A lógica subjacente do jogo de liquidez: reestruturar a distribuição do poder financeiro
No mercado financeiro, os investidores de varejo são frequentemente vistos como os "tapa-buracos" quando os investidores institucionais saem da liquidez. Quando as instituições realizam vendas em massa, os varejistas muitas vezes assumem passivamente os ativos com queda de preço. Essa assimetria é ainda mais ampliada no campo das criptomoedas, onde o mecanismo de formadores de mercado das exchanges centralizadas e as operações em dark pools intensificam a disparidade de informações. No entanto, com a evolução das exchanges descentralizadas, plataformas representadas por DEX de livro de ordens inovador estão reestruturando a distribuição do poder de liquidez por meio da inovação nos mecanismos. Este artigo analisará como DEXs de excelência conseguem alcançar a separação física da liquidez entre varejistas e instituições sob a perspectiva da arquitetura técnica, mecanismos de incentivo e modelos de governança.
Liquidez em camadas: da responsabilidade passiva à reestruturação do poder
O dilema de liquidez dos DEX tradicionais
Nos modelos de formadores de mercado automáticos iniciais, o comportamento de fornecimento de liquidez dos investidores de varejo apresenta um risco significativo de seleção adversa. Tomando como exemplo uma conhecida DEX, apesar de seu design de liquidez concentrada ter melhorado a eficiência de capital, os dados mostram que a posição média dos LPs de varejo é de apenas 29 mil dólares, e está principalmente distribuída em pools pequenos com volume de negociação diário inferior a 100 mil dólares; enquanto instituições profissionais dominam grandes pools de negociação com uma posição média de 3,7 milhões de dólares, e a proporção de instituições em pools com volume de negociação diário superior a 10 milhões de dólares chega a 70-80%. Nesse tipo de estrutura, quando as instituições realizam grandes vendas, os pools de liquidez dos varejistas são os primeiros a se tornarem a zona de amortecimento da queda de preços, formando uma típica "armadilha de liquidez de saída".
A necessidade de camadas de liquidez
A pesquisa do Banco de Compensações Internacionais revela que o mercado DEX já apresenta uma significativa especialização em camadas: embora os investidores de varejo representem 93% do total de provedores de liquidez, entre 65% e 85% da liquidez real é fornecida por um pequeno número de instituições. Essa estratificação não é acidental, mas sim um resultado inevitável da otimização da eficiência do mercado. Um excelente DEX deve gerenciar de forma diferenciada a "liquidez de cauda longa" dos investidores de varejo e a "liquidez central" das instituições por meio de um design de mecanismo, como o mecanismo de pool de fundos lançado por um DEX, que aloca o USDC depositado pelos investidores de varejo em sub-pools de fundos liderados por instituições, garantindo assim a profundidade da liquidez e evitando que os investidores de varejo fiquem expostos diretamente a choques de grandes transações.
Mecanismo Técnico: Construir um Firewall de Liquidez
Inovação do modo de livro de ordens
As DEXs que utilizam livros de ordens podem construir mecanismos de proteção de liquidez em múltiplas camadas através da inovação tecnológica, tendo como objetivo central isolar fisicamente a demanda de liquidez dos pequenos investidores das grandes transações institucionais, evitando que os pequenos investidores se tornem "vítimas" da volatilidade extrema do mercado. O design do firewall de liquidez precisa equilibrar eficiência, transparência e capacidade de isolamento de riscos. O núcleo reside em uma arquitetura híbrida que combina on-chain e off-chain, garantindo a autonomia dos ativos dos usuários enquanto resiste ao impacto da volatilidade do mercado e a operações maliciosas nas pools de liquidez.
O modelo misto processa operações de alta frequência, como a correspondência de ordens, fora da cadeia, aproveitando as características de baixa latência e alta capacidade de processamento dos servidores fora da cadeia, aumentando significativamente a velocidade de execução das transações e evitando problemas de slippage causados pela congestão da rede blockchain. Ao mesmo tempo, a liquidação na cadeia garante a segurança e a transparência da auto-custódia dos ativos. Vários DEX conhecidos realizam a correspondência de ordens fora da cadeia e completam a liquidação final na cadeia, preservando as principais vantagens da descentralização, enquanto alcançam uma eficiência de negociação próxima à das exchanges centralizadas.
Ao mesmo tempo, a privacidade do livro de ordens off-chain reduziu a exposição prévia das informações de negociação, efetivamente inibindo comportamentos de MEV, como front-running e ataques de sanduíche. Alguns projetos reduziram o risco de manipulação de mercado trazido pelo livro de ordens transparente on-chain através de um modelo misto. O modelo misto permite a integração de algoritmos profissionais de formadores de mercado tradicionais, proporcionando spreads de compra e venda e profundidade mais apertados através da gestão flexível de pools de liquidez off-chain. Uma determinada plataforma de contratos perpétuos adotou um modelo de formador de mercado automático virtual, combinando um mecanismo de补充 de liquidez off-chain, aliviando o problema de alta slippage dos AMMs puramente on-chain.
O processamento de cálculos complexos fora da cadeia (como ajuste dinâmico das taxas de financiamento, correspondência de negociações de alta frequência) reduz o consumo de Gas na cadeia, enquanto na cadeia apenas os passos cruciais de liquidação precisam ser tratados. A arquitetura de contrato único de um conhecido DEX combina operações de múltiplos pools em um único contrato, reduzindo ainda mais os custos de Gas em até 99%, fornecendo uma base técnica para a escalabilidade do modelo híbrido. O modelo híbrido suporta a integração profunda com componentes DeFi, como oráculos e protocolos de empréstimo. Um DEX obtém dados de preços fora da cadeia através de oráculos, combinando com mecanismos de liquidação na cadeia, realizando funções complexas de negociação de derivativos.
construir uma estratégia de firewall de liquidez que atenda às necessidades do mercado
O firewall de liquidez destina-se a manter a estabilidade do pool de liquidez por meio de meios técnicos, prevenindo riscos sistêmicos causados por operações maliciosas e flutuações de mercado. Práticas comuns incluem a introdução de um bloqueio de tempo (como um atraso de 24 horas, podendo chegar a um máximo de 7 dias) quando um LP sai, para evitar a exaustão repentina da liquidez causada por retiradas frequentes. Quando o mercado oscila drasticamente, o bloqueio de tempo pode amortecer retiradas de pânico, protegendo os ganhos dos LPs de longo prazo, enquanto registra de forma transparente o período de bloqueio através de contratos inteligentes, garantindo equidade.
Com base na monitorização em tempo real das proporções de ativos no pool de liquidez através de oráculos, as bolsas também podem definir limites dinâmicos que acionam mecanismos de gestão de risco. Quando a proporção de um determinado ativo no pool ultrapassa o limite predefinido, as transações relacionadas são suspensas ou um algoritmo de reequilíbrio é automaticamente acionado, evitando a ampliação da perda impermanente. Além disso, podem ser desenhadas recompensas em níveis com base no tempo de bloqueio e na contribuição dos LPs. Os LPs que mantêm ativos bloqueados a longo prazo podem desfrutar de uma maior participação nas taxas ou incentivos em tokens de governança, promovendo assim a estabilidade. Uma nova funcionalidade de um DEX permite que os desenvolvedores personalizem as regras de incentivo para os LPs (como a reinvestição automática de taxas), aumentando a retenção.
Implementar um sistema de monitoramento em tempo real fora da cadeia, identificar padrões de transação anômalos (como ataques de arbitragem de grandes montantes) e acionar mecanismos de interrupção na cadeia. Suspender a negociação de pares de negociação específicos ou limitar grandes ordens, semelhante ao mecanismo de "interrupção" das finanças tradicionais. Garantir a segurança dos contratos de pools de liquidez através de verificação formal e auditoria de terceiros, enquanto adota um design modular que suporte atualizações de emergência. Introduzir um modelo de contrato代理, permitindo a correção de vulnerabilidades sem migrar a liquidez, evitando a repetição de eventos significativos da história.
Estudo de Caso
Um DEX: Prática totalmente descentralizada do modelo de livro de ordens
Esse DEX mantém o livro de ordens fora da cadeia, formando uma arquitetura híbrida de livro de ordens fora da cadeia e liquidação na cadeia. Uma rede descentralizada composta por múltiplos nós de validação combina transações em tempo real, realizando a liquidação final apenas através da aplicação na cadeia após a conclusão da transação. Esse design isola o impacto do trading de alta frequência na liquidez dos investidores de varejo fora da cadeia, processando apenas os resultados na cadeia, evitando que os LPs de varejo fiquem expostos diretamente às flutuações de preço causadas por grandes ordens de cancelamento. A utilização de um modelo de transação sem Gas cobra apenas uma taxa proporcional após a transação ser bem-sucedida, evitando que os investidores de varejo suportem altos custos de Gas devido a cancelamentos frequentes, reduzindo o risco de se tornarem "liquidez de saída" de forma passiva.
Quando os investidores de varejo apostam tokens, podem obter rendimentos em stablecoins (provenientes da distribuição de taxas de transação), enquanto as instituições precisam apostar tokens para se tornarem nós de validação, participar da manutenção do livro de ordens off-chain e obter rendimentos mais altos. Este design em camadas separa os rendimentos dos investidores de varejo das funções dos nós institucionais, reduzindo os conflitos de interesse. A listagem sem permissão e a liquidez isolada, através de algoritmos, distribuem as stablecoins fornecidas pelos investidores de varejo em diferentes sub-piscinas, evitando que uma única piscina de ativos seja penetrada por grandes transações. Os detentores de tokens decidem, através de votação on-chain, a proporção de distribuição de taxas, novos pares de negociação e outros parâmetros, e as instituições não podem modificar unilateralmente as regras em detrimento dos interesses dos investidores de varejo.
Um protocolo de stablecoin: a Liquidez da stablecoin como uma barreira de proteção
Quando os usuários hipotecam ETH para gerar stablecoin Delta neutra, o protocolo automaticamente abre uma posição de venda a descoberto em contratos perpétuos de ETH de valor equivalente em uma exchange centralizada, realizando a cobertura. Os investidores individuais que possuem essa stablecoin apenas assumem o rendimento da hipoteca de ETH e a diferença da taxa de financiamento, evitando a exposição direta à volatilidade do preço à vista. Quando o preço da stablecoin se desvia de 1 dólar, os arbitradores devem resgatar os colaterais por meio de contratos on-chain, acionando o mecanismo de ajuste dinâmico, para evitar que as instituições manipulem o preço por meio de vendas concentradas.
Os investidores individuais que fazem staking da stablecoin recebem tokens de rendimento, cuja origem dos lucros provém das recompensas de staking de ETH e das taxas de financiamento; as instituições, por sua vez, obtêm incentivos adicionais ao fornecer liquidez em cadeia através da criação de mercado, e as fontes de rendimento dos dois tipos de papéis são fisicamente isoladas. Injetar tokens de recompensa na piscina de stablecoin da DEX garante que os investidores individuais possam trocar com baixo deslizamento, evitando que, devido à falta de liquidez, sejam forçados a absorver a pressão de venda das instituições. No futuro, está previsto controlar o tipo de colateral e a proporção de hedge através de tokens de governança, permitindo que a comunidade vote para restringir operações excessivamente alavancadas das instituições.
Uma bolsa de derivados descentralizada: Market making flexível e controle de valor por protocolo
A plataforma construiu um modelo de negociação eficiente baseado em contratos de livro de ordens com correspondência off-chain e liquidação on-chain. Os ativos dos usuários utilizam um mecanismo de auto-custódia, com todos os ativos armazenados em contratos inteligentes na blockchain, garantindo que a plataforma não possa desviar fundos. Mesmo que a plataforma cesse suas operações, os usuários ainda podem forçar a retirada para garantir a segurança. A plataforma suporta a entrada e saída de ativos de múltiplas cadeias de forma contínua e adota um design sem KYC, permitindo que os usuários negociem apenas conectando suas carteiras ou contas de redes sociais, ao mesmo tempo em que isenta as taxas de Gas, reduzindo significativamente os custos de negociação. Além disso, a negociação à vista inova ao suportar a compra e venda de ativos de múltiplas cadeias com um único clique, eliminando o processo complicado de ponte entre cadeias e taxas adicionais, sendo especialmente adequada para a negociação eficiente de ativos de múltiplas cadeias.
A principal vantagem competitiva da plataforma vem do seu design inovador de infraestrutura subjacente. Através de provas de conhecimento zero e da arquitetura de Rollup agregada, resolveu os problemas de fragmentação de liquidez, altos custos de transação e complexidade entre cadeias enfrentados pelos DEX tradicionais. Sua capacidade de agregação de liquidez multichain unifica os ativos dispersos em várias redes, formando um fundo de liquidez profundo, permitindo que os usuários obtenham o melhor preço de negociação sem necessidade de transações entre cadeias. Ao mesmo tempo, a tecnologia zk-Rollup permite o processamento em lote de transações fora da cadeia, combinando provas recursivas para otimizar a eficiência da verificação, fazendo com que a taxa de transferência de transações se aproxime do nível das bolsas centralizadas, com custos de transação que representam apenas uma fração mínima de plataformas semelhantes. Em comparação com DEX otimizados para uma única cadeia, esta plataforma, com sua interoperabilidade entre cadeias e mecanismo de listagem de ativos unificado, oferece aos usuários uma experiência de negociação mais flexível e de baixo custo.
Um DEX inovador: Revolução de privacidade e eficiência baseada em ZK Rollup
A exchange utiliza tecnologia de conhecimento zero, combinando as propriedades de privacidade do Zk-SNARKs com a profundidade de liquidez do livro de ordens. Os usuários podem verificar anonimamente a validade das transações (como a suficiência da margem) sem expor os detalhes das posições, prevenindo ataques MEV e vazamentos de informação, resolvendo com sucesso o dilema da indústria de "transparência e privacidade não podem coexistir". Através da Merkle Tree, uma grande quantidade de hashes de transações é agregada em uma única raiz de hash na cadeia, comprimindo significativamente os custos de armazenamento na cadeia e o consumo de Gas. Através da combinação da Merkle Tree com a verificação na cadeia, oferece aos pequenos investidores uma experiência de nível de exchange centralizada e segurança de nível de exchange descentralizada em um "plano sem compromissos".
Na concepção do pool LP, esta exchange adotou um modelo LP híbrido, conectando de forma perfeita a operação de troca de moedas estáveis dos usuários com os Tokens LP através de contratos inteligentes, garantindo ao mesmo tempo os benefícios da transparência on-chain e da eficiência off-chain. Ao tentar sair do pool de liquidez, é introduzido um atraso para evitar a instabilidade do fornecimento de liquidez no mercado devido a entradas e saídas frequentes. Este mecanismo pode reduzir o risco de slippage de preço, aumentar a estabilidade do pool de liquidez e proteger os interesses dos provedores de liquidez de longo prazo, impedindo que manipuladores de mercado e traders oportunistas lucrem com a volatilidade do mercado.
Nos tradicionais exchanges centralizados, se um cliente com grandes fundos quiser retirar liquidez, ele precisa depender da liquidez de todos os usuários do livro de ordens, o que pode facilmente levar a uma queda em cascata. No entanto, o mecanismo de market making de hedge desta exchange pode equilibrar efetivamente a oferta de liquidez, de modo que a saída dos investidores institucionais não dependa excessivamente dos fundos dos varejistas, permitindo que os varejistas não assumam riscos excessivos. É mais adequado para traders profissionais que utilizam alta alavancagem, baixa slippage e que são avessos à manipulação do mercado.
Direção Futura: A Possibilidade da Democratização da Liquidez
O design de liquidez do futuro DEX pode seguir duas ramificações de desenvolvimento diferentes: rede de liquidez global e ecologia de governança compartilhada. A rede de liquidez global quebra ilhas através de tecnologia de interoperabilidade entre cadeias, maximizando a eficiência do capital, e os investidores de varejo podem obter a melhor experiência de negociação através de "cross-chain sem fricção". A ecologia de governança compartilhada, por sua vez, inova no design de mecanismos, fazendo com que a governança DAO passe de "poder do capital" para "direito de contribuição", formando um equilíbrio dinâmico entre investidores de varejo e instituições em um jogo de forças.
Agregação de Liquidez entre Cadeias: Da Fragmentação à Rede de Liquidez Global
Este caminho constrói a infraestrutura de base utilizando um protocolo de comunicação entre cadeias, realizando a sincronização de dados em tempo real e a transferência de ativos entre múltiplas cadeias, eliminando a dependência de pontes centralizadas. Através de provas de conhecimento zero ou tecnologia de verificação de nós leves, garante-se a segurança e a instantaneidade das transações entre cadeias.
Combinação de modelos preditivos de IA com análise de dados em blockchain
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JustHereForAirdrops
· 08-04 23:59
Quem ainda usa DEXs antiquados?
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SignatureAnxiety
· 08-04 18:40
investidor de retalho永远是idiotas啊
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NFTArchaeologist
· 08-04 08:17
investidor de retalho deve ter uma reviravolta!
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HodlBeliever
· 08-04 08:17
O design do livro de ordens do novo dex consegue realmente evitar parcialmente o risco sistêmico da assimetria de informações.
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AirdropHunterXiao
· 08-04 08:15
idiotas经历太多痛了
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defi_detective
· 08-04 08:13
A antitruste é uma coisa boa.
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PonziDetector
· 08-04 08:12
Rir até morrer, os investidores de retalho serão sempre idiotas sob a lâmina da foice.
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AirdropHunter
· 08-04 08:07
O destino dos investidores de retalho não pode estar nas mãos das instituições!
Inovação na liquidez DEX: Isolar instituições e investidores de retalho, reestruturar a distribuição do poder financeiro
A lógica subjacente do jogo de liquidez: reestruturar a distribuição do poder financeiro
No mercado financeiro, os investidores de varejo são frequentemente vistos como os "tapa-buracos" quando os investidores institucionais saem da liquidez. Quando as instituições realizam vendas em massa, os varejistas muitas vezes assumem passivamente os ativos com queda de preço. Essa assimetria é ainda mais ampliada no campo das criptomoedas, onde o mecanismo de formadores de mercado das exchanges centralizadas e as operações em dark pools intensificam a disparidade de informações. No entanto, com a evolução das exchanges descentralizadas, plataformas representadas por DEX de livro de ordens inovador estão reestruturando a distribuição do poder de liquidez por meio da inovação nos mecanismos. Este artigo analisará como DEXs de excelência conseguem alcançar a separação física da liquidez entre varejistas e instituições sob a perspectiva da arquitetura técnica, mecanismos de incentivo e modelos de governança.
Liquidez em camadas: da responsabilidade passiva à reestruturação do poder
O dilema de liquidez dos DEX tradicionais
Nos modelos de formadores de mercado automáticos iniciais, o comportamento de fornecimento de liquidez dos investidores de varejo apresenta um risco significativo de seleção adversa. Tomando como exemplo uma conhecida DEX, apesar de seu design de liquidez concentrada ter melhorado a eficiência de capital, os dados mostram que a posição média dos LPs de varejo é de apenas 29 mil dólares, e está principalmente distribuída em pools pequenos com volume de negociação diário inferior a 100 mil dólares; enquanto instituições profissionais dominam grandes pools de negociação com uma posição média de 3,7 milhões de dólares, e a proporção de instituições em pools com volume de negociação diário superior a 10 milhões de dólares chega a 70-80%. Nesse tipo de estrutura, quando as instituições realizam grandes vendas, os pools de liquidez dos varejistas são os primeiros a se tornarem a zona de amortecimento da queda de preços, formando uma típica "armadilha de liquidez de saída".
A necessidade de camadas de liquidez
A pesquisa do Banco de Compensações Internacionais revela que o mercado DEX já apresenta uma significativa especialização em camadas: embora os investidores de varejo representem 93% do total de provedores de liquidez, entre 65% e 85% da liquidez real é fornecida por um pequeno número de instituições. Essa estratificação não é acidental, mas sim um resultado inevitável da otimização da eficiência do mercado. Um excelente DEX deve gerenciar de forma diferenciada a "liquidez de cauda longa" dos investidores de varejo e a "liquidez central" das instituições por meio de um design de mecanismo, como o mecanismo de pool de fundos lançado por um DEX, que aloca o USDC depositado pelos investidores de varejo em sub-pools de fundos liderados por instituições, garantindo assim a profundidade da liquidez e evitando que os investidores de varejo fiquem expostos diretamente a choques de grandes transações.
Mecanismo Técnico: Construir um Firewall de Liquidez
Inovação do modo de livro de ordens
As DEXs que utilizam livros de ordens podem construir mecanismos de proteção de liquidez em múltiplas camadas através da inovação tecnológica, tendo como objetivo central isolar fisicamente a demanda de liquidez dos pequenos investidores das grandes transações institucionais, evitando que os pequenos investidores se tornem "vítimas" da volatilidade extrema do mercado. O design do firewall de liquidez precisa equilibrar eficiência, transparência e capacidade de isolamento de riscos. O núcleo reside em uma arquitetura híbrida que combina on-chain e off-chain, garantindo a autonomia dos ativos dos usuários enquanto resiste ao impacto da volatilidade do mercado e a operações maliciosas nas pools de liquidez.
O modelo misto processa operações de alta frequência, como a correspondência de ordens, fora da cadeia, aproveitando as características de baixa latência e alta capacidade de processamento dos servidores fora da cadeia, aumentando significativamente a velocidade de execução das transações e evitando problemas de slippage causados pela congestão da rede blockchain. Ao mesmo tempo, a liquidação na cadeia garante a segurança e a transparência da auto-custódia dos ativos. Vários DEX conhecidos realizam a correspondência de ordens fora da cadeia e completam a liquidação final na cadeia, preservando as principais vantagens da descentralização, enquanto alcançam uma eficiência de negociação próxima à das exchanges centralizadas.
Ao mesmo tempo, a privacidade do livro de ordens off-chain reduziu a exposição prévia das informações de negociação, efetivamente inibindo comportamentos de MEV, como front-running e ataques de sanduíche. Alguns projetos reduziram o risco de manipulação de mercado trazido pelo livro de ordens transparente on-chain através de um modelo misto. O modelo misto permite a integração de algoritmos profissionais de formadores de mercado tradicionais, proporcionando spreads de compra e venda e profundidade mais apertados através da gestão flexível de pools de liquidez off-chain. Uma determinada plataforma de contratos perpétuos adotou um modelo de formador de mercado automático virtual, combinando um mecanismo de补充 de liquidez off-chain, aliviando o problema de alta slippage dos AMMs puramente on-chain.
O processamento de cálculos complexos fora da cadeia (como ajuste dinâmico das taxas de financiamento, correspondência de negociações de alta frequência) reduz o consumo de Gas na cadeia, enquanto na cadeia apenas os passos cruciais de liquidação precisam ser tratados. A arquitetura de contrato único de um conhecido DEX combina operações de múltiplos pools em um único contrato, reduzindo ainda mais os custos de Gas em até 99%, fornecendo uma base técnica para a escalabilidade do modelo híbrido. O modelo híbrido suporta a integração profunda com componentes DeFi, como oráculos e protocolos de empréstimo. Um DEX obtém dados de preços fora da cadeia através de oráculos, combinando com mecanismos de liquidação na cadeia, realizando funções complexas de negociação de derivativos.
construir uma estratégia de firewall de liquidez que atenda às necessidades do mercado
O firewall de liquidez destina-se a manter a estabilidade do pool de liquidez por meio de meios técnicos, prevenindo riscos sistêmicos causados por operações maliciosas e flutuações de mercado. Práticas comuns incluem a introdução de um bloqueio de tempo (como um atraso de 24 horas, podendo chegar a um máximo de 7 dias) quando um LP sai, para evitar a exaustão repentina da liquidez causada por retiradas frequentes. Quando o mercado oscila drasticamente, o bloqueio de tempo pode amortecer retiradas de pânico, protegendo os ganhos dos LPs de longo prazo, enquanto registra de forma transparente o período de bloqueio através de contratos inteligentes, garantindo equidade.
Com base na monitorização em tempo real das proporções de ativos no pool de liquidez através de oráculos, as bolsas também podem definir limites dinâmicos que acionam mecanismos de gestão de risco. Quando a proporção de um determinado ativo no pool ultrapassa o limite predefinido, as transações relacionadas são suspensas ou um algoritmo de reequilíbrio é automaticamente acionado, evitando a ampliação da perda impermanente. Além disso, podem ser desenhadas recompensas em níveis com base no tempo de bloqueio e na contribuição dos LPs. Os LPs que mantêm ativos bloqueados a longo prazo podem desfrutar de uma maior participação nas taxas ou incentivos em tokens de governança, promovendo assim a estabilidade. Uma nova funcionalidade de um DEX permite que os desenvolvedores personalizem as regras de incentivo para os LPs (como a reinvestição automática de taxas), aumentando a retenção.
Implementar um sistema de monitoramento em tempo real fora da cadeia, identificar padrões de transação anômalos (como ataques de arbitragem de grandes montantes) e acionar mecanismos de interrupção na cadeia. Suspender a negociação de pares de negociação específicos ou limitar grandes ordens, semelhante ao mecanismo de "interrupção" das finanças tradicionais. Garantir a segurança dos contratos de pools de liquidez através de verificação formal e auditoria de terceiros, enquanto adota um design modular que suporte atualizações de emergência. Introduzir um modelo de contrato代理, permitindo a correção de vulnerabilidades sem migrar a liquidez, evitando a repetição de eventos significativos da história.
Estudo de Caso
Um DEX: Prática totalmente descentralizada do modelo de livro de ordens
Esse DEX mantém o livro de ordens fora da cadeia, formando uma arquitetura híbrida de livro de ordens fora da cadeia e liquidação na cadeia. Uma rede descentralizada composta por múltiplos nós de validação combina transações em tempo real, realizando a liquidação final apenas através da aplicação na cadeia após a conclusão da transação. Esse design isola o impacto do trading de alta frequência na liquidez dos investidores de varejo fora da cadeia, processando apenas os resultados na cadeia, evitando que os LPs de varejo fiquem expostos diretamente às flutuações de preço causadas por grandes ordens de cancelamento. A utilização de um modelo de transação sem Gas cobra apenas uma taxa proporcional após a transação ser bem-sucedida, evitando que os investidores de varejo suportem altos custos de Gas devido a cancelamentos frequentes, reduzindo o risco de se tornarem "liquidez de saída" de forma passiva.
Quando os investidores de varejo apostam tokens, podem obter rendimentos em stablecoins (provenientes da distribuição de taxas de transação), enquanto as instituições precisam apostar tokens para se tornarem nós de validação, participar da manutenção do livro de ordens off-chain e obter rendimentos mais altos. Este design em camadas separa os rendimentos dos investidores de varejo das funções dos nós institucionais, reduzindo os conflitos de interesse. A listagem sem permissão e a liquidez isolada, através de algoritmos, distribuem as stablecoins fornecidas pelos investidores de varejo em diferentes sub-piscinas, evitando que uma única piscina de ativos seja penetrada por grandes transações. Os detentores de tokens decidem, através de votação on-chain, a proporção de distribuição de taxas, novos pares de negociação e outros parâmetros, e as instituições não podem modificar unilateralmente as regras em detrimento dos interesses dos investidores de varejo.
Um protocolo de stablecoin: a Liquidez da stablecoin como uma barreira de proteção
Quando os usuários hipotecam ETH para gerar stablecoin Delta neutra, o protocolo automaticamente abre uma posição de venda a descoberto em contratos perpétuos de ETH de valor equivalente em uma exchange centralizada, realizando a cobertura. Os investidores individuais que possuem essa stablecoin apenas assumem o rendimento da hipoteca de ETH e a diferença da taxa de financiamento, evitando a exposição direta à volatilidade do preço à vista. Quando o preço da stablecoin se desvia de 1 dólar, os arbitradores devem resgatar os colaterais por meio de contratos on-chain, acionando o mecanismo de ajuste dinâmico, para evitar que as instituições manipulem o preço por meio de vendas concentradas.
Os investidores individuais que fazem staking da stablecoin recebem tokens de rendimento, cuja origem dos lucros provém das recompensas de staking de ETH e das taxas de financiamento; as instituições, por sua vez, obtêm incentivos adicionais ao fornecer liquidez em cadeia através da criação de mercado, e as fontes de rendimento dos dois tipos de papéis são fisicamente isoladas. Injetar tokens de recompensa na piscina de stablecoin da DEX garante que os investidores individuais possam trocar com baixo deslizamento, evitando que, devido à falta de liquidez, sejam forçados a absorver a pressão de venda das instituições. No futuro, está previsto controlar o tipo de colateral e a proporção de hedge através de tokens de governança, permitindo que a comunidade vote para restringir operações excessivamente alavancadas das instituições.
Uma bolsa de derivados descentralizada: Market making flexível e controle de valor por protocolo
A plataforma construiu um modelo de negociação eficiente baseado em contratos de livro de ordens com correspondência off-chain e liquidação on-chain. Os ativos dos usuários utilizam um mecanismo de auto-custódia, com todos os ativos armazenados em contratos inteligentes na blockchain, garantindo que a plataforma não possa desviar fundos. Mesmo que a plataforma cesse suas operações, os usuários ainda podem forçar a retirada para garantir a segurança. A plataforma suporta a entrada e saída de ativos de múltiplas cadeias de forma contínua e adota um design sem KYC, permitindo que os usuários negociem apenas conectando suas carteiras ou contas de redes sociais, ao mesmo tempo em que isenta as taxas de Gas, reduzindo significativamente os custos de negociação. Além disso, a negociação à vista inova ao suportar a compra e venda de ativos de múltiplas cadeias com um único clique, eliminando o processo complicado de ponte entre cadeias e taxas adicionais, sendo especialmente adequada para a negociação eficiente de ativos de múltiplas cadeias.
A principal vantagem competitiva da plataforma vem do seu design inovador de infraestrutura subjacente. Através de provas de conhecimento zero e da arquitetura de Rollup agregada, resolveu os problemas de fragmentação de liquidez, altos custos de transação e complexidade entre cadeias enfrentados pelos DEX tradicionais. Sua capacidade de agregação de liquidez multichain unifica os ativos dispersos em várias redes, formando um fundo de liquidez profundo, permitindo que os usuários obtenham o melhor preço de negociação sem necessidade de transações entre cadeias. Ao mesmo tempo, a tecnologia zk-Rollup permite o processamento em lote de transações fora da cadeia, combinando provas recursivas para otimizar a eficiência da verificação, fazendo com que a taxa de transferência de transações se aproxime do nível das bolsas centralizadas, com custos de transação que representam apenas uma fração mínima de plataformas semelhantes. Em comparação com DEX otimizados para uma única cadeia, esta plataforma, com sua interoperabilidade entre cadeias e mecanismo de listagem de ativos unificado, oferece aos usuários uma experiência de negociação mais flexível e de baixo custo.
Um DEX inovador: Revolução de privacidade e eficiência baseada em ZK Rollup
A exchange utiliza tecnologia de conhecimento zero, combinando as propriedades de privacidade do Zk-SNARKs com a profundidade de liquidez do livro de ordens. Os usuários podem verificar anonimamente a validade das transações (como a suficiência da margem) sem expor os detalhes das posições, prevenindo ataques MEV e vazamentos de informação, resolvendo com sucesso o dilema da indústria de "transparência e privacidade não podem coexistir". Através da Merkle Tree, uma grande quantidade de hashes de transações é agregada em uma única raiz de hash na cadeia, comprimindo significativamente os custos de armazenamento na cadeia e o consumo de Gas. Através da combinação da Merkle Tree com a verificação na cadeia, oferece aos pequenos investidores uma experiência de nível de exchange centralizada e segurança de nível de exchange descentralizada em um "plano sem compromissos".
Na concepção do pool LP, esta exchange adotou um modelo LP híbrido, conectando de forma perfeita a operação de troca de moedas estáveis dos usuários com os Tokens LP através de contratos inteligentes, garantindo ao mesmo tempo os benefícios da transparência on-chain e da eficiência off-chain. Ao tentar sair do pool de liquidez, é introduzido um atraso para evitar a instabilidade do fornecimento de liquidez no mercado devido a entradas e saídas frequentes. Este mecanismo pode reduzir o risco de slippage de preço, aumentar a estabilidade do pool de liquidez e proteger os interesses dos provedores de liquidez de longo prazo, impedindo que manipuladores de mercado e traders oportunistas lucrem com a volatilidade do mercado.
Nos tradicionais exchanges centralizados, se um cliente com grandes fundos quiser retirar liquidez, ele precisa depender da liquidez de todos os usuários do livro de ordens, o que pode facilmente levar a uma queda em cascata. No entanto, o mecanismo de market making de hedge desta exchange pode equilibrar efetivamente a oferta de liquidez, de modo que a saída dos investidores institucionais não dependa excessivamente dos fundos dos varejistas, permitindo que os varejistas não assumam riscos excessivos. É mais adequado para traders profissionais que utilizam alta alavancagem, baixa slippage e que são avessos à manipulação do mercado.
Direção Futura: A Possibilidade da Democratização da Liquidez
O design de liquidez do futuro DEX pode seguir duas ramificações de desenvolvimento diferentes: rede de liquidez global e ecologia de governança compartilhada. A rede de liquidez global quebra ilhas através de tecnologia de interoperabilidade entre cadeias, maximizando a eficiência do capital, e os investidores de varejo podem obter a melhor experiência de negociação através de "cross-chain sem fricção". A ecologia de governança compartilhada, por sua vez, inova no design de mecanismos, fazendo com que a governança DAO passe de "poder do capital" para "direito de contribuição", formando um equilíbrio dinâmico entre investidores de varejo e instituições em um jogo de forças.
Agregação de Liquidez entre Cadeias: Da Fragmentação à Rede de Liquidez Global
Este caminho constrói a infraestrutura de base utilizando um protocolo de comunicação entre cadeias, realizando a sincronização de dados em tempo real e a transferência de ativos entre múltiplas cadeias, eliminando a dependência de pontes centralizadas. Através de provas de conhecimento zero ou tecnologia de verificação de nós leves, garante-se a segurança e a instantaneidade das transações entre cadeias.
Combinação de modelos preditivos de IA com análise de dados em blockchain