Война контрактных алгоритмов между CEX и DEX: Hyperliquid, Binance, OKX
В марте 2025 года контракт JELLYJELLY вызвал рыночные колебания на одной из децентрализованных торговых площадок. Всего за несколько часов цена контракта взлетела на 429%, почти вызвав массовую ликвидацию. Если бы ликвидация произошла, короткие позиции были бы отправлены в ликвидный резерв на блокчейне, что привело бы к убыткам на уровне десятков миллионов долларов. В то время как позиции на блокчейне находились в опасности, одна централизованная торговая площадка быстро запустила торговлю бессрочными контрактами JELLYJELLY, ситуация становилась все более напряженной.
Накануне кризиса валидаторы децентрализованной платформы срочно голосуют за вмешательство, принудительное снятие, ликвидацию и заморозку сделок. Это событие вызвало сомнения в "децентрализованных" биржах в крипто-сообществе, а также выявило ключевую проблему: как определяется цена на децентрализованных торговых платформах? Кто действительно несет риск? Алгоритм действительно нейтрален?
В этой статье мы возьмем это событие за отправную точку и проанализируем различия в алгоритмах трех крупных платформ в основных механизмах бессрочных контрактов — индексной цене, маркерной цене и ставке финансирования, углубляясь в финансовые идеи и механизмы передачи рисков, стоящие за ними. Мы увидим, как различные алгоритмы формируют торговые стили, обслуживают разные типы операторов и как они определяют выживаемость трейдеров в рыночных бурях.
Это не только анализ технологий контрактов, но и философская битва о проектировании рыночного порядка.
Торговля вечными контрактами состоит из трех основных элементов:
Индексная цена: отслеживает изменения цен на спотовом рынке, является "теоретическим якорем". Некоторые платформы называют это ценой оракула.
Маркерная цена: цена, используемая для расчета нереализованной прибыли и убытков, ликвидации и других ключевых событий.
Ставка финансирования: экономический механизм, соединяющий мир спот-торговли и контрактов, направляющий цены контрактов к возвращению к спот-ценам.
Различия в алгоритмах трех основных платформ по этим ключевым механизмам следующие:
Сравнение индексов цен/цен оракула
Индексуальная цена на определенной децентрализованной платформе называется ценой оракула, полностью независимой от собственного рынка, и строится валидирующими узлами. Она использует метод взвешенного медиана, чтобы противостоять экстремальным колебаниям цен, обладая высокой устойчивостью к манипуляциям, но частота обновлений довольно низкая (раз в 3 секунды). Этот дизайн предназначен для удаления выбросов и колебаний, что делает цену более гладкой. Низкая частота обновлений также является механизмом сглаживания и не обязательно является недостатком.
Различия в механизме маркировки цены и детали алгоритма
Метод расчета помеченной цены на централизованной платформе основан на двух основных принципах: "плавность цены" и "отражение глубины рынка". Он использует среднюю цену между лучшими ценами покупки и продажи на контрактном рынке, цену сделок и медиану цены шоков. Цена шока отражает реальные затраты на ликвидность, моделируя влияние крупных рыночных ордеров на книгу заказов. Конструкция медианы, обработанная с помощью EMA, обеспечивает плавные изменения помеченной цены и устойчива к резким колебаниям, что подходит для стабильного размещения крупных средств и стратегий арбитража.
Другая централизованная платформа использует более агрессивный подход, полагаясь исключительно на среднюю цену покупки/продажи на стакане в качестве источника цены маркера. Этот алгоритм крайне чувствителен к мелким сделкам и может вызывать резкие колебания из-за крупных ордеров, съедающих ликвидность на стакане. Хотя волатильность выше, скорость возвращения цены к спотовой цене также быстрее, что делает его более подходящим для высокочастотных трейдеров, спекулянтов на колебаниях и краткосрочных операций.
Структура маркерной цены децентрализованной платформы объединяет два упомянутых метода. Она контролируется несколькими узлами и учитывает EMA разницы между ценами оракула и контрактными ценами, медиану цен покупки и продажи платформы, а также последнюю цену сделки, а также взвешенное среднее значение бессрочных цен нескольких централизованных бирж. Эта механика формирует определенный уровень "Алгоритм демократии", усиливая устойчивость к манипуляциям.
Алгоритм финансирования и механизм обратной связи с рыночным поведением
Децентрализованная платформа внедрила индекс премии в алгоритм расчета стоимости капитала, проводя выборку каждые 5 секунд и рассчитывая среднее значение за час, чтобы предотвратить резкие колебания в краткосрочной перспективе. Чтобы компенсировать медленное возвращение цен, платформа использует три уникальные настройки:
В экстремальных случаях ставка финансирования может достигать 4% в час.
Фондовая стоимость основана на цене оракула, а не на отметочной цене, чтобы предотвратить манипуляцию ценами.
Комиссия за средства взимается каждые восемь часов, ускоряя возврат цены.
Финансовая ставка централизованной платформы зависит от продолжительного расчетного периода (обычно 8 часов), сочетая глубину книги заказов для моделирования воздействия крупных рыночных ордеров на цену покупки и продажи, одновременно учитывая фиксированную процентную ставку заимствования. Этот дизайн обеспечивает институциональным инвесторам и средне- и долгосрочным трейдерам более плавные и предсказуемые финансовые затраты.
Другой централизованный платформенный алгоритм расчета финансовых ставок относительно прост, основан на отклонении цен покупки и продажи на рынке, а период расчета также довольно длинный. Отсутствие комплексного учета глубины ордерной книги и стоимости займа приводит к резким колебаниям финансовых ставок, что подходит для высокочастотных, краткосрочных агрессивных стратегий, но также создает более высокий риск ликвидации.
Алгоритм определяет судьбу: торговые стратегии, адаптированные к различным платформам, и финансовая философия, стоящая за ними
Ценовые алгоритмы, логика расчета и финансовые механизмы трех основных платформ отражают различные финансовые концепции и ценности.
Некоторая централизованная платформа: проектирование рационализаторов системы
Дизайн платформы в целом направлен на "институционализацию и смягчение", основная идея заключается в "сделать рынок предсказуемым". Это высоко соответствует количественной финансовой школе и гипотезе эффективного рынка, предполагая, что рынок в целом рационален и может быть укрощен с помощью статистического моделирования.
Механизм проявления:
Механизм сглаживания цены гарантирует стабильность цены и устойчивость к манипуляциям
Тщательное моделирование финансовых ставок обеспечивает плавные и предсказуемые финансовые расходы
Имеется большой страховой фонд и автоматический механизм уменьшения позиций, что снижает социальные потери
Этот дизайн привлекает институциональных инвесторов и средне- и долгосрочных трейдеров, ищущих стабильный доход и контролируемые риски.
Другой централизованный платформы: дизайн торгового инстинкта
Стратегия платформы разработана в духе "быстро, жестко, точно", философия заключается в том, что "рынок - это отражение человеческой природы". Это соответствует логике поведенческих финансов, принимая во внимание иррациональность рынка и эмоциональность трейдеров.
Механизм проявления:
Маркерная цена крайне чувствительна к мелким сделкам, что может привести к резким колебаниям.
Волатильность ставки финансирования сильно колеблется, не хватает комплексного учета глубины книги заказов
Логика ликвидации прямая и быстрая
Этот механизм привлекает высокочастотных трейдеров, "шарлатанов" и краткосрочных трейдеров, которые хорошо умеют ловить мгновенные ценовые отклонения и искать прибыль в хаосе.
Децентрализованная платформа: дизайн онтологистов
Платформа пытается создать новую финансовую парадигму: децентрализованное управление + программируемый механизм ценообразования. Ее философия заключается в том, что алгоритм не предсказывает рынок, а устанавливает порядок.
Механизм выражения:
Цена согласия валидаторов усиливает устойчивость к манипуляциям
Ликвидностный кабинет как механизм маркетмейкинга и клиринга на уровне протокола
Высокочастотная ставка финансирования и экстремальный предел ускоряют возвращение рыночной цены
Все данные о сделках и процессах расчета открыто записаны в цепочке
Этот дизайн привлекает трейдеров, стремящихся восстановить систему доверия через проверяемый код и дистрибутивное управление. Тем не менее, в крайних случаях все еще необходимо столкнуться с испытанием "человеческого управления".
Разные торговые платформы через свои алгоритмы пытаются ответить на ключевой вопрос о том, как доверять невидимому рынку. Некоторые системы используют стабильность в качестве якоря, другие выбирают волатильность в качестве якоря, а некоторые пытаются записать все в смарт-контракты. Однако, когда рынок находится в экстремальных условиях, алгоритмы могут выйти из игры, и человеческие факторы по-прежнему играют важную роль.
В конечном итоге цена определяется не только алгоритмом, но и тем, кому мы решаем доверять в принятии решения. Несмотря на то, что невозможно создать идеальную систему, мы можем разработать систему, которая будет постоянно саморегулироваться в условиях несовершенства. В будущем финансовом мире алгоритм продолжит расширять свои границы, но за каждой логикой, записанной в коде, стоит ценностное суждение.
Давайте всегда сохранять чувство благоговения перед рынком и осознавать, что человек в конечном итоге должен нести ответственность за свои ценности. В процессе стремления к свободе, справедливости и прозрачности мы на самом деле ищем иллюзию порядка. Независимо от того, какую торговую платформу вы выберете, необходимо тщательно обдумать её концепцию и влияние на торговую стратегию.
На этой странице может содержаться сторонний контент, который предоставляется исключительно в информационных целях (не в качестве заявлений/гарантий) и не должен рассматриваться как поддержка взглядов компании Gate или как финансовый или профессиональный совет. Подробности смотрите в разделе «Отказ от ответственности» .
13 Лайков
Награда
13
4
Поделиться
комментарий
0/400
BoredWatcher
· 11ч назад
Эта волна медвежьих трейдеров действительно пропала.
CEX против DEX: Исследование финансовой философии, стоящей за бессрочными фьючерсами и алгоритмом
Война контрактных алгоритмов между CEX и DEX: Hyperliquid, Binance, OKX
В марте 2025 года контракт JELLYJELLY вызвал рыночные колебания на одной из децентрализованных торговых площадок. Всего за несколько часов цена контракта взлетела на 429%, почти вызвав массовую ликвидацию. Если бы ликвидация произошла, короткие позиции были бы отправлены в ликвидный резерв на блокчейне, что привело бы к убыткам на уровне десятков миллионов долларов. В то время как позиции на блокчейне находились в опасности, одна централизованная торговая площадка быстро запустила торговлю бессрочными контрактами JELLYJELLY, ситуация становилась все более напряженной.
Накануне кризиса валидаторы децентрализованной платформы срочно голосуют за вмешательство, принудительное снятие, ликвидацию и заморозку сделок. Это событие вызвало сомнения в "децентрализованных" биржах в крипто-сообществе, а также выявило ключевую проблему: как определяется цена на децентрализованных торговых платформах? Кто действительно несет риск? Алгоритм действительно нейтрален?
В этой статье мы возьмем это событие за отправную точку и проанализируем различия в алгоритмах трех крупных платформ в основных механизмах бессрочных контрактов — индексной цене, маркерной цене и ставке финансирования, углубляясь в финансовые идеи и механизмы передачи рисков, стоящие за ними. Мы увидим, как различные алгоритмы формируют торговые стили, обслуживают разные типы операторов и как они определяют выживаемость трейдеров в рыночных бурях.
Это не только анализ технологий контрактов, но и философская битва о проектировании рыночного порядка.
! Битва контрактных алгоритмов CEX против DEX: Hyperliquid, Binance, OKX
Обзор торговли бессрочными контрактами
Торговля вечными контрактами состоит из трех основных элементов:
Индексная цена: отслеживает изменения цен на спотовом рынке, является "теоретическим якорем". Некоторые платформы называют это ценой оракула.
Маркерная цена: цена, используемая для расчета нереализованной прибыли и убытков, ликвидации и других ключевых событий.
Ставка финансирования: экономический механизм, соединяющий мир спот-торговли и контрактов, направляющий цены контрактов к возвращению к спот-ценам.
Различия в алгоритмах трех основных платформ по этим ключевым механизмам следующие:
Сравнение индексов цен/цен оракула
Индексуальная цена на определенной децентрализованной платформе называется ценой оракула, полностью независимой от собственного рынка, и строится валидирующими узлами. Она использует метод взвешенного медиана, чтобы противостоять экстремальным колебаниям цен, обладая высокой устойчивостью к манипуляциям, но частота обновлений довольно низкая (раз в 3 секунды). Этот дизайн предназначен для удаления выбросов и колебаний, что делает цену более гладкой. Низкая частота обновлений также является механизмом сглаживания и не обязательно является недостатком.
Различия в механизме маркировки цены и детали алгоритма
Метод расчета помеченной цены на централизованной платформе основан на двух основных принципах: "плавность цены" и "отражение глубины рынка". Он использует среднюю цену между лучшими ценами покупки и продажи на контрактном рынке, цену сделок и медиану цены шоков. Цена шока отражает реальные затраты на ликвидность, моделируя влияние крупных рыночных ордеров на книгу заказов. Конструкция медианы, обработанная с помощью EMA, обеспечивает плавные изменения помеченной цены и устойчива к резким колебаниям, что подходит для стабильного размещения крупных средств и стратегий арбитража.
Другая централизованная платформа использует более агрессивный подход, полагаясь исключительно на среднюю цену покупки/продажи на стакане в качестве источника цены маркера. Этот алгоритм крайне чувствителен к мелким сделкам и может вызывать резкие колебания из-за крупных ордеров, съедающих ликвидность на стакане. Хотя волатильность выше, скорость возвращения цены к спотовой цене также быстрее, что делает его более подходящим для высокочастотных трейдеров, спекулянтов на колебаниях и краткосрочных операций.
Структура маркерной цены децентрализованной платформы объединяет два упомянутых метода. Она контролируется несколькими узлами и учитывает EMA разницы между ценами оракула и контрактными ценами, медиану цен покупки и продажи платформы, а также последнюю цену сделки, а также взвешенное среднее значение бессрочных цен нескольких централизованных бирж. Эта механика формирует определенный уровень "Алгоритм демократии", усиливая устойчивость к манипуляциям.
! Битва контрактных алгоритмов CEX против DEX: Hyperliquid, Binance, OKX
Алгоритм финансирования и механизм обратной связи с рыночным поведением
Децентрализованная платформа внедрила индекс премии в алгоритм расчета стоимости капитала, проводя выборку каждые 5 секунд и рассчитывая среднее значение за час, чтобы предотвратить резкие колебания в краткосрочной перспективе. Чтобы компенсировать медленное возвращение цен, платформа использует три уникальные настройки:
Финансовая ставка централизованной платформы зависит от продолжительного расчетного периода (обычно 8 часов), сочетая глубину книги заказов для моделирования воздействия крупных рыночных ордеров на цену покупки и продажи, одновременно учитывая фиксированную процентную ставку заимствования. Этот дизайн обеспечивает институциональным инвесторам и средне- и долгосрочным трейдерам более плавные и предсказуемые финансовые затраты.
Другой централизованный платформенный алгоритм расчета финансовых ставок относительно прост, основан на отклонении цен покупки и продажи на рынке, а период расчета также довольно длинный. Отсутствие комплексного учета глубины ордерной книги и стоимости займа приводит к резким колебаниям финансовых ставок, что подходит для высокочастотных, краткосрочных агрессивных стратегий, но также создает более высокий риск ликвидации.
Алгоритм определяет судьбу: торговые стратегии, адаптированные к различным платформам, и финансовая философия, стоящая за ними
Ценовые алгоритмы, логика расчета и финансовые механизмы трех основных платформ отражают различные финансовые концепции и ценности.
Некоторая централизованная платформа: проектирование рационализаторов системы
Дизайн платформы в целом направлен на "институционализацию и смягчение", основная идея заключается в "сделать рынок предсказуемым". Это высоко соответствует количественной финансовой школе и гипотезе эффективного рынка, предполагая, что рынок в целом рационален и может быть укрощен с помощью статистического моделирования.
Механизм проявления:
Этот дизайн привлекает институциональных инвесторов и средне- и долгосрочных трейдеров, ищущих стабильный доход и контролируемые риски.
Другой централизованный платформы: дизайн торгового инстинкта
Стратегия платформы разработана в духе "быстро, жестко, точно", философия заключается в том, что "рынок - это отражение человеческой природы". Это соответствует логике поведенческих финансов, принимая во внимание иррациональность рынка и эмоциональность трейдеров.
Механизм проявления:
Этот механизм привлекает высокочастотных трейдеров, "шарлатанов" и краткосрочных трейдеров, которые хорошо умеют ловить мгновенные ценовые отклонения и искать прибыль в хаосе.
Децентрализованная платформа: дизайн онтологистов
Платформа пытается создать новую финансовую парадигму: децентрализованное управление + программируемый механизм ценообразования. Ее философия заключается в том, что алгоритм не предсказывает рынок, а устанавливает порядок.
Механизм выражения:
Этот дизайн привлекает трейдеров, стремящихся восстановить систему доверия через проверяемый код и дистрибутивное управление. Тем не менее, в крайних случаях все еще необходимо столкнуться с испытанием "человеческого управления".
! Битва контрактных алгоритмов CEX против DEX: Hyperliquid, Binance, OKX
Заключение
Разные торговые платформы через свои алгоритмы пытаются ответить на ключевой вопрос о том, как доверять невидимому рынку. Некоторые системы используют стабильность в качестве якоря, другие выбирают волатильность в качестве якоря, а некоторые пытаются записать все в смарт-контракты. Однако, когда рынок находится в экстремальных условиях, алгоритмы могут выйти из игры, и человеческие факторы по-прежнему играют важную роль.
В конечном итоге цена определяется не только алгоритмом, но и тем, кому мы решаем доверять в принятии решения. Несмотря на то, что невозможно создать идеальную систему, мы можем разработать систему, которая будет постоянно саморегулироваться в условиях несовершенства. В будущем финансовом мире алгоритм продолжит расширять свои границы, но за каждой логикой, записанной в коде, стоит ценностное суждение.
Давайте всегда сохранять чувство благоговения перед рынком и осознавать, что человек в конечном итоге должен нести ответственность за свои ценности. В процессе стремления к свободе, справедливости и прозрачности мы на самом деле ищем иллюзию порядка. Независимо от того, какую торговую платформу вы выберете, необходимо тщательно обдумать её концепцию и влияние на торговую стратегию.
! Битва контрактных алгоритмов CEX против DEX: Hyperliquid, Binance, OKX