Da euforia à razão: o desenvolvimento do investimento em Ativos de criptografia

Nos primeiros anos da indústria de Ativos de criptografia, cada ronda de financiamento era notável. O financiamento de sementes era frequentemente visto como uma grande notícia, e não era raro ouvir sobre equipas anónimas a arrecadar enormes quantias para protocolos DeFi inovadores. No entanto, em 2025, o panorama da indústria já mudou. A notícia de uma ronda de financiamento de 36 milhões de dólares para infraestrutura de pagamentos em stablecoins agora só pode ser classificada como "soluções de blockchain empresarial", não chamando mais tanta atenção.

Esta transição reflete o processo de maturação do investimento de risco em ativos de criptografia. Desde 2020, os investimentos em estágios posteriores superaram pela primeira vez os investimentos em estágios iniciais, com uma proporção de 65% para 35%. Isso marca a transição da indústria de uma fase inovadora, predominantemente baseada em financiamento pré-seed, para uma fase mais madura que se concentra em financiamento de Série A e além.

O ambiente de capital de risco em encriptação sofreu mudanças enormes. O tempo de due diligence passou de alguns minutos para meses, e a conformidade regulatória e a adoção institucional tornaram-se fatores-chave a considerar. As apresentações de projetos tornaram-se mais profissionalizadas, substituindo a comunicação anónima nas redes sociais. Os processos de KYC, equipas jurídicas e modelos de receita sustentáveis tornaram-se padrão.

Usando a Conduit e a Beam como exemplo, essas empresas arrecadaram dezenas de milhões de dólares para "pagamentos na cadeia unificada" e "serviços de pagamento baseados em stablecoin", respetivamente. Este tipo de projeto foca na construção de infraestrutura, oferecendo soluções B2B e plataformas de nível empresarial, refletindo a evolução do setor em direção a uma abordagem mais pragmática e orientada para o lucro.

Apesar do investimento total no primeiro trimestre de 2025 ter alcançado 4,9 mil milhões de dólares, com um aumento de 40% em relação ao trimestre anterior, este número é distorcido por algumas grandes transações. O ecossistema geral ainda se encontra em estado de estagnação. Vale a pena notar que a correlação entre o preço do Bitcoin e a atividade de capital de risco quebrou em 2023 e ainda não se recuperou. Isso se deve, em parte, ao fato de que investidores institucionais podem obter exposição a ativos de criptografia diretamente através de ETFs de Bitcoin, sem necessidade de financiar startups de risco.

O investimento de risco em ativos de criptografia diminuiu de um pico de 23 mil milhões de dólares em 2022 para 6 mil milhões de dólares em 2024, uma queda de 70%. O número de transações também caiu drasticamente de 941 no primeiro trimestre de 2022 para 182 no primeiro trimestre de 2025. Mais preocupante é que, desde 2017, apenas 17% das 7650 empresas que levantaram financiamento de semente conseguiram entrar na ronda A, e apenas 1% alcançou a ronda C. Isto reflete que a indústria está a passar por um processo de maturação doloroso, mas necessário.

O foco de investimento também mudou significativamente. Projetos de jogos, NFT e DAO que eram muito populares entre 2021 e 2022 quase desapareceram da vista dos investidores de capital de risco. No primeiro trimestre de 2025, as empresas nos setores de transações e infraestrutura atraíram a maior parte do capital de risco, com protocolos DeFi levantando 763 milhões de dólares. Em comparação, a categoria Web3/NFT/DAO/jogos, que anteriormente dominava o número de transações, caiu para a quarta posição na alocação de capital.

Esta transformação reflete a mudança de foco do capital de risco de uma especulação impulsionada por narrativas para negócios que realmente podem gerar receita. A infraestrutura que impulsiona a negociação de Ativos de criptografia, as aplicações reais e os protocolos que geram custos reais tornaram-se o foco dos investimentos. Ao mesmo tempo, a inteligência artificial tornou-se um concorrente principal do capital de risco, pressionando ainda mais o espaço de financiamento dos projetos de Ativos de criptografia.

Ativos de criptografia do ciclo de sementes até a rodada A têm uma baixa taxa de graduação (apenas 17%), destacando os desafios severos que a indústria enfrenta. Este número está muito abaixo da média de 25-30% da indústria de tecnologia tradicional. Há muito tempo, os indicadores de sucesso dos ativos de criptografia apresentam falhas fundamentais, dependendo excessivamente da emissão de tokens e de investidores de varejo para fornecer liquidez de saída. No entanto, à medida que esse modelo deixa de ser viável, a verdadeira taxa de graduação começa a se revelar.

O capital de risco agora está mais focado na rentabilidade e sustentabilidade dos projetos, levantando questões semelhantes às dos investidores tradicionais: "Como você ganha dinheiro?" e "Quando você poderá ser lucrativo?" Isso sinaliza que a indústria de ativos de criptografia está se desenvolvendo em direção a uma direção mais madura e racional.

Apesar da diminuição geral no número de transações, o tamanho mediano das rodadas de sementes cresceu significativamente desde 2022. Isso indica que a indústria está se consolidando em torno de menos, mas maiores oportunidades de investimento. Para os fundadores, isso significa que as chances de obter financiamento serão substancialmente reduzidas se não estiverem dentro do círculo central ou não tiverem o apoio de fundos de topo.

Esta tendência de centralização não se reflete apenas na questão de fundos, mas também se manifesta nos financiamentos subsequentes. Dados mostram que fundos de topo como A16z e Blockchain Capital mantêm uma alta participação nos financiamentos subsequentes das empresas do seu portfólio.

A mudança no capital de risco de ativos de criptografia gerou sentimentos complexos. Por um lado, as pessoas sentem falta do espírito inovador e da pura paixão pela construção dos primeiros dias; por outro lado, a racionalização e a maturidade da indústria são inevitáveis e necessárias. Durante anos, o capital de risco de ativos de criptografia operou de uma maneira fundamentalmente insustentável, levando a um ecossistema otimizado para ciclos de especulação em vez de criação de valor.

Agora, a indústria está passando por uma transição de especulação para substância. O mercado começou a aplicar padrões de desempenho mais rigorosos, o que representa um desafio para os fundadores acostumados a levantar fundos com base no potencial dos tokens em vez dos fundamentos comerciais. No entanto, para as empresas que se concentram em resolver problemas reais e construir negócios genuínos, as oportunidades são sem precedentes.

A competição por fundos diminuiu, os investidores estão mais focados e os indicadores de sucesso estão mais claros. A saída dos "fundos de turistas" deixou um espaço amplo de capital para as verdadeiras startups. Os investidores institucionais que permaneceram não estão mais à procura da próxima "moeda de meme" ou de projetos especulativos, mas sim de projetos que possam estabelecer a base para a próxima fase de desenvolvimento dos ativos de criptografia.

Esta transformação será baseada em fundamentos comerciais sólidos, e não apenas na mecânica dos tokens. Embora haja saudades da confusão e inovação iniciais, essa mudança é exatamente o que a indústria de ativos de criptografia precisa. A febre do ouro acabou, e a verdadeira criação de valor apenas começou.