Análise Profunda do Protocolo Ethena: Desafios da taxa de financiamento e Ajustes Estratégicos
O protocolo Ethena é um projeto inovador de stablecoin baseado em Ethereum, que lançou um "dólar sintético" chamado USDe através de uma estratégia delta neutra. O mecanismo central é que os usuários depositam stETH para cunhar USDe equivalente, e o protocolo utiliza um esquema de liquidação fora da bolsa para mapear o saldo de stETH em uma exchange centralizada como margem, operando uma quantidade correspondente de contratos perpétuos de ETH para alcançar a neutralidade delta, garantindo teoricamente a estabilidade do valor do USDe.
Até 9 de maio de 2024, a taxa de rendimento anualizada para a sUSDe é de 15,3%, com uma emissão total de USDe de 2,29 mil milhões de dólares, representando cerca de 1,43% do mercado de stablecoins, ocupando a quinta posição.
Os rendimentos da Ethena provêm principalmente de dois aspectos: rendimentos de staking de spot e rendimentos da taxa de financiamento de posições vendidas. A taxa de financiamento é um mecanismo utilizado nos contratos perpétuos para ajustar a relação entre os preços dos futuros e dos spots; quando o preço do contrato perpétuo é superior ao preço do spot, os compradores pagam uma taxa aos vendedores, e vice-versa. No atual ambiente de mercado em alta, o sentimento de compra é forte, levando a uma manutenção prolongada de níveis elevados de taxa de financiamento, resultando em rendimentos consideráveis para a Ethena.
No entanto, com a introdução do BTC como colateral, os rendimentos de staking foram diluídos, a emoção do mercado tende a estabilizar, e com o impacto de grandes posições vendidas da Ethena, os rendimentos da taxa de financiamento diminuíram. Atualmente, a taxa de rendimento do sUSDe caiu de mais de 30% para cerca de 10%.
Os principais desafios enfrentados pela Ethena incluem:
Reserva de fundo de seguro insuficiente: o fundo de seguro atual representa apenas 1,66% da quantidade emitida de USDe, muito abaixo das expectativas do modelo oficial, o que pode afetar a confiança dos usuários e a estabilidade do projeto.
A diluição dos rendimentos trazida pela diversificação de colaterais: a introdução de ativos não garantidos como o BTC como colateral, embora aumente a liquidez, também dilui a taxa de rendimento global.
Limite total de contratos em aberto no mercado: A quantidade emitida de USDe está sujeita ao total de contratos em aberto dos contratos perpétuos de ETH e BTC no mercado, atualmente a participação da Ethena nos mercados de ETH e BTC já atingiu 13,77% e 4,71%, respectivamente.
Falta de cenários de aplicação: USDe é atualmente utilizado principalmente para obter altos APY e participar em atividades de airdrop, faltando cenários de aplicação prática, o que pode afetar o desenvolvimento a longo prazo.
Diante desses desafios, a Ethena pode precisar adotar as seguintes estratégias:
Acelerar o reforço do fundo de seguros, aumentando a confiança dos usuários.
Desenvolver mais cenários de aplicação para o USDe, aumentando a sua utilidade.
Continuar a introduzir colaterais de qualidade, diversificar riscos e aumentar o limite de fornecimento de USDe.
Otimizar a taxa de financiamento estratégia, mantendo a competitividade em momentos de mudança do sentimento do mercado.
Embora a Ethena pareça ter uma vantagem natural para enfrentar corridas bancárias em um ambiente de taxa de financiamento negativa, um fundo de seguro adequado continua a ser a chave para garantir a operação estável do protocolo. No futuro, a Ethena precisará buscar um equilíbrio entre expandir sua escala, aumentar os rendimentos e controlar os riscos, a fim de manter sua competitividade no mercado de stablecoins.
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Análise profunda do protocolo Ethena: desafios da taxa de financiamento e estratégias de desenvolvimento do USD
Análise Profunda do Protocolo Ethena: Desafios da taxa de financiamento e Ajustes Estratégicos
O protocolo Ethena é um projeto inovador de stablecoin baseado em Ethereum, que lançou um "dólar sintético" chamado USDe através de uma estratégia delta neutra. O mecanismo central é que os usuários depositam stETH para cunhar USDe equivalente, e o protocolo utiliza um esquema de liquidação fora da bolsa para mapear o saldo de stETH em uma exchange centralizada como margem, operando uma quantidade correspondente de contratos perpétuos de ETH para alcançar a neutralidade delta, garantindo teoricamente a estabilidade do valor do USDe.
Até 9 de maio de 2024, a taxa de rendimento anualizada para a sUSDe é de 15,3%, com uma emissão total de USDe de 2,29 mil milhões de dólares, representando cerca de 1,43% do mercado de stablecoins, ocupando a quinta posição.
Os rendimentos da Ethena provêm principalmente de dois aspectos: rendimentos de staking de spot e rendimentos da taxa de financiamento de posições vendidas. A taxa de financiamento é um mecanismo utilizado nos contratos perpétuos para ajustar a relação entre os preços dos futuros e dos spots; quando o preço do contrato perpétuo é superior ao preço do spot, os compradores pagam uma taxa aos vendedores, e vice-versa. No atual ambiente de mercado em alta, o sentimento de compra é forte, levando a uma manutenção prolongada de níveis elevados de taxa de financiamento, resultando em rendimentos consideráveis para a Ethena.
No entanto, com a introdução do BTC como colateral, os rendimentos de staking foram diluídos, a emoção do mercado tende a estabilizar, e com o impacto de grandes posições vendidas da Ethena, os rendimentos da taxa de financiamento diminuíram. Atualmente, a taxa de rendimento do sUSDe caiu de mais de 30% para cerca de 10%.
Os principais desafios enfrentados pela Ethena incluem:
A diluição dos rendimentos trazida pela diversificação de colaterais: a introdução de ativos não garantidos como o BTC como colateral, embora aumente a liquidez, também dilui a taxa de rendimento global.
Limite total de contratos em aberto no mercado: A quantidade emitida de USDe está sujeita ao total de contratos em aberto dos contratos perpétuos de ETH e BTC no mercado, atualmente a participação da Ethena nos mercados de ETH e BTC já atingiu 13,77% e 4,71%, respectivamente.
Diante desses desafios, a Ethena pode precisar adotar as seguintes estratégias:
Embora a Ethena pareça ter uma vantagem natural para enfrentar corridas bancárias em um ambiente de taxa de financiamento negativa, um fundo de seguro adequado continua a ser a chave para garantir a operação estável do protocolo. No futuro, a Ethena precisará buscar um equilíbrio entre expandir sua escala, aumentar os rendimentos e controlar os riscos, a fim de manter sua competitividade no mercado de stablecoins.