Tín hiệu bất thường của thị trường và dữ liệu kinh tế mâu thuẫn

Thị trường tài chính trong tuần này xuất hiện biến động bất thường, hiện tượng ba thị trường chứng khoán, trái phiếu và ngoại hối cùng sụt giảm.

• Chứng khoán Mỹ biến động mạnh, chỉ số S&P 500 tăng 5% trong một tuần.
• Lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ kỳ hạn 10 năm tăng vọt lên mức cao 4,47%
• Chỉ số đô la Mỹ hiếm khi giảm xuống dưới mốc 100

Trong khi đó, hiệu suất của tài sản trú ẩn có sự phân hóa:

• Vàng vượt mức 3200 đô la Mỹ/ounce, lập kỷ lục mới trong lịch sử
• Đồng yên Nhật và franc Thụy Sĩ cùng các đồng tiền trú ẩn truyền thống khác đang mạnh lên
• Địa vị trú ẩn của đô la Mỹ bị lung lay

Có một số mâu thuẫn trong dữ liệu kinh tế:

• CPI tổng thể giảm, nhưng lạm phát cơ bản ( nhà ở + thực phẩm ) vẫn còn khá cứng đầu
• PPI giảm 0,4% so với tháng trước, phản ánh sự co hẹp của nhu cầu và sự cứng nhắc của chi phí.
• Dữ liệu hiện tại vẫn chưa phản ánh tác động của thuế mới, kỳ vọng thị trường có phần bi quan.

Áp lực thanh khoản xuất hiện:

• Sự sụt giảm mạnh của trái phiếu chính phủ dài hạn đã dẫn đến sự suy giảm giá trị tài sản đảm bảo, buộc các quỹ đầu cơ phải bán tháo.
• Chênh lệch lãi suất giữa thị trường mua lại BGCR và SOFR mở rộng, phản ánh chi phí tài chính tăng vọt.

Rủi ro bên ngoài:

• Thuế quan giữa Trung Quốc và Mỹ tăng cường lẫn nhau, căng thẳng thương mại leo thang nhưng phần nào được giảm bớt
• Áp lực tái tài trợ trái phiếu Mỹ vào năm 2025 sẽ lớn, việc bán tháo của nhà đầu tư nước ngoài có thể làm trầm trọng thêm tình trạng thiếu thanh khoản

Dự báo thị trường tuần tới

Logic thị trường chuyển sang phòng thủ:

• Dòng tiền chảy vào tài sản trú ẩn không phải USD ( vàng, yên, franc Thụy Sĩ )
• Trái phiếu Mỹ dài hạn và tài sản cổ phần đòn bẩy cao đối mặt với rủi ro bán tháo

Đề xuất theo dõi các chỉ số chính sau:

• Tính thanh khoản trái phiếu Mỹ (10 năm có vượt 5% không )
• Tình hình thay đổi nắm giữ nợ của Trung Quốc
• Xu hướng can thiệp tỷ giá của Ngân hàng Trung ương Nhật Bản
• Xu hướng chênh lệch lãi suất trái phiếu có lợi suất cao

Nhìn chung, thị trường đã chuyển từ lo ngại lạm phát sang khủng hoảng tín dụng đô la và rủi ro kép của suy thoái kinh tế, logic phân bổ tài sản truyền thống đang mất hiệu lực. Khuyến nghị duy trì sự thận trọng, chú ý đến sự phát triển của mô hình suy thoái, sự lan rộng của khủng hoảng thanh khoản trái phiếu Mỹ, và các yếu tố rủi ro khác trong thị trường ngoại hối.