Trump hükümetinin kurulmasıyla birlikte, Paul Atkins, Gary Gensler'in yerine Amerika Birleşik Devletleri Menkul Kıymetler ve Borsa Komisyonu (SEC) başkanlığına aday gösterildi. Paul Atkins, 2002-2008 yılları arasında SEC'de Cumhuriyetçi üye olarak görev yapmış ve düzenleyici müdahalelerin azaltılmasını, piyasa verimliliğinin artırılmasını savunan Patomak Global Partners adlı risk danışmanlık şirketinin kurucusudur.
2025年5月12日，Paul S. Atkins 在代币化加密工作组圆桌会议上的主题演讲。就像他所说的：“It is a new day at the SEC”。这是一个全新的开始，SEC 将不会再像 Gary Gensler 时期一样，采取执法监管（regulation by enforcement）的形式，而是为加密资产在美国市场铺平道路：
1 Kripto varlık piyasası için makul bir düzenleyici çerçeve oluşturmak;
2 İhraç: Geleneksel menkul kıymet ihraç yöntemlerine katı bir şekilde uymak yerine, daha esnek bir kripto varlık ihraç yöntemi benimsemek;
Saklama: Kayıt kuruluşlarına kripto varlıklarını saklama konusunda daha fazla özerklik sağlama desteği;
4 Ticaret: Piyasa talebine göre daha fazla ticaret ürünü sunmayı destekler, daha önce SEC'in bu tür ticaret faaliyetleri üzerindeki kısıtlamalarını kırar.
5 Daha esnek koşullu muafiyet tedbirleri oluşturmak, blok zinciri inovasyonunu ABD'ye geri kazandırmak için, MAGA.
Bu yeni SEC, Amerika'da kripto varlıkların yenilikçi gelişimini büyük ölçüde teşvik edecek. Açıkça görülen bir eğilim var:
1 Amerika'daki kripto varlık şirketlerinin kapitalizasyon yolu: Coinbase S&P 500 endeksine dahil edilecek, Circle gibi Fintech'lerin halka arz yolu;
2 Düzenleyici gevşeme nedeniyle, Fintech'in M&A birleşme ve satın alma dalgası başlayacak: Coinbase, 2.9 milyar dolar karşılığında opsiyon ticaret platformu Deribit'i satın alıyor, Anchorage Digital stabilcoin yayıcısı Mountain Protocol'u satın alıyor;
3 Gerçek varlıkların tokenleştirilmesi hızlanacak: Menkul kıymet tokenlerinin ihraç standartları daha dostane hale gelecek, Blackrock'un öncülüğünde tokenleştirme dalgası başlayacak, şu anda zincir üzerindeki ABD hisse senetlerinde ipuçları belirmeye başladı;
4 Amerika pazarının açılması: Eskiden kripto piyasası Amerika pazarı ve Amerika dışı piyasa olarak ikiye ayrılıyordu, ancak artık SEC'in reformları ile daha fazla şirket gözünü Amerika'ya çevirebilir;
5 Dolar stabilcoin'in güçlü ilerleyişi: Hem SEC'in düzenleyici dostluğu hem de stabilcoin yasasının kademeli olarak çıkarılması ile birlikte, Amerika'nın ödeme ve internet devleri şu anda sektöre giriş yapmış veya hazırlık aşamasındalar; Stripe, Meta, Visa, Mastercard, Circle gibi.
Mevcut menkul kıymet brokerleri, kripto varlıkları hızla entegre edecek ve tek duraklı ticaret hizmetleri sunacaktır: Kripto varlıklar Robinhood, Futu, Tiger gibi menkul kıymet brokerleri için tanıdık olup, mevcut ağ etkilerini kullanarak hızla engeller oluşturabilir.
Aşağıda Paul S. Atkins'in tokenizasyon kripto çalışma grubunun yuvarlak masa toplantısında, "Varlıkların Zincir Üzerine Taşınması - Geleneksel Finans ile Merkeziyetsiz Finansın Kesişme Noktası" konulu açılış konuşması yer almaktadır:
Bugün tartıştığımız konu son derece güncel, çünkü menkul kıymetler giderek daha fazla geleneksel veritabanlarından (off-chain) blok zinciri defter sistemlerine (on-chain) geçiyor.
Menkul kıymetlerin zincir dışı sistemlerden zincir üstü sistemlere geçişi, onlarca yıl önce ses kaydının analog vinilden kasete ve dijital yazılıma geçişine benzer. Ses, dijital dosya formatlarına kolayca kodlanabildiğinde ve kolayca iletilebildiğinde, değiştirilebildiğinde ve saklanabildiğinde, bu, müzik endüstrisindeki inovasyon için muazzam bir potansiyelin kilidini açar. Sonuç olarak, [2] ses statik, sabit biçimli içerik oluşturmanın kısıtlamalarından kurtulur ve çok çeşitli cihazlar ve uygulamalar arasında birlikte çalışabilir hale gelir. Tamamen yeni ürünler oluşturmak için birleştirilebilir, bölünebilir ve programlanabilir. Bu aynı zamanda yeni donanım cihazlarının ve akışlı içerik iş modellerinin geliştirilmesini sağlayarak tüketicilere ve ABD ekonomisine büyük fayda sağladı. [3]
Tıpkı dijital sesin müzik endüstrisini bozması gibi, menkul kıymetlerin zincir üstü göçü, menkul kıymetler piyasasının her yönünü yeniden şekillendirme potansiyeline sahiptir ve menkul kıymetlerin çıkarılması, alınıp satılması, elde tutulması ve kullanılması için tamamen yeni yollar yaratır. Örneğin, zincir üstü menkul kıymetler, hissedarlara düzenli ve şeffaf bir şekilde temettü dağıtmak için akıllı sözleşmeler kullanabilir. Tokenizasyon, nispeten likit olmayan varlıkları likit yatırım fırsatlarına dönüştürerek sermaye oluşumunu da kolaylaştırabilir. Blockchain teknolojisinin, menkul kıymetler için çok çeşitli yeni kullanım durumları açması ve bugün SEC'in geleneksel kuralları ve düzenlemeleri tarafından dikkate alınmayan birçok yeni piyasa faaliyeti türüne yol açması bekleniyor.
Trump'un başkanlığında "Amerika'yı küresel kripto merkezi yapmak" vizyonunu gerçekleştirmek için, [4] Komitesi yenilik adımlarını yakından takip etmeli ve mevcut düzenlemenin, zincir üstü menkul kıymetler ve diğer kripto varlıklarla uyumlu hale getirilip getirilmediğini yeniden değerlendirmelidir. Zincir dışı menkul kıymetler için tasarlanan kurallar ve düzenlemeler doğrudan zincir üstü varlıklara uygulanırsa, uyumsuz veya gereksiz bir düzenleyici yük oluşturabilir ve blok zinciri teknolojisinin gelişimini engelleyebilir.
Başkanlık görevim sırasında önemli bir görev, kripto varlık piyasası için makul bir düzenleyici çerçeve oluşturmak, kripto varlıkların ihraç, saklama ve ticareti için net kurallar belirlemek ve kötü niyetli aktörlerin yasadışı faaliyetlerini engellemeye devam etmektir. Net kurallar, yatırımcıları dolandırıcılıktan korumak için kritik öneme sahiptir ve özellikle yasaya aykırı dolandırıcılıkları tanımalarına yardımcı olur.
SEC yeni bir döneme girdi. **Politika oluşturma artık geçici uygulama eylemlerine (**ad hocenforcement actions) dayanmayacak. Aksine, SEC mevcut kural oluşturma, yorumlama ve muafiyet yetkilerini kullanarak piyasa katılımcıları için uygulanabilir standartlar belirleyecek. SEC'nin uygulama yaklaşımı, bu belirlenmiş yükümlülükleri ihlal eden davranışları, özellikle dolandırıcılık ve manipülasyon konularında, düzenleme amacı olan Kongre'nin niyetine geri dönecek. **
Bu çalışma, SEC içindeki birçok ofis ve departmanın koordinasyonunu gerektiriyor. Bu nedenle, Uyeda Komiseri ve Peirce Komiseri'nin Kripto Özel Çalışma Grubu'nu (Crypto Task Force) kurmuş olmalarından memnunum. Uzun zamandır, SEC, politika yapımında birbirinden bağımsız hareket etmenin sıkıntısını yaşıyor. Kripto Özel Çalışma Grubu, politika departmanlarımızın nasıl bir araya geldiğini ve Amerikan halkına acilen gereken netlik ve kesinliği hızla sunma çabalarımızı yansıtıyor.
Sonraki adımda, kripto varlık politikalarının üç ana alanını paylaşacağım: ihraç, saklama ve ticaret.
Bir, İhraç (Issuance)
Öncelikle, SEC'in menkul kıymetlere veya yatırım sözleşmesine tabi olan kripto varlıkların ihraçları için net ve makul rehberlik sağlamasını umut ediyorum. Bugüne kadar sadece dört kripto varlık ihraç kuruluşu Regulation A kapsamında kayıtlı ihraç gerçekleştirmiştir. [5] Çoğu ihraç kuruluşu, ilgili açıklama gerekliliklerini karşılamanın zorluğu nedeniyle bu tür ihraçlardan kaçınmayı tercih etmiştir. Eğer ihraç edilen sıradan menkul kıymetler, örneğin hisse senetleri, tahviller veya senetler değilse, ihraç kuruluşları kripto varlıkların "menkul kıymet" veya yatırım sözleşmesine tabi olup olmadığını belirlemede de zorluk yaşamaktadır. [6]
Son birkaç yılda, SEC başlangıçta benim “başını kuma gömme” olarak adlandırdığım bir yaklaşım benimsedi - belki de kripto endüstrisinin yavaş yavaş kendi kendine yok olmasını umuyordu. Daha sonra, SEC yön değiştirdi ve uygulama yoluyla “önce ateş et, sonra sor” düzenleme stratejisini benimsedi. Potansiyel kayıtlı kişilerle “yüz yüze iletişim kurmaya” istekli olduğunu iddia etti, ancak gerçekte bu, en iyi ihtimalle geçici bir durumdu ve genellikle yanıltıcıydı, çünkü SEC bu yeni teknoloji için kayıt formlarında gerekli düzenlemeleri yapmadı.
Örneğin, S-1 formu hala yöneticilerin tazminatı ve gelir kullanımına dair detayların sağlanmasını talep etmektedir ve bu bilgiler kripto varlıkların yatırım kararları için ilgili veya önemli olmayabilir. SEC, daha önce varlık destekli menkul kıymetler ve gayrimenkul yatırım ortaklıkları için formu ayarlamış olmasına rağmen, son birkaç yılda yatırımcıların kripto varlıklara olan ilgisi artmasına rağmen, SEC kripto varlıklar için herhangi bir ayarlama yapmamıştır. Yeniliği "uyumsuz bir şekilde" teşvik edemeyiz.
Şu anda, SEC personeli, kripto varlık piyasalarında menkul kıymetlerin teklifleri ve kayıtları hakkında bir açıklama yayınladı (Offerings and Registrations of Securities in the Crypto Asset Markets, Division of Corporation Finance). [7] Personel ayrıca bazı tekliflerin ve kripto varlıkların federal menkul kıymetler yasasını kapsamadığına dair görüşleri netleştirdi, personelin talimatlarıma uygun olarak diğer tür teklifler ve varlıklar hakkında açıklama yapmaya devam etmesini umuyorum (Staff Statement on Meme Coins, Division of Corporation Finance). [8]
Bununla birlikte, mevcut kayıt muafiyetleri ve güvenli liman kuralları, belirli kripto varlık teklifleri için tam olarak geçerli olmayabilir. Komisyon personeli tarafından yapılan bu açıklamaların yalnızca geçici girişimler olduğuna inanıyorum - SEC'in resmi eylemi çok önemlidir. Bu arada, Komisyon personelinden Amerika Birleşik Devletleri'nde kripto varlıkların ihracını kolaylaştırmak için ek rehberlik, kayıt feragatnameleri ve güvenli liman kurallarının gerekip gerekmediğini değerlendirmelerini istedim. SEC'in kripto endüstrisini desteklemek için menkul kıymetler yasaları kapsamında geniş bir takdir yetkisine sahip olduğuna inanıyorum ve bu çalışmayı meyve vermeye yönlendireceğim.
İki, Varlık Yönetimi (Custody)
İkincisi, kayıtlı kuruluşlar için kripto varlıkların saklanmasında daha fazla özerklik sağlanmasını destekliyorum. SEC personeli, kripto varlık saklama hizmetleri sunmayı amaçlayan şirketler için büyük bir engeli ortadan kaldırarak, son zamanlarda "Çalışan Muhasebe Bildirimi No. 121" (SAB 121) kararını geri aldı. [9] Bu bildirim kendisi büyük bir hataydı. Personelin, komisyonun eylemlerini bu kadar geniş bir şekilde değiştirme yetkisi yoktur ve bildirim ve yorum kuralları oluşturma yetkisi de yoktur. Bu eylem gereksiz bir karmaşa yarattı ve sonuçları SEC'in yetki alanını çok aşmaktadır. Ancak, SEC'in SAB 121'i iptal etmekten çok daha fazlasını yapabileceği, yasal ve uyumlu saklama hizmetleri pazarındaki rekabeti artırmak için.
SEC, danışmanlık yasası ve yatırım şirketi yasası tarafından tanımlanan "nitelikli saklama" şartlarını hangi saklamacıların karşıladığını açıkça belirtmeli ve kripto varlık piyasasındaki bazı yaygın uygulamalara uyum sağlamak amacıyla nitelikli saklama gerekliliklerine makul muafiyetler getirmelidir. Birçok danışman ve fon, kripto varlıkları korumak için daha gelişmiş kendi kendine saklama teknolojisi çözümleri kullanabilir. Bu nedenle, SEC, bazı durumlarda danışmanların ve fonların kendi kendine saklama yapmalarına izin vermek için saklama kurallarını güncelleyebilir.
Ayrıca, SEC'in "özel amaçlı aracılık yapan firma (special purpose broker-dealer)" çerçevesini [10] iptal etmesi ve daha makul bir sistemle değiştirmesi gerekebilir. Şu anda yalnızca iki özel amaçlı aracılık yapan firma faaliyette bulunuyor, bu da bu varlıklara önemli kısıtlamalar getirilmiş olmasından kaynaklanmaktadır. Aracılık yapan firmalar, menkul kıymet olmayan kripto varlıklar veya kripto varlık menkul kıymetleri için hiçbir zaman saklayıcı olarak kısıtlanmamıştır, ancak komitenin bu tür faaliyetlere "müşteri koruma" ve "net sermaye kuralları"nın uygulanabilirliğini netleştirmek için harekete geçmesi gerekebilir.
Üç, Ticaret (Trading)
Üçüncüsü, kayıtlı kullanıcıların platformlarında piyasa talebine göre daha fazla çeşitlilikte ticaret ürünü sunmalarını destekliyorum; bu, SEC'in bu tür ticaret faaliyetleri üzerindeki önceki kısıtlamalarını aşmayı hedefliyor. Örneğin, bazı aracılık firmaları, menkul kıymetler, menkul kıymet olmayanlar ve diğer finansal hizmetlerin entegre bir ticaret biçimini sunmaya çalışarak pazara "süper uygulama" ile girmeyi amaçlıyor.
Federal Menkul Kıymetler Yasası, alternatif ticaret sistemlerine sahip kayıtlı aracılara, menkul kıymetler ve menkul kıymet dışı "eşleştirme işlemleri (pairs trading)" yoluyla menkul kıymet dışı işlemleri teşvik etme konusunda yasak getirmemektedir. Çalışanlardan, kripto varlıklarına daha iyi uyum sağlamak için modern bir ATS düzenleme sistemi tasarlamamızda bize yardımcı olmalarını istedim. Ayrıca, kripto varlıkların ulusal menkul kıymet borsalarında listelenmesi ve işlem görmesi için daha fazla rehberlik veya kural oluşturulup oluşturulmayacağını araştırmalarını da istedim.
SEC ve onun personeli kripto varlıklar için kapsamlı bir düzenleyici çerçeve geliştirmeye çalışırken, menkul kıymetler piyasası katılımcıları yurt dışına çıkıp blok zincir teknolojisini kullanarak yenilik yapmak zorunda kalmamalıdır. Mevcut kuralların kısıtlamaları nedeniyle hayata geçirmekte zorlanan yeni ürün ve hizmetlerin, uyum şartları altında yenilik yapma fırsatına sahip olmasını sağlayan bir muafiyet mekanizması üzerinde çalışıyorum.
Trump yönetimi ve Kongre'deki meslektaşlarımla koordinasyon sağlamayı, Amerika'nın küresel kripto varlık pazarına katılım için en iyi yer haline gelmesi için özlem duyuyorum.
The content is for reference only, not a solicitation or offer. No investment, tax, or legal advice provided. See Disclaimer for more risks disclosure.
SEC Başkanı ilk kez Crypto konuşmasıyla şifreleme düzenlemesine yeni bir sayfa açıyor
Trump hükümetinin kurulmasıyla birlikte, Paul Atkins, Gary Gensler'in yerine Amerika Birleşik Devletleri Menkul Kıymetler ve Borsa Komisyonu (SEC) başkanlığına aday gösterildi. Paul Atkins, 2002-2008 yılları arasında SEC'de Cumhuriyetçi üye olarak görev yapmış ve düzenleyici müdahalelerin azaltılmasını, piyasa verimliliğinin artırılmasını savunan Patomak Global Partners adlı risk danışmanlık şirketinin kurucusudur.
2025年5月12日，Paul S. Atkins 在代币化加密工作组圆桌会议上的主题演讲。就像他所说的：“It is a new day at the SEC”。这是一个全新的开始，SEC 将不会再像 Gary Gensler 时期一样，采取执法监管（regulation by enforcement）的形式，而是为加密资产在美国市场铺平道路：
1 Kripto varlık piyasası için makul bir düzenleyici çerçeve oluşturmak;
2 İhraç: Geleneksel menkul kıymet ihraç yöntemlerine katı bir şekilde uymak yerine, daha esnek bir kripto varlık ihraç yöntemi benimsemek;
4 Ticaret: Piyasa talebine göre daha fazla ticaret ürünü sunmayı destekler, daha önce SEC'in bu tür ticaret faaliyetleri üzerindeki kısıtlamalarını kırar.
5 Daha esnek koşullu muafiyet tedbirleri oluşturmak, blok zinciri inovasyonunu ABD'ye geri kazandırmak için, MAGA.
Bu yeni SEC, Amerika'da kripto varlıkların yenilikçi gelişimini büyük ölçüde teşvik edecek. Açıkça görülen bir eğilim var:
1 Amerika'daki kripto varlık şirketlerinin kapitalizasyon yolu: Coinbase S&P 500 endeksine dahil edilecek, Circle gibi Fintech'lerin halka arz yolu;
2 Düzenleyici gevşeme nedeniyle, Fintech'in M&A birleşme ve satın alma dalgası başlayacak: Coinbase, 2.9 milyar dolar karşılığında opsiyon ticaret platformu Deribit'i satın alıyor, Anchorage Digital stabilcoin yayıcısı Mountain Protocol'u satın alıyor;
3 Gerçek varlıkların tokenleştirilmesi hızlanacak: Menkul kıymet tokenlerinin ihraç standartları daha dostane hale gelecek, Blackrock'un öncülüğünde tokenleştirme dalgası başlayacak, şu anda zincir üzerindeki ABD hisse senetlerinde ipuçları belirmeye başladı;
4 Amerika pazarının açılması: Eskiden kripto piyasası Amerika pazarı ve Amerika dışı piyasa olarak ikiye ayrılıyordu, ancak artık SEC'in reformları ile daha fazla şirket gözünü Amerika'ya çevirebilir;
5 Dolar stabilcoin'in güçlü ilerleyişi: Hem SEC'in düzenleyici dostluğu hem de stabilcoin yasasının kademeli olarak çıkarılması ile birlikte, Amerika'nın ödeme ve internet devleri şu anda sektöre giriş yapmış veya hazırlık aşamasındalar; Stripe, Meta, Visa, Mastercard, Circle gibi.
Aşağıda Paul S. Atkins'in tokenizasyon kripto çalışma grubunun yuvarlak masa toplantısında, "Varlıkların Zincir Üzerine Taşınması - Geleneksel Finans ile Merkeziyetsiz Finansın Kesişme Noktası" konulu açılış konuşması yer almaktadır:
Bugün tartıştığımız konu son derece güncel, çünkü menkul kıymetler giderek daha fazla geleneksel veritabanlarından (off-chain) blok zinciri defter sistemlerine (on-chain) geçiyor.
Menkul kıymetlerin zincir dışı sistemlerden zincir üstü sistemlere geçişi, onlarca yıl önce ses kaydının analog vinilden kasete ve dijital yazılıma geçişine benzer. Ses, dijital dosya formatlarına kolayca kodlanabildiğinde ve kolayca iletilebildiğinde, değiştirilebildiğinde ve saklanabildiğinde, bu, müzik endüstrisindeki inovasyon için muazzam bir potansiyelin kilidini açar. Sonuç olarak, [2] ses statik, sabit biçimli içerik oluşturmanın kısıtlamalarından kurtulur ve çok çeşitli cihazlar ve uygulamalar arasında birlikte çalışabilir hale gelir. Tamamen yeni ürünler oluşturmak için birleştirilebilir, bölünebilir ve programlanabilir. Bu aynı zamanda yeni donanım cihazlarının ve akışlı içerik iş modellerinin geliştirilmesini sağlayarak tüketicilere ve ABD ekonomisine büyük fayda sağladı. [3]
Tıpkı dijital sesin müzik endüstrisini bozması gibi, menkul kıymetlerin zincir üstü göçü, menkul kıymetler piyasasının her yönünü yeniden şekillendirme potansiyeline sahiptir ve menkul kıymetlerin çıkarılması, alınıp satılması, elde tutulması ve kullanılması için tamamen yeni yollar yaratır. Örneğin, zincir üstü menkul kıymetler, hissedarlara düzenli ve şeffaf bir şekilde temettü dağıtmak için akıllı sözleşmeler kullanabilir. Tokenizasyon, nispeten likit olmayan varlıkları likit yatırım fırsatlarına dönüştürerek sermaye oluşumunu da kolaylaştırabilir. Blockchain teknolojisinin, menkul kıymetler için çok çeşitli yeni kullanım durumları açması ve bugün SEC'in geleneksel kuralları ve düzenlemeleri tarafından dikkate alınmayan birçok yeni piyasa faaliyeti türüne yol açması bekleniyor.
Trump'un başkanlığında "Amerika'yı küresel kripto merkezi yapmak" vizyonunu gerçekleştirmek için, [4] Komitesi yenilik adımlarını yakından takip etmeli ve mevcut düzenlemenin, zincir üstü menkul kıymetler ve diğer kripto varlıklarla uyumlu hale getirilip getirilmediğini yeniden değerlendirmelidir. Zincir dışı menkul kıymetler için tasarlanan kurallar ve düzenlemeler doğrudan zincir üstü varlıklara uygulanırsa, uyumsuz veya gereksiz bir düzenleyici yük oluşturabilir ve blok zinciri teknolojisinin gelişimini engelleyebilir.
Başkanlık görevim sırasında önemli bir görev, kripto varlık piyasası için makul bir düzenleyici çerçeve oluşturmak, kripto varlıkların ihraç, saklama ve ticareti için net kurallar belirlemek ve kötü niyetli aktörlerin yasadışı faaliyetlerini engellemeye devam etmektir. Net kurallar, yatırımcıları dolandırıcılıktan korumak için kritik öneme sahiptir ve özellikle yasaya aykırı dolandırıcılıkları tanımalarına yardımcı olur.
SEC yeni bir döneme girdi. **Politika oluşturma artık geçici uygulama eylemlerine (**ad hoc enforcement actions) dayanmayacak. Aksine, SEC mevcut kural oluşturma, yorumlama ve muafiyet yetkilerini kullanarak piyasa katılımcıları için uygulanabilir standartlar belirleyecek. SEC'nin uygulama yaklaşımı, bu belirlenmiş yükümlülükleri ihlal eden davranışları, özellikle dolandırıcılık ve manipülasyon konularında, düzenleme amacı olan Kongre'nin niyetine geri dönecek. **
Bu çalışma, SEC içindeki birçok ofis ve departmanın koordinasyonunu gerektiriyor. Bu nedenle, Uyeda Komiseri ve Peirce Komiseri'nin Kripto Özel Çalışma Grubu'nu (Crypto Task Force) kurmuş olmalarından memnunum. Uzun zamandır, SEC, politika yapımında birbirinden bağımsız hareket etmenin sıkıntısını yaşıyor. Kripto Özel Çalışma Grubu, politika departmanlarımızın nasıl bir araya geldiğini ve Amerikan halkına acilen gereken netlik ve kesinliği hızla sunma çabalarımızı yansıtıyor.
Sonraki adımda, kripto varlık politikalarının üç ana alanını paylaşacağım: ihraç, saklama ve ticaret.
Bir, İhraç (Issuance)
Öncelikle, SEC'in menkul kıymetlere veya yatırım sözleşmesine tabi olan kripto varlıkların ihraçları için net ve makul rehberlik sağlamasını umut ediyorum. Bugüne kadar sadece dört kripto varlık ihraç kuruluşu Regulation A kapsamında kayıtlı ihraç gerçekleştirmiştir. [5] Çoğu ihraç kuruluşu, ilgili açıklama gerekliliklerini karşılamanın zorluğu nedeniyle bu tür ihraçlardan kaçınmayı tercih etmiştir. Eğer ihraç edilen sıradan menkul kıymetler, örneğin hisse senetleri, tahviller veya senetler değilse, ihraç kuruluşları kripto varlıkların "menkul kıymet" veya yatırım sözleşmesine tabi olup olmadığını belirlemede de zorluk yaşamaktadır. [6]
Son birkaç yılda, SEC başlangıçta benim “başını kuma gömme” olarak adlandırdığım bir yaklaşım benimsedi - belki de kripto endüstrisinin yavaş yavaş kendi kendine yok olmasını umuyordu. Daha sonra, SEC yön değiştirdi ve uygulama yoluyla “önce ateş et, sonra sor” düzenleme stratejisini benimsedi. Potansiyel kayıtlı kişilerle “yüz yüze iletişim kurmaya” istekli olduğunu iddia etti, ancak gerçekte bu, en iyi ihtimalle geçici bir durumdu ve genellikle yanıltıcıydı, çünkü SEC bu yeni teknoloji için kayıt formlarında gerekli düzenlemeleri yapmadı.
Örneğin, S-1 formu hala yöneticilerin tazminatı ve gelir kullanımına dair detayların sağlanmasını talep etmektedir ve bu bilgiler kripto varlıkların yatırım kararları için ilgili veya önemli olmayabilir. SEC, daha önce varlık destekli menkul kıymetler ve gayrimenkul yatırım ortaklıkları için formu ayarlamış olmasına rağmen, son birkaç yılda yatırımcıların kripto varlıklara olan ilgisi artmasına rağmen, SEC kripto varlıklar için herhangi bir ayarlama yapmamıştır. Yeniliği "uyumsuz bir şekilde" teşvik edemeyiz.
Şu anda, SEC personeli, kripto varlık piyasalarında menkul kıymetlerin teklifleri ve kayıtları hakkında bir açıklama yayınladı (Offerings and Registrations of Securities in the Crypto Asset Markets, Division of Corporation Finance). [7] Personel ayrıca bazı tekliflerin ve kripto varlıkların federal menkul kıymetler yasasını kapsamadığına dair görüşleri netleştirdi, personelin talimatlarıma uygun olarak diğer tür teklifler ve varlıklar hakkında açıklama yapmaya devam etmesini umuyorum (Staff Statement on Meme Coins, Division of Corporation Finance). [8]
Bununla birlikte, mevcut kayıt muafiyetleri ve güvenli liman kuralları, belirli kripto varlık teklifleri için tam olarak geçerli olmayabilir. Komisyon personeli tarafından yapılan bu açıklamaların yalnızca geçici girişimler olduğuna inanıyorum - SEC'in resmi eylemi çok önemlidir. Bu arada, Komisyon personelinden Amerika Birleşik Devletleri'nde kripto varlıkların ihracını kolaylaştırmak için ek rehberlik, kayıt feragatnameleri ve güvenli liman kurallarının gerekip gerekmediğini değerlendirmelerini istedim. SEC'in kripto endüstrisini desteklemek için menkul kıymetler yasaları kapsamında geniş bir takdir yetkisine sahip olduğuna inanıyorum ve bu çalışmayı meyve vermeye yönlendireceğim.
İki, Varlık Yönetimi (Custody)
İkincisi, kayıtlı kuruluşlar için kripto varlıkların saklanmasında daha fazla özerklik sağlanmasını destekliyorum. SEC personeli, kripto varlık saklama hizmetleri sunmayı amaçlayan şirketler için büyük bir engeli ortadan kaldırarak, son zamanlarda "Çalışan Muhasebe Bildirimi No. 121" (SAB 121) kararını geri aldı. [9] Bu bildirim kendisi büyük bir hataydı. Personelin, komisyonun eylemlerini bu kadar geniş bir şekilde değiştirme yetkisi yoktur ve bildirim ve yorum kuralları oluşturma yetkisi de yoktur. Bu eylem gereksiz bir karmaşa yarattı ve sonuçları SEC'in yetki alanını çok aşmaktadır. Ancak, SEC'in SAB 121'i iptal etmekten çok daha fazlasını yapabileceği, yasal ve uyumlu saklama hizmetleri pazarındaki rekabeti artırmak için.
SEC, danışmanlık yasası ve yatırım şirketi yasası tarafından tanımlanan "nitelikli saklama" şartlarını hangi saklamacıların karşıladığını açıkça belirtmeli ve kripto varlık piyasasındaki bazı yaygın uygulamalara uyum sağlamak amacıyla nitelikli saklama gerekliliklerine makul muafiyetler getirmelidir. Birçok danışman ve fon, kripto varlıkları korumak için daha gelişmiş kendi kendine saklama teknolojisi çözümleri kullanabilir. Bu nedenle, SEC, bazı durumlarda danışmanların ve fonların kendi kendine saklama yapmalarına izin vermek için saklama kurallarını güncelleyebilir.
Ayrıca, SEC'in "özel amaçlı aracılık yapan firma (special purpose broker-dealer)" çerçevesini [10] iptal etmesi ve daha makul bir sistemle değiştirmesi gerekebilir. Şu anda yalnızca iki özel amaçlı aracılık yapan firma faaliyette bulunuyor, bu da bu varlıklara önemli kısıtlamalar getirilmiş olmasından kaynaklanmaktadır. Aracılık yapan firmalar, menkul kıymet olmayan kripto varlıklar veya kripto varlık menkul kıymetleri için hiçbir zaman saklayıcı olarak kısıtlanmamıştır, ancak komitenin bu tür faaliyetlere "müşteri koruma" ve "net sermaye kuralları"nın uygulanabilirliğini netleştirmek için harekete geçmesi gerekebilir.
Üç, Ticaret (Trading)
Üçüncüsü, kayıtlı kullanıcıların platformlarında piyasa talebine göre daha fazla çeşitlilikte ticaret ürünü sunmalarını destekliyorum; bu, SEC'in bu tür ticaret faaliyetleri üzerindeki önceki kısıtlamalarını aşmayı hedefliyor. Örneğin, bazı aracılık firmaları, menkul kıymetler, menkul kıymet olmayanlar ve diğer finansal hizmetlerin entegre bir ticaret biçimini sunmaya çalışarak pazara "süper uygulama" ile girmeyi amaçlıyor.
Federal Menkul Kıymetler Yasası, alternatif ticaret sistemlerine sahip kayıtlı aracılara, menkul kıymetler ve menkul kıymet dışı "eşleştirme işlemleri (pairs trading)" yoluyla menkul kıymet dışı işlemleri teşvik etme konusunda yasak getirmemektedir. Çalışanlardan, kripto varlıklarına daha iyi uyum sağlamak için modern bir ATS düzenleme sistemi tasarlamamızda bize yardımcı olmalarını istedim. Ayrıca, kripto varlıkların ulusal menkul kıymet borsalarında listelenmesi ve işlem görmesi için daha fazla rehberlik veya kural oluşturulup oluşturulmayacağını araştırmalarını da istedim.
SEC ve onun personeli kripto varlıklar için kapsamlı bir düzenleyici çerçeve geliştirmeye çalışırken, menkul kıymetler piyasası katılımcıları yurt dışına çıkıp blok zincir teknolojisini kullanarak yenilik yapmak zorunda kalmamalıdır. Mevcut kuralların kısıtlamaları nedeniyle hayata geçirmekte zorlanan yeni ürün ve hizmetlerin, uyum şartları altında yenilik yapma fırsatına sahip olmasını sağlayan bir muafiyet mekanizması üzerinde çalışıyorum.
Trump yönetimi ve Kongre'deki meslektaşlarımla koordinasyon sağlamayı, Amerika'nın küresel kripto varlık pazarına katılım için en iyi yer haline gelmesi için özlem duyuyorum.