Judul Asli: Penjelasan Lengkap tentang "Peraturan Stablecoin" oleh Pengacara Web3: Dari Struktur Regulasi hingga Makna Pasar, Bagaimana Hong Kong Melakukannya?
2025 dapat digambarkan sebagai tahun pertama stablecoin. Pada 21 Mei, Hong Kong menyelesaikan pembacaan kedua dan ketiga dari RUU Stablecoin, yang secara resmi disahkan oleh Dewan Legislatif, dan kemudian mengumumkan Ordonansi Stablecoin (selanjutnya disebut sebagai "Ordonansi") pada 29 Mei 2025 dan mengumumkan bahwa itu akan mulai berlaku pada 1 Agustus. Insiden itu memicu kegilaan di dalam dan di luar lingkaran, dan salad crypto juga menerima banyak pertanyaan terkait. Kami menemukan bahwa ada kekhawatiran umum tentang manfaat praktis apa yang akan dibawa oleh RUU ini dan apa dampaknya terhadap komunitas Web3. Saya juga berharap untuk memahami apakah perlu bagi saya, sebagai peserta di hulu dan hilir rantai industri, untuk mengabdikan diri pada pembangunan stablecoin, dan dari sudut mana saya harus mencoba memotong; Jika saya berniat untuk menerbitkan stablecoin yang sesuai sebagai lembaga berlisensi, bagaimana saya harus mengajukan permohonan lisensi yang relevan......
Sebelum ini, Crypto Salad telah membuat interpretasi terperinci tentang definisi, karakteristik, peran, dan konsep inti stablecoin lainnya, lihat: "Interpretasi Pengacara Web3: Apakah Stablecoin Harus Stabil?" Mengapa stablecoin penting? 》； Pada saat yang sama, ini juga membahas fokus regulasi stablecoin, dan membuat perbandingan mendalam tentang kerangka peraturan masing-masing stablecoin di Amerika Serikat dan Hong Kong. Apa perbedaan antara kerangka peraturan untuk stablecoin di AS dan Hong Kong? 》。
Dalam artikel ini, Crypto Salad tidak akan membahas secara berlebihan makna dan nilai dari stablecoin itu sendiri, tetapi akan fokus pada Peraturan baru di Hong Kong ini, untuk melakukan penjelasan yang lebih mendetail dan mencari jawaban atas pertanyaan berikut:
Persyaratan minimum apa yang harus dipenuhi untuk mengajukan lisensi stablecoin?
Apa yang bisa dilakukan dengan lisensi stablecoin?
Bagaimana ketentuan pengelolaan dan mekanisme penebusan aset cadangan?
Apa dampak stablecoin terhadap pembayaran lintas batas dengan Renminbi
Apa sebenarnya yang dimaksud dengan "Peraturan" bagi industri? Apakah pasar keuangan Hong Kong akan mengalami perubahan besar?
……
▍Interpretasi Kerangka Regulasi "Peraturan Stablecoin" Hong Kong
Apa jenis stablecoin yang diatur di Hong Kong?
Inti dari stablecoin adalah aset kripto yang mencapai stabilitas harga melalui mekanisme tertentu, seperti mengikatkan cadangan aset. "Peraturan" memberikan definisi yang jelas tentang stablecoin: stablecoin adalah bentuk nilai digital yang dilindungi secara kripto, dengan karakteristik sebagai berikut:
Nilainya diekspresikan sebagai suatu unit perhitungan atau bentuk penyimpanan ekonomi;
Digunakan untuk pembayaran, pelunasan utang, atau investasi;
Dapat dipindahkan, disimpan, atau diperdagangkan secara elektronik;
Beroperasi pada akun terdistribusi atau teknologi serupa;
Nilainya secara superficial terikat pada suatu aset atau kumpulan aset.
Pada saat yang sama, "Peraturan" secara khusus mengecualikan beberapa bentuk nilai digital yang tidak berada dalam lingkup pengaturannya, seperti mata uang digital yang diterbitkan oleh bank sentral dan bank terkait, sistem poin yang merupakan token dengan tujuan terbatas, aset yang dianggap sebagai sekuritas atau kontrak berjangka (seperti token sekuritas), jumlah nilai yang diatur oleh "Peraturan Sistem Pembayaran dan Alat Pembayaran Berbasis Nilai", serta simpanan bank tradisional.
Namun, Ordonansi tersebut tidak mengatur semua stablecoin, dan membatasi ruang lingkup regulasi untuk "stablecoin tertentu" yang beroperasi di Hong Kong. Stablecoin tertentu adalah istilah yang unik untuk Pemerintah Hong Kong dan, sebagaimana didefinisikan dalam bagian 4 Ordonansi, mengacu pada stablecoin yang membuat referensi penuh ke satu atau lebih mata uang resmi, unit perhitungan atau bentuk penyimpanan nilai ekonomi yang ditentukan dalam pengumuman HKMA, atau kombinasi keduanya untuk mempertahankan nilai stabilnya. Faktanya, ini umumnya dikenal sebagai stablecoin yang dipatok fiat (selanjutnya disebut sebagai "stablecoin fiat").
Dapat dilihat bahwa pemerintah Hong Kong telah memilih untuk fokus pada fungsi pembayaran, karena stablecoin mata uang fiat adalah yang paling mungkin digunakan sebagai "mata uang semu" di pasar perdagangan keuangan karena rasio jaminannya yang tinggi dengan mata uang fiat, stabilitas nilai tinggi, dan tingkat desentralisasi yang rendah. Ketika stablecoin menjadi alat pembayaran umum dan memperluas skala penggunaan, begitu lari atau de-anchoring terjadi, itu pasti akan mempengaruhi seluruh ekosistem keuangan, sehingga permintaan dan persyaratan untuk regulasi stablecoin sangat tinggi. Selain itu, Ordonansi secara tegas membatasi pemegang lisensi untuk membayar bunga atas stablecoin tertentu yang dikeluarkan oleh mereka, sehingga mengurangi keniscayaan mereka dianggap sebagai produk keuangan tabungan. Stablecoin lain yang tidak cukup stabil untuk tujuan pembayaran, seperti stablecoin algoritmik, juga dikecualikan dari putaran pertama regulasi.
Aktivitas apa saja dari stablecoin yang dibatasi?
"Peraturan" yang telah disetujui, siapa pun yang melakukan atau menyatakan dirinya melakukan kegiatan stablecoin yang diatur harus memiliki lisensi. Salah satu inti pengawasan dari "Peraturan" adalah mendefinisikan kegiatan mana yang termasuk dalam "kegiatan stablecoin yang diatur", yang dijelaskan dalam Pasal 5 dengan jelas mencakup ruang lingkup kegiatan yang dibatasi saat ini:
(1) Menerbitkan stablecoin yang ditentukan di Hong Kong;
(2) Menerbitkan stablecoin yang ditetapkan dengan dolar Hong Kong di luar wilayah Hong Kong (terlepas dari rasio yang dirujuk);
(3) Pejabat manajemen keuangan mengumumkan kegiatan yang ditentukan setelah berkonsultasi dengan Direktur Jenderal Keuangan;
(4) Secara aktif mempromosikan kepada publik tentang melakukan atau tampaknya melakukan kegiatan di atas.
Selain itu, Bagian 2 dari "Peraturan" juga secara rinci mengatur tentang ruang lingkup pengawasan lainnya terhadap stablecoin yang ditunjuk:
Menawarkan atau menunjukkan tawaran diri yang menyediakan stablecoin yang ditentukan:
Mengiklankan kegiatan stablecoin yang diatur dan tawaran di atas;
Mengacu pada perdagangan stablecoin atau untuk membujuk orang lain untuk membuat perjanjian yang bertujuan untuk memperoleh, mengelola, membeli, atau menawari stablecoin yang ditentukan, yang melibatkan atau dilakukan dengan aktivitas penipuan atau penipuan.
Secara keseluruhan, "Peraturan" berfokus pada penerbitan, distribusi, dan penjualan stablecoin, dengan serangkaian batasan terhadap tindakan seperti "penawaran" dan "iklan", semuanya bertujuan untuk membatasi stablecoin dalam kategori "alat pembayaran" dan tidak dapat dikemas sebagai produk investasi yang dapat diperdagangkan. Penerbit, operator platform, penyedia layanan dompet, dan peran lainnya semuanya telah dimasukkan ke dalam sistem pengawasan, memastikan bahwa seluruh rantai ekosistem stablecoin diatur.
Dari sudut pandang yurisdiksi, pemerintah Hong Kong tidak hanya mengatur stablecoin yang diterbitkan di Hong Kong, tetapi juga mengawasi penerbitan stablecoin yang dipatok ke dolar Hong Kong di luar Hong Kong. Bahkan jika penerbitan tidak terjadi di Hong Kong, selama stablecoin yang dikeluarkan dipatok ke dolar Hong Kong, bahkan terlepas dari rasio referensinya, itu akan dianggap memiliki potensi pengaruh keuangan lokal dan akan tunduk pada regulasi. Pengaturan ini mencerminkan pentingnya Hong Kong melekat pada kedaulatan moneter dan stabilitas keuangan, dan mencegah aset digital yang tidak sah menyesatkan publik di pasar atas nama "mematok dolar Hong Kong".
Bagaimana cara mengajukan lisensi stablecoin?
Sistem lisensi adalah mekanisme inti pengawasan yang ditetapkan oleh "Peraturan" tersebut. Setiap perusahaan yang menerbitkan, mengelola, dan mendistribusikan stablecoin yang ditentukan di dalam Hong Kong, atau lembaga yang diakui yang didirikan di luar Hong Kong, harus mengajukan permohonan lisensi resmi kepada Komisaris Manajemen Keuangan. Peraturan tersebut tidak menetapkan berbagai lisensi yang berbeda, melainkan berdasarkan lisensi yang seragam, dengan menambahkan syarat yang berbeda-beda pada saat lisensi diberikan, sesuai dengan jenis bisnis dan karakteristik risiko yang dilakukan oleh pemohon.
Proses persetujuan untuk lisensi relatif sederhana, dengan aplikasi dibuat langsung ke Otoritas Moneter dan menunggu Otoritas Moneter untuk melakukan pemotongan. Fokus utama Otoritas Moneter adalah apakah pemohon memenuhi "standar minimum" yang ditetapkan dalam Jadwal 2, yaitu sebagai berikut:
(1) Memiliki sumber daya keuangan dan aset likuid yang cukup
Pemohon perlu membayar modal saham tidak kurang dari 25 juta HKD atau jumlah setara dalam mata uang lain; atau memiliki sumber daya keuangan lain yang bernilai setidaknya 25 juta HKD, dan disetujui oleh Komisaris Manajemen Keuangan.
(2) Mengonfigurasi aset cadangan yang sesuai
Pemerintah Hong Kong untuk memastikan reputasi dan kemampuan penukaran stablecoin, pemegang lisensi harus mematuhi syarat berikut saat mengalokasikan aset cadangan yang terkait dengan stablecoin:
Pemisahan Aset: Portofolio aset cadangan dipisahkan dari portofolio aset cadangan lain yang disimpan oleh pemegang lisensi, dan tidak terpengaruh oleh utang atau kondisi operasional lain dari pemegang lisensi tersebut. Selain itu, aset cadangan juga harus terpisah dari aset lain perusahaan pemegang lisensi, untuk memastikan pemisahan secara hukum dan keuangan;
Jaminan Penukaran: Nilai pasar dari aset cadangan tidak kurang dari total nilai nominal stablecoin yang belum ditebus di pasar, menjamin penutupan penuh, dan dapat ditukarkan kapan saja;
Aset yang dipatok dalam HKD: Kecuali dengan persetujuan tertulis sebelumnya dari Komisaris Manajemen Keuangan, aset cadangan harus secara langsung merujuk pada aset acuan yang sama yang dipatok oleh stablecoin yang ditentukan;
Portofolio aset cadangan harus memiliki kualitas tinggi dan likuiditas tinggi, serta memiliki risiko investasi terendah;
Pemegang lisensi harus membangun sistem manajemen risiko dan audit internal;
Pemegang lisensi harus mengungkapkan informasi berikut kepada publik:
Kebijakan pengelolaan aset cadangannya;
Risiko yang mungkin ditimbulkan oleh strategi ini dan cara penilaiannya;
Komposisi dan nilai pasar dari aset cadangannya;
Hasil audit dan pemeriksaan independen yang berkala terhadap aset cadangannya.
Pemegang lisensi harus memiliki sistem pengendalian yang baik.
(3) Membangun mekanisme penebusan
Penerbit harus memberikan hak penebusan kepada setiap pemegang stablecoin yang ditentukan, dan tidak boleh menambahkan syarat yang terlalu ketat untuk membatasi penebusan stablecoin yang ditentukan. Tindakan penebusan juga tidak boleh dikenakan biaya terkait.
(4) Calon yang tepat
Calon yang sesuai, yaitu CEO, direktur, manajer stablecoin, atau pengendali dari pemegang lisensi, harus memiliki dan menerapkan sistem pengendalian yang sehat dan sesuai untuk memastikan bahwa komisaris pengelolaan keuangan dapat mengidentifikasi setiap pengendali dari pemegang lisensi tersebut.
(5) Permintaan manajemen
Manajer harus memiliki pengetahuan dan pengalaman profesional yang sesuai, dan pemegang lisensi juga perlu mengelola hal ini secara tepat.
(6) Manajemen kehati-hatian dan risiko
Pemegang lisensi harus menetapkan dan menerapkan kebijakan dan prosedur manajemen risiko yang sehat dan tepat untuk mengelola risiko yang timbul dari aktivitas stablecoin berlisensi pemegang lisensi tersebut, termasuk: langkah-langkah keamanan dan pengendalian risiko internal, serta metode yang efektif untuk mendeteksi penipuan dan upaya penipuan.
(7) Langkah-langkah untuk memberantas pencucian uang dan pendanaan terorisme
Pemegang lisensi harus menetapkan dan menerapkan sistem pengendalian yang sehat dan tepat untuk mencegah dan memerangi potensi pencucian uang atau penggalangan dana teroris yang terkait dengan kegiatan stablecoin yang mereka lisensikan.
(8) Persyaratan Kegiatan Bisnis
Pemegang lisensi harus memiliki sumber daya yang khusus dan cukup untuk melakukan kegiatan stablecoin berlisensi, dan untuk melakukan kegiatan lain di luar stablecoin berlisensi, harus mendapatkan persetujuan dari Komisioner Manajemen Keuangan.
(9) Persyaratan Pengungkapan Informasi
Pemegang lisensi harus menerbitkan buku putih untuk setiap jenis stablecoin yang ditentukan, untuk memberikan informasi yang komprehensif dan transparan tentang jenis stablecoin yang ditentukan tersebut. Selain itu, pemegang lisensi harus memberikan informasi kepada pemegang stablecoin yang diterbitkan tentang mekanisme penanganan keluhan dan kompensasi pemegang lisensi.
(10) Rencana Pemulihan dan Pengurangan Skala yang Teratur
Pemegang lisensi harus memiliki dan menerapkan sistem pengendalian yang sehat dan tepat untuk merencanakan secara tepat, mendukung pemulihan fungsi kunci yang dapat memulihkan aktivitas stablecoin secara cepat ketika terjadi gangguan operasional yang signifikan.
Dapat dilihat, pemerintah Hong Kong mempertahankan standar tinggi dan tuntutan ketat terhadap pemohon lisensi stablecoin. Bagi lembaga yang bermaksud untuk mengajukan lisensi stablecoin, perlu disadari bahwa ini bukan hanya proses pengajuan lisensi, tetapi merupakan ujian komprehensif terhadap kekuatan modal perusahaan, kemampuan kepatuhan, dan sistem manajemen risiko.
Apa kewajiban kepatuhan pemegang lisensi?
Setelah mendapatkan lisensi, pemegang lisensi harus menjalani serangkaian kewajiban kepatuhan yang berkelanjutan, pelanggar dapat menghadapi sanksi, pencabutan lisensi, bahkan mempertanggungjawabkan secara pidana.
Kewajiban utama meliputi:
(1) Kewajiban membayar biaya tahunan
Biaya tahunan lisensi adalah 113,020 HKD, pemegang lisensi harus membayar biaya lisensi pertama dalam waktu 14 hari setelah tanggal efektif yang tercantum dalam pemberitahuan tertulis yang dikeluarkan oleh Komisaris Manajemen Keuangan yang menyetujui permohonan. Setelah itu, biaya tahunan yang sama harus dibayarkan sebelum tanggal ini setiap tahun.
(2) Nomor lisensi yang ditampilkan secara publik
Pemegang lisensi harus secara terbuka mencantumkan nomor lisensi pada semua materi yang berisi informasi terkait aktivitas stablecoin berlisensi, serta pada antarmuka aplikasi yang ditujukan untuk pengguna.
(3) Terus memenuhi standar minimum
Setiap pemegang lisensi yang gagal mempertahankan "standar minimum", atau percaya bahwa ada kemungkinan besar bahwa dia tidak akan dapat memenuhi kewajibannya, menjadi bangkrut atau akan menangguhkan pembayaran, harus segera dan sukarela melaporkan kepada Otoritas Moneter dan memberikan semua fakta, keadaan, dan informasi yang relevan, atau menghadapi hukuman serius.
(4) Kewajiban Laporan Perubahan Data
Perubahan terkait alamat, sifat bisnis, struktur kepemilikan, dan lainnya harus segera dilaporkan, jika tidak, akan menghadapi denda dan tindakan hukuman lainnya.
Perlu dicatat bahwa memperoleh lisensi bukanlah "sekali jalan selamanya". Berdasarkan ketentuan Pasal 19 dari "Peraturan", Komisaris Keuangan dapat menambahkan atau mengubah syarat pemberian lisensi berdasarkan perubahan risiko pasar atau hasil evaluasi pengawasan. Pemegang lisensi harus memberikan pernyataan tertulis kepada komisaris dalam jangka waktu yang ditentukan untuk menjelaskan tentang pemenuhan syarat yang ditambahkan atau diubah.
Dapat dilihat bahwa "Peraturan" memiliki persyaratan yang lebih tinggi untuk kekuatan finansial pemegang lisensi, dan lebih cocok untuk perusahaan dengan dana berlimpah dan aset besar untuk melakukan tata letak jangka menengah dan panjang dari tingkat strategis. Untuk usaha menengah, jika mereka ingin menginvestasikan sumber daya utama mereka dalam proyek penerbitan stablecoin, disarankan untuk mengevaluasi sepenuhnya kelayakan dan keberlanjutan sebelum membuat keputusan. Karena tidak hanya perlu membayar modal ekuitas atau aset setara tidak kurang dari HK$25 juta sebagai ambang batas, tetapi juga dilengkapi dengan aset cadangan berkualitas tinggi dengan nilai setara, dan menanggung semua jenis biaya kepatuhan, audit, dan pemeliharaan sistem dalam proses operasi stablecoin, investasi jangka panjang tidak boleh diremehkan.
Bagaimana mekanisme pencabutan, penarikan dan penangguhan lisensi diatur?
Jika pemegang lisensi tidak lagi memenuhi persyaratan regulasi, "Peraturan" juga memberikan wewenang yang cukup luas kepada pejabat pengelola keuangan untuk campur tangan:
Pencabutan lisensi sementara: Jika Komisaris Manajemen Keuangan berpendapat bahwa terdapat alasan yang nyata untuk mencabut lisensi sebagaimana yang ditunjukkan dalam "Lampiran 4" di atas, ia dapat mengeluarkan pemberitahuan tertulis kepada pemegang lisensi terkait, mencabut lisensi tersebut untuk jangka waktu tidak lebih dari 6 bulan. Selama periode pencabutan sementara, pemegang lisensi tidak diizinkan untuk melakukan kegiatan usaha terkait, dan pelanggar akan dikenakan denda dan penjara.
Pembatalan lisensi secara aktif: Alasan untuk pembatalan lisensi dijelaskan secara rinci dalam "Lampiran 4", yang mencakup kebangkrutan pemegang lisensi, penyampaian informasi palsu, pelanggaran syarat lisensi, atau penghentian kegiatan usaha secara substansial, dan lain-lain.
Apa jaminan yang diberikan kepada pengguna stablecoin dalam "Peraturan"?
"Peraturan" bukan hanya alat regulasi yang ditujukan kepada penerbit dan lembaga terkait, tetapi juga membangun mekanisme perlindungan hukum bagi pengguna akhir stablecoin. Pemerintah Hong Kong menetapkan beberapa pengaturan inti terkait perlindungan pengguna dalam "Peraturan" tersebut, dan Crypto Salad menjelaskan dua bagian terpenting dalam artikel ini untuk membantu pengguna memahami sepenuhnya hak dan risiko potensial mereka.
Mengatur secara ketat perilaku promosi dan pemasaran pemegang lisensi
Pasal 10 dari "Peraturan" secara tegas melarang siapa pun yang tidak memiliki lisensi untuk mengeluarkan iklan kepada publik mengenai kegiatan atau penawaran stablecoin. Baik itu promosi offline, pemasaran media sosial online, atau melalui platform pihak ketiga, semuanya termasuk dalam lingkup regulasi.
Pasal 12 lebih lanjut menetapkan bahwa setiap tindakan membujuk orang lain untuk mendapatkan stablecoin tertentu yang melibatkan pernyataan menipu seperti pernyataan palsu, penyembunyian risiko, dan pengembalian yang meningkat merupakan tindak pidana. Bahkan jika bujukan pada akhirnya tidak menghasilkan transaksi, itu masih dapat dimintai pertanggungjawaban sesuai dengan hukum.
Mekanisme perlindungan hak pengguna
Pemegang stablecoin paling memperhatikan keamanan nilai dan jaminan penukaran stablecoin, "Peraturan" telah membangun mekanisme perlindungan yang cukup kokoh untuk poin tersebut.
Ordonansi tersebut mengharuskan pemegang lisensi untuk memiliki aset cadangan yang cukup untuk mendukung nilai stablecoin yang mereka terbitkan. Aset ini harus nyata, sangat likuid, dan dapat ditebus tepat waktu ketika pengguna memulai permintaan penebusan. Selain itu, penerbit harus memiliki mekanisme audit bagi pihak ketiga yang memenuhi syarat untuk secara teratur meninjau pencocokan antara aset cadangan dan total penerbitan stablecoin untuk mencegah kekosongan kumpulan dana atau ketidakcocokan dana. Dalam kondisi operasi normal, pemegang lisensi tidak diizinkan untuk menangguhkan pembayaran, menunda pemrosesan, atau memberlakukan ambang batas penebusan yang memberatkan tanpa alasan. Jika terjadi kesulitan pembayaran, mereka harus segera dilaporkan ke Otoritas Moneter.
Secara keseluruhan, Peraturan tersebut memberikan ketentuan sistematis dan mendalam tentang kerangka kerja kepatuhan dan mekanisme perlindungan pengguna untuk industri stablecoin. Bagi sebagian besar investor, yang paling penting adalah belajar mengidentifikasi penerbit stablecoin berlisensi dan berpartisipasi secara rasional dalam perdagangan dan kepemilikan stablecoin. Dengan implementasi formal dari Peraturan, proyek-proyek marjinal dan stablecoin khusus yang tidak memenuhi standar lisensi pasti akan menghadapi risiko likuidasi pasar atau bahkan runtuh, dan investor harus sangat waspada dan tidak secara membabi buta mengejar tinggi atau percaya pada promosi produk yang tidak sah.
Seberapa luas wewenang pengawasan Otoritas Moneter?
Dari hal di atas, jelas bahwa peran Otoritas Moneter penting dalam kerangka peraturan stablecoin Hong Kong. Ini berarti bahwa HKMA tidak hanya mengambil peran administratif untuk menyetujui lisensi, tetapi juga memiliki berbagai kekuasaan nyata yang sangat luas untuk pengawasan, investigasi, dan intervensi langsung. Secara umum, Otoritas Moneter memiliki kewenangan untuk menyetujui dan menerbitkan lisensi; otoritas pengatur sehari-hari; Ketika pemegang lisensi memiliki risiko bisnis besar, ia memiliki kekuatan untuk secara langsung menyelidiki dan mengumpulkan bukti.
Sesuai dengan Pasal 5 Peraturan, Komisaris Manajemen Keuangan dapat melakukan penyelidikan secara langsung, dan dapat menginstruksikan atau menunjuk penyelidik untuk melakukan penyelidikan tertentu. Penyidik dapat meminta kepada pihak berlisensi yang diselidiki untuk memberikan bukti, informasi, atau penjelasan, dan penyidik dapat mengajukan permohonan kepada pengadilan hukum asli.
Serangkaian regulasi ini menunjukkan bahwa Otoritas Moneter memiliki hampir semua kewenangan pengawasan terhadap stablecoin, kuncinya adalah memiliki kekuatan penyelidikan "quasi-yudisial" yang memiliki daya pikat dan kekuatan eksekusi yang tinggi.
Ringkasan Salad Kripto:
Untuk pihak proyek yang berniat untuk berpartisipasi dalam pasar stablecoin Hong Kong sebagai pemegang lisensi, Ordonansi memberikan kerangka kerja dan jalur yang jelas untuk operasi kepatuhan, yang hanya memerlukan penilaian modal mereka sendiri dan pemahaman yang jelas tentang kesulitan dan biaya berkelanjutan untuk aplikasi lisensi dan pemeliharaan kepatuhan selanjutnya.
Bagi sebagian besar pihak proyek yang tidak berencana untuk mengajukan lisensi secara langsung, tetapi ingin berpartisipasi dalam ekosistem stablecoin, bekerja sama dengan lembaga yang telah berlisensi atau sedang mengajukan lisensi adalah jalur ideal untuk memasuki pasar dan memperluas bisnis keuangan digital mereka. Jenis kerja sama ini dapat mencakup beberapa tingkatan, seperti memberikan dukungan teknis, layanan kustodian, solusi integrasi pembayaran, kemampuan kliring lintas batas, atau membangun dompet dan antarmuka transaksi yang sesuai sebagai mitra ekosistem. Secara khusus, perusahaan di bidang pembayaran, infrastruktur Web3, e-commerce lintas batas, dan penitipan kepatuhan dapat memastikan kepatuhan bisnis mereka melalui kolaborasi mendalam dengan lembaga berlisensi, dan pada saat yang sama dengan cepat memotong sistem sirkulasi stablecoin yang diakui oleh regulator.
"Peraturan" menyatakan bahwa lembaga yang berlisensi harus mengungkapkan informasi izin baik di saluran resmi maupun publik, sehingga dalam hal ini, pihak proyek relatif mudah untuk mengidentifikasi "pemegang lisensi yang nyata". Namun, memilih lembaga pemegang lisensi stablecoin yang dapat dipercaya sebagai mitra kerja, tidak seharusnya hanya puas dengan kondisi permukaan bahwa mereka "memiliki lisensi", tetapi lebih penting untuk secara menyeluruh mengevaluasi kekuatan bisnis, tingkat kepatuhan, dan potensi kerjasama mereka.
Misalnya, keamanan dan transparansi aset cadangan penerima lisensi adalah yang terpenting, dan mitra yang ideal harus memiliki cakupan aset penuh secara 1:1 dan menerbitkan laporan rutin yang diaudit pihak ketiga yang mengklarifikasi mata uang, kustodian, dan profil risiko cadangan. Pada saat yang sama, apakah memiliki mekanisme penebusan yang stabil juga merupakan salah satu kriteria penilaian, dan tim proyek harus memperhatikan apakah itu mendukung penebusan bebas hambatan kapan saja untuk menghindari risiko likuiditas di masa depan. Terakhir, tim proyek juga harus memeriksa pengaruh aktual lembaga di pasar, seperti apakah telah terhubung ke dompet utama, pertukaran atau saluran pembayaran, reputasi komunitas, dan faktor lainnya.
▍Apa arti dari "Rancangan Peraturan Stablecoin"?
Makna di Tingkat Kebijakan
Dalam sistem keuangan tradisional, hak penerbitan mata uang, yang juga dikenal sebagai hak untuk mencetak uang, selalu dikuasai oleh negara. Namun, dengan masuknya era mata uang digital, kekuasaan ini sedang menghadapi tantangan. Hong Kong menetapkan sistem regulasi stablecoin melalui hukum lokal, secara substansial sedang merebut "hak pencetakan digital", terutama terkait dengan status hukum stablecoin yang terikat pada dolar Hong Kong.
Makna untuk dunia Web3
Meskipun pemerintah Hong Kong telah menetapkan stablecoin sebagai instrumen pembayaran, dalam konteks Web3, stablecoin masih menjadi penghubung utama antara aset tradisional dan aset kripto di dalam dan di luar rantai. Pelembagaan stablecoin adalah kunci untuk mendorong loop tertutup RWA dari ujung ke ujung. Di bawah sistem ini, mungkin peran stablecoin jauh lebih dari sekadar pembayaran dan penyelesaian: apakah itu dapat berjalan melalui seluruh proses pembuatan aset, langganan, penyimpanan, dan sirkulasi dan pertukaran di masa depan adalah pertanyaan yang patut dinantikan. Dengan pembentukan kerangka kerja kepatuhan, stablecoin diharapkan menjadi "lapisan modal asli" RWA, mengurangi ketergantungan pada sistem mata uang fiat tradisional dan meningkatkan efisiensi dan transparansi keuangan on-chain.
Dalam hal skenario penggunaan, perdagangan internasional masih menjadi pasar potensial terbesar untuk stablecoin. Masalah praktis seperti efisiensi penyelesaian lintas batas, biaya valuta asing, dan penghindaran sanksi mendorong minat perusahaan pada alat stablecoin on-chain. Menurut statistik, stablecoin telah mencapai pertumbuhan yang signifikan pada tahun 2024, dengan lebih banyak pengiriman uang daripada gabungan Visa dan Mastercard. Kepatuhan membawa skala dan keterlibatan institusional, yang merupakan titik awal untuk komersialisasi nyata proyek
Bagi proyek Web3 asli, dampak terbesar bukanlah regulasi, tetapi dimasukkannya ke dalam saluran yang dapat mengakses aset dalam skala yang lebih besar. Dalam konteks kekurangan "likuiditas di dalam rantai" yang semakin meningkat saat ini, memperoleh identitas yang sesuai berarti dapat terhubung dengan investor institusi, aset RWA, dan sistem keuangan tradisional, serta berpartisipasi dalam pelepasan likuiditas yang lebih berkualitas dan lebih eksplosif.
Apakah mungkin stablecoin yuan akan diterapkan?
Apakah regulasi stablecoin di Hong Kong membuka ruang imajinasi kebijakan bagi "stablecoin Renminbi"? Meskipun stablecoin Renminbi saat ini masih merupakan topik sensitif, potensi jangka panjangnya tidak dapat diabaikan. Crypto Salad percaya bahwa jika di masa depan dapat ditemukan aset RWA yang tepat (seperti energi, mineral, obligasi luar negeri, dll.), untuk menyediakan wadah sirkulasi yang stabil bagi stablecoin Renminbi, logika penggunaannya akan semakin kuat. Hong Kong mungkin menjadi "zona penyangga kebijakan" antara stablecoin Renminbi dan pasar Web3 internasional.
Meskipun Hong Kong menjadi yang pertama melegalkan, jika melihat pasar daratan, stablecoin masih menghadapi tantangan regulasi yang sangat kompleks. Karena kekhawatiran terhadap sanksi finansial dan ketergantungan pada sistem dolar, banyak perusahaan telah memiliki kebutuhan nyata untuk menggunakan "alat penyelesaian non-dolar". Namun bagi regulator, melepaskan stablecoin berarti harus menghadapi:
Kontrol atas aliran modal dan penyelesaian lintas batas;
Kontrol valuta asing dan tekanan stabilitas keuangan;
Penguasaan data dan masalah keamanan informasi keuangan;
Bagaimana berinteraksi dan berposisi berbeda dengan sistem existing dari digital Renminbi;
……
Oleh karena itu, Crypto Salad berpendapat bahwa daratan tidak mungkin meniru praktik Hong Kong dalam waktu dekat, tetapi pengalaman "ladang percobaan" Hong Kong dapat memberikan cetak biru untuk eksplorasi strategi keuangan digital yang lebih luas di masa depan.
▍Kesimpulan
Dengan penerapan Ordonansi tersebut, Hong Kong tidak diragukan lagi telah mengambil langkah penting dalam perlombaan regulasi stablecoin global. Ini bukan hanya inovasi kebijakan keuangan lokal, tetapi juga ujian strategis dari seluruh ekosistem Web3, RWA, dan bahkan lanskap moneter global. Meskipun dalam artikel ini, Crypto Salad memberikan interpretasi terperinci tentang ketentuan utama Peraturan, kami percaya bahwa yang benar-benar perlu diperhatikan bukanlah bagaimana ketentuan tertentu ditetapkan, tetapi untuk melihat bahwa ruang kelembagaan baru dibuka. Pada saat kebijakan moneter digital global belum disatukan, Hong Kong telah memberikan peta jalan yang jelas: legalisasi, sistematisasi, dan industrialisasi stablecoin. Ini merupakan tantangan sekaligus peluang bagi seluruh dunia Web3.
▍Undangan Acara Pertemuan Tertutup Tahap Ketiga RWA dari Kantor Hukum Zhi Heng Hong Kong
Menghadapi RWA, apakah Anda akan menghadapi masalah seperti ini:
Banyak lembaga ingin terlibat dalam RWA tetapi memiliki kekhawatiran, terutama karena peluncuran proyek sering kali membutuhkan investasi beberapa juta, dan tidak ada kepastian apakah akan ada hasil.
Tanyakan kepada berbagai institusi di pasar, jawaban yang didapat adalah proyek yang langsung menuju pembiayaan tidak diterima, dan sebagian besar hanya melakukan layanan tanpa penjaminan, apakah mengeluarkan biaya sebesar ini benar-benar sepadan? Apakah perlu untuk berpartisipasi dalam gelombang RWA?
Guotai Junan, Ant Group, dan JD semuanya telah terjun, angin segar memang sudah tiba, mengapa proyek sendiri tidak dapat melakukan RWA, syarat apa yang harus dipenuhi untuk bisa melakukannya?
Informasi di pasar sebagian besar terfragmentasi, bagaimana sebenarnya para pemain institusi bermain? Banyak teman masih merasa informasi itu terpisah, tidak jelas logikanya.
Daripada begitu, lebih baik datang dengan pertanyaanmu untuk melakukan studi mendalam. Kami akan mengumpulkan delapan tim praktis dari kasus sukses RWA yang terkenal, bersama-sama mengungkap cerita di baliknya dan merobohkan logika inti dari proyek yang berhasil.
Seminar tertutup RWA ketiga oleh Hong Kong Zhi Heng Law Firm, sebagai lokasi tetap untuk RWA Deep Learning Society, kontennya ditingkatkan secara menyeluruh, mengintegrasikan para ahli untuk mendiagnosis proyek secara langsung, menjelaskan kemungkinan dan tingkat keberhasilan proyek Anda dengan jelas, serta menyelesaikan siklus pendanaan secara langsung. Teman-teman yang tertarik, silakan menghubungi kami.
Konten ini hanya untuk referensi, bukan ajakan atau tawaran. Tidak ada nasihat investasi, pajak, atau hukum yang diberikan. Lihat Penafian untuk pengungkapan risiko lebih lanjut.
Web3 Pengacara Kedalaman Menganalisis Hong Kong "Peraturan Stablecoin": Dari Pengajuan Lisensi hingga Transformasi Pasar Secara Menyeluruh
Penulis | Guo Fangxin, Sha Jun
Judul Asli: Penjelasan Lengkap tentang "Peraturan Stablecoin" oleh Pengacara Web3: Dari Struktur Regulasi hingga Makna Pasar, Bagaimana Hong Kong Melakukannya?
2025 dapat digambarkan sebagai tahun pertama stablecoin. Pada 21 Mei, Hong Kong menyelesaikan pembacaan kedua dan ketiga dari RUU Stablecoin, yang secara resmi disahkan oleh Dewan Legislatif, dan kemudian mengumumkan Ordonansi Stablecoin (selanjutnya disebut sebagai "Ordonansi") pada 29 Mei 2025 dan mengumumkan bahwa itu akan mulai berlaku pada 1 Agustus. Insiden itu memicu kegilaan di dalam dan di luar lingkaran, dan salad crypto juga menerima banyak pertanyaan terkait. Kami menemukan bahwa ada kekhawatiran umum tentang manfaat praktis apa yang akan dibawa oleh RUU ini dan apa dampaknya terhadap komunitas Web3. Saya juga berharap untuk memahami apakah perlu bagi saya, sebagai peserta di hulu dan hilir rantai industri, untuk mengabdikan diri pada pembangunan stablecoin, dan dari sudut mana saya harus mencoba memotong; Jika saya berniat untuk menerbitkan stablecoin yang sesuai sebagai lembaga berlisensi, bagaimana saya harus mengajukan permohonan lisensi yang relevan......
Sebelum ini, Crypto Salad telah membuat interpretasi terperinci tentang definisi, karakteristik, peran, dan konsep inti stablecoin lainnya, lihat: "Interpretasi Pengacara Web3: Apakah Stablecoin Harus Stabil?" Mengapa stablecoin penting? 》； Pada saat yang sama, ini juga membahas fokus regulasi stablecoin, dan membuat perbandingan mendalam tentang kerangka peraturan masing-masing stablecoin di Amerika Serikat dan Hong Kong. Apa perbedaan antara kerangka peraturan untuk stablecoin di AS dan Hong Kong? 》。
Dalam artikel ini, Crypto Salad tidak akan membahas secara berlebihan makna dan nilai dari stablecoin itu sendiri, tetapi akan fokus pada Peraturan baru di Hong Kong ini, untuk melakukan penjelasan yang lebih mendetail dan mencari jawaban atas pertanyaan berikut:
……
Inti dari stablecoin adalah aset kripto yang mencapai stabilitas harga melalui mekanisme tertentu, seperti mengikatkan cadangan aset. "Peraturan" memberikan definisi yang jelas tentang stablecoin: stablecoin adalah bentuk nilai digital yang dilindungi secara kripto, dengan karakteristik sebagai berikut:
Pada saat yang sama, "Peraturan" secara khusus mengecualikan beberapa bentuk nilai digital yang tidak berada dalam lingkup pengaturannya, seperti mata uang digital yang diterbitkan oleh bank sentral dan bank terkait, sistem poin yang merupakan token dengan tujuan terbatas, aset yang dianggap sebagai sekuritas atau kontrak berjangka (seperti token sekuritas), jumlah nilai yang diatur oleh "Peraturan Sistem Pembayaran dan Alat Pembayaran Berbasis Nilai", serta simpanan bank tradisional.
Namun, Ordonansi tersebut tidak mengatur semua stablecoin, dan membatasi ruang lingkup regulasi untuk "stablecoin tertentu" yang beroperasi di Hong Kong. Stablecoin tertentu adalah istilah yang unik untuk Pemerintah Hong Kong dan, sebagaimana didefinisikan dalam bagian 4 Ordonansi, mengacu pada stablecoin yang membuat referensi penuh ke satu atau lebih mata uang resmi, unit perhitungan atau bentuk penyimpanan nilai ekonomi yang ditentukan dalam pengumuman HKMA, atau kombinasi keduanya untuk mempertahankan nilai stabilnya. Faktanya, ini umumnya dikenal sebagai stablecoin yang dipatok fiat (selanjutnya disebut sebagai "stablecoin fiat").
Dapat dilihat bahwa pemerintah Hong Kong telah memilih untuk fokus pada fungsi pembayaran, karena stablecoin mata uang fiat adalah yang paling mungkin digunakan sebagai "mata uang semu" di pasar perdagangan keuangan karena rasio jaminannya yang tinggi dengan mata uang fiat, stabilitas nilai tinggi, dan tingkat desentralisasi yang rendah. Ketika stablecoin menjadi alat pembayaran umum dan memperluas skala penggunaan, begitu lari atau de-anchoring terjadi, itu pasti akan mempengaruhi seluruh ekosistem keuangan, sehingga permintaan dan persyaratan untuk regulasi stablecoin sangat tinggi. Selain itu, Ordonansi secara tegas membatasi pemegang lisensi untuk membayar bunga atas stablecoin tertentu yang dikeluarkan oleh mereka, sehingga mengurangi keniscayaan mereka dianggap sebagai produk keuangan tabungan. Stablecoin lain yang tidak cukup stabil untuk tujuan pembayaran, seperti stablecoin algoritmik, juga dikecualikan dari putaran pertama regulasi.
"Peraturan" yang telah disetujui, siapa pun yang melakukan atau menyatakan dirinya melakukan kegiatan stablecoin yang diatur harus memiliki lisensi. Salah satu inti pengawasan dari "Peraturan" adalah mendefinisikan kegiatan mana yang termasuk dalam "kegiatan stablecoin yang diatur", yang dijelaskan dalam Pasal 5 dengan jelas mencakup ruang lingkup kegiatan yang dibatasi saat ini:
(1) Menerbitkan stablecoin yang ditentukan di Hong Kong;
(2) Menerbitkan stablecoin yang ditetapkan dengan dolar Hong Kong di luar wilayah Hong Kong (terlepas dari rasio yang dirujuk);
(3) Pejabat manajemen keuangan mengumumkan kegiatan yang ditentukan setelah berkonsultasi dengan Direktur Jenderal Keuangan;
(4) Secara aktif mempromosikan kepada publik tentang melakukan atau tampaknya melakukan kegiatan di atas.
Selain itu, Bagian 2 dari "Peraturan" juga secara rinci mengatur tentang ruang lingkup pengawasan lainnya terhadap stablecoin yang ditunjuk:
Secara keseluruhan, "Peraturan" berfokus pada penerbitan, distribusi, dan penjualan stablecoin, dengan serangkaian batasan terhadap tindakan seperti "penawaran" dan "iklan", semuanya bertujuan untuk membatasi stablecoin dalam kategori "alat pembayaran" dan tidak dapat dikemas sebagai produk investasi yang dapat diperdagangkan. Penerbit, operator platform, penyedia layanan dompet, dan peran lainnya semuanya telah dimasukkan ke dalam sistem pengawasan, memastikan bahwa seluruh rantai ekosistem stablecoin diatur.
Dari sudut pandang yurisdiksi, pemerintah Hong Kong tidak hanya mengatur stablecoin yang diterbitkan di Hong Kong, tetapi juga mengawasi penerbitan stablecoin yang dipatok ke dolar Hong Kong di luar Hong Kong. Bahkan jika penerbitan tidak terjadi di Hong Kong, selama stablecoin yang dikeluarkan dipatok ke dolar Hong Kong, bahkan terlepas dari rasio referensinya, itu akan dianggap memiliki potensi pengaruh keuangan lokal dan akan tunduk pada regulasi. Pengaturan ini mencerminkan pentingnya Hong Kong melekat pada kedaulatan moneter dan stabilitas keuangan, dan mencegah aset digital yang tidak sah menyesatkan publik di pasar atas nama "mematok dolar Hong Kong".
Sistem lisensi adalah mekanisme inti pengawasan yang ditetapkan oleh "Peraturan" tersebut. Setiap perusahaan yang menerbitkan, mengelola, dan mendistribusikan stablecoin yang ditentukan di dalam Hong Kong, atau lembaga yang diakui yang didirikan di luar Hong Kong, harus mengajukan permohonan lisensi resmi kepada Komisaris Manajemen Keuangan. Peraturan tersebut tidak menetapkan berbagai lisensi yang berbeda, melainkan berdasarkan lisensi yang seragam, dengan menambahkan syarat yang berbeda-beda pada saat lisensi diberikan, sesuai dengan jenis bisnis dan karakteristik risiko yang dilakukan oleh pemohon.
Proses persetujuan untuk lisensi relatif sederhana, dengan aplikasi dibuat langsung ke Otoritas Moneter dan menunggu Otoritas Moneter untuk melakukan pemotongan. Fokus utama Otoritas Moneter adalah apakah pemohon memenuhi "standar minimum" yang ditetapkan dalam Jadwal 2, yaitu sebagai berikut:
(1) Memiliki sumber daya keuangan dan aset likuid yang cukup
Pemohon perlu membayar modal saham tidak kurang dari 25 juta HKD atau jumlah setara dalam mata uang lain; atau memiliki sumber daya keuangan lain yang bernilai setidaknya 25 juta HKD, dan disetujui oleh Komisaris Manajemen Keuangan.
(2) Mengonfigurasi aset cadangan yang sesuai
Pemerintah Hong Kong untuk memastikan reputasi dan kemampuan penukaran stablecoin, pemegang lisensi harus mematuhi syarat berikut saat mengalokasikan aset cadangan yang terkait dengan stablecoin:
(3) Membangun mekanisme penebusan
Penerbit harus memberikan hak penebusan kepada setiap pemegang stablecoin yang ditentukan, dan tidak boleh menambahkan syarat yang terlalu ketat untuk membatasi penebusan stablecoin yang ditentukan. Tindakan penebusan juga tidak boleh dikenakan biaya terkait.
(4) Calon yang tepat
Calon yang sesuai, yaitu CEO, direktur, manajer stablecoin, atau pengendali dari pemegang lisensi, harus memiliki dan menerapkan sistem pengendalian yang sehat dan sesuai untuk memastikan bahwa komisaris pengelolaan keuangan dapat mengidentifikasi setiap pengendali dari pemegang lisensi tersebut.
(5) Permintaan manajemen
Manajer harus memiliki pengetahuan dan pengalaman profesional yang sesuai, dan pemegang lisensi juga perlu mengelola hal ini secara tepat.
(6) Manajemen kehati-hatian dan risiko
Pemegang lisensi harus menetapkan dan menerapkan kebijakan dan prosedur manajemen risiko yang sehat dan tepat untuk mengelola risiko yang timbul dari aktivitas stablecoin berlisensi pemegang lisensi tersebut, termasuk: langkah-langkah keamanan dan pengendalian risiko internal, serta metode yang efektif untuk mendeteksi penipuan dan upaya penipuan.
(7) Langkah-langkah untuk memberantas pencucian uang dan pendanaan terorisme
Pemegang lisensi harus menetapkan dan menerapkan sistem pengendalian yang sehat dan tepat untuk mencegah dan memerangi potensi pencucian uang atau penggalangan dana teroris yang terkait dengan kegiatan stablecoin yang mereka lisensikan.
(8) Persyaratan Kegiatan Bisnis
Pemegang lisensi harus memiliki sumber daya yang khusus dan cukup untuk melakukan kegiatan stablecoin berlisensi, dan untuk melakukan kegiatan lain di luar stablecoin berlisensi, harus mendapatkan persetujuan dari Komisioner Manajemen Keuangan.
(9) Persyaratan Pengungkapan Informasi
Pemegang lisensi harus menerbitkan buku putih untuk setiap jenis stablecoin yang ditentukan, untuk memberikan informasi yang komprehensif dan transparan tentang jenis stablecoin yang ditentukan tersebut. Selain itu, pemegang lisensi harus memberikan informasi kepada pemegang stablecoin yang diterbitkan tentang mekanisme penanganan keluhan dan kompensasi pemegang lisensi.
(10) Rencana Pemulihan dan Pengurangan Skala yang Teratur
Pemegang lisensi harus memiliki dan menerapkan sistem pengendalian yang sehat dan tepat untuk merencanakan secara tepat, mendukung pemulihan fungsi kunci yang dapat memulihkan aktivitas stablecoin secara cepat ketika terjadi gangguan operasional yang signifikan.
Dapat dilihat, pemerintah Hong Kong mempertahankan standar tinggi dan tuntutan ketat terhadap pemohon lisensi stablecoin. Bagi lembaga yang bermaksud untuk mengajukan lisensi stablecoin, perlu disadari bahwa ini bukan hanya proses pengajuan lisensi, tetapi merupakan ujian komprehensif terhadap kekuatan modal perusahaan, kemampuan kepatuhan, dan sistem manajemen risiko.
Setelah mendapatkan lisensi, pemegang lisensi harus menjalani serangkaian kewajiban kepatuhan yang berkelanjutan, pelanggar dapat menghadapi sanksi, pencabutan lisensi, bahkan mempertanggungjawabkan secara pidana.
Kewajiban utama meliputi:
(1) Kewajiban membayar biaya tahunan
Biaya tahunan lisensi adalah 113,020 HKD, pemegang lisensi harus membayar biaya lisensi pertama dalam waktu 14 hari setelah tanggal efektif yang tercantum dalam pemberitahuan tertulis yang dikeluarkan oleh Komisaris Manajemen Keuangan yang menyetujui permohonan. Setelah itu, biaya tahunan yang sama harus dibayarkan sebelum tanggal ini setiap tahun.
(2) Nomor lisensi yang ditampilkan secara publik
Pemegang lisensi harus secara terbuka mencantumkan nomor lisensi pada semua materi yang berisi informasi terkait aktivitas stablecoin berlisensi, serta pada antarmuka aplikasi yang ditujukan untuk pengguna.
(3) Terus memenuhi standar minimum
Setiap pemegang lisensi yang gagal mempertahankan "standar minimum", atau percaya bahwa ada kemungkinan besar bahwa dia tidak akan dapat memenuhi kewajibannya, menjadi bangkrut atau akan menangguhkan pembayaran, harus segera dan sukarela melaporkan kepada Otoritas Moneter dan memberikan semua fakta, keadaan, dan informasi yang relevan, atau menghadapi hukuman serius.
(4) Kewajiban Laporan Perubahan Data
Perubahan terkait alamat, sifat bisnis, struktur kepemilikan, dan lainnya harus segera dilaporkan, jika tidak, akan menghadapi denda dan tindakan hukuman lainnya.
Perlu dicatat bahwa memperoleh lisensi bukanlah "sekali jalan selamanya". Berdasarkan ketentuan Pasal 19 dari "Peraturan", Komisaris Keuangan dapat menambahkan atau mengubah syarat pemberian lisensi berdasarkan perubahan risiko pasar atau hasil evaluasi pengawasan. Pemegang lisensi harus memberikan pernyataan tertulis kepada komisaris dalam jangka waktu yang ditentukan untuk menjelaskan tentang pemenuhan syarat yang ditambahkan atau diubah.
Dapat dilihat bahwa "Peraturan" memiliki persyaratan yang lebih tinggi untuk kekuatan finansial pemegang lisensi, dan lebih cocok untuk perusahaan dengan dana berlimpah dan aset besar untuk melakukan tata letak jangka menengah dan panjang dari tingkat strategis. Untuk usaha menengah, jika mereka ingin menginvestasikan sumber daya utama mereka dalam proyek penerbitan stablecoin, disarankan untuk mengevaluasi sepenuhnya kelayakan dan keberlanjutan sebelum membuat keputusan. Karena tidak hanya perlu membayar modal ekuitas atau aset setara tidak kurang dari HK$25 juta sebagai ambang batas, tetapi juga dilengkapi dengan aset cadangan berkualitas tinggi dengan nilai setara, dan menanggung semua jenis biaya kepatuhan, audit, dan pemeliharaan sistem dalam proses operasi stablecoin, investasi jangka panjang tidak boleh diremehkan.
Jika pemegang lisensi tidak lagi memenuhi persyaratan regulasi, "Peraturan" juga memberikan wewenang yang cukup luas kepada pejabat pengelola keuangan untuk campur tangan:
"Peraturan" bukan hanya alat regulasi yang ditujukan kepada penerbit dan lembaga terkait, tetapi juga membangun mekanisme perlindungan hukum bagi pengguna akhir stablecoin. Pemerintah Hong Kong menetapkan beberapa pengaturan inti terkait perlindungan pengguna dalam "Peraturan" tersebut, dan Crypto Salad menjelaskan dua bagian terpenting dalam artikel ini untuk membantu pengguna memahami sepenuhnya hak dan risiko potensial mereka.
Pasal 10 dari "Peraturan" secara tegas melarang siapa pun yang tidak memiliki lisensi untuk mengeluarkan iklan kepada publik mengenai kegiatan atau penawaran stablecoin. Baik itu promosi offline, pemasaran media sosial online, atau melalui platform pihak ketiga, semuanya termasuk dalam lingkup regulasi.
Pemegang stablecoin paling memperhatikan keamanan nilai dan jaminan penukaran stablecoin, "Peraturan" telah membangun mekanisme perlindungan yang cukup kokoh untuk poin tersebut.
Ordonansi tersebut mengharuskan pemegang lisensi untuk memiliki aset cadangan yang cukup untuk mendukung nilai stablecoin yang mereka terbitkan. Aset ini harus nyata, sangat likuid, dan dapat ditebus tepat waktu ketika pengguna memulai permintaan penebusan. Selain itu, penerbit harus memiliki mekanisme audit bagi pihak ketiga yang memenuhi syarat untuk secara teratur meninjau pencocokan antara aset cadangan dan total penerbitan stablecoin untuk mencegah kekosongan kumpulan dana atau ketidakcocokan dana. Dalam kondisi operasi normal, pemegang lisensi tidak diizinkan untuk menangguhkan pembayaran, menunda pemrosesan, atau memberlakukan ambang batas penebusan yang memberatkan tanpa alasan. Jika terjadi kesulitan pembayaran, mereka harus segera dilaporkan ke Otoritas Moneter.
Secara keseluruhan, Peraturan tersebut memberikan ketentuan sistematis dan mendalam tentang kerangka kerja kepatuhan dan mekanisme perlindungan pengguna untuk industri stablecoin. Bagi sebagian besar investor, yang paling penting adalah belajar mengidentifikasi penerbit stablecoin berlisensi dan berpartisipasi secara rasional dalam perdagangan dan kepemilikan stablecoin. Dengan implementasi formal dari Peraturan, proyek-proyek marjinal dan stablecoin khusus yang tidak memenuhi standar lisensi pasti akan menghadapi risiko likuidasi pasar atau bahkan runtuh, dan investor harus sangat waspada dan tidak secara membabi buta mengejar tinggi atau percaya pada promosi produk yang tidak sah.
Dari hal di atas, jelas bahwa peran Otoritas Moneter penting dalam kerangka peraturan stablecoin Hong Kong. Ini berarti bahwa HKMA tidak hanya mengambil peran administratif untuk menyetujui lisensi, tetapi juga memiliki berbagai kekuasaan nyata yang sangat luas untuk pengawasan, investigasi, dan intervensi langsung. Secara umum, Otoritas Moneter memiliki kewenangan untuk menyetujui dan menerbitkan lisensi; otoritas pengatur sehari-hari; Ketika pemegang lisensi memiliki risiko bisnis besar, ia memiliki kekuatan untuk secara langsung menyelidiki dan mengumpulkan bukti.
Sesuai dengan Pasal 5 Peraturan, Komisaris Manajemen Keuangan dapat melakukan penyelidikan secara langsung, dan dapat menginstruksikan atau menunjuk penyelidik untuk melakukan penyelidikan tertentu. Penyidik dapat meminta kepada pihak berlisensi yang diselidiki untuk memberikan bukti, informasi, atau penjelasan, dan penyidik dapat mengajukan permohonan kepada pengadilan hukum asli.
Serangkaian regulasi ini menunjukkan bahwa Otoritas Moneter memiliki hampir semua kewenangan pengawasan terhadap stablecoin, kuncinya adalah memiliki kekuatan penyelidikan "quasi-yudisial" yang memiliki daya pikat dan kekuatan eksekusi yang tinggi.
Ringkasan Salad Kripto:
Untuk pihak proyek yang berniat untuk berpartisipasi dalam pasar stablecoin Hong Kong sebagai pemegang lisensi, Ordonansi memberikan kerangka kerja dan jalur yang jelas untuk operasi kepatuhan, yang hanya memerlukan penilaian modal mereka sendiri dan pemahaman yang jelas tentang kesulitan dan biaya berkelanjutan untuk aplikasi lisensi dan pemeliharaan kepatuhan selanjutnya.
Bagi sebagian besar pihak proyek yang tidak berencana untuk mengajukan lisensi secara langsung, tetapi ingin berpartisipasi dalam ekosistem stablecoin, bekerja sama dengan lembaga yang telah berlisensi atau sedang mengajukan lisensi adalah jalur ideal untuk memasuki pasar dan memperluas bisnis keuangan digital mereka. Jenis kerja sama ini dapat mencakup beberapa tingkatan, seperti memberikan dukungan teknis, layanan kustodian, solusi integrasi pembayaran, kemampuan kliring lintas batas, atau membangun dompet dan antarmuka transaksi yang sesuai sebagai mitra ekosistem. Secara khusus, perusahaan di bidang pembayaran, infrastruktur Web3, e-commerce lintas batas, dan penitipan kepatuhan dapat memastikan kepatuhan bisnis mereka melalui kolaborasi mendalam dengan lembaga berlisensi, dan pada saat yang sama dengan cepat memotong sistem sirkulasi stablecoin yang diakui oleh regulator.
"Peraturan" menyatakan bahwa lembaga yang berlisensi harus mengungkapkan informasi izin baik di saluran resmi maupun publik, sehingga dalam hal ini, pihak proyek relatif mudah untuk mengidentifikasi "pemegang lisensi yang nyata". Namun, memilih lembaga pemegang lisensi stablecoin yang dapat dipercaya sebagai mitra kerja, tidak seharusnya hanya puas dengan kondisi permukaan bahwa mereka "memiliki lisensi", tetapi lebih penting untuk secara menyeluruh mengevaluasi kekuatan bisnis, tingkat kepatuhan, dan potensi kerjasama mereka.
Misalnya, keamanan dan transparansi aset cadangan penerima lisensi adalah yang terpenting, dan mitra yang ideal harus memiliki cakupan aset penuh secara 1:1 dan menerbitkan laporan rutin yang diaudit pihak ketiga yang mengklarifikasi mata uang, kustodian, dan profil risiko cadangan. Pada saat yang sama, apakah memiliki mekanisme penebusan yang stabil juga merupakan salah satu kriteria penilaian, dan tim proyek harus memperhatikan apakah itu mendukung penebusan bebas hambatan kapan saja untuk menghindari risiko likuiditas di masa depan. Terakhir, tim proyek juga harus memeriksa pengaruh aktual lembaga di pasar, seperti apakah telah terhubung ke dompet utama, pertukaran atau saluran pembayaran, reputasi komunitas, dan faktor lainnya.
Dalam sistem keuangan tradisional, hak penerbitan mata uang, yang juga dikenal sebagai hak untuk mencetak uang, selalu dikuasai oleh negara. Namun, dengan masuknya era mata uang digital, kekuasaan ini sedang menghadapi tantangan. Hong Kong menetapkan sistem regulasi stablecoin melalui hukum lokal, secara substansial sedang merebut "hak pencetakan digital", terutama terkait dengan status hukum stablecoin yang terikat pada dolar Hong Kong.
Meskipun pemerintah Hong Kong telah menetapkan stablecoin sebagai instrumen pembayaran, dalam konteks Web3, stablecoin masih menjadi penghubung utama antara aset tradisional dan aset kripto di dalam dan di luar rantai. Pelembagaan stablecoin adalah kunci untuk mendorong loop tertutup RWA dari ujung ke ujung. Di bawah sistem ini, mungkin peran stablecoin jauh lebih dari sekadar pembayaran dan penyelesaian: apakah itu dapat berjalan melalui seluruh proses pembuatan aset, langganan, penyimpanan, dan sirkulasi dan pertukaran di masa depan adalah pertanyaan yang patut dinantikan. Dengan pembentukan kerangka kerja kepatuhan, stablecoin diharapkan menjadi "lapisan modal asli" RWA, mengurangi ketergantungan pada sistem mata uang fiat tradisional dan meningkatkan efisiensi dan transparansi keuangan on-chain.
Dalam hal skenario penggunaan, perdagangan internasional masih menjadi pasar potensial terbesar untuk stablecoin. Masalah praktis seperti efisiensi penyelesaian lintas batas, biaya valuta asing, dan penghindaran sanksi mendorong minat perusahaan pada alat stablecoin on-chain. Menurut statistik, stablecoin telah mencapai pertumbuhan yang signifikan pada tahun 2024, dengan lebih banyak pengiriman uang daripada gabungan Visa dan Mastercard. Kepatuhan membawa skala dan keterlibatan institusional, yang merupakan titik awal untuk komersialisasi nyata proyek
Bagi proyek Web3 asli, dampak terbesar bukanlah regulasi, tetapi dimasukkannya ke dalam saluran yang dapat mengakses aset dalam skala yang lebih besar. Dalam konteks kekurangan "likuiditas di dalam rantai" yang semakin meningkat saat ini, memperoleh identitas yang sesuai berarti dapat terhubung dengan investor institusi, aset RWA, dan sistem keuangan tradisional, serta berpartisipasi dalam pelepasan likuiditas yang lebih berkualitas dan lebih eksplosif.
Apakah regulasi stablecoin di Hong Kong membuka ruang imajinasi kebijakan bagi "stablecoin Renminbi"? Meskipun stablecoin Renminbi saat ini masih merupakan topik sensitif, potensi jangka panjangnya tidak dapat diabaikan. Crypto Salad percaya bahwa jika di masa depan dapat ditemukan aset RWA yang tepat (seperti energi, mineral, obligasi luar negeri, dll.), untuk menyediakan wadah sirkulasi yang stabil bagi stablecoin Renminbi, logika penggunaannya akan semakin kuat. Hong Kong mungkin menjadi "zona penyangga kebijakan" antara stablecoin Renminbi dan pasar Web3 internasional.
Meskipun Hong Kong menjadi yang pertama melegalkan, jika melihat pasar daratan, stablecoin masih menghadapi tantangan regulasi yang sangat kompleks. Karena kekhawatiran terhadap sanksi finansial dan ketergantungan pada sistem dolar, banyak perusahaan telah memiliki kebutuhan nyata untuk menggunakan "alat penyelesaian non-dolar". Namun bagi regulator, melepaskan stablecoin berarti harus menghadapi:
……
Oleh karena itu, Crypto Salad berpendapat bahwa daratan tidak mungkin meniru praktik Hong Kong dalam waktu dekat, tetapi pengalaman "ladang percobaan" Hong Kong dapat memberikan cetak biru untuk eksplorasi strategi keuangan digital yang lebih luas di masa depan.
▍Kesimpulan
Dengan penerapan Ordonansi tersebut, Hong Kong tidak diragukan lagi telah mengambil langkah penting dalam perlombaan regulasi stablecoin global. Ini bukan hanya inovasi kebijakan keuangan lokal, tetapi juga ujian strategis dari seluruh ekosistem Web3, RWA, dan bahkan lanskap moneter global. Meskipun dalam artikel ini, Crypto Salad memberikan interpretasi terperinci tentang ketentuan utama Peraturan, kami percaya bahwa yang benar-benar perlu diperhatikan bukanlah bagaimana ketentuan tertentu ditetapkan, tetapi untuk melihat bahwa ruang kelembagaan baru dibuka. Pada saat kebijakan moneter digital global belum disatukan, Hong Kong telah memberikan peta jalan yang jelas: legalisasi, sistematisasi, dan industrialisasi stablecoin. Ini merupakan tantangan sekaligus peluang bagi seluruh dunia Web3.
▍Undangan Acara Pertemuan Tertutup Tahap Ketiga RWA dari Kantor Hukum Zhi Heng Hong Kong
Menghadapi RWA, apakah Anda akan menghadapi masalah seperti ini:
Daripada begitu, lebih baik datang dengan pertanyaanmu untuk melakukan studi mendalam. Kami akan mengumpulkan delapan tim praktis dari kasus sukses RWA yang terkenal, bersama-sama mengungkap cerita di baliknya dan merobohkan logika inti dari proyek yang berhasil.
Seminar tertutup RWA ketiga oleh Hong Kong Zhi Heng Law Firm, sebagai lokasi tetap untuk RWA Deep Learning Society, kontennya ditingkatkan secara menyeluruh, mengintegrasikan para ahli untuk mendiagnosis proyek secara langsung, menjelaskan kemungkinan dan tingkat keberhasilan proyek Anda dengan jelas, serta menyelesaikan siklus pendanaan secara langsung. Teman-teman yang tertarik, silakan menghubungi kami.