Анализ рыночных механизмов, стоящих за колебаниями цен на Ethereum
Цена Ethereum может показаться простой на первый взгляд, но на самом деле она скрывает сложные механизмы рынка. Взаимодействие между рынком процентных ставок, хеджирующими операциями нейтральных стратегий и рекурсивным спросом на кредитное плечо раскрывает потенциальную системную уязвимость на текущем крипторынке.
Мы являемся свидетелями редкого явления: кредитное плечо фактически стало самой ликвидностью. Огромные длинные позиции, которые открыли розничные инвесторы, кардинально меняют способ распределения рискованного капитала, что приводит к новым типам рыночной уязвимости, которые многие участники рынка еще не осознали.
1. Явление следования розничных инвесторов за трендом: высокая степень схожести рыночного поведения
Спрос со стороны розничных инвесторов в основном сосредоточен на бессрочных контрактах на Эфир, поскольку такие кредитные продукты легко доступны. Скорость, с которой трейдеры стремятся занять длинные позиции с кредитным плечом, значительно превышает фактический спрос на спот-рынке. Число ставящих на повышение ETH намного больше, чем количество людей, фактически покупающих Эфир.
Эти позиции требуют контрагента. Из-за аномально агрессивного спроса со стороны покупателей, позиции на продажу все чаще поглощаются учреждениями, которые реализуют дельта-нейтральные стратегии. Это не направления, смотрящие вниз, а сборщики комиссий, которые вмешиваются, чтобы использовать структурный дисбаланс для арбитража, а не для продажи ETH.
На самом деле, этот подход не является традиционным коротким продажам. Эти трейдеры одновременно коротят бессрочные контракты, имея равное количество длинных позиций по спот- или фьючерсным контрактам. Хотя они не несут рисков изменения цены Эфира, они получают прибыль за счет премии по ставке финансирования, которую платят розничные бычьи трейдеры для поддержания своих кредитных позиций.
С развитием структуры ETF на Эфир, такая арбитражная торговля может вскоре быть усилена за счет наложения слоя пассивного дохода (, встроенного в структуру ETF ), что进一步 повысит привлекательность дельта-нейтральных стратегий.
Дельта-нейтральная хеджирующая стратегия: легальный механизм "печати денег"
Трейдеры делают короткие позиции по вечным контрактам на Эфир, чтобы удовлетворить спрос розничных инвесторов на длинные позиции, одновременно хеджируя с помощью спотовых длинных позиций, превращая структурный дисбаланс, вызванный постоянным спросом на финансирование, в прибыль.
В бычьем рынке ставка финансирования становится положительной, и в этот момент бычьи позиции должны платить费用 медвежьим. Институции, использующие нейтральные стратегии, одновременно хеджируя риски, получают прибыль, предоставляя ликвидность, что формирует прибыльные арбитражные операции, эта модель привлекает постоянный поток институциональных средств.
Однако это породило опасную иллюзию: рынок кажется достаточно глубоким и стабильным, но эта "ликвидность" зависит от благоприятной финансовой среды. Как только механизмы стимуляции исчезнут, поддерживаемая структура также рухнет. Поверхностная глубина рынка может мгновенно стать ничтожной, и с падением рыночной структуры цены могут резко колебаться.
Динамика не ограничивается только крипто-родными платформами. Даже на традиционных биржах, ориентированных на институциональных клиентов, большая часть короткой ликвидности не является направленной ставкой. Профессиональные трейдеры открывают короткие позиции по фьючерсам, потому что их инвестиционная стратегия запрещает открытие спотовых позиций. Опционные маркет-мейкеры применяют дельта-хеджирование через фьючерсы для повышения эффективности маржи. Институты отвечают за хеджирование ордерного потока институциональных клиентов. Все это относится к структурным необходимым сделкам и не является отражением медвежьих ожиданий.
Ассиметричная структура риска: на самом деле это несправедливо
Розничные быки непосредственно сталкиваются с риском ликвидации при неблагоприятных колебаниях цен, в то время как нейтральные медведи с дельтой обычно располагают более мощными средствами и управляются профессиональными командами. Они закладывают имеющийся ETH в качестве залога, что позволяет им шортить бессрочные контракты в рамках полностью хеджированного и высокоэффективного механизма. Эта структура может безопасно выдерживать умеренное плечо, не вызывая ликвидации.
У обеих сторон есть различия в структуре. Институциональные шорты обладают стойкой способностью к сопротивлению и完善ной системой управления рисками для противодействия колебаниям; в то время как розничные длинные позиции с левереджем имеют слабую способность к сопротивлению и нехватку инструментов управления рисками, их допустимая ошибка практически равна нулю.
Когда рыночная ситуация меняется, бычьи позиции быстро распадаются, в то время как медвежьи остаются стабильными. Этот дисбаланс может вызвать, казалось бы, внезапный, но на самом деле структурно неизбежный поток ликвидаций.
Спрос на длинные позиции по вечным контрактам Ethereum продолжает существовать, и для этого трейдеры, использующие дельта-нейтральные стратегии, выступают в роли контрагента для хеджирования коротких позиций, что создает механизм, при котором премия по финансированию сохраняется. Различные протоколы и инвестиционные продукты стремятся заполучить эти премии, способствуя притоку большего капитала в эту циклическую систему.
Это будет продолжать создавать восходящее давление, но полностью зависит от одного предварительного условия: бычьи должны быть готовы нести расходы на заем.
Механизм финансирования имеет верхний предел. На большинстве торговых платформ верхний предел финансирования бессрочных контрактов составляет 0,01% каждые 8 часов, что эквивалентно годовой доходности около 10,5%. Когда этот предел достигается, даже если спрос на длинные позиции продолжает расти, короткие позиции, стремящиеся к прибыли, больше не будут получать стимулы для открытия позиций.
Риск накапливается до критического уровня: доходность арбитража фиксирована, но структурный риск продолжает расти. Когда этот критический момент наступит, рынок, скорее всего, быстро закроет позиции.
Почему ETH упал сильнее, чем BTC? Спор о двойной экосистеме
Биткойн выигрывает от безрычажного спроса, вызванного корпоративной финансовой стратегией, в то время как рынок деривативов BTC обладает более высокой ликвидностью. Пожизненные контракты Ethereum глубоко интегрированы в стратегии доходности и экосистему DeFi, а залог ETH продолжает поступать в структурированные продукты, предоставляя пользователям возможность получать доход от арбитража по ставкам на участие.
Биткойн обычно считается движимым естественным спросом на спотовые рынки со стороны ETF и компаний. Однако значительная часть средств ETF на самом деле является результатом механического хеджирования: трейдеры с базисной торговлей в традиционных финансах покупают доли ETF и одновременно продают фьючерсные контракты, чтобы зафиксировать арбитраж между спотовой и фьючерсной ценами.
Это по сути то же самое, что и дельта-нейтральная торговля с базисом ETH, просто выполняется через регулируемую упаковочную структуру и финансируется с долларовой стоимостью 4-5%. Таким образом, кредитное плечо ETH становится инфраструктурой дохода, в то время как кредитное плечо BTC формирует структурированный арбитраж. Оба не являются направленными операциями и направлены на получение прибыли.
Проблема циклической зависимости: когда музыка останавливается
Этот динамический механизм обладает внутренней цикличностью. Прибыль от дельта-нейтральной стратегии зависит от постоянно положительной процентной ставки, что требует долгосрочного существования спроса со стороны розничных инвесторов и бычьей рыночной среды.
Премия за финансирование не является постоянной, она очень хрупка. Когда премия сокращается, начинается волна закрытия позиций. Если энтузиазм розничных инвесторов снижается, ставка финансирования становится отрицательной, что означает, что шортисты будут платить долгосрочным инвесторам, а не получать премию.
Когда крупные капиталовложения поступают, этот динамический механизм создает множественные уязвимости. Во-первых, с увеличением капитала, поступающего в дельта-нейтральные стратегии, базис будет постоянно сжиматься. Снижение процентных ставок по финансированию также приведет к снижению прибыли от арбитражных сделок.
Если спрос изменится или ликвидность исчерпается, бессрочные контракты могут перейти в состояние дисконтирования, то есть цена контракта будет ниже спотовой цены. Это явление может препятствовать входу новых дельта-нейтральных позиций и, возможно, вынудить существующие учреждения закрывать позиции. В то же время, у длинных позиций с использованием плеча отсутствует маржинальный буфер, поэтому даже умеренная корректировка на рынке может вызвать цепные ликвидации.
Когда нейтральные трейдеры выводят ликвидность, а длинные позиции принудительно закрываются, как водопад, возникает вакуум ликвидности, внизу цены больше нет настоящих направленных покупателей, остались только структурные продавцы. Изначально стабильная арбитражная экосистема быстро переворачивается, превращаясь в хаотичную волну ликвидации.
Рынковые участники часто воспринимают потоки хеджирования как медвежью тенденцию. На самом деле, высокие короткие позиции по ETH часто отражают выгодную арбитражную торговлю, а не направления ожиданий.
Во многих случаях, на первый взгляд каз seeming сильным, рынок производных финансовых инструментов на самом деле поддерживается временной ликвидностью, предоставляемой нейтральными трейдинговыми столами; эти трейдеры получают прибыль, извлекая выгоду из премии на капитал.
Несмотря на то, что приток средств в спотовые ETF может вызвать определенный уровень естественного спроса, большая часть торгов на рынке бессрочных контрактов по своей сути является структурной манипуляцией.
Ликвидность Ethereum не основана на вере в его будущее, она существует только до тех пор, пока финансовая среда выгодна. Как только прибыль исчезает, ликвидность также исчезает.
Заключение
Рынок может оставаться активным в течение длительного времени под структурной поддержкой ликвидности, создавая ложное чувство безопасности. Но когда условия меняются и быки не могут выполнить свои финансовые обязательства, крах происходит в одно мгновение. Одна сторона полностью раздавлена, другая же спокойно уходит.
Для участников рынка распознавание этих моделей означает как возможности, так и риски. Институции могут извлекать прибыль, понимая финансовое состояние, в то время как розничные инвесторы должны различать искусственную глубину и реальную глубину.
Драйверами рынка деривативов Ethereum являются не консенсус децентрализованного компьютера, а действия по структурному сбору премий на фондовые ставки. Пока фондовые ставки остаются с положительной доходностью, вся система может функционировать стабильно. Однако, когда ситуация изменится, люди в конечном итоге обнаружат, что кажущаяся сбалансированность — это всего лишь тщательно замаскированная игра с плечом.
На этой странице может содержаться сторонний контент, который предоставляется исключительно в информационных целях (не в качестве заявлений/гарантий) и не должен рассматриваться как поддержка взглядов компании Gate или как финансовый или профессиональный совет. Подробности смотрите в разделе «Отказ от ответственности» .
17 Лайков
Награда
17
7
Репост
Поделиться
комментарий
0/400
MaticHoleFiller
· 08-05 17:52
Рынок движется вверх и вниз под воздействием левериджа
Раскрытие колебаний цены Ethereum: кредитное плечо, ставка финансирования и уязвимость рынка
Анализ рыночных механизмов, стоящих за колебаниями цен на Ethereum
Цена Ethereum может показаться простой на первый взгляд, но на самом деле она скрывает сложные механизмы рынка. Взаимодействие между рынком процентных ставок, хеджирующими операциями нейтральных стратегий и рекурсивным спросом на кредитное плечо раскрывает потенциальную системную уязвимость на текущем крипторынке.
Мы являемся свидетелями редкого явления: кредитное плечо фактически стало самой ликвидностью. Огромные длинные позиции, которые открыли розничные инвесторы, кардинально меняют способ распределения рискованного капитала, что приводит к новым типам рыночной уязвимости, которые многие участники рынка еще не осознали.
1. Явление следования розничных инвесторов за трендом: высокая степень схожести рыночного поведения
Спрос со стороны розничных инвесторов в основном сосредоточен на бессрочных контрактах на Эфир, поскольку такие кредитные продукты легко доступны. Скорость, с которой трейдеры стремятся занять длинные позиции с кредитным плечом, значительно превышает фактический спрос на спот-рынке. Число ставящих на повышение ETH намного больше, чем количество людей, фактически покупающих Эфир.
Эти позиции требуют контрагента. Из-за аномально агрессивного спроса со стороны покупателей, позиции на продажу все чаще поглощаются учреждениями, которые реализуют дельта-нейтральные стратегии. Это не направления, смотрящие вниз, а сборщики комиссий, которые вмешиваются, чтобы использовать структурный дисбаланс для арбитража, а не для продажи ETH.
На самом деле, этот подход не является традиционным коротким продажам. Эти трейдеры одновременно коротят бессрочные контракты, имея равное количество длинных позиций по спот- или фьючерсным контрактам. Хотя они не несут рисков изменения цены Эфира, они получают прибыль за счет премии по ставке финансирования, которую платят розничные бычьи трейдеры для поддержания своих кредитных позиций.
С развитием структуры ETF на Эфир, такая арбитражная торговля может вскоре быть усилена за счет наложения слоя пассивного дохода (, встроенного в структуру ETF ), что进一步 повысит привлекательность дельта-нейтральных стратегий.
Дельта-нейтральная хеджирующая стратегия: легальный механизм "печати денег"
Трейдеры делают короткие позиции по вечным контрактам на Эфир, чтобы удовлетворить спрос розничных инвесторов на длинные позиции, одновременно хеджируя с помощью спотовых длинных позиций, превращая структурный дисбаланс, вызванный постоянным спросом на финансирование, в прибыль.
В бычьем рынке ставка финансирования становится положительной, и в этот момент бычьи позиции должны платить费用 медвежьим. Институции, использующие нейтральные стратегии, одновременно хеджируя риски, получают прибыль, предоставляя ликвидность, что формирует прибыльные арбитражные операции, эта модель привлекает постоянный поток институциональных средств.
Однако это породило опасную иллюзию: рынок кажется достаточно глубоким и стабильным, но эта "ликвидность" зависит от благоприятной финансовой среды. Как только механизмы стимуляции исчезнут, поддерживаемая структура также рухнет. Поверхностная глубина рынка может мгновенно стать ничтожной, и с падением рыночной структуры цены могут резко колебаться.
Динамика не ограничивается только крипто-родными платформами. Даже на традиционных биржах, ориентированных на институциональных клиентов, большая часть короткой ликвидности не является направленной ставкой. Профессиональные трейдеры открывают короткие позиции по фьючерсам, потому что их инвестиционная стратегия запрещает открытие спотовых позиций. Опционные маркет-мейкеры применяют дельта-хеджирование через фьючерсы для повышения эффективности маржи. Институты отвечают за хеджирование ордерного потока институциональных клиентов. Все это относится к структурным необходимым сделкам и не является отражением медвежьих ожиданий.
Ассиметричная структура риска: на самом деле это несправедливо
Розничные быки непосредственно сталкиваются с риском ликвидации при неблагоприятных колебаниях цен, в то время как нейтральные медведи с дельтой обычно располагают более мощными средствами и управляются профессиональными командами. Они закладывают имеющийся ETH в качестве залога, что позволяет им шортить бессрочные контракты в рамках полностью хеджированного и высокоэффективного механизма. Эта структура может безопасно выдерживать умеренное плечо, не вызывая ликвидации.
У обеих сторон есть различия в структуре. Институциональные шорты обладают стойкой способностью к сопротивлению и完善ной системой управления рисками для противодействия колебаниям; в то время как розничные длинные позиции с левереджем имеют слабую способность к сопротивлению и нехватку инструментов управления рисками, их допустимая ошибка практически равна нулю.
Когда рыночная ситуация меняется, бычьи позиции быстро распадаются, в то время как медвежьи остаются стабильными. Этот дисбаланс может вызвать, казалось бы, внезапный, но на самом деле структурно неизбежный поток ликвидаций.
Рекурсивная обратная связь: самоинтерференция рыночного поведения
Спрос на длинные позиции по вечным контрактам Ethereum продолжает существовать, и для этого трейдеры, использующие дельта-нейтральные стратегии, выступают в роли контрагента для хеджирования коротких позиций, что создает механизм, при котором премия по финансированию сохраняется. Различные протоколы и инвестиционные продукты стремятся заполучить эти премии, способствуя притоку большего капитала в эту циклическую систему.
Это будет продолжать создавать восходящее давление, но полностью зависит от одного предварительного условия: бычьи должны быть готовы нести расходы на заем.
Механизм финансирования имеет верхний предел. На большинстве торговых платформ верхний предел финансирования бессрочных контрактов составляет 0,01% каждые 8 часов, что эквивалентно годовой доходности около 10,5%. Когда этот предел достигается, даже если спрос на длинные позиции продолжает расти, короткие позиции, стремящиеся к прибыли, больше не будут получать стимулы для открытия позиций.
Риск накапливается до критического уровня: доходность арбитража фиксирована, но структурный риск продолжает расти. Когда этот критический момент наступит, рынок, скорее всего, быстро закроет позиции.
Почему ETH упал сильнее, чем BTC? Спор о двойной экосистеме
Биткойн выигрывает от безрычажного спроса, вызванного корпоративной финансовой стратегией, в то время как рынок деривативов BTC обладает более высокой ликвидностью. Пожизненные контракты Ethereum глубоко интегрированы в стратегии доходности и экосистему DeFi, а залог ETH продолжает поступать в структурированные продукты, предоставляя пользователям возможность получать доход от арбитража по ставкам на участие.
Биткойн обычно считается движимым естественным спросом на спотовые рынки со стороны ETF и компаний. Однако значительная часть средств ETF на самом деле является результатом механического хеджирования: трейдеры с базисной торговлей в традиционных финансах покупают доли ETF и одновременно продают фьючерсные контракты, чтобы зафиксировать арбитраж между спотовой и фьючерсной ценами.
Это по сути то же самое, что и дельта-нейтральная торговля с базисом ETH, просто выполняется через регулируемую упаковочную структуру и финансируется с долларовой стоимостью 4-5%. Таким образом, кредитное плечо ETH становится инфраструктурой дохода, в то время как кредитное плечо BTC формирует структурированный арбитраж. Оба не являются направленными операциями и направлены на получение прибыли.
Проблема циклической зависимости: когда музыка останавливается
Этот динамический механизм обладает внутренней цикличностью. Прибыль от дельта-нейтральной стратегии зависит от постоянно положительной процентной ставки, что требует долгосрочного существования спроса со стороны розничных инвесторов и бычьей рыночной среды.
Премия за финансирование не является постоянной, она очень хрупка. Когда премия сокращается, начинается волна закрытия позиций. Если энтузиазм розничных инвесторов снижается, ставка финансирования становится отрицательной, что означает, что шортисты будут платить долгосрочным инвесторам, а не получать премию.
Когда крупные капиталовложения поступают, этот динамический механизм создает множественные уязвимости. Во-первых, с увеличением капитала, поступающего в дельта-нейтральные стратегии, базис будет постоянно сжиматься. Снижение процентных ставок по финансированию также приведет к снижению прибыли от арбитражных сделок.
Если спрос изменится или ликвидность исчерпается, бессрочные контракты могут перейти в состояние дисконтирования, то есть цена контракта будет ниже спотовой цены. Это явление может препятствовать входу новых дельта-нейтральных позиций и, возможно, вынудить существующие учреждения закрывать позиции. В то же время, у длинных позиций с использованием плеча отсутствует маржинальный буфер, поэтому даже умеренная корректировка на рынке может вызвать цепные ликвидации.
Когда нейтральные трейдеры выводят ликвидность, а длинные позиции принудительно закрываются, как водопад, возникает вакуум ликвидности, внизу цены больше нет настоящих направленных покупателей, остались только структурные продавцы. Изначально стабильная арбитражная экосистема быстро переворачивается, превращаясь в хаотичную волну ликвидации.
Неверное восприятие рыночных сигналов: иллюзия баланса
Рынковые участники часто воспринимают потоки хеджирования как медвежью тенденцию. На самом деле, высокие короткие позиции по ETH часто отражают выгодную арбитражную торговлю, а не направления ожиданий.
Во многих случаях, на первый взгляд каз seeming сильным, рынок производных финансовых инструментов на самом деле поддерживается временной ликвидностью, предоставляемой нейтральными трейдинговыми столами; эти трейдеры получают прибыль, извлекая выгоду из премии на капитал.
Несмотря на то, что приток средств в спотовые ETF может вызвать определенный уровень естественного спроса, большая часть торгов на рынке бессрочных контрактов по своей сути является структурной манипуляцией.
Ликвидность Ethereum не основана на вере в его будущее, она существует только до тех пор, пока финансовая среда выгодна. Как только прибыль исчезает, ликвидность также исчезает.
Заключение
Рынок может оставаться активным в течение длительного времени под структурной поддержкой ликвидности, создавая ложное чувство безопасности. Но когда условия меняются и быки не могут выполнить свои финансовые обязательства, крах происходит в одно мгновение. Одна сторона полностью раздавлена, другая же спокойно уходит.
Для участников рынка распознавание этих моделей означает как возможности, так и риски. Институции могут извлекать прибыль, понимая финансовое состояние, в то время как розничные инвесторы должны различать искусственную глубину и реальную глубину.
Драйверами рынка деривативов Ethereum являются не консенсус децентрализованного компьютера, а действия по структурному сбору премий на фондовые ставки. Пока фондовые ставки остаются с положительной доходностью, вся система может функционировать стабильно. Однако, когда ситуация изменится, люди в конечном итоге обнаружат, что кажущаяся сбалансированность — это всего лишь тщательно замаскированная игра с плечом.