A posição dominante do Ethereum no mercado RWA: quem será o próximo a assumir?

Este relatório analisa a posição dominante do Ethereum no atual mercado de tokenização de ativos do mundo real, examina os desafios estruturais que enfrenta e explora quais plataformas de blockchain têm potencial para liderar a próxima fase de crescimento dos RWA.

Resumo dos pontos principais

• Ethereum, com sua vantagem de primeiro movimento, experiências anteriores de instituições, profunda liquidez on-chain e arquitetura descentralizada, atualmente lidera o mercado RWA.
• No entanto, blockchains universais com transações mais rápidas e baratas, assim como cadeias dedicadas a RWA projetadas para atender aos requisitos regulatórios, estão abordando as limitações de custo e desempenho do Ethereum. Essas plataformas emergentes estão se posicionando como a próxima geração de infraestrutura, oferecendo escalabilidade técnica superior ou funcionalidades de conformidade integradas.
• A próxima fase do crescimento de RWA será liderada por uma cadeia que integre com sucesso três elementos: conformidade regulatória em cadeia, um ecossistema de serviços construído em torno de ativos do mundo real e liquidez em cadeia com significado real.

1. Onde o mercado RWA está a crescer atualmente?

A tokenização de ativos do mundo real (RWA) tornou-se um dos temas mais proeminentes na indústria de blockchain. Empresas de consultoria globais publicaram amplas previsões de mercado e realizaram análises aprofundadas sobre mercados emergentes ------ isso destaca a crescente importância deste campo.

RWA refere-se à conversão de ativos tangíveis, como imóveis, obrigações e mercadorias, em tokens digitais. Este processo de tokenização requer infraestrutura de blockchain. Atualmente, Ethereum é a principal infraestrutura que suporta essas transações.

Apesar da concorrência cada vez mais intensa, o Ethereum continua a manter uma posição dominante no mercado de RWA. Já surgiram blockchains profissionais de RWA, e plataformas maduras no campo do DeFi estão também a expandir-se para a área de RWA. Mesmo assim, o Ethereum ainda representa mais de 50% do total de atividades de mercado, destacando a solidez da sua posição atual.

Este relatório examina os fatores-chave que fazem do Ethereum um líder no mercado RWA e explora a evolução das condições que podem moldar a próxima fase de crescimento e competição.

2. Por que o Ethereum consegue manter sua posição de liderança?

2.1. Vantagem inicial e confiança institucional

Ethereum tornou-se a plataforma padrão para a tokenização institucional por razões claras. Foi a primeira a introduzir contratos inteligentes e está ativamente se preparando para o mercado RWA.

Com o apoio de uma comunidade de desenvolvedores altamente ativa, o Ethereum estabeleceu padrões de tokenização essenciais, como ERC-1400 e ERC-3643, muito antes do surgimento de plataformas concorrentes. Esta base inicial forneceu a infraestrutura técnica e regulatória necessária para projetos piloto.

Assim, muitas instituições começaram a avaliar o Ethereum antes de considerar alternativas. Várias iniciativas notáveis do final da década de 2010 ajudaram a validar o papel do Ethereum nas finanças institucionais:

• Projeto de blockchain de um grande banco (2016-2017): Para apoiar casos de uso corporativos, o banco desenvolveu uma bifurcação permissiva do Ethereum. O lançamento de um token digital para transferências interbancárias indica que a arquitetura do Ethereum ------ mesmo em forma privada ------ pode atender aos requisitos regulatórios de proteção de dados e conformidade.

• Emissão de títulos por um banco francês (2019): Foi emitido um título garantido no valor de 100 milhões de euros na rede pública Ethereum. Isso demonstra que os valores mobiliários regulamentados podem ser emitidos e liquidadas em uma blockchain pública, ao mesmo tempo minimizando a participação de intermediários.

• Um banco europeu emitiu títulos digitais (2021): O banco colaborou com várias instituições financeiras para emitir títulos digitais no valor de 100 milhões de euros na Ethereum. Os títulos foram liquidadas usando a moeda digital emitida por um banco central (CBDC), destacando o potencial da Ethereum em um mercado de capitais totalmente integrado.

Esses casos de sucesso reforçaram a credibilidade do Ethereum. Para as instituições, a confiança é baseada em casos de uso verificados e referências de outros participantes regulamentados. O histórico do Ethereum continua a atrair atenção, formando um ciclo de adoção reforçado.

Por exemplo, em 2018, uma plataforma anunciou em documentos oficiais que iria construir ferramentas na Ethereum para gerenciar todo o ciclo de vida dos ativos digitais. Esta medida lançou as bases para o lançamento final de um fundo tokenizado de maior escala.

2.2. Plataforma de fluxo de capital real

Um outro motivo chave pelo qual o Ethereum continua a dominar o mercado de RWA é a sua capacidade de transformar liquidez on-chain em poder de compra real. A tokenização de ativos do mundo real não é apenas um processo técnico. Um mercado funcional requer capital que possa investir e negociar ativamente esses ativos. Nesse sentido, o Ethereum é a única plataforma que possui liquidez on-chain profunda e implantável.

Este ponto é evidente em várias plataformas, que detêm uma grande quantidade de fundos tokenizados em Ethereum. Estas plataformas atraíram centenas de milhões de dólares através da oferta de produtos baseados em títulos do Tesouro dos EUA tokenizados, empréstimos baseados em stablecoins e ferramentas de rendimento sintético em dólares.

• Uma plataforma, através de seus produtos suportados por títulos do governo, acumulou mais de 600 milhões de dólares em valor total bloqueado (TVL).

• Outro protocolo utilizou a liquidez de stablecoins de um DAO para comprar mais de 2,4 mil milhões de dólares em títulos do governo do mundo real.

• Há um projeto que construiu uma infraestrutura de rendimento sem banco usando a sua moeda estável sintética na Ethereum, atraindo demanda institucional e liquidez DeFi.

Estes exemplos mostram que o Ethereum não é apenas uma plataforma para a tokenização de ativos. Ele oferece uma base de liquidez poderosa, capaz de permitir investimentos reais e gestão de ativos. Em comparação, muitas das novas plataformas de RWA têm dificuldade em garantir entradas de capital ou atividade no mercado secundário após a fase inicial de emissão de tokens.

A razão para essa diferença é clara. Ethereum já integrou stablecoins, protocolos DeFi e infraestrutura pronta para conformidade. Isso criou um ambiente financeiro abrangente onde emissão, negociação e liquidação podem ocorrer na cadeia.

Assim, o Ethereum é o ambiente mais eficaz para converter ativos tokenizados em atividades de compra reais. Isso lhe confere uma vantagem estrutural que vai além da simples participação no mercado.

2.3. Estabelecendo confiança através da descentralização

A descentralização desempenha um papel crucial na construção de confiança. A tokenização de ativos do mundo real envolve a transferência da propriedade e dos registros de transação de ativos de alto valor para um sistema digital. Neste processo, a atenção das instituições se concentra na confiabilidade e transparência do sistema. É aqui que a arquitetura descentralizada do Ethereum oferece vantagens significativas.

Ethereum como uma blockchain pública opera com o apoio de milhares de nós independentes em todo o mundo. A rede é aberta a qualquer pessoa, e as mudanças são decididas por consenso dos participantes, em vez de controle centralizado. Assim, evita falhas de ponto único, garante resistência a ataques de hackers e censura, e mantém um tempo de operação contínuo.

No mercado RWA, essa estrutura gera valor concreto. As transações são registradas em um livro-razão imutável, reduzindo o risco de fraude. Os contratos inteligentes possibilitam transações confiáveis sem intermediários. Os usuários podem acessar serviços, executar acordos e participar de atividades financeiras sem a necessidade de aprovação centralizada.

Essas características------transparência, segurança e acessibilidade------tornam o Ethereum uma escolha atraente para instituições que exploram a tokenização de ativos. Seu sistema descentralizado atende aos requisitos-chave para operar em ambientes financeiros de alto risco.

3. Novos desafiantes que remodelam o cenário

A mainnet do Ethereum provou a viabilidade das finanças tokenizadas. No entanto, com o sucesso, também expôs limitações estruturais que impedem uma adoção mais ampla por parte das instituições. Os principais obstáculos incluem capacidade de transação limitada, problemas de latência e uma estrutura de custos imprevisível.

Para enfrentar esses desafios, surgiram várias soluções de Layer 2 Rollup. Melhorias em escalabilidade foram trazidas por grandes atualizações, incluindo a fusão (2022), Dencun (2024) e a próxima Pectra (2025). No entanto, a rede ainda não consegue competir com a infraestrutura financeira tradicional. Por exemplo, uma rede de pagamentos processa mais de 65.000 transações por segundo, um nível que o Ethereum ainda não alcançou. Para instituições que necessitam de negociação de alta frequência ou liquidação em tempo real, essas lacunas de desempenho ainda são um fator limitante chave.

Os atrasos também trazem desafios. A geração de blocos leva em média 12 segundos, e com as confirmações adicionais necessárias para a liquidação segura, a finalização normalmente leva até três minutos. Em casos de congestionamento na rede, esse atraso pode aumentar ainda mais ------ o que causa dificuldades em operações financeiras sensíveis ao tempo.

Mais importante ainda, a volatilidade das taxas de Gas continua a ser uma preocupação. Durante os períodos de pico, as taxas de transação superaram os 50 dólares, e mesmo em condições normais, os custos frequentemente sobem para mais de 20 dólares. Este nível de incerteza nas taxas de transação complica o planejamento empresarial e pode enfraquecer a competitividade dos serviços baseados em Ethereum.

Uma determinada plataforma explicou bem essa dinâmica. Após enfrentar as limitações do Ethereum, a empresa expandiu para outras plataformas, ao mesmo tempo em que desenvolveu sua própria cadeia. Embora o Ethereum tenha desempenhado um papel crucial na facilitação de experimentos institucionais iniciais, agora enfrenta uma pressão crescente para atender a demanda de um mercado mais maduro e sensível ao desempenho.

3.1. A ascensão de uma blockchain genérica rápida, eficiente e de baixo custo

Com as limitações do Ethereum a tornarem-se cada vez mais evidentes, as instituições estão cada vez mais a explorar alternativas que oferecem vantagens em termos de velocidade de transação, estabilidade de custos e tempo de finalização, para complementar a blockchain genérica do Ethereum.

No entanto, apesar da colaboração contínua com participantes institucionais, o número real de ativos tokenizados nessas plataformas (excluindo stablecoins) ainda é muito inferior ao de Ethereum. Em muitos casos, os ativos tokenizados lançados em cadeias genéricas ainda fazem parte de uma estratégia de implantação em múltiplas cadeias dominada por Ethereum.

Mesmo assim, há sinais de progresso substancial. No campo do crédito privado, novas iniciativas de tokenização estão surgindo. Por exemplo, em uma plataforma Layer 2, uma plataforma de negociação ganhou atenção, representando mais de 18% da atividade nesse setor - apenas atrás do Ethereum.

Neste estágio, as blockchains genéricas estão apenas a começar a estabelecer uma base. Plataformas como algumas que viram um crescimento rápido em seus ecossistemas DeFi agora enfrentam uma questão estratégica: como transformar esse impulso em uma posição sustentável no campo dos RWA. Apenas ter um desempenho técnico excecional não é suficiente. Para competir com o Ethereum, é necessário fornecer uma infraestrutura e serviços que possam atender às expectativas de confiança e conformidade dos investidores institucionais.

No final, o sucesso dessas blockchains no mercado RWA dependerá menos da capacidade de throughput original e mais da sua capacidade de oferecer valor tangível. Os ecossistemas diferenciados construídos em torno das vantagens únicas de cada cadeia determinarão a sua posição a longo prazo neste campo emergente.

3.2. O surgimento de blockchains dedicados a RWA

Cada vez mais plataformas de blockchain estão abandonando o design genérico e adotando especialização em domínios específicos. Esta tendência é também evidente no campo dos RWA, com uma nova onda de cadeias dedicadas otimizadas especificamente para a tokenização de ativos do mundo real a surgir.

As razões para uma blockchain dedicada a RWA são bastante claras. A tokenização de ativos do mundo real precisa ser integrada diretamente com a regulamentação financeira existente, o que torna o uso de infraestrutura de blockchain genérica insuficiente em muitos casos. Requisitos técnicos específicos ------ especialmente em torno da conformidade regulatória ------ devem ser abordados desde a base.

Uma área chave é o tratamento de conformidade. Os programas KYC e AML são essenciais para os fluxos de trabalho de tokenização, mas tradicionalmente são tratados fora da cadeia. Esta abordagem limita a inovação, pois apenas envolve a embalagem de ativos financeiros tradicionais em formato blockchain, sem redesenhar a lógica de conformidade subjacente.

A mudança agora é transferir todas essas funcionalidades de conformidade completamente para a cadeia. A demanda por redes de blockchain está crescendo, que não apenas conseguem registrar a propriedade, mas também