.25セントの報酬を得ることでした。
子供の頃のアベル——写真には彼の乱れたビートルズスタイルの髪型が見える——その後、彼は捨てられたソーダの瓶を集め始めました。彼はより良い帰り道を探し続け、道中でより多くの捨てられた瓶を見つけるために。毎日学校が終わると、彼は最大5本の瓶を拾うことができ、週末には彼の部屋には20本の瓶が積み上げられ、その総価値は約1ドルになります。
高校に入ってから、彼は父親が働いている会社で手伝いをし、消火器の充填を担当していました。
少年アベルのアイスホッケーへの生涯の愛は、故郷エドモントンで始まりました。この街はオイラーズの伝説的なスター選手ウェイン・グレツキー（Wayne Gretzky）で世界的に知られています。
彼のアイスホッケーの啓蒙は叔父のシド・アベル（Sid Abel）から来ており、このアイスホッケーの殿堂入り選手はデトロイト・レッドウィングスとシカゴ・ブラックホークスで合計14シーズンプレーしました。
小グレッグは毎日、両親が夕食を催促するまでアイスリンクで練習を続ける。この厳しいスポーツは、彼にチームスピリットの真髄を理解させた。"アイスホッケーをすることで、チームのために戦うことが一人で戦うよりも成功しやすいことがわかる。"アベルがそう言った。
彼は母親ベブ（Bev）が2022年の年末に亡くなるまで、毎年7月1日に母親に電話をかけ、オイルマンのオフシーズンの補強とミスの状況を詳しく分析していました。
アベルの質素な中部の価値観は、現在住んでいるデモイン（バークシャーエナジー本社所在地）の都市的な気質と完璧に調和しています。彼は自費で建設したアベルアイスリンクで、息子が所属するジュニアアイスホッケーチームのコーチをしています。このアイスリンクはデモインの大型スポーツ複合施設RecPlexの中にあります。今年、彼はヘッドコーチの職を辞し、アシスタントコーチに転任して、少しプレッシャーを軽減しました。
デモインの彼の友人によると、アイオワ・ステート・フェアやカルガリー・スタンピードでアベルに会った場合、彼がアメリカのビジネスで最も重要な地位を引き継ごうとしている人よりも、地元の教師や銀行員だと思う可能性が高いそうです。
「彼の親和力はどんな場面にも溶け込むことができる」と、ウェルズ・ファーゴの元幹部マーク・オーマンは述べた。「隣人として、彼は控えめで地に足の着いた人であり、一緒にオイラーズの試合やNFLのフットボールの試合を見るのに最適なタイプだ。」
オマーンは、アベルが非常にユーモアのセンスを持っていると補足しました。昨年、彼らは一緒にオリンピックを観戦している時、アベルは冗談を言って、ついに勝てる競技を見つけたと言いました。「アイオワ州のカーリング選手権に参加できるかもしれない。」と彼は冗談を言いました。結局、ホークアイ州ではカーリング競技にはほとんど競争相手がいないのです。
04 保険とAIについて
熟知者はアベルが深い人間関係を築くのが得意だと言います。"彼は初対面の人とも友達になれる、"オーマンが述べました、"彼は外向的ではないが、100%友好的です。グレッグほどパーティーの雰囲気を盛り上げるのが上手な人はいません——派手な手法ではなく、個別の配慮を通じて各ゲストが楽しめるようにしています。"
たとえ忙しい時でも、アベルは喜んで無私のアドバイスを提供します。
デラウェア大学の教授ラリー・カニンガム（バフェットに関する多くの専門書を著作）は感嘆して言った："彼は非凡な知恵を持っているが、奇妙なことに、彼の前で愚かさや不合理さを感じることは決してない。彼は常に人を心地よくさせる。"
現任パイプライン巨頭トランス・マウンテン社（Trans Mountain）の会長ダウン・ファレル（Dawn Farrell）は、アベルとのビジネス協力を通じて友好を築き、彼に助言を求めることが多い。「もし私が彼とは関係のないビジネスの問題で強力な助言を必要としている場合、彼は必ず時間を作って私の考えを整理する手助けをしてくれる。」
前ホニウェル（Honeywell）CEOのデイブ・コテ（Dave Cote）にとって、アベルがホレイシャ・アルジャー協会（Horatio Alger Association）に対して示した貢献は特に印象的です。この機関は、極度の貧困にある学生に奨学金を提供しており、多くの受益者は虐待を受けたり、母親と共に車中で生活したり、薬物によって家族が崩壊するのを目撃したりしています。
アベルは2018年にその組織の会長を務め、現在も執行委員会で重要な役割を果たしています。
「彼はこれらの子供たちのために多くのことをしました。」コートは述べました。さらに、彼はアベルについて、彼が公益に熱心であるだけでなく、謙虚で誠実であると考えています。「彼の地位を考えれば、彼は冷淡に距離を置き、自分を守ることを選ぶことができたはずです。私は彼よりも遥かに地位の低い人々が、より高圧的に振る舞うのを見てきました。」
アベルが後継者競争で勝利することができるのは、彼の穏やかで外向的な性格がバフェットに最も近いためかもしれません——この類似性は重大なビジネス上の利点を秘めています。
もちろん、あなたはアベルがバフェットのようにネブラスカ大学のチアリーダーと共に踊ったり、ブルを乗りこなしてオマハの通りを横断したり、あるいは《トゥデイ・ショー》でウクレレを弾きながら《マイ・ウェイ》を歌ったりするのを見ないでしょう——これらのクラシックなシーンがバフェットの伝説的なイメージを作り上げています。
しかし、アベルは独特な方法で「大物の魅力」を表現しています：彼はマイクを手に持ちながら、バークシャーの年次総会の観客席を自由に行き来し、一般的な言葉で公共事業の技術的詳細を解説します；彼はバフェットの真摯で一貫した魅力を受け継いでおり、この特質は後者が規制当局から頑固な創業者までの信頼を得るのを助けました——それらの創業者は、自身の人生の成果を信頼できる人にのみ委ねることを望んでいます。
オマーンは、アベルが「膨大な情報消化能力」を持っていると指摘しました。ビジネスパートナーは、彼が資産負債表や損益計算書を「速読」し、重要なデータを迅速に把握できると明かしました。
バフェットはその仕事への情熱に感心し、"グレッグはデモインで毎日48時間以上の時空のひびを発見した"と冗談を言った。
アベルは、ビジネス運営のメカニズム、特に1ドルの流れに関する深い理解を、アルバータ大学での学びの時期に始めました。彼は最初にファイナンス専攻に集中し、その後、バランスシートとキャッシュフロー計算書の関係をよりよく理解するために簿記専攻に転向しました。
1984年に卒業後、彼はプライスウォーターハウスクーパーズ（PWC）エドモントン支社で働き始めました。数年後、彼はサンフランシスコオフィスに派遣され、短期の外派を行いました。
1991年、アベルはアメリカで第二位の地熱発電会社CalEnergyの監査役に就任しました。この経験は彼のマネジメント理念を形作り、キャリアの重要なメンターに出会うきっかけとなりました。
05 耐心投資と果断な振り下ろしについて
当時、バフェットの幼馴染であり、バークシャーの取締役会メンバーであるウォルター・スコット（Walter Scott）は、債務超過のCalEnergyを買収することで、自社のエンジニアリング会社であるピーター・キウィット社（Peter Kiewit Sons’）の多様化を実現しようと考えていた。彼は、会社を率いるのに適した人選としてデビッド・ソコル（David Sokol）を心に決めていた。
ソコール、この35歳のビジネス天才は、オマハでごみ発電会社を設立し、成功裏に上場して大きな利益を上げた。
キビット社は2800万ドルでCalEnergyの支配権を取得し、ソコルはすぐに就任し、28歳のアベルを会社の会計士に任命した。
キュウェット文化はアベルの働き方と交渉スタイルに深く影響を与えました。
この会社は質素で実直な実行精神を尊重しています：従業員は生涯にわたって働き、各地でダム、橋梁、石油プラットフォームの建設に携わります。
ソコルはアベルのトレーディングメンターとなり、20歳年上のスコットは彼にリーダーシップの模範を示しました。
2020年（スコットが亡くなる前年）、アベルはオマハのチャリティーイベントで昔の上司にインタビューし、スコットに子供の頃の農場での鎌を使って草を刈る思い出や、大学の夏休みにモンティセロダムの測量をしていた時に寝ていた作業小屋、12年間で18の仕事を転々とした経験を思い出させた。
アベルは、自分が最も愛する観光地はセントローレンス海峡やガリソンダムなどのランドマークであり、これらはスコットが戦ったプロジェクトであるため、彼を魅了していると率直に述べた。彼はステージ上でスコットの回想を敬意を持って聞き、「素晴らしい、私はこの話が大好きです！」と感嘆の声を上げた。
当時CalEnergyの取締役であったテクノロジー企業家デイビッド・ウィット（David Wit）は、スコット（会長）、ソコール（CEO）、およびアベル（財務アーキテクト）というトライアングルの運営を目の当たりにしました。彼はこのチームがリスクを冒して買収することができる一方で、対象の財務データを深く理解し、潜在的なリスクを予測した後にのみ行動することに驚嘆しました。
「スコットは独特の洞察力を持っている」とウィットは『フォーチュン』に語った。「グレッグは親しみやすさと鋭さを兼ね備えている：謙虚で勤勉、エリートの傲慢さはまったくなく、もっと重要なのは本当に数字を理解していることだ。」
この期間、CalEnergyは一連の買収活動を開始し、その中にはイギリスの公益企業が含まれており、アベールはこれを利益を生む機械に変えることに成功しました。
この成果はスコットの高い評価を得て、スコットはアベルの才能を自分の友人であるウォーレン・バフェットに推薦しました。
その後、彼らは主要な電力供給業者を買収し、会社名を中美エネルギー（MidAmerican）に変更しました。
しかし1990年代末のエネルギー市場の熱狂の中で、公益事業は依然として人気がなかった——投資家はエンロン（Enron）、AES、カルパイン（Calpine）などの企業に高額のプレミアムを支払うことに熱心で、これらの企業は全面的に自由化されたエネルギー市場に応じて、送電網、発電所、パイプライン、公益事業資産を次々と買収していました。
そして中米エネルギーは、熱狂に無視された規制された資産の買収に注力しており、その独占的地位と安定した顧客群は、新興企業が欠けているものです。
スコットは、これらの「キャッシュカウ」型資産がバフェットの好みにぴったりであることを鋭く認識しました。
2002年、バフェットは『Fortune』のアンディ・セイウォルとのインタビューの中で回想した：当時、キウェットを離れ、光ファイバー会社レベル3を率いていたスコットが、オマハからカリフォルニアのカーメルに飛んできて、バフェットの姉の家での家族の宴で彼を部屋に引き入れ、中米エネルギーの買収を説得した。
「ウォルターは私を部屋に引きずり込み、この公共事業会社はずっとウォール街のアナリストに自社のビジネスモデルを説明しようとしていたが、アナリストたちは興味を持たなかった。なぜなら、彼らはAESやCalpineのような取引ペースが速く、頻繁に買収を行う会社にもっと関心を持っていたからだ。」バフェットは振り返った。
スコットはバフェットに、彼とソコール、アベルのチームと共に中米のエネルギーを民営化することに興味があるかどうか尋ねた。
バフェットは常に逆張り投資を好み、この構想に興奮している。1999年10月、バークシャーは中米エネルギーの株式を取得することを発表し、スコットは少数株主として参加した。
エネルギー市場の全面的な自由化が危機に向かう中、中米のエネルギーは急速に各企業の資産処分時の「優良バイヤー」となった。
2002年、ウィリアムズ・カンパニーズは96億ドルの価格でコーン川ガスパイプラインを中米エネルギーに売却しました。このパイプラインはロッキー山脈、ラスベガス、カリフォルニアを結んでおり、この価格は2年前の評価より数億ドル低いものでした。
同年、ソコールとアベルは9.28億ドルでNorthern Natural Gas Co.を買収しました。これは、テキサス州ペルミアン盆地とアメリカ中西部の上流地域を結ぶ長さ1.7万マイルの天然ガスパイプラインネットワークです。この取引の価格は、ダイネジが数ヶ月前にエンロンから購入した際より約6億ドル少なかった。
セウォ報道によれば、バフェットがこれらの業績を語るときは「巨大なマグロを釣り上げたかのように興奮している」とのこと。
06 米ドルの価値下落について
2007年から、バフェットはソコルを派遣してバークシャーの問題子会社を整理させ、絶縁材料メーカーのジョンズ・マンビルとプライベートジェット運営会社のネットジェッツを次々と引き継ぎました。
翌年、アベルは中米エネルギーのCEOに昇進しました。
ソコールの「救火隊長」としての素晴らしい活躍は、多くの投資家に彼が最も有望なCEOの後任者だと考えさせました。しかし、2011年、ソコールはバフェットに潤滑油メーカーのルビゾール（Lubrizol）の買収を推奨する前夜に、個人的にその株を購入したことが疑問視され、突然辞任しました（バークシャーは後にルビゾールの買収を完了しました）。『Fortune』誌はソコールにメールで連絡を試みましたが、返信はありませんでした。
ソコールの退職後、アベルの昇進は決定的となった。
彼はエネルギー部門を掌握した後、強力な利益成長の勢いを継続し、バークシャーの強固なバランスシートを巧みに活用して低価格で資産を買収し、全てのキャッシュフローをビジネス拡大に充て、バフェットが大切にする複利の奇跡を築き上げました。
1997年にCalEnergyは23億ドルの収益、1.39億ドルの利益を上げました。2022年には、バークシャーエナジー（BHE）の収益が264億ドルに急増し、利益は39億ドルに達しました。
アベルは、先見の明のある交渉によって、バークシャーが環境問題に関して潜在的なPR危機を回避し、さらに環境保護者や規制当局の心の中での会社のイメージを強化しました。
当時、オレゴン州と北カリフォルニアのクラマス川沿いの水力発電ダムは、ネイティブアメリカンの部族の漁業資源に損害を与えていました。 忍耐強く柔軟な交渉スタイルで、アベルはダムを閉鎖するという取引を仲介したが、それはダムがしばらく操業を続けて投資の一部を回収できる場合に限られ、州政府による債券発行と電気料金のわずかな上昇を通じて解体費用を支払った。
今年初に完了した歴史上最大規模のダム撤去プロジェクトにより、クラムラス川は自由に流れるようになり、地元の先住民族の漁師たちに恩恵をもたらす新たな漁業の豊作が間もなく訪れると予想されています。
アベルは2015年のビデオインタビューで、自身の交渉スタイルをまとめる際に次のように述べました。「重要なのは、相手をどう巻き込むか？私たちはどのように長期的なパートナーシップを築くべきか？」
2008年から2018年の間に中米エネルギーのCEOを務めたこと、またその後バークシャーのすべての産業部門を担当した阿贝尔は、強力で自ら率先する管理スタイルを示し、アメリカのグリーンエネルギーインフラの重要な推進者となりました。
彼の指導の下、バークシャーは太陽エネルギー分野に大規模に進出し、同時にアメリカ最大規模の規制された風力発電公益事業会社となり、テキサス州、カリフォルニア州および中西部地域（特にアイオワ州）で多数の風力発電所を運営しています。
2024年5月に行われたバークシャーの年次株主総会で、アベルは、数週間前の地球の日に強風が風力発電機を稼働させ、中米エネルギーの80万以上のアイオワ州の顧客の電力需要をすべて満たしたと発表しました。（2022年中期、バークシャーは87億ドルでスコット家族とアベルが保有するBHEの8%の株式を取得し、アベルは1%の株式を現金化して8.7億ドルを得ました。）
製造、サービス、リテール部門（規模は1650億ドルで、NetJets、ベンジャミン・ムーア（Benjamin Moore）、クレイトン・ホームズ（Clayton Homes）など数十の子会社を含み、鉄道およびエネルギー事業は除外）において、アベルは顕著な改善をもたらし、2017年の運営利益率を4.9%から2023年には7.6%に引き上げました。
"放手管理"のバフェットとは異なり、アベルは自ら積極的に関与し、非効率的なパフォーマンスには決して甘んじない。
ブルックスランニングシューズの前CEOジム・ウェバー（Jim Weber）は、アベルが年に数回シアトルにある本社を訪れ、経営陣と会社の戦略について議論することを明らかにした。「もしあなたのパフォーマンスが悪ければ、彼は直接あなたに伝え、調整するための数ヶ月を与えるだろう。」ウェバーは2021年のバークシャー年度株主総会でインタビューを受けた際に述べた。
ラリー・カニンガムもインタビューでこう述べた。「グレッグは後れを取っている者をそのままにしておくことはない。もし君が良いパフォーマンスを発揮しなければ、彼から電話がかかってくるだろう。」
バフェット本人も2023年にCNBCのインタビューで次のように認めました。「グレッグは実行に関して私よりも厳しいかもしれません。彼は実行を終えた後も笑顔で去ることができ、実行された人も良い気分を感じることができます。」
07 効率部門の仕事について
外部から見ると、アベルは安定した管理の行き届いたビジネス帝国を引き継ごうとしているように見えますが、実際にはバークシャーは多くの課題に直面しています。
近年の全体的なパフォーマンスはまずまずですが、過去の輝かしい成績と比べると明らかに低下しています。かつて繁栄していた一部の子会社は現在、疲弊したパフォーマンスを示しています。
自動車保険の巨人GEICOは、車両間通信技術を用いたリスクの価格設定において、競合他社であるProgressiveに大きく遅れをとっており、市場シェアを失いつつある。
BHEの利益は山火事の賠償により2022年のピークから下落した；
傘下の鉄道会社BNSFは、アメリカの五大鉄道会社の中で、ここ2年のリターン率が最下位であり、バフェットはBNSFが「大幅にコスト構造を再構築する必要がある」と公に述べています。
バフェット本人も認めているが、バークシャーの傘下の一部企業は長期的に業績が振るわず、一部の「足を引っ張る」事業部門が存在する。
これらの課題に直面して、アベルはどのように対処し、バフェットの伝説を引き継ぐことができるのか？これはバークシャーの未来だけでなく、ウォール街がこの「富の機械」に対して持つ信頼にも関わる。
アベルは三本の柱で業績を向上させ、パフォーマンスの悪い事業に新たな活力を与えることができます。しかし、これらの措置は避けられない形でバークシャーの長年の競争優位性、すなわち子会社の高度な独立性に影響を与えることになります。この独立性はバークシャーのビジネスエコシステムの核心です。
従来のモデルでは、バークシャーは合理的な価格で優れた企業を買収した後に十分な自主権を与え、この「不干渉主義」により危機の際に「最後の買い手」として機能することができる。バークシャーの財務歴史に関する権威ある著作を執筆した投資マネージャーのアダム・ミード（Adam Mead）は、これこそがバークシャーの重要な競争優位性であると考えている。
戦略1:利益目標を設定し、必要に応じてCEOを交代させる
バフェットは子会社のCEOに利益目標を設定することはほとんどなく、業績が悪いからといって経営陣を直接交代させることもありません。しかし、アベルはこの慣行に挑戦する可能性があります。
「彼はどの優れたマネージャーのように私たちにプレッシャーをかけてくるだろう。」氷雪の女王（DQ）CEOトロイ・ベイダー（Troy Bader）は述べた。
最近、アベルの管理スタイルが現れてきました。彼は、以前に中米エネルギーを成功裏に管理していた47歳のエグゼクティブ、アダム・ライトを派遣し、全米最大のトラックサービスセンターのチェーンブランドであるパイロット・トラベル・センターの管理を引き継がせました。
ライトはNFLのハーフバックであり、バフェットは彼を「優れたエグゼクティブ」と称賛しました。現在、ライトは老朽化したコンビニエンスストアの改装を始め、会社の財務状況を最適化しています。
戦略 2：運営管理チームを構築する
この構造はバークシャーの歴史の中で初めてのことですが、必要な措置となる可能性が高いです。
指摘すべきは、アベルは多くの支援を得ることになるということです——保険業務においては、経験豊富なアジット・ジャーンが引き続き舵を取ります；また、大規模な株式および債券ポートフォリオの管理においても、トッド・コンブスとテッド・ウェシュラーに頼ることができます。
伝説のCEOコーチ、ラム・チャラン（Ram Charan）は指摘した：「グレッグは80の子会社を個別に管理することは不可能です。」メリーランド大学の教授デイビッド・カス（David Kass）は、アベルが保険外業務を業界ごとに分けて、各グループ約20社を専任の管理者が統括することができると考えています。
戦略 3：調達と運用リソースの統合
ホニーベル（Honeywell）やダナハー（Danaher）などの成功した企業グループは、原材料や部品の集中調達や各工場での「ベストプラクティス」の推進を通じて、規模の経済を実現しました。
対照的に、バークシャーの現在のシナジーは主に財務面に表れています。例えば、本社は銀行や債券市場よりも低い金利でクレイトン・ホームズ（Clayton Homes）に資金を提供することができます。
ミードが指摘したように、バークシャーは調達面での統合を行っていません。たとえば、傘下の企業がアルミニウムや半導体を共同で調達することを奨励しておらず、GEICO保険のクロスセルを推進していません。
バフェットは、バークシャーの規模が拡大するにつれて、会社が過去40年間の超高リターンを再現することは不可能であると認めた。
しかし、彼はバークシャーが依然としてS&P 500指数のパフォーマンスを1〜2ポイント上回ることが期待できると考えています。最も可能性の高いシナリオは、アベルがバークシャーを成功に導いた基本的な公式を大体維持することです：
危機の時に、「最後の買い手」として、数十億ドルの小切手を発行できる能力がある；
株式市場が低迷しているときは、エクイティ投資を増やし、バリュエーションが高いときは適時に減少させる。
会社の時価総額がその本質的な価値を下回っているときは、積極的に株式を買い戻します。
そして、バークシャーの真の「内在価値」はいくらなのか——おそらく、バフェット本人を除けば、グレッグ・アベルほど正しい答えに近づける人はいない。