Plataforma de tokenização de ações: Conformidade e caminho para implementação

Introdução

A tokenização de ações, como um importante ramo da RWA( ativos do mundo real na cadeia), está rapidamente se tornando um tópico popular no mundo Web3. Este campo atrai muita atenção por várias razões:

1. O ativo subjacente está maduro, não necessitando de prova adicional do seu valor
2. A barreira técnica é relativamente controlável, já existem ferramentas maduras de emissão e mapeamento em cadeia.
3. O caminho regulatório está a tornar-se gradualmente mais claro, especialmente na Europa e em certas regiões offshore, onde já existem projetos concretos.

No entanto, muitas pessoas ao ouvir a palavra "ações" frequentemente levantam questões como "isto pertence a valores mobiliários?", "pode ser vendido a investidores individuais?", "é necessário ter licença?". Na verdade, já existem projetos que encontraram soluções que conseguem reduzir a pressão de conformidade e ao mesmo tempo alcançar o mercado de investidores individuais. Este artigo irá focar em como construir uma plataforma de tokenização de ações que permita a participação de investidores individuais e que tenha riscos de conformidade controláveis.

Dois modos típicos

Modo 1: Negociação de valores mobiliários para retalho com produtos de excelência

Embora uma conhecida plataforma de valores mobiliários para investidores individuais não seja uma plataforma on-chain no sentido tradicional, seu modelo operacional tem um significado inspirador importante para o design de produtos Web3.

Características principais:

• Interface extremamente simples, evitando o uso de termos técnicos complexos
• Sem comissões, baixo limite de depósito, atendimento direto a investidores individuais
• A liquidação e custódia de valores mobiliários são realizadas por instituições parceiras

Local de registro e estrutura de conformidade:

• A empresa-mãe foi fundada na Califórnia, EUA
• A subsidiária possui licenças relacionadas ao comércio de valores mobiliários nos EUA, estando sujeita à supervisão dupla da SEC e da FINRA
• O serviço de negociação de ações está aberto apenas para usuários dos EUA

Razões para restrições regionais:

• A abertura de negociações de valores mobiliários para usuários no exterior enfrenta requisitos complexos de licenciamento e registro.
• A regulamentação de valores mobiliários está se tornando mais rigorosa em várias regiões, e os custos de conformidade e riscos da expansão para o exterior são altos.

Modo dois: mapeamento de Token de ações reais + declaração de não segurança + direcionado a pequenos investidores

Uma plataforma é uma das poucas que fez a "mapeação do preço das ações" em Token e oferece negociação, permitindo que investidores individuais participem, mas habilidosamente evitando a linha vermelha da classificação de valores mobiliários.

Estrutura central:

• Token é mapeado 1:1 com ações, sendo realmente detido por corretoras ou instituições de custódia.
• Token não possui direito de voto, direito a dividendos ou direito de governança, e a plataforma também não o classifica como "título"
• Adotar uma estrutura de "reinvestimento automático" para o tratamento de dividendos
• Os usuários devem completar o KYC básico, o Token pode ser negociado na cadeia, mas há restrições para o acesso de usuários de jurisdições altamente regulamentadas.

Estrutura física e local de registro:

• O emissor do Token está registrado na Ilha de Jersey, não está diretamente sujeito à legislação relevante da UE.
• O sujeito do serviço está registrado nas Bermudas, que pertence a uma zona de regulação financeira flexível.
• O produto é emitido por entidades não americanas, evitando a aplicação das leis dos EUA

Regiões proibidas e lógica de restrição:

• Não fornecer serviços a regiões como os Estados Unidos, países membros da União Europeia, Reino Unido, Canadá, Japão, Austrália, entre outros.
• Evitar ativamente riscos regulatórios através de restrições de IP e medidas de KYC.

A diferença essencial e as lições entre os dois modos

Estes dois modelos representam estratégias diferentes:

1. "Operar negócios de valores mobiliários dentro do quadro regulatório"
2. "Evitar a regulamentação de valores mobiliários através do design estrutural"

Os empreendedores não precisam escolher apenas uma opção, mas devem aprender a isolar a plataforma através de estruturas legais, caminhos tecnológicos e conformidade, para que possa ser lançada e operar, enquanto continua a crescer, evitando ao mesmo tempo infringir a lei.

Sugestão de plano de implementação

Se decidir desenvolver uma plataforma de tokenização de ações, pelo menos precisa projetar a seguinte divisão de funções:

• plataforma responsável: mapeamento de preços, emissão de Token, interação com o usuário
• Responsável pela parceria: posições, relatórios, isolamento de risco
• Ambas as partes interagem através de um mecanismo de acordo e sincronização de informações, mas as responsabilidades regulatórias estão claramente separadas.

Parceiros e Acordos Necessários

A tokenização de ações requer a colaboração de múltiplos recursos:

Parceiro:

• Corretoras licenciadas (responsáveis pela custódia ou execução de transações de ações reais)
• plataforma de emissão de blockchain e parte técnica
• Consultor jurídico
• Fornecedor de serviços KYC/AML
• Auditor de contratos inteligentes

O acordo a ser assinado inclui:

• Documento branco de emissão de Token e explicação sobre a divulgação legal
• Acordo de serviços de custódia de ativos / Certificado de custódia
• Acordo de Utilizador da plataforma e Declaração de Divulgação de Risco
• Acordo de integração de serviços de conformidade
• Documento explicativo do contrato de ligação entre Token e plataforma

Notas Importantes

Para evitar desencadear intervenções regulatórias, é essencial prestar atenção aos seguintes pontos:

• Token não deve conceder qualquer promessa de rendimento, direito de governança ou direito de reclamação
• Não oferecer serviços a jurisdições de alta sensibilidade
• Use com cautela as expressões "ações", "direitos dos acionistas", "passível de dividendos"
• Controle duplo da localização e identidade do usuário por meio de tecnologia e protocolos
• Preparar parecer jurídico, declaração de divulgação de riscos e registros de verificação KYC para consulta

Conclusão

A tokenização de ações é uma direção de projeto viável, mas que requer um design cuidadoso. A chave está em encontrar um local adequado, desenhar uma estrutura clara, definir as propriedades do token e evitar ultrapassar as linhas vermelhas dos usuários, do mercado e da legislação.

Atualmente, este mercado ainda não está saturado, encontrando-se numa fase em que as instituições estão atentas, mas agem com cautela, enquanto os empreendedores estão interessados, mas hesitam. É importante desenhar uma plataforma que seja compreensível em termos de conformidade, que os usuários estejam dispostos a participar e que seja tecnicamente viável. Embora não seja necessário chegar lá de uma só vez, é crucial seguir a direção certa desde o início.