Глубокое погружение в LOB

Пользователям криптовалютных бирж необходимо быть уверенными в том, что биржа является справедливой, точной и платежеспособной. Для эффективной работы биржа должна удовлетворять двум основным требованиям. Во-первых, цена на бирже должна в конечном итоге стать идентичной рыночной цене актива, определенной внешним рынком. Этот процесс называется открытием цены и гарантирует, что цена на бирже является справедливой и точно отражает рыночную стоимость актива.

Во-вторых, биржа не должна стать неплатежеспособной в любой момент времени. Это требование известно как требование «без кредита» на финансовых рынках, что означает, что биржа не должна позволять поставщикам ликвидности (LP) брать кредиты. Другими словами, биржа должна обеспечить наличие достаточных средств для выполнения сделок и не полагаться на заимствование для покрытия любых недостатков.

Одним из видов механизмов обмена, используемых на финансовых рынках, является книга лимитных ордеров (LOB), в которой участники рынка подают заявки на покупку или продажу ценных бумаг по указанной цене. Книги лимитных ордеров использовались десятилетиями на традиционных финансовых рынках и стали доминирующим методом торговли криптовалютами на централизованных биржах.

LOBs - это тип механизма обмена, используемого на финансовых рынках для сопоставления покупателей и продавцов ценных бумаг. LOB были впервые представлены в 1970-х годах и с тех пор стали доминирующим методом торговли на многих финансовых рынках.

Согласно отчету Банка международных расчетов (BIS) за 2019 год, LOB-ордера составляют большинство торгового объема на большинстве основных валютных пар. Например, LOB-ордера составляют около 75-80% торгового объема в парах евро-доллар и доллар-иена. По данным CryptoCompare, LOB-ордера составляли около 90% торгового объема на централизованных биржах во время бычьего рынка в 2021 году.

В стакане лимитированных заявок участники рынка подают заявки на покупку или продажу ценных бумаг по указанной цене. Эти заявки регистрируются и организуются по цене и времени в стакане. Когда заявка на покупку совпадает с заявкой на продажу по указанной цене, совершается сделка, и заявка удаляется из стакана.

LOBs широко используются в централизованных биржах, таких как Нью-Йоркская фондовая биржа и NASDAQ. В пространстве криптовалют LOB-ы стали доминирующим методом торговли криптовалютами, причем некоторые из самых популярных криптовалютных бирж, такие как Gate.io и Coinbase, используют LOB-ы для сопоставления покупателей и продавцов криптовалют.

LOBs используют математические формулы для сопоставления ордеров и осуществления сделок. Математическая формула, используемая в LOB, является в основном уравнением, которое определяет соотношение между количеством активов, которое покупатель или продавец готовы торговать, и ценой, которую они готовы заплатить или получить. Эта формула используется для определения приоритета каждого ордера в LOB и для сопоставления ордеров при наличии перекрытия между ордерами на покупку и продажу.

Вот несколько примеров формул, которые могут быть использованы в книгах лимитных ордеров (LOBs):

Формула приоритета времени:
В этой формуле приоритет заказа в LOB основан на времени его размещения. Формула может быть записана следующим образом:
Приоритет = Время размещения заказа

Эта формула приоритизирует заказы на основе времени их поступления, с более ранними заказами, которые выполняются в первую очередь. Это простая формула, которая часто используется в LOB.

Формула приоритета цены-времени:
В этой формуле приоритет заказа определяется как по цене, так и по времени размещения. Формула может быть записана следующим образом:
Приоритет = Цена заказа + (Время размещения заказа x Константа)

Константа в формуле используется для корректировки веса, присвоенного времени относительно цены. Эта формула приоритизирует ордера на основе как цены, так и времени, при этом ордера с более высокой ценой и ранее размещенные ордера выполняются в первую очередь.

Формула приоритета объема:
В этой формуле приоритет заказа определяется его объемом (т.е. количеством покупаемых или продаваемых активов). Формула может быть записана следующим образом:
Приоритет = Объем заказа

Эта формула приоритизирует более крупные заказы перед более мелкими, с выполнением заказов большего объема в первую очередь.

Выбор используемой формулы в книге лимитных ордеров (LOB) может зависеть от различных факторов, таких как тип торгуемого актива, потребности участников рынка и конкретная реализация LOB.

Сказанное выше, формулы Приоритет времени и Приоритет времени и цены являются одними из самых распространенных в традиционных финансовых рынках. Приоритет времени - это простая и интуитивно понятная формула, которая определяет приоритет заказов на основе времени их поступления, в то время как Приоритет времени и цены учитывает как цену, так и время, что позволяет применять более тонкий подход к сопоставлению заказов.

Это всего лишь несколько примеров типов формул, которые могут быть использованы в LOB. Конкретная используемая формула может варьироваться в зависимости от биржи и торгуемых активов и может быть настроена по индивидуальным требованиям участников рынка.

Однако бизнес-подразделения сталкиваются с проблемами при внедрении в децентрализованных средах, таких как Ethereum блокчейн, из-за ограничений хранения и вычислений. Эти ограничения могут сделать внедрение LOB чрезмерно дорогим и привести к проблемам ликвидности на тонких рынках.

В финансах тонкий рынок - это рынок, на котором относительно немного покупателей и продавцов для определенного актива. Тонкие рынки могут иметь меньшую ликвидность по сравнению с более активными рынками, что может затруднить покупателям и продавцам найти контрагента для совершения сделки и привести к более широким разницам между ценой, по которой покупатель готов заплатить за актив, и ценой, которую продавец готов принять.

В контексте торговли криптовалютами, тонкие рынки могут быть особой проблемой для книг лимитных ордеров (LOBs), которые зависят от достаточного числа покупателей и продавцов для создания ликвидного рынка. На тонких рынках LOBs могут столкнуться с проблемами ликвидности, что может привести к более медленным временам исполнения и более широким разницам между ценами покупки и продажи. Это привело к развитию альтернативных механизмов обмена, таких как автоматические рыночные сделки (AMMs), которые могут обеспечивать гарантированную ликвидность даже на тонких рынках.

AMM используют математические формулы для обеспечения гарантированной ликвидности для трейдеров и стоят дешевле, чем LOB.

Самый известный и широко используемый AMM - Uniswap Он использует постоянную функцию CFMM (Constant Function Market Maker), чтобы сопоставлять сделки. В CFMM поставщики ликвидности (LP) вносят два разных актива в пул, и цена активов определяется простой формулой (например, x * y = k). Когда трейдер хочет обменять один актив на другой, он делает это по цене, определенной формулой.

Несмотря на сложности, с которыми сталкиваются LOB в децентрализованных средах, некоторые децентрализованные биржи (DEXes) все еще используют LOB. Например, некоторые DEX используют гибридную модель, которая объединяет LOB с внебиржевым сопоставлением для обеспечения быстрой и эффективной торговли при минимальных комиссиях на газ. Ethereum сеть.

В целом, LOB и AMM являются важными механизмами обмена, используемыми как в традиционных, так и в децентрализованных финансовых рынках. В то время как LOB наиболее подходят для централизованных сред, они сталкиваются с проблемами при реализации в децентрализованных средах. С другой стороны, AMM предлагают гарантированную ликвидность и являются менее затратными в использовании по сравнению с LOB, что делает их популярной альтернативой в децентрализованных средах. Поскольку рынок криптовалют продолжает развиваться, будет интересно увидеть, как LOB и AMM продолжат использоваться и адаптироваться, чтобы удовлетворять потребности трейдеров и инвесторов.

Разглашение: Эта статья была написана в партнерстве с DWF Labs, рыночным организатором и институциональным клиентом Gate.io. Дополнительную информацию о DWF Labs можно найти на www.dwf-labs.com