Recientemente, una empresa de tecnología financiera llamada Antalpha presentó un prospecto a Nasdaq, planeando llevar a cabo una oferta pública inicial (IPO) con el código 'ANTA'. Antalpha es un proveedor de soluciones financieras en el campo de la Minería de Bit. Sin embargo, la estrecha conexión revelada en su prospecto con el gigante minero Bitland, y la complicada relación con el cofundador de Bitland, Janketuan, hacen que esta IPO esté llena de profundas implicaciones. ¿Más allá de la apariencia de una empresa de tecnología financiera saliendo a bolsa, es este un paso crucial en la expansión del territorio financiero de Bitland?

La ‘línea de vida financiera’ detrás de la minería de Bit

Antalpha fue fundada en 2022 y hay poca introducción en su sitio web oficial, centrándose en su cooperación estratégica con Bitland. Según su prospecto e información pública, el negocio principal de Antalpha es proporcionar soluciones de financiamiento, tecnología y gestión de riesgos para instituciones de activos digitales, especialmente para mineros de Bitcoin. Su objetivo es ayudar a los mineros a expandir sus operaciones y permitirles gestionar mejor el impacto de la volatilidad del precio de Bitcoin mediante la provisión de soluciones de financiamiento, como apoyar la estrategia de 'HODLing' de los mineros.

Los productos y servicios principales de Antalpha se implementan principalmente a través de su plataforma técnica Antalpha Prime. La plataforma permite a los clientes iniciar y gestionar sus préstamos de activos digitales, y monitorear posiciones de garantía casi en tiempo real. Sus principales fuentes de ingresos incluyen dos aspectos.

Uno es el financiamiento de la cadena de suministro, que se refleja en los ingresos como 'tarifas de financiamiento técnico' y es el pilar principal de ingresos de Antalpha. Específicamente incluye: préstamos para mineros, proporcionando financiamiento para la compra de mineros listados de Bitmain, con los mineros comprados como garantía. Préstamos de tasa de hash: proporcionando financiamiento para los costos operativos relacionados con la minería (como tarifas de alojamiento), con bitcoins minados como garantía. Según los datos divulgados por Antalpha, hasta el 31 de diciembre de 2024, se han facilitado un total de 28 mil millones de dólares en préstamos, con aproximadamente el 97% de los clientes de préstamos de la cadena de suministro utilizando BTC como garantía.

Además de proporcionar financiamiento directo y préstamos, otro importante negocio de Antalpha es el servicio de emparejamiento de préstamos de Bitcoin: esta parte de los ingresos se refleja como "tarifas de plataforma tecnológica". Antalpha proporciona servicios de préstamos colateralizados con Bitcoin para sus clientes no estadounidenses a través de la plataforma Antalpha Prime. Cabe destacar que históricamente, los fondos para estos préstamos fueron proporcionados principalmente por su afiliado, Northstar. En este modelo, Antalpha desempeña el papel de proveedor de tecnología y servicios, ganando tarifas de plataforma, y no asume el riesgo crediticio de estos préstamos.

Los datos financieros muestran que los ingresos totales de Antalpha alcanzaron $47.45 millones en el año fiscal más reciente que finalizó el 31 de diciembre de 2024, un aumento del 321% interanual. Entre ellos, las tarifas de financiamiento de tecnología fueron de $38.7 millones, un aumento del 274% interanual; las tarifas de plataforma tecnológica fueron de $8.8 millones, un aumento asombroso del 859%. La empresa también logró convertir las pérdidas en ganancias, logrando un beneficio neto de $4.4 millones, en comparación con una pérdida neta de $6.6 millones en el año fiscal anterior.

En cuanto al tamaño de los préstamos, a fecha de 31 de diciembre de 2024, el tamaño total de la cartera de préstamos de Antalpha alcanzó los $1.6 mil millones. Entre ellos, la cartera de préstamos de la cadena de suministro (préstamos para máquinas mineras y préstamos para potencia informática) emitida por Antalpha aumentó de $344 millones a finales de 2023 a $428.9 millones, un aumento interanual del 25%. El volumen de préstamos de Bitcoin atendidos por Northstar se disparó de $220.8 millones a finales de 2023 a $1.1987 mil millones, un asombroso aumento interanual del 443%. En cuanto a la distribución regional, su negocio de préstamos está altamente concentrado en Asia, con el 77.4% de los préstamos (aproximadamente $1.26 mil millones) fluyendo hacia clientes asiáticos para finales de 2024.

Las "Fuerzas Especiales Financieras" de Bitmain

Antalpha no se aleja de su estrecha relación con Bitmain en su prospecto, llamándose a sí misma el 'socio de préstamos principal de Bitmain'. Incluso firmaron un memorando de entendimiento, acordando que Bitmain seguirá utilizando a Antalpha como su socio financiero, referir clientes mutuamente, y siempre que Antalpha ofrezca condiciones competitivas, Bitmain otorga a Antalpha el derecho de preferencia para atender a sus clientes financieros.

Este derecho de compra preferencial significa que Antalpha puede tener acceso prioritario a la gran base de clientes de Bitmain para compras de máquinas de minería, lo que reduce significativamente los costos de adquisición de clientes y proporciona un flujo continuo de negocios. El prospecto también menciona que Antalpha colabora estrechamente con Bitmain en varios niveles, desde ventas hasta operaciones y alta dirección, siendo una parte indispensable del proceso de ventas e inicio de negocios de Bitmain.

Sin embargo, la conexión de Antalpha con Bitmain no se limita solo a la cooperación empresarial. Una relación más profunda existe con el cofundador de Bitmain, Jihan Wu.

El prospecto presenta la compleja relación entre Antalpha y Northstar. Históricamente, Northstar proporcionaba casi todos los fondos para préstamos a Antalpha, y a través de la plataforma AntalphaPrime, proporcionaba préstamos con margen de Bitcoin a clientes no estadounidenses de Antalpha. El punto clave es que Antalpha y Northstar eran originalmente compañías hermanas, ambas controladas en última instancia por una empresa matriz controlada por Janke Group.

Después de la "reestructuración de 2024", Antalpha fue escindida y transferida a la entidad cotizada actual Antalpha Platform Holdings. Posteriormente, la empresa matriz original vendió todos sus intereses en Northstar. Actualmente, Northstar es propiedad de un fideicomiso irrevocable, con Janke Group como fideicomitente y beneficiario del fideicomiso, y administrado por una empresa de fideicomiso profesional. El prospecto enfatiza que Janke Group no participa en la operación de Northstar.

A pesar de la reorganización, Northstar sigue siendo una fuente importante de financiación para el servicio de préstamos de Bitcoin de Antalpha. Como beneficiario último del fideicomiso de Northstar, los intereses económicos del Grupo Jenk están vinculados de manera indirecta pero significativa al rendimiento del negocio de Northstar e incluso a la escala del negocio de Antalpha.

Por lo tanto, aunque en términos legales, la empresa matriz de la plataforma de Antalpha puede haber estado algo separada del control directo del Grupo Jank, desde una perspectiva de lógica empresarial, flujo de fondos y sinergia estratégica, Antalpha aún puede ser considerada como una parte importante del mapa financiero de Bitmain. Es más como una 'fuerza especial financiera' cuidadosamente diseñada y despojada, enfocada en proporcionar municiones financieras para el imperio minero de Bitmain.

La pieza de ajedrez estratégica de Bitmain en la era posterior al halving

El profundo significado estratégico de la cotización de Antalpha está estrechamente relacionado con el entorno de la industria y sus propios ajustes estratégicos que Bitmain enfrentará después del halving de Bitcoin en 2024.

En abril de 2024, la reducción a la mitad de Bitcoin según lo programado ha comprimido las recompensas en bloques de los mineros, planteando un desafío directo a la rentabilidad de toda la industria minera. Para Bitmain, esto significa que la demanda del mercado de sus productos se centrará más en la alta eficiencia y bajo consumo de energía. En el último año, para consolidar su posición líder en el campo del hardware minero, Bitmain ha acelerado el lanzamiento de una nueva generación de mineros eficientes representados por la serie Antminer S21. También ha firmado acuerdos de compra para los mineros de la serie S21 con socios como BitFuFu y Hut8. Al continuar profundizando la cooperación con granjas mineras a gran escala, Bitmain se esfuerza por garantizar grandes pedidos para sus últimos mineros.

Por un lado, la industria minera se ha vuelto cada vez más ocupada después del halving, ya que los mineros deben mejorar el rendimiento de sus máquinas mineras para mantener los ingresos, lo que ha aumentado significativamente los costos operativos. Esto plantea riesgos potenciales de crecimiento empresarial para Bitmain. Por otro lado, con el aumento del precio de Bitcoin, cada vez más empresas externas, incluso algunas que cotizan en bolsa, se están uniendo a la industria minera, lo que brinda nuevas oportunidades para Bitmain. Sin embargo, estas oportunidades también dependen de los cambios en el precio de Bitcoin. Por lo tanto, Antalpha proporciona apoyo financiero para los clientes de Bitmain para que puedan adquirir máquinas mineras de última generación como S21. Esto no solo promueve directamente el rendimiento de ventas de Bitmain, sino que también ayuda indirectamente a los mineros a navegar de manera fluida por el dilema de capital causado por la iteración de equipos.

La IPO de Antalpha también ha atraído a algunos inversores conocidos, entre ellos, Tether expresó interés en suscribirse a $25 millones de acciones comunes de Antalpha al precio de emisión en esta IPO. Calculado a $12 por acción, la inversión representará aproximadamente el 54.1% del total de acciones básicas emitidas en esta ocasión, equivalente a cerca de 2.08 millones de acciones. Según el prospecto, el negocio de préstamos de Antalpha suele liquidarse en USDT, y esta inversión es otro movimiento de Tether en su estructura multi-línea. Sin embargo, el prospecto también establece que esta intención no es un “acuerdo de compra vinculante o compromiso”.

Además, Antalpha mencionó en el prospecto el plan de explorar soluciones de financiamiento para las GPUs necesarias en el campo de la IA. Para Bitmain, las capacidades de expansión de Antalpha también sirven como una configuración apalancada para resistir la incertidumbre y los riesgos en la industria de la criptomoneda. Si Antalpha puede tener éxito en nuevas áreas como el financiamiento de GPUs de IA, su propio crecimiento mejorará indirectamente la resiliencia de todo el ecosistema de Bitmain.

Por lo tanto, la IPO de Antalpha no es simplemente una empresa de tecnología financiera que sale a bolsa, sino más bien como Bit Continental en la era posterior a la división a la mitad, un paso crucial para consolidar su imperio minero, optimizar sus herramientas financieras y reservar fuerza para su desarrollo estratégico a largo plazo.

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