Sinais anormais do mercado e dados econômicos contraditórios

Esta semana, o mercado financeiro apresentou uma volatilidade anormal, com a ocorrência de um massacre nas ações, obrigações e câmbio.

• O mercado de ações dos EUA está passando por grandes oscilações, o índice S&P 500 teve um aumento de 5% na semana.
• A taxa de rendimento dos títulos do Tesouro dos EUA a 10 anos disparou para 4,47%
• O índice do dólar cai raramente abaixo do nível de 100

Ao mesmo tempo, o desempenho dos ativos de refúgio apresenta uma divergência:

• O ouro ultrapassou os 3200 dólares por onça, atingindo um novo recorde histórico.
• Moedas tradicionais de refúgio, como o iene japonês e o franco suíço, estão a valorizar-se.
• A posição de refúgio do dólar abala

No que diz respeito aos dados económicos, também surgem algumas contradições:

• O CPI caiu no geral, mas a inflação subjacente ( habitação + alimentos ) continua bastante teimosa.
• O PPI caiu 0,4% em relação ao mês anterior, refletindo a coexistência de uma demanda encolhida e rigidez de custos.
• Os dados atuais ainda não refletem o impacto das novas tarifas, e as expectativas do mercado são pessimistas.

Pressão de liquidez a aparecer:

• A queda acentuada dos títulos do governo de longo prazo provoca a desvalorização dos ativos de garantia, forçando os fundos de hedge a vender.
• O diferencial entre o mercado de recompra BGCR e SOFR alargou-se, refletindo um aumento abrupto nos custos de financiamento.

Riscos externos:

• Aumentos mútuos de tarifas entre os EUA e a China, tensões comerciais em ascensão, mas alívio parcial.
• A pressão de refinanciamento da dívida pública dos EUA em 2025 será significativa, e a venda de ativos por investidores estrangeiros pode agravar a tensão de liquidez.

Perspectivas do mercado para a próxima semana

Lógica de mercado vira para a defesa:

• Fluxo de capital para ativos de refúgio não americanos ( ouro, iene, franco suíço )
• Os títulos do Tesouro americano de longo prazo e os ativos de equity de alta alavancagem enfrentam riscos de venda.

Sugere-se que preste atenção aos seguintes indicadores-chave:

• Liquidez da dívida pública dos EUA ( A taxa de rendimento a 10 anos irá ultrapassar os 5% )
• Mudança na situação das dívidas da China
• Direção da intervenção da taxa de câmbio pelo Banco do Japão
• Tendência do spread de rendimento de alta das obrigações

De uma forma geral, o mercado está a passar de preocupações com a inflação para uma crise de crédito do dólar e o risco duplo de estagflação, a lógica de alocação de ativos tradicionais está a falhar. Recomenda-se manter cautela e prestar atenção à evolução do padrão de estagflação, à propagação da crise de liquidez dos títulos do Tesouro dos EUA e a outros fatores de risco no mercado de câmbio.